A16z Crypto операционный партнер: Уолл-Стрит проводит наибольшую модернизацию своей инфраструктуры за последние 30 лет

Автор: Джейсон Розенталь, операционный партнер a16z

Перевод: Ху Тао, ChainCatcher

Уолл-стрит больше не просто исследует блокчейн, она начинает к нему переходить.

Много лет институты, составляющие опору глобальных рынков капитала — биржи, клиринговые центры и электронные торговые платформы — наблюдали за этим процессом, а сейчас они начинают перемещаться в цепочку.

Происходящее сейчас — крупнейшее за тридцать лет обновление инфраструктуры рынка капитала с момента появления электронных торгов.

Но большинство людей осознают это только после завершения изменений.

Почему сейчас — время перемен: скорость меняет всё

Все организации, движущиеся в этом направлении, уверены в одном — цепочная инфраструктура значительно ускорит движение капитала. Это уже доказано историей.

Вспомните развитие электронных торгов в 90-х годах: до появления ECN и онлайн-брокеров одна сделка занимала несколько минут, спреды измерялись в центах, а доступ к торговле ограничивался регионом и капиталом. Затем инфраструктура изменилась. Спреды сократились значительно. Комиссии снизились с 150 долларов до 9,95 долларов, а затем до нуля. Объем торгов взорвался. Участие розничных инвесторов выросло. Рынки 2000-х годов кардинально отличались от 90-х — цены были ниже, а масштаб — больше.

Тот же принцип применим к глобальной финансовой системе через токенизацию: круглосуточные рынки, мгновенное расчет, бесшовное международное распространение, снятие ограничений по минимальному размеру активов, блокировка которых раньше могла достигать шести цифр, и реальное движение залогов вместо их ночного простаивания. Более быстрая торговля. Более широкое участие. Больший рынок.

Но что такое токенизация? Токенизация активов — это цифровое представление реальных активов (RWA), таких как государственные облигации, акции Apple, договоры на недвижимость — в виде программируемых токенов, записанных в блокчейн. В отличие от централизованных баз данных, где владение отслеживается в рабочие часы в определенной временной зоне, токенизированные активы существуют в цепочке: их можно передавать, программировать и мгновенно рассчитывать в любой точке мира.

Это не деривативы, а настоящие активы — с более развитой базовой структурой.

Институты уже начали действовать.

К декабрю 2025 года DTCC получил одобрение SEC на токенизацию реальных активов на разрешенной блокчейн-платформе. В 2024 году DTCC обработал сделок на 3,7 триллиона долларов. В планах — к первой половине 2026 года запустить услуги по токенизации американских государственных облигаций.

19 января 2026 года Нью-Йоркская фондовая биржа объявила о запуске платформы для круглосуточных (24/7) цепочных торгов и расчетов по американским акциям и ETF — включая дробные акции, мгновенное расчет и финансирование в стабильных монетах — в партнерстве с BNY и Citigroup, поддерживая токенизированные депозиты ICE Clearing. Самая знаковая биржа мира движется к цепочным торгам.

Tradeweb завершила в августе 2025 года первую сделку по рефинансированию американских государственных облигаций с использованием USDC — сделка прошла в субботу, минуя традиционные окна расчетов, с участием Bank of America, Citadel Securities, DTCC и Virtu Financial. После этого модель финансирования расширяется каждый квартал, включая кросс-граничные и внутридневные расчеты. Nasdaq в сентябре 2025 года подала в SEC проект изменений правил.

Это всё больше похоже на миграцию, а не на отдельные эксперименты.

Скрытые издержки существующей системы

За этим стоит еще один фактор: текущий рынок построен вокруг посредников, а не вокруг самой системы.

Рассмотрим типичную сделку: трейдер платит брокеру спред. В институциональной торговле главные брокеры взимают финансирование. Биржи и клиринговые агенты берут комиссию. Депозитарии взимают плату за хранение. DTCC взимает сборы за клиринг, расчет и финализацию. Даже при достижении США T+1 к 2024 году — что потребовало десятилетий, ведь раньше требовались дни — деньги все равно блокируются на ночь, что фактически — налог для всех участников.

Интеллектуальные контракты и атомарные расчеты ломают этот порочный круг. Теперь стороны могут мгновенно завершать сделки в цепочке, и результат считается окончательным.

Прибыль в существующей системе — то есть её рентабельность — не исчезает… она просто становится возможностью для новых участников. Иными словами, их шанс заработать — это ваш шанс построить новую систему.

***

Ключевым моментом станет ясность регулирования — и этот процесс уже запущен. Если текущие темпы сохранятся, то закон «CLARITY» о традиционных финансах окажет влияние, сравнимое с тем, что «Genius» сделал для популяризации и ускорения развития стейблкоинов.

Обеспечительные меры для крупных институтов уже начинают проявляться. А что это значит для строителей?

Глобальная финансовая инфраструктура, переходящая в цепочку, создаст спрос на новые продукты и услуги.

Самые быстрые участники — не конкуренты, а ваши клиенты. DTCC не хочет создавать промежуточное программное обеспечение. Нью-Йоркская биржа не хочет разрабатывать инструменты для соблюдения нормативов. Tradeweb не хочет строить слой международного распространения.

Эти компании создают регулируемую, институциональную инфраструктуру. А основатели отвечают за создание всех продуктов, работающих на ней.

Это похоже на ситуацию 90-х годов. Биржи не создавали E*TRADE. Они не создавали терминал Bloomberg. Они не создавали системы управления ордерами и платформы для главных брокеров, определяющие следующий этап. Эти платформы созданы теми, кто предвидел будущее.

Больше участников, более быстрая циркуляция, меньше трений.

Более высокая ликвидность, больший рынок.

История ясно показывает, к чему всё идет.

Окно для создания инфраструктуры токенизированных финансов уже открыто. Используйте момент, развивайтесь постепенно.