Стратегия: структура финансирования с переходом на привилегированные акции: стратегические соображения, лежащие в основе превосходства бессрочных облигаций над конвертируемыми облигациями

比特币财库公司Strategy最近做了个融资结构上的调整——永续优先股规模已经超过可转换债券规模。这看起来是个财务细节，但背后反映了企业融资策略的重要转变，以及市场对这家比特币持仓巨头的认可。

融资结构的重要转变

Strategy选择扩大永续优先股的发行规模，这个决策并非偶然。根据最新消息，贝莱德旗下iShares优先和收益证券ETF已经披露持有Strategy的STRC、STRF、STRK和STRD等永续优先股，总价值达4.71亿美元，占该ETF总资产的3.3%。这说明永续优先股已经成为机构投资者配置的重要工具。

两种融资工具的差异

Strategy增加永续优先股发行，意味着公司更倾向于提供长期稳定的投资工具，而不是让投资者面临债券到期和股权稀释的风险。这对机构投资者更有吸引力。

融资策略背后的逻辑

Strategy的融资策略可以总结为几个核心点：

• 持续融资扩大比特币持仓：最近融资11.3亿美元购入13,627枚比特币，总持仓已达687,410枚
• 优化资本成本：永续优先股相比可转换债券更稳定，吸引力更强
• 吸引机构资金：路易斯安那州养老基金等机构投资者已经配置MSTR股票，显示机构认可度提升

市场反应和意义

从机构投资者的配置来看，Strategy的融资创新已经获得市场认可。养老基金、大型资产管理公司等机构级投资者的参与，说明这种融资模式被视为相对稳健的选择。

这个转变也反映了一个更大的趋势：比特币财库公司正在从单纯的"加密资产持有者"向"结构化融资创新者"转变。通过发行多层次的优先股产品，Strategy为不同风险偏好的投资者提供了多样化的选择。

对比特币财库赛道的启示

Strategy的融资结构优化，预示着比特币财库赛道可能进入一个新阶段。当企业持仓规模足够大、现金流稳定后，如何高效融资成为关键竞争力。永续优先股相比传统债券，提供了更灵活、更长期的融资选择，这种模式预计会被更多同类公司采用。

总结

Strategy永续优先股规模超越可转换债券，本质上反映了公司融资策略的优化升级。通过发行更多长期稳定的优先股产品，Strategy既满足了机构投资者的配置需求，又为自己的比特币扩张战略提供了稳定的资金来源。这个转变虽然看起来是财务细节，但它标志着比特币财库公司正在变得更加成熟和专业化，融资能力也在不断提升。后续值得关注的是，这种融资模式是否会成为行业标配。