Запись выступления Фу Пэна: я — ветеран традиционных финансов, почему я начал принимать криптовалютный сектор?

Организация: Юлия, PANews

Исходная ссылка:

Заявление: Эта статья является переработанным материалом, читатели могут получить дополнительную информацию по исходной ссылке. Если автор возражает против формы переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения по его требованию. Переработка предназначена только для обмена информацией, не является инвестиционной рекомендацией и не отражает точку зрения и позицию Wu Shuo.

23 апреля на Гонконгском форуме по цифровому управлению богатством 2026 года новый главный экономист группы Xinhuo, Фу Пэн, впервые выступил после назначения.

Он заявил, что принятие ветеранов традиционных финансов в крипто-среду — это как в те годы, когда компьютерные технологии перестраивали традиционные финансы, сейчас ИИ и блокчейн стимулируют новый виток революции. В будущем традиционные финансы и криптоактивы полностью слиться, войдя в эпоху «FICC+C».

Ниже полный текст его выступления:

В эти дни многие безумно задают мне один вопрос: почему я так близко связан с крипто-сообществом?

На самом деле, эта связь началась примерно с 2022 года, то есть уже около четырех лет. Будучи специалистом в области традиционных финансов, мы постоянно следим за развитием рынка криптоактивов.

Сегодня я здесь, чтобы сказать простую вещь — я хочу рассказать вам историческую историю. Для меня я — один из главных получателей выгоды от эпохи прошлого. Возможно, вы видите мой титул «экономист», но я не чистый ученый.

За последние 25 лет мой основной опыт, то есть наша ключевая деятельность, — это то, что понимается как традиционный хедж-фонд. Наверное, вам интересно, почему эти традиционные капитал и финансы начали интересоваться криптоактивами?

За последний более чем год я неоднократно повторял одну мысль: будущее обязательно — это «FICC+C», то есть классические активы (FICC) будут дополнены криптоактивами (Crypto). Многие хотят понять почему, и я сейчас кратко расскажу. Если вы поймете эту логику, то, возможно, уже будете знать, как пойдет рынок и как будут двигаться цены активов.

Сегодня я помогу вам разорвать эту «стеклянную стену». Нам нужно вернуться к истокам классических активов FICC — примерно к концу 70-х — началу 80-х годов. За последние десять лет все присутствующие ясно осознают, что глобальный каркас и структура мира претерпевают огромные изменения. И эти изменения наиболее похожи на те, что произошли после Второй мировой войны, в 70–80-х годах. Например, только что Шо Фэн упомянул искусственный интеллект, и все гости говорили о его интеграции. Как важный технологический прогресс и фактор производительности, каждое технологическое скачкообразное развитие меняет все отрасли.

Здесь «все отрасли» — это все виды деятельности, и, естественно, финансы тоже. Финансы — это не статичная сфера. Это не то, что показывают в фильмах «Великая эпоха» или «Волк с Уолл-стрит» — трейдеры в жилетах кричат на бирже. Или, когда кто-то посещает Нью-Йоркскую фондовую биржу, он думает, что финансы — это просто торги внутри зала. Да, многие журналисты все еще используют такие сцены в новостных репортажах. Если вы пойдете в Чикаго, на рынок ранних процентных деривативов или в Лондонскую металлопрокатную биржу (LME), вы увидите следы этой истории. Да, это финансы до 60–70-х годов, когда все происходило в жилетах, с использованием пишущих машинок и перфокарт для переводов, сделок и платежей.

Для большинства говорящих по-китайски, представление о торговле — это все еще наблюдение за автоматами в торговых залах, за ценами, заполнение ордеров и передача их через телекоммуникационные линии, а затем исполнение через операторов по телефону. Но не все финансы и торговля застряли в этом времени. Самое большое изменение в финансах происходит вместе с технологическим прогрессом.

В предыдущий цикл технологического прогресса, с использованием полупроводников, компьютеров, персональных компьютеров, DOS, Windows и других, произошла перестройка новых форматов финансовых услуг в конце 70-х — начале 80-х годов. Сейчас всем хорошо известна торговля FICC — это, по сути, объединение процентных ставок, товаров, валют и акций, и она возникла именно в начале 80-х. В 70-х годах, например, модели оценки финансовых деривативов, такие как модель Блэка-Шоулза для опционов, изучались в школах. Но представьте, если бы не массовое внедрение и распространение компьютеров, оценка и котировка финансовых деривативов требовали бы десятков минут, двадцати минут или даже более получаса ручных расчетов. В такой ситуации как можно было бы эффективно торговать и выставлять цены?

