План Эрика Фрая по защите богатства в эпоху девальвации валют

Когда такие видные финансовые лидеры, как Джейми Даймон, Джером Пауэлл и Ларри Финк, одновременно звучат тревогу по одной и той же проблеме, на это стоит обратить внимание. В течение последних нескольких месяцев эти титаны финансовой сферы поднимают все более настойчивые предупреждения о несостоятельной фискальной траектории Америки — и Эрик Фрай, один из самых уважаемых макро-стратегов финансовой индустрии, считает, что их опасения указывают на единственное решение: золото.

Консенсусное сообщение ясно: правительство США движется к обесцениванию валюты. Это не сценарий конца света, а скорее трезвая оценка финансового давления, накапливающегося под поверхностью американской экономики. И для инвесторов, обеспокоенных сохранением богатства в этой среде, понимание анализа Эрика Фрая становится необходимым.

Политики звучат тревогу

Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон, возможно, нарисовал наиболее яркую картину надвигающегося кризиса. С его точки зрения, траектория роста долга напоминает “клюшку для хоккея”, с резким ускорением, начинающимся примерно через десятилетие. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл поддержал это мнение, описывая фискальный путь федерального правительства как “несостоятельный” и призывая к “взрослому разговору” среди избранных чиновников. В последнее время генеральный директор BlackRock Ларри Финк заявил, что ситуация с долгом в Америке “более срочна, чем я когда-либо помню”.

Это не маргинальные голоса. Они представляют самых влиятельных фигур в глобальных финансах, и все они указывают на одну и ту же основную проблему: модель государственных расходов, которая математически несостоятельна.

Цифры рассказывают печальную историю

Чтобы понять, почему Эрик Фрай и другие макро-стратеги сосредоточены на этом вопросе, рассмотрим данные. Национальный долг США в настоящее время составляет 34,6 триллиона долларов — более чем в 5 раз больше, чем в 1994 году, когда он составлял 6,64 триллиона долларов. Но абсолютные цифры не отражают всей серьезности. Ключевой метрикой является соотношение долга к ВВП.

В 1994 году это соотношение составляло примерно 64%. Сегодня оно почти удвоилось и составляет 121%. Это означает, что на каждый доллар экономической продуктивности, который генерирует страна, одновременно накапливается 1,21 доллара долга. Даже во время Второй мировой войны — когда США активно тратили средства на финансирование военных операций — это соотношение достигало лишь 106%. Мы превысили исторический порог.

Прогнозы делают ситуацию еще более срочной. Согласно BipartisanPolicy.org, траектория долга к ВВП до 2054 года показывает ускоряющуюся кривую, точно такую же “клюшку”, о которой предупреждал Даймон.

Процентные платежи по национальному долгу стали особенно тревожными. В 1993 году эти платежи составили менее 300 миллиардов долларов. Сегодня они превышают 800 миллиардов долларов ежегодно. Но наиболее тревожная тенденция заключается в стоимости в процентах от ВВП: она возросла с 1,2% в середине 2010-х до 2,4% в прошлом году и, как ожидается, достигнет 3,1% в этом году. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что федеральные процентные платежи превысят 870 миллиардов долларов — больше, чем бюджет на оборону.

Почему Эрик Фрай видит золото как ответ

На первый взгляд, рекомендация золота кажется контринтуитивной. За последние 40 лет индекс акций золота и серебра на Филадельфийской фондовой бирже (индекс XAU) принес примерно ноль, в то время как S&P 500 показал почти 2000% общих доходов. Долгосренная недооцененность золота неоспорима.

Тем не менее, точка зрения Эрика Фрая — разделяемая опытными макро-инвесторами — сосредоточена на роли золота как хеджирования портфеля, а не как средства генерации богатства. В течение десятилетия с ноября 2000 года по ноябрь 2010 года, когда S&P 500 и Nasdaq Composite оба показывали убытки, акции золота выросли более чем на 450%. В трудные времена для акций золото стало одним из немногих активов, которые приносили положительные доходы.

Это различие имеет значение: вы не обладаете золотом, чтобы разбогатеть. Вы обладаете золотом, чтобы защитить богатство, которое вы уже накопили, от эрозии, вызванной обесцениванием валюты и фискальным неуправлением.

Четыре благоприятных фактора, поддерживающих золото

Эрик Фрай указывает на несколько факторов, которые в настоящее время действуют в пользу золота:

Снижение процентных ставок: Цена на золото обычно растет, когда процентные ставки снижаются. Официальные лица Федеральной резервной системы заявили о планах на цикл снижения ставок, что будет структурно положительно для драгоценных металлов.

Слабый доллар: Низкие процентные ставки обычно ослабляют курс доллара, что укрепляет цену на золото, поскольку они движутся обратно пропорционально.

Рост геополитической напряженности: Периоды международной нестабильности исторически поддерживали цены на золото. Текущая глобальная обстановка не испытывает нехватки в этих напряженностях.

Покупка центральными банками: Глобальные центральные банки стали постоянными, крупными покупателями золота в чистом выражении. Хотя эта покупка сама по себе не вызовет крупного ралли, она обеспечивает основную поддержку цен.

Аргумент о оценке убедителен

Возможно, наиболее интригующим аспектом текущей позиции Эрика Фрая является настройка оценки. Несмотря на то, что золото торгуется на исторических максимумах, стоимость хеджирования золота — измеренная по индексу XAU относительно S&P 500 — недавно достигла нового исторического минимума. Это расхождение исторически экстремально.

Если индекс XAU просто нормализуется до своего исторического среднего значения относительно S&P 500, он утроится в стоимости. Этот асимметричный профиль риска и вознаграждения объясняет, почему Эрик Фрай недавно добавил две новые позиции в золоте в свой портфель. Точка входа кажется необычайно привлекательной на относительной основе, независимо от того, где золото торгуется в абсолютных терминах.

Вековая история подтверждает функцию золота в сохранении богатства

Чтобы оценить истинную роль золота, рассмотрим данные о покупательной способности в долгосрочной перспективе. В 1920 году золото в среднем стоило 20,68 долларов за унцию. Сегодня оно торгуется выше 2,200 долларов — примерно 100-кратное увеличение. Тем временем средняя цена дома в США возросла с 5,000-6,000 долларов в 1920 году до 492,000 долларов в 2023 году, также 100-кратное увеличение.

Это совпадение не случайно. Оно показывает, что золото сохраняет свою покупательную способность на протяжении десятилетий инфляции, войн, кризисов и изменений режимов. Тем, что не оставалось стабильным, является сам доллар. Чтобы соответствовать покупательной способности 100 долларов в 1920 году, вам понадобилось бы 1,551.63 долларов сегодня. Это отражает постоянную девальвацию фиатной валюты за последний век.

Путь вперед

Предупреждения со стороны политиков, ухудшающиеся фискальные данные и исторические свидетельства все указывают на одно и то же заключение, к которому пришел Эрик Фрай: распределение золота служит необходимой страховкой портфеля в среде, где государственные расходы продолжают расти без контроля, а обесценивание валюты ускоряется.

Дело не в прогнозировании конкретного кризиса или тайминге рыночного краха. Дело в том, чтобы осознать, что ваше богатство сталкивается с структурными ветрами противодействия от фискального неуправления и соответствующим образом позиционироваться. История показывает, что золото — несмотря на свой долгий период недооцененности — остается одним из самых надежных защитников богатства в периоды монетарной нестабильности.

Возможность выглядит особенно привлекательной, когда оценка золота относительно акций находится на исторически низком уровне, независимо от того, где золото торгуется в номинальных терминах. Это суть текущей стратегии сохранения богатства Эрика Фрая.