Я только что заметил кое-что тревожное в текущей экономике майнинга. Майнеры биткоина сталкиваются с огромными убытками, себестоимость производства около 88 000 долларов за монету, в то время как биткоин торгуется примерно по 72 000 долларов. Это разрыв почти в 16 000 долларов за добытый блок, что означает, что средние майнеры работают в убыток.

Ситуация действительно ухудшилась за последние недели. Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке вызвала резкий рост цен на энергоносители, нефть превысила 100 долларов, а пролив Хормуз практически закрыт. Это напрямую влияет на затраты на электроэнергию, особенно для 8-10 процентов мирового хэшрейта, который работает в регионах, чувствительных к энергетическому снабжению Ближнего Востока.

Сеть уже показывает признаки этого давления. Сложность майнинга снизилась на 7,76 процента, что является вторым значительным снижением за год. Хэшрейт упал примерно до 920 Эх/с, значительно ниже рекордного зетахеша, достигнутого в прошлом году. А время блока увеличилось до более 12 минут вместо целевых 10 минут.

Меня действительно интересует, как майнеры адаптируются. Крупные публичные компании не остаются пассивными. Они активно диверсифицируют свои инвестиции в ИИ и высокопроизводительные вычисления, которые приносят гораздо более стабильные доходы, чем добыча биткоина с убытком. Marathon Digital, Cipher Mining и другие одновременно развивают свои дата-центры.

Но есть структурная проблема. Когда майнеры не покрывают свои издержки, они продают биткоин, чтобы финансировать свою деятельность. Это давление на продажу возникает на уже уязвимом рынке, где 43 процента общего предложения находится в убытке, а значительный кредитный рычаг доминирует в движении цен. Это цикл, который сам себя усиливает.

Следующее корректировка сложности ожидается в начале апреля и, по прогнозам, продолжит снижение. Если биткоин останется ниже 88 000 долларов, бегство майнеров продолжится, и сложность продолжит падать. Сеть сама по себе исправляется по задумке, но период между моментом, когда издержки превышают доходы, и тем, когда сложность снижается достаточно для восстановления рентабельности, — именно в этот момент происходят повреждения, как для майнеров, так и для спотового рынка, который поглощает их вынужденные продажи.

Это история, выходящая за рамки майнингового сектора. Это действительно вопрос структуры рынка и устойчивости сети биткоина к внешним шокам.