Знаете, что удивительно? Биткойн в последнее время колеблется повсюду, и все еще пытаются понять, куда он действительно движется. Я рассматривал эту модель stock to flow, которая постоянно всплывает в разговорах, и честно говоря, она гораздо интереснее, чем я изначально думал.

Итак, вот в чем дело — дефицитность Биткойна фактически заложена в его код, примерно так же, как золото в реальном мире. Вот тут и вступает в игру модель stock to flow. Это модель, которую используют для оценки стоимости товаров, сравнивая уже существующий запас (акции) с новым ежегодным поступлением (потоком). Для золота у вас примерно 187 000 метрических тонн добытого исторически, но всего около 3 000 тонн выходит ежегодно. Это дает соотношение примерно 62 года на восполнение всего существующего запаса.

Биткойн похож, но отличается. Мы точно знаем, сколько монет когда-либо будет — всего 21 миллион. Сейчас уже добыто около 20 миллионов. Новые монеты выпускаются по строгому графику, поскольку майнеры подтверждают блоки, поэтому соотношение stock to flow удивительно предсказуемо по сравнению с золотом или другими товарами. В данный момент майнеры получают 6,25 BTC за блок, что примерно составляет 328 500 BTC в год. Сделайте подсчет — и соотношение stock to flow у Биткойна примерно 58, что очень близко к числу золота.

Но тут становится интересно — каждые четыре года награды за майнинг у Биткойна уменьшаются вдвое. Следующее уменьшение награды запланировано на 2024 год, что означает, что поток сокращается вдвое, а теоретически соотношение stock to flow должно удвоиться. Это должно повысить дефицитность и подтолкнуть цены вверх.

На самом деле, модель хорошо работала с 2015 по конец 2021 года. В ноябре 2021 года Биткойн достиг почти $69 000, и соотношение stock to flow за ним следило довольно неплохо. Но потом криптовалюта столкнулась с кризисом, и все резко разошлось. Модель предсказывала цены выше $100 000 в 2022 году, что, разумеется, не случилось. Биткойн рухнул примерно до $20 000, и модель просто… сломалась.

Даже Виталик отметил это, сказав, что такие модели, обещающие абсолютную точность, вредны. И он прав — модель полностью игнорировала волатильность, панические продажи и тот факт, что 2020–2021 годы были безумными по части печати денег и стимулов. Нельзя просто сводить рост Биткойна к динамике предложения, когда вся финансовая система была залита ликвидностью.

Настоящая проблема? Биткойну всего 14 лет. Золото существует уже тысячи лет, с веками данных о ценах и устоявшейся ценностью. Биткойн все еще экспериментальный, он только пытается понять, что он вообще означает как средство хранения стоимости. Предсказать что-то в таком масштабе — это в основном гадание.

Люди все еще пробуют другие модели. Некоторые ссылаются на рыночную капитализацию золота как на эталон — если бы Биткойн достиг этого значения в 11,3 триллиона долларов, одна монета стоила бы около 540 000 долларов. Другие используют анализ волн Эллиотта или более агрессивные подходы. Но честно говоря, на этом этапе никто точно не знает. Загадка ценообразования Биткойна гораздо сложнее, чем может охватить любая одна модель. Текущая цена около $74 400, но будет ли она расти или падать — зависит от гораздо большего количества переменных, чем когда-либо учитывалась в модели stock to flow.