Почему я трогаю только американские акции? Я не завидую A股!

1/ Разрыв между рынками США и Китая — это не разница в нескольких процентах в краткосрочных колебаниях, а разница в базовых правилах на целую эпоху.
A股 не сложен для value-инвестиций — базовая логика их просто не поддерживает.
2/ В США ты становишься акционером. У тебя есть право голоса, есть возможность коллективных исков, о крупных распродажах нужно раскрывать информацию, а стоимость нарушений достаточно болезненна.
В A股 ты становишься «трофеем». Многие компании выходят на биржу в первую очередь ради финансирования: контрольные акционеры рассматривают компанию как банкомат, а голос миноритариев примерно равен нулю.
3/ Уровень делистинга — это отношение к рынку. В США ежегодно делистят 2%-7%, и «мусорные» компании естественно вымываются.
В A股 за долгие годы в среднем делистинг составляет 0,33% в год. «Скорлупа» ценится сильнее, чем основной бизнес. Ты покупаешь хорошую компанию в надежде на возврат к ценности — а плохая компания не умирает и время от времени даже улетает вверх из‑за ожиданий реорганизации. Как тут делать value-инвестиции?
4/ У менеджеров фондов период оценки — один год, а иногда и короче. Купили недооцененную акцию, а она начинает расти только через три года? Извините, в первый год в рейтинге ты на самом дне — тебя увольняют.
Окупаемость value-стратегии не совпадает с профессиональным циклом. Это не потому, что фондовые менеджеры нерациональны — это механизм заставляет их гнаться за хайпом и делать свинговые сделки.
5/ А что насчет США? Правила делают долгосрочность разумной. 401k и пенсионные накопления — долгосрочные деньги, у институтов длинные периоды оценки, культура выкупа и культура дивидендов зрелая. И самое главное: S&P 500 и Nasdaq-100 обновляются — плохие компании выбывают, хорошие пополняют список. Ты покупаешь индекс — ты покупаешь способность экономики США эволюционировать.
6/ Nasdaq-100 с 1985 года показывает 12%-13% годовых, S&P 500 с 1926 года — около 10%. Они пережили падение на 80%, финансовый кризис на 45%, откат на 30% во время пандемии — и все равно ставили новые максимумы. Это не удача — это сложные проценты от институтов и качества компаний.
7/ Многие смеются над A股 за «частников-овец», но овцы — это результат системы. A股 по своей сути — прежде всего инструмент для привлечения денег, и только потом место для инвестиций. Защита инвесторов всегда стоит после функции финансирования. В такой среде краткосрочная спекуляция для частников — наоборот, рациональный выбор.
8/ Так что дело не в том, что у китайцев нет терпения, и не в том, что американцы умнее. Дело в том, что правила формируют поведение. В США долгосрочное удержание приносит прибыль — поэтому долгосрочных держателей больше. В A股 долгосрочное удержание с высокой вероятностью приведет к подвоху — поэтому спекулянтов больше.
9/ Самое ироничное в чем? Самые сильные китайские компании часто не находятся в A股, а в США и Гонконге — здесь я не буду говорить прямо. Ты покупаешь Nasdaq-100 — по сути ты покупаешь Apple, Microsoft, Nvidia, Tesla, Google; ты покупаешь S&P 500 — по сути ты покупаешь более 700 самых топовых компаний мировой экономики. А в A股? В числе «ключевых активов», которые ты покупаешь, многие даже не дошли до порога мировой конкуренции.
10/ Для обычных людей вывод очень простой: не отдавай свою судьбу рынку, который не поддерживает долгосрочное удержание. Твою зарплату можно зарабатывать в юанях, но твой долгосрочный капитал стоит распределять туда, где время становится твоим другом. S&P 500 и Nasdaq-100 — это то самое место.