#夏日创作营 От единого нарратива к реальным потребностям — правила выживания на крипторынке уже изменились

Раньше один-единственный нарратив мог разогнать весь рынок, но теперь рынок движет реальный спрос. Даже в условиях вялой конъюнктуры зрелые сегменты вроде стейблкоинов, DeFi, RWA и meme-коинов продолжают жить и развиваться. В итоге выживают только те проекты, которые находят продуктово-рыночное соответствие и способны приносить реальную выручку из реальных пользователей.

1. Прошлое: крипторынок, движимый нарративами
В крипторынке нарративы всегда были ключевой силой, которая притягивала внимание и собирала ликвидность. Такие инициативы, как DeFi Summer, запускали большие циклы, а у каждого сегмента был свой яркий нарратив. Когда нарратив угасал, ликвидность быстро переключалась на следующий — формировался типичный паттерн циклической ротации.
Если смотреть с макроуровня, крипторынок пережил четыре крупных цикла, доминировавших в первую очередь одним нарративом:
2020 год: DeFi
2021 год: NFT / P2E / GameFi
2022 год: конкуренция L1/L2
2024 год: Restaking
При этом пузырь GameFi был самым крайним. Square Enix, Ubisoft и другие традиционные игровые гиганты массово заходили на рынок: в первом квартале 2022 года игровой сегмент привлёк 2,5 млрд долларов. Но сегменты, которые не находили продуктово-рыночного соответствия, не могли быть устойчивыми. Axie Infinity — тогдашний флагман — как крупнейший пример: число активных пользователей в месяц обрушилось на 99,7% с пика в 2,8 млн в январе 2022 года до примерно 8 000 человек к маю 2026 года. Это наглядно показывает, как быстро рушатся нарративы, построенные лишь на идеях и нагромождении капитала.

2. Быстрое исчерпание нарратива в прошлом году
2025 год стал пиком модели «быстрого расходования нарративов». После нарратива AI Agent почти каждый месяц появлялись новые истории, а скорость ротации только ускорялась.
На поверхности это выглядит как чрезмерная трата, но нельзя отрицать: именно такая быстрая смена нарративов постоянно удерживала розничных участников в фокусе и становилась важным драйвером рынка. Однако базовые потребности, на которые опирались эти нарративы, чаще указывали на сами токены, а не на реальные проблемы, которые продукты по-настоящему решают.

3. Инновации со стороны предложения — но без спроса
У большинства нарративов в прошлом траектории развития были очень похожи. Возьмём пример проектов децентрализованных соцмедиа:
Проект поднимал проблему: монополизация доходов существующими платформами и недостаточная компенсация авторам, рисуя видение о снижении комиссий, передаче права собственности на контент и возврате доходов создателям.
Токен-инцентивы: ранние участники получали токены — и история «зарабатывай, просто лежа» быстро распространялась, разгоняя интерес рынка.
Приток пользователей и экспансия: похожие проекты заходили следом; через airdrop и стимулирование ликвидности привлекались пользователи, а рыночная капитализация и объём торгов экосистемы стремительно раздувались.
Застой в разработке продукта: цена токена и масштаб наград намного обгоняли сам продукт. После завершения раунда финансирования и первоначального распределения разработки и рост пользователей замирали, а вопрос компенсации авторам оставался нерешённым.
Отток ликвидности: у проблемы не хватало реальной массы пользователей, которые действительно её чувствовали. Входящий капитал гнался за ценой, а не за продуктом. После пика нарратива деньги и пользователи быстро уходили.
Эта схема снова и снова повторялась в разных нарративах. В итоге рынок понял: без базового спроса инновации со стороны предложения бессмысленны. Важно только то, что приносит реальную выручку и имеет стабильную пользовательскую базу; выживают лишь проекты, которые реально достигают продуктово-рыночного соответствия.