С 1985 года профессиональные инвесторы и инвестиционные институты начали широко использовать терминалы Bloomberg. Я начал пользоваться ими примерно в 1997–1998 годах, во время азиатского финансового кризиса, — тогда я впервые использовал Reuters 3000, а позже — Reuters Extra и Eikon. Иными словами, именно появление компьютеров, полупроводников, информационных технологий и эпохи данных создало основу для FICC. Это дало нам более широкий спектр активов, их интеграцию, межактивные сделки, хедж-фонды, алгоритмическую торговлю и такие известные фонды, как «Грандмастер». Без этого технологического прогресса финансы, вероятно, оставались бы в эпохе, когда трейдеры в жилетах кричат на бирже.

В то время JP Morgan стал лидером в области финансовых деривативов. Они наняли из Кембриджа талантливую студентку Блайт Мастерс, которая стала основоположницей рынка деривативов и FICC, а также сделала бизнес FICC основной прибыльной частью Уолл-стрит.

Конечно, все это было связано с глобальной нестабильностью 70–80-х годов. Надо помнить: технологический прогресс часто совпадает с мировыми потрясениями. В определенные исторические периоды технологические скачки идут рука об руку с системными потрясениями и изменениями мировой системы и порядка.

В 70–80-х годах мы пережили холодную войну, войны на Ближнем Востоке, нефтяной кризис, резкий рост цен на золото и системное отключение от системы. Но развитие цивилизации — это всегда риск и возможность одновременно.

В условиях хаоса мировой системы наши компьютеры, полупроводники и информационные технологии быстро развивались. Я шутил, что в те времена существовал странный инвестиционный портфель: «активы, представляющие будущее человечества», и «хеджирующие активы, лишенные будущего».

Подумайте: не нужно так далеко — начиная примерно с 2019 года, посмотрите на свой инвестиционный портфель: разве вы не держите одновременно «активы будущего» и «активы без будущего»?

Сегодня, когда мы все начинаем осознавать, что ИИ, данные и вычислительные мощности станут ключевыми факторами будущего и следующей эпохи, эта «игра» уже идет примерно наполовину. И весь первый тайм — это то, что мы называем традиционным «крипто-сообществом».

Почему я рассказываю все это?

Запомните: ничто не остается неизменным, все постоянно переосмысливается и возрождается.

Поэтому, говоря о моменте входа в этот сектор, — это момент «FICC+C». Не знаю, оставит ли это след в истории так же, как Блайт Мастерс в истории FICC. Может, это станет важным узлом, ознаменовавшим завершение ранней стадии развития за последние 10–15 лет и началом новой эпохи?

В этом переходе, в этом «переломе», изменится все: инвесторы, участники, рыночные институты и правила игры. Или, по крайней мере, эти изменения уже происходят. Поэтому я и говорил в интервью, что парадигмы и мышление последних 10–15 лет могут полностью перевернуться.

Если у вас есть достаточный опыт в традиционных финансах, вы можете предсказать, что произойдет. Как в Китае: у нас были крупные биржи, созданные финансовыми управлением провинций, с множеством активов. Но с усилением регулирования и требований к соответствию, — это естественный процесс отбора, — лучшие активы постепенно попадут в портфели финансовых институтов. Аналогично, наш рынок криптоактивов сейчас переживает такой же процесс.

Например, сейчас все привыкли к торговле сырьевыми товарами, но до 80-х годов деривативы на сырье были практически не распространены, большинство не могло ими торговать.

Сейчас торговля медью, алюминием, свинцом, цинком, пальмовым маслом кажется обыденной, а тогда этого не было;

сейчас легко торговать валютными курсами, а раньше тоже не было;

сейчас можно легко торговать государственными облигациями, процентными фьючерсами, а тогда этого тоже не было.

