#USCoreCPIMissesExpectations

США: базовый CPI не оправдал ожидания — Федеральная резервная система наконец выигрывает битву с инфляцией?

Инфляция стала главным фактором глобальных финансовых рынков за последние годы. Каждый релиз CPI влияет на ожидания по ставкам, акциям, облигациям и криптовалютам.

Последний U.S. Consumer Price Index (CPI) преподнёс ещё один обнадёживающий сюрприз. Базовый CPI вырос на 2,7% в годовом выражении в июне — чуть ниже консенсус-прогноза в 2,8% и ниже показателя мая (2,9%). При этом общий (headline) CPI снизился на 0,1% по отношению к предыдущему месяцу — это стало первым ежемесячным падением с 2020 года, а годовой уровень инфляции в заголовочном CPI замедлился с 4,2% до 3,8%.

Данные указывают, что инфляция продолжает двигаться в правильном направлении — но история сложнее, чем предполагают цифры заголовка.

Что такое базовый CPI (Core CPI)?

Consumer Price Index измеряет изменения цен на товары и услуги, которые платят потребители.

Core CPI исключает еду и энергию, потому что эти категории обычно испытывают резкие краткосрочные скачки цен.

Официальные лица Федеральной резервной системы внимательно следят за Core CPI, поскольку он даёт более ясную картину базовых инфляционных тенденций и считается лучшим ориентиром для решений по долгосрочной денежно-кредитной политике.

Почему инфляция замедлилась?

Основной вклад внесло снижение цен на энергоносители.

Падение топливных затрат впервые за несколько лет помогло загнать месячный headline CPI в отрицательную зону.

Более низкие цены на энергию уменьшают транспортные и производственные издержки по всей экономике, помогая ослабить инфляционное давление и для бизнеса, и для потребителей.

Это следует за недавними данными Producer Price Index (PPI), которые тоже показали снижение инфляции у производителей, усиливая уверенность в том, что общее ценовое давление постепенно ослабевает.

Проблема: инфляция услуг остаётся «липкой»

Хотя headline-инфляция улучшилась, остаётся важный вызов.

Инфляция услуг в Core CPI продолжает оставаться высокой.

Более высокие затраты на:

Жильё

Автострахование

Другие расходы, связанные с услугами

— удерживают базовую инфляцию заметно выше долгосрочной цели Федеральной резервной системы в 2%.

В отличие от энергопрайсов, инфляция услуг обычно снижается медленнее, потому что она тесно связана с зарплатами, рынком труда и спросом потребителей.

Это означает, что Феду вряд ли удастся объявить победу на основе одного обнадёживающего отчёта.

Как рынки отреагировали

Финансовые рынки быстро отреагировали на данные.

Произошло несколько важных изменений:

Ожидания повышения ставки ФРС в июле снизились примерно с 50% до значительно более низких уровней, чем раньше.

Доходности U.S. Treasury упали, поскольку инвесторы заложили менее агрессивный взгляд на денежно-кредитную политику.

Акции и криптовалюты в целом позитивно восприняли более мягкие цифры инфляции: более низкие ожидания по ставкам улучшают ликвидность и поддерживают риск-активы.

Отчёт усилил оптимизм, что инфляция постепенно берётся под контроль, хотя неопределённость сохраняется.

Что это значит для Федеральной резервной системы?

Сейчас Феду предстоит иметь дело с более сбалансированной картиной.

С одной стороны:

Инфляция продолжает замедляться.

Цены на энергию помогают снижать headline-инфляцию.

Финансовые рынки ожидают менее агрессивного ужесточения.

С другой стороны:

Инфляция услуг в Core CPI остаётся упрямой.

Расходы на жильё продолжают расти.

Инфляция всё ещё выше официальной цели ФРС.

В результате политики могут предпочесть подождать несколько месяцев устойчивых улучшений, прежде чем рассматривать существенное смягчение политики.

Влияние на рынок

Акции

Технологические и растущие акции обычно выигрывают, когда инфляция замедляется: более низкие ожидания по ставкам улучшают оценки компаний.

Облигации

Охлаждение инфляции обычно поддерживает цены облигаций за счёт снижения давления в пользу более высоких доходностей.

Криптовалюта

Bitcoin и Ethereum часто реагируют позитивно, когда инвесторы ожидают снижения ставок и улучшения рыночной ликвидности.

Однако крипторынки остаются чувствительными к будущим сигналам Федеральной резервной системы.

Бычий взгляд

Несколько позитивных моментов становятся всё более очевидными:

Инфляция замедляется последовательно.

Core CPI вышел ниже ожиданий.

Headline CPI зафиксировал первое ежемесячное снижение с 2020 года.

Ожидания повышения ставки продолжают снижаться.

Финансовые условия могут стать более поддерживающими для риск-активов.

Если будущие отчёты по инфляции подтвердят эту тенденцию, рынки могут становиться всё более оптимистичными относительно дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

Медвежьи риски

Инвесторам также стоит сохранять осторожность.

Инфляция услуг в Core CPI остаётся устойчивой.

Инфляция жилья пока не нормализовалась.

Цены на энергию могут отскочить назад.

Геополитические события могут снова поднимать цены на сырьё.

Федеральная резервная система может удерживать рестриктивную политику дольше, чем рынки сейчас ожидают.

Несколько благоприятных отчётов по инфляции не гарантируют, что инфляция навсегда побеждена.

Итоговые мысли

CPI за июнь — это ещё один существенный шаг в борьбе с инфляцией.

Сочетание более низкой headline-инфляции, более мягкого Core CPI и снижения цен на энергию даёт обнадёживающие свидетельства того, что предыдущее ужесточение денежно-кредитной политики даёт запланированный эффект.

Однако сохраняющаяся инфляция услуг напоминает инвесторам, что работа Федеральной резервной системы ещё не завершена.

Следующие месяцы, вероятно, определят, сможет ли экономика США добиться мягкой посадки — или же инфляция окажется более «упрямой», чем сейчас предполагают рынки.

Dragon Fly Official

Вы считаете, что Федеральная резервная система уже близка к снижению процентных ставок, или же «липкая» инфляция услуг будет держать политику жёсткой дольше?