За три месяца отношение к листингу Moon's Dark Side изменилось

Вопрос к AI · Почему рост финансирования тени Луны заставил её переоценить выход на биржу?

Журналист Цзинцзян, Ли Кунькун и Ли Чжэнхао, репортаж из Пекина

У Цинь За менее чем три месяца вопрос о выходе на биржу материнской компании Kimi — Moonshot AI — произошла обратная ситуация.

Основатель Moonshot AI Ян Чжилин в письме для всех сотрудников в конце 2025 года написал: «Мы в краткосрочной перспективе не спешим выходить на биржу и не ставим это целью.» Контекст этого заявления — то, что Moonshot AI только что завершила раунд финансирования на 500 миллионов долларов, оценка превысила 4 миллиарда долларов, а наличные средства на счету превышают 10 миллиардов юаней.

К концу марта 2026 года некоторые СМИ, ссылаясь на информированные источники, сообщили, что Moonshot AI оценивает возможность выхода на Гонконгскую биржу и уже ведет переговоры с China International Capital Corporation и Goldman Sachs по вопросам листинга.

Журналист «Китайского делового журнала» связался с представителями Moonshot AI по поводу подготовки к IPO и развития компании, однако они заявили, что «нет информации, которую можно предоставить». Однако один из внутренних сотрудников Moonshot AI сообщил, что внутри компании с конца прошлого года начались различные проверки и подсчеты затрат.

Что же за три месяца заставило Moonshot AI изменить свои планы? Во-первых, в феврале 2026 года Moonshot AI завершила раунд финансирования на 700 миллионов долларов, а недавно продвигает новый раунд на 1 миллиард долларов, по слухам, после этого её оценка достигнет 18 миллиардов долларов; во-вторых, такие крупные отечественные модели, как Zhipu AI и MiniMax, вышли на Гонконгскую биржу в январе 2026 года, и после листинга их акции продолжают расти, их оценки стабильно около 40 миллиардов долларов; кроме того, 2026 год был объявлен рынком капиталов как год IPO, когда частные компании с общей стоимостью около 2,9 триллионов долларов готовятся к выходу на рынок, и AI — главный герой этого процесса, рынок не ждет.

Перелом в показателях

По данным Tianyancha, к концу 2025 года Kimi завершила раунд финансирования на 500 миллионов долларов, после чего её оценка достигла 4,3 миллиарда долларов; во время новогодних праздников этого года она завершила ещё более 700 миллионов долларов финансирования, оценка достигла 10 миллиардов долларов; недавно она проводит новый раунд на 1 миллиард долларов.

В начале 2025 года на сцену вышел DeepSeek, благодаря архитектуре MoE, обеспечивающей высокую производительность и низкую стоимость, а также полностью открытой стратегии, вызвав волну в стране и за рубежом, потрясшую всю индустрию. Влияние на Kimi было прямым и очевидным. Тогда компания сталкивалась с критикой за «траты на привлечение клиентов», позже Moonshot AI значительно сократила бюджет на продвижение продукта.

По данным QuestMobile, число активных пользователей приложения Kimi в месяц снизилось с 21,65 миллиона в первом квартале 2025 года до 9,03 миллиона в четвертом квартале 2025 года. К концу 2025 года некоторые технологические СМИ включили Kimi в список «самых убыточных AI-компаний», отметив, что активность пользователей составляет менее 5%.

В начале 2026 года взорвалась популярность OpenClaw, которая может оснащать все крупные модели «руками и ногами», позволяя AI перейти от ответов на вопросы к выполнению задач — это важный скачок.

И что удивительно, в центре этого тренда и получая огромные дивиденды, оказалась давно затихшая Kimi.

В феврале 2026 года OpenClaw объявила, что Kimi K2.5 станет её официальной основной моделью. Это решение стало ключевым моментом в обратном ходе Kimi.

Официальный запуск и открытие Kimi K2.5 — это крупный ход после стратегического поворота Moonshot AI. Эта модель основана на триллионе параметров, использует 15 триллионов визуальных и текстовых смешанных токенов для нативного мультимодального обучения, достигла значительных успехов в области агентных интеллектов, генерации кода и визуального понимания. Через несколько недель на сайте Kimi появился Kimi Claw, который интегрирует интерфейс агента прямо в браузер.