Это ощущение похоже на то, что было в 2009 году, когда появились фьючерсы и опционы на индексные акции — тогда казалось, что это революция. Если вы чувствуете что-то подобное, значит, мы находимся в такой же исторической точке. Тогда технологический прогресс привел к переходу и интеграции традиционных финансов в FICC, и сегодня — по тому же принципу — движущая сила — данные и вычислительные мощности.

ИИ, в сочетании с базовыми криптографическими или блокчейн-технологиями, — это технологический фундамент, который перестраивает финансы. Наш сектор переживает глубокие перемены, и раньше мы внимательно следили за этим. Но, честно говоря, раньше мы не участвовали, вообще не участвовали. Я шутил, что в ранних стадиях этот сектор действительно требует «веры», «догматизма». Но настоящие капиталисты не будут чрезмерно участвовать в «верообманных» сделках на ранних этапах. Капитал вкладывается только тогда, когда рынок становится более предсказуемым и стабильным.

Например, раньше никто не думал, что крупные финансовые институты будут включать в портфель такие активы, как красные бобы или зеленые бобы. Нет, это невозможно. Но сегодня мы можем делать фьючерсы и опционы на медь, ETF на медь, включать их в портфель. Этот процесс легализации и финансовизации — аналогичный тому, что происходит в крипто-сообществе.

2022 год стал для меня первым настоящим контактом с крупными фигурами этого сектора — это тоже судьба. Всё началось с моего интервью в 2021 году, когда биткоин стоил около 70 тысяч долларов. Журналист спросил мое мнение, я — человек прямой — ответил очень просто: по классической финансовой логике и рамкам, мы действительно не можем понять, что такое эти активы. Потому что все ваши разговоры о вере — мы их не признаем, у нас есть свои объяснения. Например, что именно обеспечивает их ценность — мы интерпретируем через традиционные финансы. Тогда я считал, что еще не время входить в эти активы.

Я сказал, что мы наблюдаем, но пока не полностью понимаем их логику и оценочные модели. Но у меня уже было ощущение. Журналист спросил, что я чувствую? Мое ощущение — это то, что регуляторы США, такие как CFTC, уже четко определили их как товар, как торгуемый финансовый актив. Для меня это было очень просто — я мог использовать это официальное определение для понимания их свойств.

Я также сказал одну вещь: я предположил, что если в 2022 году, при сильном сокращении ликвидности, в нашем традиционном секторе активов произойдет массовое «обесценивание», то и криптоактивы, если мои предположения верны, тоже пройдут через подобное «обесценивание» и ликвидность. Тогда я предположил, что они могут упасть в цене вдвое. И когда в конце 2022 года цена действительно опустилась ниже 20 тысяч долларов, многие крипто-эксперты обратились ко мне, потому что вдруг поняли: «Может, эпоха изменилась?»

За последние годы я заметил, что многие крупные фигуры крипто-сообщества — такие же, как и крупные игроки традиционных финансов. В ранней индустрии все развивалось грубо и дерзко. Вспомните, как в ранние годы в Китае крупные торговцы сырьевыми товарами росли в стиле «жесткой и дикарской» экспансии. Кто не начинал с «риска и риска», чтобы превратить велосипед в мотоцикл? Но те, кто смог вовремя «переломиться» — не называю это трансформацией, — а именно «переломом», — те и достигнут успеха. Те, кто застрял в ранних опытах, — их ждет исключение. Как говорится, «время создает тебя, и время тебя же и уничтожит».

Мое личное наблюдение — к 2025–2026 годам криптоактивы пройдут через такую же историческую точку. В ранние годы все было просто: обмен знаниями, взаимное обучение. Вы можете рассказать мне, что такое криптоактивы, я — с точки зрения традиционных финансов — буду их воспринимать и интегрировать, переосмысливать; я расскажу вам, как мы в традиционной финансовой системе понимаем эти активы.

За эти годы, в процессе взаимного принятия и интеграции, сформировалась новая система. В прошлом году, с нашей точки зрения, очередное ужесточение ликвидности привело к снижению оценок, и в крипто-сообществе снова разыгралась история, полностью совпадающая с традиционным рынком. Что это означает? Что мы идем правильным путем. Взаимное принятие и интеграция в конечном итоге приведут к исчезновению границ. Как в 70–80-х годах, когда «Волк с Уолл-стрит» и классические трейдеры акций, и те, кто занимался FICC, — в конце концов, уже не отличить друг друга. Поэтому будущее — эпоха «FICC+C», границы между традиционными финансами и криптоактивами исчезнут.

