Вероятность повышения ставки 31,5%: редкая «ястребиная-голубиная» борьба

23 июля данные CME «FedWatch» показывают, что рынок оценивает вероятность сохранения ставки ФРС в июле на прежнем уровне в 65,3%, а вероятность повышения на 25 базисных пунктов — в 34,7%. Хотя ожидание «оставить всё без изменений» по-прежнему доминирует, ставка более чем в треть на повышение накануне заседания ФРС — явление крайне необычное.

Откуда берётся неопределённость в политике? Корневая причина — в том, что после вступления в должность нового председателя ФРС Уош прямо заявил о намерении отменить форвардное руководство и больше не заранее обозначать траекторию ставки. Раньше рынок привык за несколько недель точно предугадывать шаги ФРС, однако теперь исчезла эта «якорная определённость». Аналитики отмечают, что отмена форвардного руководства означает: в будущем рынок будет всё чаще видеть вероятности повышения или снижения ставки на 20%, 30% и даже 40%.

У сторон «быков» и «медведей» есть достаточно оснований. Голуби считают, что июньский CPI США впервые за шесть лет снизился в месячном выражении, а сигналы охлаждения инфляции стали более чёткими; Morgan Stanley, в свою очередь, ещё сильнее прогнозирует, что ФРС весь год будет сохранять ставки без изменений. Ястребы подчёркивают, что инфляция последние пять лет держится выше целевого уровня 2%, а инфляция «расползается» — выходит за пределы отдельных отраслей; эскалация конфликта США и Ирана подталкивает цены на нефть вверх, вновь разогревая инфляционные ожидания. Доходность 2-летних гособлигаций США поднялась выше 4,30%, достигнув максимума за полтора года.

Сама по себе вероятность повышения ставки 31,5% — не вывод, а зеркало: оно отражает смену парадигмы, когда рамки политики ФРС переходят от «предсказуемых» к «непредсказуемым». Для рынка, возможно, больший риск заключается не в самом повышении ставки, а в том, что больше нельзя будет полагаться на определённость «что сделает ФРС» для управления сделками. В этом смысле интрига июльского заседания — это лишь начало. #夏日创作营