Переоценка биткоина в условиях дефляционных ожиданий: взгляд с точки зрения акционерной составляющей и макроэкономического поворота

К концу 2025 года известный макроаналитик Luke Gromen принял решение, вызвавшее интерес рынка — он сократил большую часть своих позиций в биткоине. Это не полное избавление, а этапная корректировка с четким логическим обоснованием. Его ключевое суждение затрагивает более глубокие вопросы экономической структуры: при усиливающемся дефляционном давлении почему ранее считавшиеся безопасными активы могут оказаться в числе первых пострадавших?

Ответ на этот вопрос требует переосмысления фундаментальных изменений в макроокружении.

От приоритета финансов к возвращению к реальной политике

За последние тридцать с лишним лет глобальная экономическая карта формировалась по ясному сценарию: рынок государственных облигаций, Уолл-стрит, держатели финансовых активов — все они росли, в то время как производство, промышленная мощь и базовая занятость оставались под давлением. Это эпоха “финансового приоритета”.

Но начиная с 2025 года эта структура вынуждена корректироваться. Усиление геополитической конкуренции, важность обеспечения безопасности цепочек поставок, промышленная база как стратегический жесткий фактор — все эти силы меняют цели политики. Мы больше не живем в мире, где “финансовые активы естественно растут”, — мы вступили в новую фазу “возвращения к реальной политике”.

Это изменение гораздо сложнее, чем кажется на поверхности. Оно не приведет к комфортному миру с низкими ставками и слабым долларом, а скорее — к более нестабильной, более фрикционной, более “реальной”, но и более суровой среде.

Уязвимость权益层：структурные проблемы капитала при дефляции

Логика сокращения позиций Luke основывается на часто игнорируемом аспекте: понимании активов через призму “структуры капитала”.

В этой структуре, от низу к верху, выделяют уровни долговых обязательств, привилегированных акций и权益. Когда ликвидность изобилует и активы растут,权益层 показывает наибольший рост; однако при наступлении дефляционного давления权益 обычно страдает в первую очередь и наиболее резко. Рисковые события 2008 года с CDO и CLO — яркое подтверждение этой логики.

Ключевой вопрос: в текущей глобальной экономической системе биткоин именно играет роль “权益层”. Это не умаление его значимости, а честное описание его реального положения в финансовой структуре. Когда наступит дефляция, поведение биткоина скорее будет напоминать акции высокоβ-риска, а не традиционный “нейтральный резервный актив”.

Luke честно признает, что его предыдущие оценки поведения биткоина в условиях дефляции были ошибочны. Реальность исправляет это восприятие.

Экспоненциальная дефляция под управлением ИИ: ускоритель новой рецессии

Ключевым фактором, заставляющим пересмотреть временные рамки, стал эффект ИИ и робототехники — “экспоненциальное” повышение эффективности.

Эта уникальная дефляция вызвана не классическим спадом спроса, а революцией в технологической эффективности. Внедрение систем ИИ и автоматизированных машин быстро разрушает рабочие места, особенно среди молодежи. Скорость этого распространения значительно превосходит аналогичные сценарии в истории.

В такой среде любые меры, не достигающие “ядерного уровня” печатания денег, по сути, сужают денежную массу. А в момент экономического сжатия пострадают в первую очередь активы权益层. Именно поэтому Luke в краткосрочной перспективе стал более осторожен по отношению к биткоину.

Корректировка временного ритма: почему политика не сможет реагировать так быстро

Еще одним подтверждением его оценки стало изменение ожиданий относительно скорости реакции политики.

Он признает, что ранее переоценивал скорость действий правительства. Хотя он по-прежнему считает, что дефляция в конечном итоге вызовет кризис и вынудит к масштабным мерам, временной промежуток этого процесса оказался длиннее, чем ожидалось. Это означает, что активы权益层 могут столкнуться с более длительным давлением до настоящего “ядерного” ответа.

Именно поэтому стратегия Luke сводится к последовательности: до того, как политика действительно начнет менять курс, сначала выйти из самой уязвимой части структуры капитала, дождаться, пока цены полностью отразят реальность, и только потом искать возможность возвращения. Это своего рода “отступление”, чтобы сохранить ясность мышления перед наступлением неправильного момента.

Структурная логика серебра: почему оно становится новым фокусом

В отличие от осторожности по отношению к биткоину, Luke более оптимистичен по поводу серебра. Но это не эмоциональный выбор, а основанный на анализе спроса и предложения.

Промышленный спрос продолжает расти, а предложение практически не способно быстро расширяться — даже при росте цен, эффективного отклика поставок не происходит. Только глубокая рецессия, способная уничтожить спрос, могла бы изменить ситуацию, но тогда мир скорее попадет в цикл “кризис — печатание денег”. С этой точки зрения, логика серебра более прямая, более простая и лучше адаптирована к новым макроусловиям.

Истинное значение долгосрочных инвестиций

За этой переоценкой скрывается важный инвестиционный принцип: долгосрочные инвестиции вовсе не означают постоянное нахождение в рынке.

Иногда для долгосрочного взгляда важнее “отступить” — знать, когда временно выйти, а когда оставаться в режиме наблюдения, чтобы не принимать необратимых решений из-за краткосрочных колебаний. Выбор Luke — именно такой мудрый подход.

Эти оценки не обязательно подтвердятся все, но они указывают на один общий сигнал: наше привычное макроокружение тихо меняется, и чувствительность к этим изменениям и своевременные корректировки — ключ к успеху долгосрочных инвестиций.