Я думал о том, какой из крупных облачных игроков сейчас более логичен для инвесторов в ИИ, и честно говоря, сравнение между Alphabet и Amazon более тонкое, чем большинство людей осознает.

Начнем с Amazon. Да, AWS огромен и быстро растет — 35,5 миллиарда долларов квартальной выручки при росте на 23,6% в год — это ни в коем случае не шутка. Облачное подразделение на самом деле приносит Amazon настоящие деньги, получая 12,4 миллиарда долларов операционной прибыли против всего 11,6 миллиарда долларов от их всей электронной коммерции, которая по абсолютной выручке гораздо больше. Вот ключевой момент: наследственное розничное подразделение Amazon огромное, но с низкой маржой. Электронная коммерция принесла $177 миллиардов в прошлом квартале, но едва превзошла AWS по прибыльности. И сейчас Amazon планирует потратить $200 миллиардов на инфраструктуру ИИ в этом году, что... агрессивно. Некоторые аналитики начинают нервничать из-за этого темпа расходов.

Ситуация у Alphabet принципиально иная. Реклама в Google Search и YouTube — абсолютные денежные машины — мы говорим о 95,8 миллиарда долларов в прошлом квартале из 113,8 миллиарда долларов общей выручки, и они получили 40,1 миллиарда долларов прибыли именно с этого. Это тот уровень маржи, о котором мечтают большинство компаний. Тем временем, Google Cloud догоняет, но делает серьезные шаги: 17,6 миллиарда долларов квартальной выручки ( ростом на 47% в год ) с хорошей операционной маржой в 30%. Среди лучших облачных компаний сейчас, Google Cloud занял реальную третью позицию с 13% мирового рынка.

Вот где становится интересно: Alphabet также тратит большие деньги на ИИ — до $185 миллиардов, запланированных на год. Но поскольку их основной бизнес по рекламе дает такие невероятные прибыли, они все равно останутся с положительным свободным денежным потоком. Amazon? Morgan Stanley прогнозирует отрицательный $17 миллиардов в FCF за год. Это огромное структурное преимущество для Alphabet.

Обе компании делают ставку на ИИ, и обе имеют легитимную облачную инфраструктуру, важную для этого пространства. Но если смотреть на то, какая из этих лучших облачных компаний обладает лучшими фундаментальными показателями для поддержки таких инвестиций и при этом возвращает ценность акционерам, то рекламная «мораль» Alphabet дает ей рекое преимущество. Математика просто работает лучше для них.