Ethereum büyük bir değişim yaşıyor: bir pozisyon girmek için iyi bir fırsat mı, yoksa kaçış sinyali mi?

Yazar: SoSo Value

Pazar tekrar anlaşılmaz hale geldi.

Bir yandan, ETH fiyatı ne büyük bir artış gösterdi ne de büyük bir düşüş, bu da yatırımcıları huzursuz ediyor; öte yandan, endişe verici haber başlıkları sıkça ortaya çıkıyor - "23 milyar dolar değerindeki ETH geri alınmayı bekliyor, bu tarihin en büyük satış baskısı!" Panik hızla yayılıyor. Sanki bir tiyatrodasınız, ışıklar yanıp sönmeye başlıyor, ön sıradaki izleyiciler sırayla çıkıyor. Kendinize şüpheyle soruyorsunuz: "Bu gösteri çöküşe mi geçiyor? Ben de çıkmalı mıyım?"

Ama acele etmeyin. "Sat" butonuna düşünmeden basmadan önce, sakinleşip dikkatlice araştırmalıyız; en temel soruya dönelim: Sonuçta kim satıyor? Daha önemlisi, kim alıyor? Tarafların kartlarını net bir şekilde gördüğünüzde, bunun paniğin tetiklediği bir satın alma dalgası olmadığını, geleceği belirleyebilecek bir oyunun yeniden dağıtımı olabileceğini anlayacaksınız.

Adım 1: Satıcı - ETH'yi kim satıyor?

Son zamanlarda ETH'nin büyük ölçekli satış baskısı üç kaynaktan gelmektedir:

Erken yatırımcılar karını realize ediyor: ETH yeni bir zirveye ulaşırken, birçok uzun vadeli yatırımcı kazançlarını realize etmeye ve pozisyonlarını azaltmaya karar verdi.

Blok zinciri üzerindeki staking katılımcılarının büyük çapta geri çekim olayı: Shapella güncellemesinin daha esnek ETH çekimlerine izin vermesinden bu yana, daha önce kilitlenmiş olan çok sayıda token dolaşıma girdi ve bunların bir kısmı satıldı.

Kurumlar ve balinalar zirvede yeniden yapılandırıyor: Bazı kurumlar ve büyük hesaplar son yüksek noktada satış yaparak diğer varlıklara geçiyor veya spekülatif arbitraj yapıyor.

En büyük satış etkinliği ve ana adres

Temmuz 2025'te, tanınmış kurum Trend Research'ta büyük bir satış olayı yaşandı: 24 saat içinde 69,946 ETH (yaklaşık 218 milyon dolar) satıldı, bunlardan 21,000 ETH (yaklaşık 67 milyon dolar) bir blok satışında bulundu. Satıştan sonra bile, Trend Research cüzdanında 115,187 ETH tutulduğu görülüyor, bu da bunun bir portföy yeniden dengelenmesi veya aşamalı kar realizasyonu olduğunu, "tam kapsamlı bir satış" değil.

Diğer bir büyük satıcı, Kraken borsasına gönderilen 40.000 ETH (yaklaşık 127 milyon dolar değerinde) satan bir balina hesabıdır. Temmuz ayında, kurumlar ve balina hesaplarının toplam satışları 374 milyon dolardan fazla oldu.

Ethereum Vakfı'nın da satış yaptığına dair şüpheler var, ancak bunun aslında Ethereum altyapısını destekleyen kar amacı gütmeyen Argot Collective tarafından gerçekleştirilen bir kısmi satış olduğunu açıkladı; 1,210 ETH'yi geliştirme fonu olarak sattılar.

Satış özellikleri ve süreci

Çoğu satış, kurumlar ve balinalardan geliyor, bu tipik olarak kazanç realizasyonu olan bir "tek seferlik tasfiye"dir, kör bir panik satışından ziyade.

Satılan ETH'lerin çoğu CEX'lere (Kraken, Binance gibi) yöneldi, bir kısmı ise hızlı bir şekilde yeni sermaye ve ETF talebi tarafından karşılandı.

Gerçek durum, balinaların ve kurumsal yatırımcıların hem zirvelerde hem de diplerde aynı anda alım ve satım yapmasıdır; bir yandan kar realize edilirken, diğer yandan uzun vadeli pozisyonlar oluşturulmaktadır. Anahtar içgörü: Bu geri çekilme dalgası, boğa piyasasının orta döneminde normal bir olgudur ve esasen yatırımcı yapısının optimize edilmesi ve pekiştirilmesidir.

İkinci adım: Kim alıyor? Wall Street'in yeni "boru hattı" akışı

"Eski paranın" çıkışıyla, yeni büyük alıcı kim olacak? Cevap: Wall Street - daha spesifik olarak, Ethereum spot ETF.

Eğer kripto para piyasası bir gölet ise, o zaman Ethereum spot ETF'si, onu doğrudan küresel sermaye (geleneksel finans) okyanusuna bağlayan dev bir boru hattı gibidir. Piyasaya sürülmesinden bu yana, ABD spot Ethereum ETF'si 8.32 milyar dolar net akış çekti ve şu anda toplam ETH arzının %4.4'ünden fazlasını elinde bulunduruyor. Sadece BlackRock'un iShares Ethereum ETF'si (ETHA) toplam ETH arzının %2.2'sinden fazlasını tutuyor.

İstatistikler, ETH ETF'sinin fon akışının yüksek bir bağımsızlığa sahip olduğunu gösteriyor: Piyasa dalgalanmaları sırasında Bitcoin ETF'sinde fon çıkışı yaşansa bile, ETH ETF'si mıknatıs gibi istikrarlı bir şekilde fon çekiyor.