4. 2026 год: эпоха продуктово-рыночного соответствия, создающего спрос
Раньше было так: «сначала поставь решение, потом создай спрос»; теперь эпоха PMF действует наоборот — сначала сопоставь уже существующие реальные потребности, а затем построй продукт. Рынок переходит к реальным проектам, где число пользователей и доходы растут вместе с продуктом и брендом, а не за счёт раздувания капитализации токенов.
Стейблкоины: от инструмента без волатильности к инфраструктуре трансграничных расчётов
Стейблкоины — это токены, привязанные к стоимости фиатных валют, используемые для платежей и расчётов. Сейчас их общая рыночная капитализация составляет 304,2 млрд долларов, что близко к историческому пику 321,0 млрд долларов.
Tether (USDT): рыночная капитализация 184,08 млрд долларов, месячный объём расчётов 1,79 трлн долларов (м/м +63%); за последние 12 месяцев суммарно выполнены расчёты более чем на 10 трлн долларов; чистая выручка в 2025 году превысила 10 млрд долларов; на руках — гособлигации на 141 млрд долларов.
Circle (USDC): рыночная капитализация 73,25 млрд долларов — де-факто стейблкоин по умолчанию для Coinbase и других ведущих бирж и расчетных каналов.
Стейблкоины изначально создавались как способ обойти волатильность криптовалют в торговле. Теперь они расширились до инфраструктуры для международных переводов и on-chain-платежей. В июне 2026 года 140+ традиционных компаний, включая Visa, Mastercard, Stripe, Coinb и BlackRock, совместно запустили консорциум Open USD (OUSD). Нефиатовские стейблкоины (вона, иены, евро и т. д.) при общей рыночной капитализации всего 1,2 млрд долларов, при этом число кошельков держателей взлетело с 40 тыс. на январь 2023 года до 1,2 млн к марту 2026 года — рост в 30 раз.
Стейблкоины превращаются из простого инструмента фиксированной стоимости в расчетную инфраструктуру, не ограниченную границами и часовыми поясами.

DeFi — финансовые сервисы на базе смарт-контрактов, обеспечивающие заимствования, торговлю и деривативы без центральных посредников.
DeFi появился в 2020 году из децентрализованной идеи: «вернуть пользователям прибыль посредников вроде банков напрямую». Сейчас же его устойчивость во многом зависит от реального спроса со стороны институтов на on-chain финансовую инфраструктуру. Morpho и Aave предоставляют учреждениям инфраструктуру по управлению рисками и заимствованиям для хранилищ, Uniswap поддерживает институциональную торговлю активами, а Hyperliquid — традиционную торговлю активами, а не только криптоактивами.
Хотя они и отходят от части первоначальных идеалов, именно эта способность решительно переключиться на реальный спрос помогает протоколам выживать и расти.

RWA: от демократизации традиционных активов к повышению эффективности
RWA (Real World Assets) — это токенизация таких традиционных активов, как гособлигации и частные кредитные продукты, с выпуском и размещением на блокчейне. Сейчас общая рыночная капитализация RWA составляет 65,2 млрд долларов, из них на токенизированные гособлигации приходится 13,4 млрд долларов.
Изначально RWA было нацелено на перенос управления традиционными активами on-chain и ускорение расчетов, а также повышение доступности. Ранние пользователи — не институты: ими были участники, использующие биржи синтетических активов в условиях регуляторных пробелов on-chain. Сегодня же крупнейшая группа пользователей — именно институты.
Особенно стоит обратить внимание на токенизированные акции. Securitize, DTCC и другие традиционные игроки увеличивают долю внедрения. В июле 2026 года DTCC начала спотовые on-chain торги токенизированными ценными бумагами с 50+ организациями; Securitize одновременно разместила в листинге NYSE собственные акции SECZ и выпускает токенизированные акции на нескольких сетях, включая Avalanche и Solana. К середине июля 2026 года капитализация этого под-сегмента достигла 2,3 млрд долларов — почти удвоившись после того, как в марте впервые перешла отметку в 1 млрд долларов.

Пока объёмы торгов на DEX всё ещё намного ниже, чем в DeFi: для залогов используются в основном структуры с разрешёнными белыми списками. Чтобы добиться глубокой on-chain-композиции в стиле DeFi «LEGO-блоков», вероятно, нужно время; сейчас сегмент остаётся на стадии доказательства практичности on-chain управления активами.

