Думал о том, насколько сложно на самом деле определить, сколько стоит акция частной компании. У публичных компаний всё очень просто — достаточно посмотреть цену акции. А вот для частных компаний? Тут всё становится запутаннее. Лучший реальный тест — когда кто-то действительно делает предложение о покупке.

Вот в чем большинство ошибается при расчёте предполагаемой стоимости акции в сделке слияния или поглощения. Они думают, что всё просто: берёшь цену покупки, делишь на количество акций — и готово. Но это работает только в случае, если у компании практически нет долга, нет привилегированных акций, опционов и всего такого сложного. На самом деле большинство сделок гораздо сложнее.

Позвольте объяснить почему. Допустим, покупатель предлагает $10 миллионов за компанию-цель с 1 миллионом акций и $2 миллионами долга. Важный вопрос: берёт ли покупатель на себя этот долг или нет? Если не берёт, то только $8 миллионов реально достаётся обычным акционерам. Остальные $2 миллионов идут на погашение долга. Это меняет предполагаемую цену акции на $8 за акцию, а не $10. Большая разница, правда?

Далее — привилегированные акции. Если в сделке есть привилегированные акционеры, структура сделки определяет, как им выплатят. Иногда деньги перераспределяются с обычных акционеров на привилегированных, что напрямую уменьшает сумму, которую получают держатели обычных акций.

Не забывайте и об опционах. В некоторых соглашениях по слиянию опционы делают сразу исполняемыми, что резко увеличивает число акций. Это размывает стоимость для остальных.

Вот как правильно посчитать. Начинайте с общей суммы покупки. Вычтите всё, что идёт на погашение долга, привилегированных акций или других претендентов. Оставшуюся сумму разделите на количество обычных акций в обращении. Полученное число — это ваша реальная предполагаемая цена акции, исходя из того, сколько готов заплатить покупатель.

Почему это важно? В сделках слияния и поглощения вы получаете редкую возможность увидеть, как рынок реально оценивает частные компании. Это один из немногих случаев, когда есть настоящее определение цены, а не догадки. Анализируя любую сделку, понимание правильного расчёта предполагаемой стоимости акции поможет понять, получают ли продавцы справедливую цену или их пытаются «выжать» из-за сложной структуры капитала.