Ранее несколько СМИ сообщали, что с конца января 2026 года, благодаря популярности моделей Kimi K2.5 и Kimi Claw, доходы Kimi за 20 дней превысили общие доходы за весь 2025 год.

По данным глобального платежного гиганта Stripe, количество платежных заказов у подписчиков Kimi в январе 2026 года выросло на 8280% по сравнению с предыдущим месяцем, а в феврале — еще на 123,8%. Место Kimi в глобальном рейтинге Stripe поднялось с за пределы сотни до девятого, став первым китайским продуктом AGI, вошедшим в топ-10.

По сообщению «Jiemian News» от 30 марта, всего через месяц после выпуска K2.5, годовой постоянный доход (ARR) Moonshot AI превысил 100 миллионов долларов, став первой компанией среди «шести малых тигров AI» (Zhipu AI, MiniMax, Baichuan Intelligence, Moonshot AI, Jiezhuo Xingchen и Zero One Wanwu), достигшей этого рубежа.

Стоит отметить, что после выпуска K2.5 доходы Kimi за рубежом уже превзошли внутренние, рост API за границей увеличился в 4 раза, а темпы роста платных пользователей по всему миру превысили 170% в месяц.

Взгляд в будущее

Теперь CoreWeave вышла на американский рынок, привлекла 1,5 миллиарда долларов; оценка Anthropic достигла 380 миллиардов долларов, компания планирует привлечь более 60 миллиардов долларов на супер-IPO; OpenAI с оценкой 830 миллиардов долларов готовится к выходу на биржу. Глобальные AI-компании коллективно стремятся к капиталам.

Между тем, Zhipu и MiniMax в январе 2026 года вышли на Гонконгскую биржу, после листинга их акции продолжают расти, их рыночная стоимость стабильно около 40 миллиардов долларов, что подтверждает, что механизм листинга для нерентабельных AI-компаний на Гонконгской бирже (глава 18C) является жизнеспособным каналом. Но окно для выхода на гонконгский рынок может не оставаться открытым навсегда.

На данный момент, помимо зарубежных рынков, в Китае также много компаний, разрабатывающих крупные модели. Как Kimi сможет выделиться?

Обсуждая сильные и слабые стороны Kimi, опытный автор колонок Ма Цзипэн сказал журналисту: «Я считаю, что сейчас эта крупная модель, начиная с универсальности, движется к дифференциации, — примерно можно разделить на два уровня: один — крупные интернет-компании, такие как Tencent, ByteDance, Alibaba, Baidu, другой — стартапы, включая Kimi, Zhipu AI и др. В сравнении с ними, преимущество Kimi — в обработке длинных текстов, в академической сфере, в областях, где требуется высокая способность обработки длинных текстов, спрос всё ещё довольно велик. Влияние на потребительском рынке, включая обработку видео и изображений, у Kimi, возможно, сильнее.»

Что касается целей развития на 2026 год, Ян Чжилин также упомянул в открытом письме в конце 2025 года: «Достичь количественного роста выручки, сосредоточиться на агентных продуктах и коммерциализации, не ставить целью абсолютное число пользователей, а стремиться к интеллектуальному максимуму и созданию большей производительности.»

Недавно Ян Чжилин заявил, что начиная с 2026 года и в последующие годы, кардинально изменится способ разработки AI: больше исследований будет вести AI. Каждый исследователь получит множество токенов AI, которые помогут им синтезировать новые задачи, новые окружения, определить оптимальные функции вознаграждения в этих окружениях и даже исследовать новые архитектуры сетей.

«Я лично считаю, что будущее Kimi очень перспективно. Потому что её текущие показатели хорошие, развитие очень динамичное, — это хороший путь для вертикализации в своей области, чтобы избежать конкуренции с крупными игроками. У неё может быть не такое большое общее число пользователей, но если глубоко освоить отрасль, это всё равно перспективно», — сказал Ма Цзипэн.

Чтобы выйти на биржу с высокой оценкой, Kimi должна доказать рынку, что рост потребления её токенов устойчив, не зависит от краткосрочных всплесков в отдельных сценариях, а её доходы могут постоянно увеличивать валовую прибыль, а не просто менять цену на объем.