Прогнозные рынки: от простых ставок к платформенным лидерам трендов
Прогнозные рынки — это платформы, где исходы реальных событий получают ставки через on-chain-контракты. Общая рыночная капитализация составляет 9,58 млрд долларов — это самый новый сегмент из пяти. Важно отметить: на данный момент доминирующие в этой области Kalshi и Polymarket всё ещё не выпустили токены
Чемпионат мира — и возможность, и вызов: в июне объёмы торгов резко выросли, но после финала 19 июля суммарный открытый интерес на двух платформах упал почти на 20% — с пика около 2 млрд долларов в начале июля до примерно 1,6 млрд долларов. Спортивные контракты составляли около 80% общего объёма торгов во время турнира, поэтому до следующего крупного события (выборы в США на промежуточный период) объёмы могут оставаться вялым.
Регуляторные риски остаются.
21 июля 2026 года суд в штате Вашингтон выпустил предварительный запрет, запрещающий Kalshi продавать контракты на спортивные события, поскольку, по мнению суда, это является незаконным обращением «db» по законам штата.
До 2024 года прогнозные рынки вообще не считались отдельным сегментом, а теперь это одна из самых быстрорастущих областей крипторынка. Его рост не опирается на капитализацию токенов или TVL — он привлекает пользователей из вне цепочки в on-chain-экосистему через реальные объёмы торгов и доходы. Это один из самых четких примеров того, как блокчейн пока что смог стать «повседневной частью жизни».

Meme-коины: от чисто спекулятивных активов к стратегии направления ликвидности
В отличие от других сегментов у meme-коинов нет чёткой утилитарности: их ценность держится на комьюнити и внимании. Общая рыночная капитализация составляет 25,68 млрд долларов — выше, чем у прогнозных рынков.
Кейс Robinhood в цепочке за июль 2026 года показывает, что meme-нарратив всё ещё может кратковременно подтянуть ликвидность всей цепочки: TVL взлетел с 17 млн долларов 3 июля до 312 млн долларов 13 числа; дневной объём торгов на DEX достигал 846,8 млн долларов и в основном был обусловлен $CASHCAT .
Реальная ценность meme-коинов — быстро привлекать ранних пользователей и направлять туда ввод ликвидности. Новая цепь или приложение может быстро нарастить сообщество с помощью meme-коинов — это естественным образом поощряет пользователей бриджить активы и совершать DEX-торги. Часть пользователей затем продолжит использовать другие сервисы DeFi в экосистеме и останется. Поэтому meme-коины больше похожи на эффективный вход и маркетинговый канал, а не на актив для долгого удержания. Сможет ли раннее внимание конвертироваться в реальное использование продукта и удержание в экосистеме — вот ключ к успеху или провалу.

5. Необходимые условия выживания проектов
Все проекты, которые дошли до сегодняшнего дня, уловили реальные потребности, из-за которых пользователи возвращаются снова, и подтвердили это понятными метриками вроде объёмов торгов, TVL и доходов от комиссий.
На рынке в 2026 году спрос концентрируется на двух концах спектра:
с одной стороны — спекулятивные потребности в поиске высокой волатильности и немедленной отдачи: meme-коины, DEX с бессрочными контрактами, а прогнозные рынки эффективно удерживают спрос за счёт быстрых торговых циклов и высокой оборачиваемости капитала;
с другой стороны — реальные финансовые потребности: стабильное хранение, перевод и эффективное управление активами. Это несут стейблкоины, RWA и инфраструктура DeFi, отвечая за ключевые функции — платежи, залоги, генерацию дохода и управление рисками.
На этой основе, если добавить устойчивую структуру доходов и сетевые эффекты, и возникает настоящее продуктово-рыночное соответствие. Цена токена может принести первоначальное внимание, но долгосрочное выживание зависит от частоты использования, удержания капитала, уровня доходов и операционных возможностей.

В конце сентября 2026 года KBW (Korea Blockchain Week) даст отличный шанс наблюдать этот переход вблизи. На одной сцене соберутся ключевые фигуры, продвигающие изменения: CEO Tether США Bo Hines, сооснователь Hyperliquid Jeff Yan, SVP Robinhood Crypto Johann Kerbrat, Christine Moy из Apollo и другие. Путём диалога с лидерами в области стейблкоинов, DEX с бессрочными контрактами, токенизации активов и RWA участники смогут на собственном опыте почувствовать трансформацию отрасли, которая сейчас видна пока только в данных.