#夏日创作营 После трех кварталов подряд снижения сможет ли крипторынок войти в фазу стабилизации в третьем квартале?

Крипторынок только что пережил худший квартал с 2022 года. Опираясь на динамику с июля по настоящее время, разберём основные трудности, которые в третьем квартале нужно переломить.

Если рынок будет продолжать падение третий квартал подряд, это нельзя просто назвать очередной коррекцией.
Общая капитализация криптовалют сократилась на 304,8 млрд долларов, падение составило 12,6%, до 2,1 трлн долларов. По сравнению с историческим максимумом 4,27 трлн долларов, достигнутым в октябре 2025 года, текущая капитализация обвалилась более чем на 52% и опустилась до минимальной отметки с сентября 2024 года.
Среднедневной объём торгов — 93,1 млрд долларов, в годовом выражении снижение на 20,9%.
Данные крупнейших регулируемых бирж показывают: объём торговли фьючерсами упал на 10%, до 12,7 трлн долларов; спотовые торги снизились на 27,9%, лишь 1,95 трлн долларов.
Стейблкоины были самым стабильным сегментом роста отрасли с 2023 года, но теперь впервые за более чем три года наблюдается сжатие объёма: капитализация снизилась на 1,6%, до 305,1 млрд долларов.
Все ключевые показатели указывают на один вывод: деньги уходят с крипторынка, а не перераспределяются внутри отрасли.
По сравнению с масштабом общих убытков, структурные шоки внутри рынка важнее.
В конце июня цена Bitcoin опустилась к 58 500 долларов, достигнув минимума с 2024 года, квартальное падение — 14,2%. Ситуация с Ethereum ещё мрачнее: квартальное снижение на 25,4%, а минимум пробивался примерно до 1 625 долларов.
Многие эксперты пришли к единому мнению: во втором квартале Bitcoin и американские акции ослаблялись синхронно — это не просто пассивное следование рынку акций; по динамике даже наблюдалась замена риск-акций. А в период отскока индекса S&P 500 Bitcoin и связанные риск-активы продолжали отставать от рынка.
Логика синхронных сделок, популярная в 2024–2025 годах, распалась. Тогда Bitcoin считался риск-аппетитным активом, и его цена была высоко синхронизирована с индексом Nasdaq.
Сейчас картина принципиально иная: на фоне продолжающихся погашений по спотовым ETF, политики ужесточения со стороны ФРС и масштабных распродаж Bitcoin со стороны корпоративных инвесткомпаний Strategy рынок криптоотрасли начал активный процесс снижения плеча. При этом стратегия Strategy, ранее поддерживавшаяся длительным накоплением монет, была важной силой, которая подпитывала ожидания роста рынка в 2024 году. Потоки ETF в США полностью развернулись: в апреле спотовые Bitcoin ETF привлекли 2,02 млрд долларов, но в последующие месяцы столкнулись с крупными погашениями. По итогам второго квартала был зафиксирован чистый отток около 4,67 млрд долларов.
Отток капитала в июне почти достиг 4,5 млрд долларов — худший показатель за всю историю этого сегмента по месячной статистике.
Это не «второстепенный» сигнал, который можно игнорировать. Заявки на подписку и погашение напрямую соответствуют реальным покупкам/продажам на рынке, а не просто реакции на настроения. Непрерывные погашения означают, что спотовые Bitcoin постоянно уходят в торговые площадки, чтобы быть выставленными на продажу.
Рынок получил важную переоценку в сторону пессимизма: Citigroup, один из наиболее позитивных институтов Уолл-стрит по отношению к криптоактивам в 2025 году, 1 июля объявила о снижении 12-месячной целевой цены Bitcoin с 112 000 долларов до 82 000 долларов.
Но часть ранних сигналов указывает, что текущий цикл оттока капитала может быть близок к завершению.
По данным Santiment, начиная с 6 мая совокупный объём оттекших из ETF средств уже превысил 8,5 млрд долларов. Историческая закономерность показывает, что такой масштаб ухода капитала обычно соответствует фазе распродаж на низах, а не старту нового большого падения.
Данные Glassnode показывают: несмотря на продолжающийся отток институционального капитала, в начале июля долгосрочные держатели Bitcoin снова начали накапливать монеты.
