Только что ознакомился с интересными мнениями с панели PDAC, которая проходила в начале этого года, где представители отрасли обсуждали, будет ли медь или золото лучшей инвестицией в будущем. Модератор собрал серьезных экспертов, чтобы разобраться, какой металл действительно имеет преимущество, и честно говоря, обе стороны приводили убедительные аргументы.

Итак, что интересно — медь и золото росли по похожим причинам. Геополитическая напряженность, инфляция, которая не уходит, неопределенность с тарифами — всё это толкало обе сырьевые товары вверх. Золото достигло более 2700 долларов за унцию, а медь превысила цену в 8 000 долларов за тонну. Но причины роста на самом деле довольно разные, если копнуть глубже.

Начну с медной темы, потому что она более сложная, чем кажется. Фундаментальные показатели спроса и предложения значительно ужесточаются. Один из участников отметил, что мы уже не рассматриваем только традиционный спрос со стороны строительства — его добавляют урбанизация в развивающихся странах, инфраструктура энергетического перехода, дата-центры для искусственного интеллекта и всё возобновляемое оборудование, которое набирает обороты. Индия, Индонезия, Южная Америка — эти регионы становятся богаче, и им нужна медь для всего: от базовой инфраструктуры до современных удобств.

Но есть один нюанс: добыча новой меди становится очень дорогой. Мы говорим о снижении содержания руды, истощении месторождений и взлете капитальных затрат. Чтобы покрыть спрос за следующее десятилетие, нужно ежегодно добавлять миллионы тонн, а стоимость производства этой меди постоянно растет. Один эксперт предположил, что нам потребуется около 10 миллионов тонн в год, чтобы просто поддерживать текущие темпы роста. Переработанная медь тоже не спасет ситуацию.

Теперь переключимся на золото, и тут почти противоположная картина. Речь идет не столько о механизмах спроса и предложения, сколько о макроэкономической тревоге. Один из участников отметил, что уровень государственного долга в США достиг максимума с времен Второй мировой войны, а соотношение долга к ВВП составляет около 125 процентов. Такая фискальная ситуация обычно означает либо печатание денег, либо какое-то финансовое потрясение, и в любом случае это традиционно положительно влияет на цену золота.

Центральные банки покупают золото на рекордных уровнях, а также наблюдается массовый спрос со стороны розничных покупателей в Китае и Индии. Западные инвесторы пока не вкладываются так активно, но ситуация может измениться, если тарифные войны и экономическая неопределенность продолжат расти. Золото также дает инвестору больше гибкости — его можно держать физически, через бумажные инструменты, акции или ETF. Медь же в основном представлена акциями и несколькими ETF.

Что меня поразило, так это то, что и медь, и золото, вероятно, имеют потенциал для дальнейшего роста, учитывая глобальные события. Оба металла выигрывают от структурных сдвигов — один от промышленного спроса и энергетического перехода, другой — от стрессов в финансовой системе и геополитической неопределенности. Если смотреть на 2025 год и дальше, возможно, стоит иметь долю и в том, и в другом, а не выбирать победителя. Мир нуждается в электроэнергии, которую обеспечивает медь, и в страховке, которую представляет золото.