Конечно, для наших традиционных финансовых институтов важнейшее — это соблюдение нормативных требований. К 2025 году это станет важным «началом новой эпохи». Закон о стабильных монетах и другие нормативные акты, связанные с цифровыми активами и криптоактивами, — все это уже показывает нам окончательный ответ рынка. В этот момент логика очень проста: в будущем крупные финансовые институты Уолл-стрит и традиционные гиганты быстро войдут в этот сектор. Как диверсификация валютных резервов, — они включат криптоактивы в свои портфели, превратив их из единственного резервного или торгового актива в часть диверсифицированных активов. Тогда как раньше мы добавляли товары, валюты, процентные ставки, — сегодня мы можем добавить криптоактивы. Запомните: когда эта интеграция произойдет, — это объявит о наступлении новой эпохи, а старые привычки уйдут в прошлое.

Исторически, после 80-х годов, доля розничных инвесторов в американском фондовом рынке постепенно снижалась, а участие институтов — увеличивалось. Этот тренд — универсальный для любой зрелой рыночной системы. Так и в крипто — сейчас, по моему мнению, мы находимся именно в этом этапе. Стейблкоины уже отделили платежные функции блокчейн-технологий. А что такое биткоин?

Недавно журналист спросил меня, является ли биткоин «цифровым золотом». Мое ответ может вызвать споры. Почему? Потому что это зависит от уровня понимания слушателя. Например, если вы скажете мне «цифровое золото», я сразу пойму, что вы имеете в виду; но если скажете обычному инвестору, его первая реакция — это физическое золото. А что такое золото? Мы можем дать ему полное определение: это товар, обладающий функцией сохранения стоимости и возможностью торговать.

Некоторые активы, обладающие функцией сохранения стоимости, не обязательно могут быть широко финансово реализованы или торговаться. Например, у моего сына есть баскетбольные кроссовки AJ — они ценны? В понимании «ценности» у многих есть искажения. Или, например, у вас есть коллекционные фигурки, или часы Richard Mille — они ценны?

Во-первых, если под «ценностью» понимается широкое значение — да, они ценны, эмоциональная ценность, компания — тоже ценность. Но обладают ли они возможностью масштабной финансовой реализации и торговли? Не обязательно. Спросите у тех, кто любит коллекционировать, — ценна ли деревянная заготовка? Орехи? Кустарник? Если скажете, что нет — неправильно, потому что в широком понимании ценности они действительно ценны; но если говорить о возможности их финансовой реализации и торговли, — тогда их ценность под вопросом, потому что они не обладают такими свойствами.

Поэтому очень важно дать полное и точное определение любого актива. Сейчас регуляторы уже очень четко определили стандарты для криптоактивов. Основной путь развития западного финансового мира ясен: «закон, запрещающий — запрещено», — это стимулирует инновации и эксперименты. Вначале делай, как было с развитием деривативов: у нас есть потребность клиентов в опционах и свопах, но рынка и регулирования еще нет. Тогда — делай, а потом — постепенно соответствуй нормативам, чтобы рынок становился зрелым. Так развивается западная финансиальная история — «финансовые инновации — нормативное регулирование — зрелость». И криптоактивы идут по тому же пути.

Теперь вопрос: к 2025 году, — уже ли есть ясный и надежный ответ регуляторов? Мой ответ — да. В будущем, вы увидите, что продукты на базе блокчейн-технологий для торгов и платежей — это стабильные монеты. А что станет с биткоином? Он станет «активом с функцией сохранения стоимости и возможностью финансовой реализации», — это наиболее полное определение. Знаю, что это определение может не понравиться тем, у кого в голове «догматизм», — но это неизбежный тренд, логика современной финансовой системы. И в этой точке традиционный капитал Уолл-стрит сможет полностью войти.

Новая глава уже начинается. Не знаю, войдет ли моя речь в историю, — надеюсь, да, или хотя бы вызовет размышления. Это, я уверен, ответит на вопрос многих: «Фу, почему старик из традиционных FICC вдруг перешел в такую новую индустрию?» Потому что ваш сектор уже созрел для включения в традиционный инвестиционный портфель.

На этом я завершаю. Спасибо всем!