Когда рынок приближается к дну цикла, расхождения в действиях розничных и институциональных участников часто становятся ещё более заметными, чем в середине обвала.
В начале июля потоки ETF на короткое время развернулись: чистый приток составил 46,6 млн долларов, что стало сигналом о краткосрочном улучшении. Затем, на фоне фонда IBIT под управлением BlackRock, за три дня было привлечено 510 млн долларов. Однако эта волна восстановления не смогла удержаться: капитал снова ушёл, и 8 июля чистый отток составил около 85 млн долларов за один день.
В первые три недели июля цена Bitcoin удерживалась в диапазоне 56 000–64 000 долларов, неоднократно тестируя сопротивление 63 700–64 000 долларов, но каждый раз встречала давление и откатывалась.
Сейчас всё внимание рынка сосредоточено почти исключительно на ФРС. Июньское заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) сохранило ставку на уровне 3,5%–3,75% — это первое заседание после назначения Кевина Уоша председателем.
Базовая ставка с декабря 2025 года не менялась. Тем не менее несколько чиновников ФРС транслировали сигналы, намекающие на возможность повышения ставки в течение года, при этом сам Уош не дал чёткого прогноза политики. Такая позиция оказалась куда более «ястребиной», чем ожидал рынок, и объясняет, почему бездоходным активам вроде Bitcoin сложно продолжать рост.
Практически все торговые подразделения сейчас рассматривают FOMC 28–29 июля как самое важное событие третьего квартала.
Два сценария:
если ФРС подаст более «голубиный» сигнал, Bitcoin сможет удержаться в диапазоне 68 000–84 000 долларов, а возврат средств в ETF будет иметь основу;
если политика окажется более «ястребиной», диапазон 50 000–56 000 долларов станет новым центром колебаний для Bitcoin.
Помимо этого, свой уникальный хвостовой риск текущему циклу формируют резервы Bitcoin, принадлежащие компаниям.
Июньская распродажа этой суммы сначала рекламировалась как эксклюзивная операция с целью получить дивиденды.
За последние два года отрасль накопила стабильную институциональную поддержку. Но если другие корпоративные инвестсубъекты окажутся под давлением балансов, и начнут повторять распродажи Bitcoin, весь сектор может потерять институциональную подпитку.
Продвижение регулирования: где есть пауза и где достигаются результаты
В 2025 году и в начале 2026 года отрасль активно продвигает принятие закона《CLARITY Act》.
Закон направлен на разграничение регулирующих границ: цифровые активы как товары будет регулировать Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), а цифровые активы как ценные бумаги — Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Палата представителей ещё в июле 2025 года одобрила законопроект: 294 голоса «за» и 134 «против». В мае 2026 года законопроект был принят в Сенате Банковским комитетом со счётом 15:9. Однако после этого законодательный процесс застопорился.
Изначально законопроект устанавливал 4 июля как неофициальный дедлайн для слушаний, но после того как план не был реализован, рыночные ожидания резко ухудшились: в феврале вероятность одобрения до конца 2026 года оценивалась примерно в 82%, а к середине июля упала до 40%–45%. Сенат планировал обсуждение 1 июня, но в итоге оно не состоялось в намеченный срок.
Сейчас всё ещё остаются несколько нерешённых спорных пунктов: криптоактивные позиции и обязанности по раскрытию информации у президента Трампа, пункт 604 закона — нормы защиты для разработчиков, а также правила, связанные с доходностью по стейблкоинам.
Чтобы добрать порог 60 голосов в Сенате и завершить затяжные дебаты, нужно привлечь поддержку 7 демократов, а внутри демократической фракции на данный момент публично поддержали законопроект только двое депутатов.
Аналитики Stifel и Beacon Policy Advisors предупреждают: если в июле не будет никакого прогресса, существенное продвижение законопроекта может быть перенесено на 2027 год. Тогда Сенат уйдёт в перерыв, а до промежуточных выборов в США останется всё меньше времени.
Текущая неопределённость в правилах регулирования продолжает влиять на динамику цен криптоактивов.
Когда инвесторы размещают капитал, они всё больше ценят риски, связанные с долгосрочной неясностью юрисдикции регулирования. Это повышает премию риска для всех криптопродуктов, даже для проектов с максимально консервативной архитектурой.
