Глобальный финансовый кризис уже на подходе? Похоже на то!

1/ Продолжаются обвалы в системе хранения, в Корее биржевые торги снова срабатывают на автоматических остановках. Многие воспринимают это как шутку и думают, что проблема в том, что в Южной Корее слишком высокий уровень местного кредитного плеча. Но если перелистать историю мировых финансовых кризисов за последние тридцать лет, обнаружится закономерность: каждый раз во время большой катастрофы Южная Корея всегда первой падает.
2/ В 2020 году, во время пандемийной распродажи акций, за три недели до того, как в США было четыре срабатывания остановок торгов, KOSPI в Корее уже упал на 35%.
За два месяца до банкротства Lehman в 2008 году в Корее уже был дефицит долларов.
Перед обвалом Nasdaq в 2000 году Samsung и Hynix ожидали понижения прогнозов, и полупроводники в Корее первыми достигли пика. В 1997 году, во время азиатского финансового кризиса, Корея была первым пробитым «ядром» экономики.
3/ Это не случайность. Корейский капитал практически полностью открыт, доля иностранных держателей акций на протяжении многих лет стабильно превышает 30%, а Samsung и Hynix — одни из самых ликвидных активов в мире. Деньги свободно заходят и выходят, «перехват» покупок в достатке, даже крупные продажи могут быстро находить покупателя.
4/ Поэтому Корея стала для глобального капитала «резервным денежным бассейном». Фонды и институции из Европы и США обычно зарабатывают в Корее доход, а когда дома возникает дефицит ликвидности, заканчиваются маржинальные резервы или наступают сроки погашения долгов, первая реакция — продать зарубежные позиции и вывести деньги обратно в страну, чтобы тушить пожар.
5/ Приоритеты предельно ясны: сначала сохранить ликвидность и защитить местное, потом бросить периферию; сначала продать то, что проще ликвидировать, потом — то, что труднее превратить в деньги. Это мало связано с тем, насколько хороша экономика Кореи или есть ли пузырь на рынке акций, — это просто врожденный инстинкт самосохранения капитала.
6/ На этот раз южнокорейский «воспламенитель» — это сочетание пузыря в полупроводниках и высокого плеча. В среднем по стране у каждого человека по 2 брокерских счета на акции: и каждая третья сделка — это сделка на заемных средствах (финансирование). Когда уходит иностранный капитал, внутренние «плечевые» позиции один за другим идут в ликвидацию, а остановки торгов уже не остановить. С начала года было 35 программных «остановок» торгов, 5 раз — остановки по всему рынку, что уже побило рекорд 2008 года.
7/ Но проблема не в самой Корее. Это сигнал о том, что глобальная ликвидность сжимается. Когда мировой капитал начинает «высасывать» кровь из-за рубежа, Южная Корея становится первой точкой кровотечения, а затем по цепочке — ликвидность, дальше цепочки поставок и отрасли — слой за слоем расходится наружу.
8/ В истории было четыре кризиса, и у каждого была своя «искра», но фундаментальная логика одна: в первую очередь у Европы и США появляется дефицит ликвидности, капитал уходит из Кореи, Корея первой рушится, а затем это распространяется на Азию и АТР, сырьевые товары и развивающиеся рынки, и в конце возвращается обратно в Европу и США.
9/ Может ли на этот раз это перерасти в глобальный финансовый кризис? Ключевая переменная — не Корея, а США. В 2020 году ФРС удержала кризис за счет бесконечного смягчения и нулевых ставок. А теперь? Если ФРС снова сможет снижать ставки и «лить воду», рынок может быть поддержан, как в 2020. Если же ФРС продолжит повышать ставки или будет долгое время не спасать ситуацию, реальный кризис может только начинаться.
10/ Поэтому мой вывод: остановки торгов в Корее — это предупреждение, а не итог. Придет ли финансовый кризис — зависит от того, есть ли у ФРС «патроны» и захочет ли она стрелять. Обе вещи сейчас неясны.
11/ Для обычных людей в такие моменты самое важное — не предсказывать кризис, а контролировать позицию. Никогда не держите весь портфель (full risk), и никогда не наращивайте плечо. Всегда оставляйте часть денег в кэше, потому что реальные возможности для роста капитала часто появляются именно в самые панические моменты.
12/ Мой подход: 60% основной позиции — в S&P 500 и Nasdaq 100, долгосрочно держу и не трогаю. Оставшиеся 40% — это кэш или краткосрочные облигации: я жду, чтобы докупать, когда индексы упадут на 15%, 30% или 40%. Это не «ловля дна», а выполнение плана.
13/ История показывает, что Nasdaq 100 и S&P 500 после каждого большого кризиса неизменно обновляли максимумы. 1987, 2000, 2008, 2020, 2022 — без исключений. Кризис — не враг долгосрочного инвестора, это возможность.
14/ Поэтому я не боюсь кризиса. Я боюсь, что когда кризис придет, у меня не окажется кэша для докупки. И еще больше боюсь того, что когда кризис начнется, я из-за паники буду резать позиции и отдавать кровью заработанные активы другим.
15/ Остановки торгов в Корее — это звонок, но не сигнал «срочно выходить из всего». Он напоминает вам проверить позиции, контролировать плечо и держать кэш. Настоящие победители — не те, кто предсказывает кризис, а те, кто способен удержать активы в кризис и имеет «патроны» для докупки.
Держимся вместе, братья!