截至26 июля спотовое золото торгуется примерно на уровне 4 048–4 050 долларов за унцию. За прошедшую неделю цена золота резко колебалась: 22 июля она поднялась до 4 131 доллара, после чего 23-го случилось дневное падение почти на 2% до отметки около 4 000 долларов. Цена золота почти пять недель удерживается в диапазоне 3 940–4 200 долларов, но так и не смогла сформировать устойчивый пробой.

Самое главное изменение в этот раз заключается в том, что традиционная логика золота как актива-убежища была полностью переписана. Геополитические конфликты → рост цен на нефть → усиление инфляционных ожиданий → укрепление ожиданий повышения ставки ФРС → рост реальных ставок → давление на цену золота — стала новой цепочкой передачи. Нефть, пробившая отметку в 100 долларов, усилила опасения по инфляции: рыночное ценообразование по повышению ставки в сентябре подскочило до 82%. Доходность 10-летних гособлигаций США удерживается на высоком уровне 4,69%, индекс доллара закрепился выше 101, что оказывает двойное давление на золото как актив без купона.

В краткосрочной перспективе до решения FOMC (28–29 июля) цена золота, вероятнее всего, продолжит колебаться в диапазоне 4 000–4 100 долларов. 4 000 долларов — ключевая «линия жизни» для позиций быков и медведей; сверху на 4 200 долларах находится сильное сопротивление. В средне- и долгосрочном плане постоянные покупки золота со стороны центробанков и геополитическая неопределенность по-прежнему обеспечивают поддержку снизу.

Нефть марки Brent является самым волатильным активом в последнее время. Спот-цена Brent 24 июля ненадолго пробила отметку 100 долларов за баррель — впервые с конца мая; по сравнению с концом июня рост превысил 36%. При этом недельный рост WTI однажды был почти на 11%.

Драйвер логики предельно ясен: судоходство через Ормузский пролив почти остановилось, а на фоне этого хуситы блокируют маршруты в Красном море, включая саудовские линии. В результате одновременно получают давление два ключевых канала вывоза энергоресурсов из Ближнего Востока. США провели серию ударов по Ирану 13 ночей подряд, и рынок заново переоценивает риски долгосрочного срыва поставок.

Однако в ночь на 26 июля Трамп внезапно приостановил авиаудары по Ирану, а делегация из Омана вошла в Иран для переговоров о проходе через проливы. Нефть тут же резко пошла вниз: Brent откатилась примерно до 89–90 долларов, а WTI упала примерно до 86–87 долларов. В экстремальном сценарии от Goldman, если сбои в судоходстве сохранятся до 2027 года, Brent в Q4 может пробить 120 долларов; но если переговоры будут продвигаться и геополитическая премия быстро рассосется, нефть также может быстро отступить.

Оба набора переменных сейчас сильно пересекаются — решение FOMC и ситуация на Ближнем Востоке. Золото сдерживается отрицательной обратной связью «нефть → инфляция → повышение ставок», и судьба отметки 4 000 долларов имеет критическое значение; а нефть полностью управляется геополитикой, и любые дипломатические сигналы способны вызвать резкие колебания в обе стороны. Приближается «неделя супер-центробанков»: рынок находится накануне поворотного момента. #夏日创作营