Такая неопределённость затрагивает ключевые этапы: выпуск токенов, токенизацию и хранение активов, регистрацию бирж и другие.
На фоне этого в текущем квартале отраслевой капитал перестал широко и равномерно распределяться: капитал сосредоточился на небольшой группе компаний, которые способны стабильно генерировать прибыль. Плюсов немного, но большинство сегментов с потенциалом реального роста сейчас в сжатии. Лишь два сегмента расширяются вопреки рынку — это отражает, что реальные потребности рынка меняются.
Прогнозный рынок получает всплеск: номинальный объём сделок в годовом выражении вырос на 48,7%, достигнув 113,8 млрд долларов. Июнь стал водоразделом для отрасли: месячный объём сделок почти приблизился к 50 млрд–53 млрд долларов, установив новый максимум за месяц.
Kalshi занимает 58,9% доли рынка; за последний год около 80%–87% объёмов Kalshi приходилось на контракты спортивных деривативов.
Сегмент растёт быстро, целевая аудитория понятна, но он сильно ограничен законами и политикой.
10 июня Комиссия по торговле товарными фьючерсами США опубликовала проект новых правил, запустив 45-дневный период общественного обсуждения.
Логика регулятора такова: сохранить работу большинства рынков ставок на спорт в обычном режиме, но запретить деривативные контракты, которые строятся вокруг травм игроков, решений судей и части событий в реальном времени на конкретных площадках.
Параллельно несколько штатов вовлечены в сложные юридические споры по предсказательным рынкам, а в Аризоне уже подан официальный иск. Финансовые и правовые разногласия в итоге могут быть переданы на решение Верховного суда.
Опираясь на зрелую экосистему институционального партнёрства, сегмент продолжает расширяться: Polymarket договорился с Dow Jones, а Kalshi — с Nasdaq. Но судебные процессы на уровне штатов продолжаются, а полноценная правовая рамка пока не закреплена.
Токенизированные коллекционные предметы во втором квартале показали сильные результаты: объём торгов в квартальном выражении вырос примерно на 143%, а общая сумма достигла 1,4 млрд долларов. Среди них особенно впечатляет Collector Crypt: в июне объём торгов подскочил на 317%, до 406 млн долларов — это более чем в 12 раз объёма NFT-сделок OpenSea в тот же период.
Даже находясь в нисходящем цикле, токенизация реальных активов (RWA) продолжает устойчиво развиваться: в обращение выпущены токенизированные активы 177 эмитентами, а суммарная ончейн-стоимость составляет около 28,1 млрд долларов.
Драйвер роста этого сегмента — базовая реальная залоговая база, которая генерирует доход, и она отделена от циклических колебаний рисков крипторынка. Такая характеристика развития очень похожа на тренд построения институциональной экосистемы в предсказательных рынках. Несмотря на то что Уош не хочет давать политические ориентиры, а точечная диаграмма (dot plot) сигнализирует о более сдержанной риторике, рынок всё равно воспринимает решение FOMC 28–29 июля как главное событие квартала.
Пока невозможно определить, сможет ли Сенат рассмотреть《CLARITY Act》до ухода на августовские каникулы. Сторонники законопроекта рассчитывают на выпуск пересмотренной версии примерно к 20 июля.
Реальные препятствия очень заметны: законопроекту не хватает ещё 7 голосов демократов, чтобы пройти без сбоев. Консенсус Уолл-стрит уже изменился: перспектива одобрения сместилась с «скорее вероятно» на «непредсказуемо, кто победит».
По совокупности индикаторов у рынка пока нет основы для крайне сильного обвала.
Хотя эффект заработка существенно ослаб, в июне средние ончейн-комиссии по крупнейшим основным сегментам снизились на 44,6%, но цена Bitcoin продолжает держаться близко к 200-недельной средней — долгосрочная поддерживающая структура не разрушена.
Логика торговли уже поменялась: участники больше не опираются исключительно на нарративы и спекулятивные истории, а решения о сделках больше строятся вокруг динамики цены, выбора политики и ожиданий по ставкам. Рынок «в полном объёме», поддерживаемый оптимизмом, вряд ли повторится. $BTC ‌