История производительности США тихо меняет ожидания рынка. Более высокий рост производительности обычно означает более сильную прибыльность компаний, лучшую динамику инфляции и более устойчивое экономическое расширение — все это положительные факторы для рисковых активов.

Исторически периоды ускорения производительности предшествовали более широким бычьим рынкам. Когда компании производят больше продукции на одного работника, маржа расширяется, а рост становится менее зависимым от агрессивных стимулов центральных банков. Это меняет нарратив с «будут ли они продолжать печатать?» на «насколько сильен рост прибыли?»

Для инвесторов это важно, потому что прирост, основанный на производительности, как правило, более устойчив, чем ралли, вызванные стимулом. Поддержка со стороны предложения снижает инфляционное давление, что дает политикам больше пространства для поддержания мягких условий без риска стагфляции.

Сейчас некоторые сектора уже закладывают в цены этот потенциал роста производительности — лидируют технологии и инвестиции, связанные с ИИ. Но если чудо производительности распространится на все отрасли, можно ожидать расширения мультипликаторов по гораздо более широкому спектру активов. Вот настоящий бычий сценарий.

Вопрос времени здесь не тривиален. Рынки не движутся на основе данных, которые были получены в прошлом. Они движутся на основе ожиданий будущего. Поэтому настоящим катализатором является не подтверждение прошлых достижений в области производительности — а вера в то, что они продолжат ускоряться.