Bu tür bir ayrışma güçlü bir sinyal gönderdi: ETH'ye akan yatırımlar pasif veya trend odaklı değil, düşünülmüş stratejik bir tahsisatla yapılmaktadır.

Tıpkı hisse senedi yatırımcılarının endeks liderinin (Bitcoin) dalgalanması sırasında ikinci büyük mavi çip hisse senedini (Ethereum) seçerek satın alması gibi, kurumlar ETH'yi "dijital petrol" ve merkeziyetsiz platformun benzersiz değeri olarak kabul ediyor.

Diğer bir ana alım gücü olan ETH'nin yükselişi, akıllı halka açık şirketlerden ve kurumsal "balinalardan" kaynaklanıyor. Bu yatırımcılar artık ETH'yi spekülatif bir ticaret aracı olarak görmüyor, aksine onu gelir üretebilen bir üretken varlık olarak değerlendiriyor ve bilançolarına dahil ediyorlar. Şirket mali yöneticileri artık "ETH bana ne kadar istikrarlı gelir sağlayabilir?" diye soruyor, "fiyat ne kadar yükselebilir?" yerine - bu, onların belirgin bir değer yatırımına yöneldiğini gösteriyor.

Bir şirket varlıklarının bir kısmını ETH'ye dönüştürmeye başladığında, bu sektörün ETH'nin değerine nihai bir onay verme anlamına gelir. Bu, kısa vadeli spekülasyondan daha anlamlıdır.

Anahtar içgörüler: Wall Street'in "akıllı parası" ETF ve fon şirketleri aracılığıyla yapısal uzun pozisyonlar oluşturuyor. Bu para akışı istikrarlı, bağımsız ve güçlü olup, ETH için güçlü bir değer desteği oluşturuyor.

Üçüncü adım: Doğrulayıcı çıkış yorumlaması - "ana hissedarların" değişimi

Bir sonraki ipucu, Ethereum'un ağ çekirdeğinde: doğrulayıcı dinamikleri. Son zamanlarda, rekor seviyede doğrulayıcı çıkış kuyruğuna katıldı ve bu, temel katılımcıların büyük ölçekli çıkış yapma endişelerini gündeme getirdi. Peki bu gerçekten de "herkes kaçıyor" anlamına mı geliyor?

Biraz farklı düşünelim. Şehirdeki en popüler restoran her zaman dolup taşıyor, dışarıda da insanlar bekliyor. Erken yemek yiyen müşteriler yemeği bitirip ayrıldıklarında, masanın boşalması bu restoranın kapanacağı anlamına mı geliyor? Tabii ki hayır; bu sadece diğerlerinin nihayet içeri girmek için bir şans bulduğu anlamına geliyor! Şu anki doğrulayıcı değişiklikleri, bu popüler restoranın "masa devri hızı" gibidir.

23 Temmuz itibarıyla, yaklaşık 519.000 ETH (yaklaşık 1,92 milyar dolar) ağdan çıkmak için sırada bekliyor (bu, 2024 Ocak ayından bu yana en büyük sıradır) ve para çekme işlemlerinin 9 günden fazla gecikme ile karşılaştığı bildirilmektedir.

Andy Cronk (hisse stake sağlayıcısı Figment'in kurucu ortağı): "Fiyatlar yükseldiğinde, insanlar stake'lerini çözerek kârı kilitlemek için satış yapıyorlar. Bireysel ve kurumsal yatırımcıların birden fazla döngüde bu uygulamayı tekrar ettiğini gördük." Ayrıca, büyük kurumların saklama hizmeti sağlayıcısını veya cüzdan teknolojisini değiştirmesinin de stake'in çözülmesine yol açabileceğini belirtti.

Yine de, piyasa baskısı büyük değil - yeni doğrulayıcıların katılım talebi de oldukça güçlü, 357.000 ETH (yaklaşık 1,3 milyar dolar) katılmayı bekliyor, doğrulayıcıların katılma sırası 2024 Nisan'ından bu yana en uzun bekleme süresine (6 gün) ulaştı.

Bazı yeni talepler ETH hazine fonundan gelebilir; ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, staking'in yasadışı olmadığını netleştirdi ve bu da kurumsal ilgiyi daha da artırdı.

Mayıs ayının sonlarından bu yana, aktif doğrulayıcı sayısı 54.000 artarak yaklaşık 1.1 milyona ulaştı.

"Çıkış" (doğrulayıcılar para çekme kuyruğunda): esasen yıllarca yatırım yaptıktan sonra karı kilitleyen erken yatırımcılar veya risk sermayedarlarıdır - panik satışları değil, planlanan "yatırım getirisi".

"Girmek" (doğrulayıcıların kuyrukta aktif hale gelmesi): 357.000 ETH katılmayı bekliyor - yeni, kararlı uzun vadeli sermaye "bayrağı devralmak" istiyor ve Ethereum'un geleceği konusunda iyimser.

Anahtar Görüş: Bu, tek taraflı bir "koşu" değil, sağlıklı bir hissedar devir teslimidir. Kısa vadeli spekülatörler, ağ katılımını optimize ederek ve Ethereum'un bir sonraki büyüme aşaması için daha sağlam bir temel oluşturarak, hisse senetlerini uzun vadeli değer yatırımcılarına devrediyor.

Derinlemesine İnceleme: ETH Değerinin Üç Ana Motoru

Motor 1: Deflasyon Mekanizmasının Değer Büyüsü

EIP-1559 yükselişinden bu yana, her işlemdeki temel ücret otomatik olarak bir kısmı yok ediliyor. Ağ etkinliğindeki büyük artış ile birlikte, yok edilen ETH miktarı, arzdan fazlasını aşarak ETH'nin deflasyona neden olmasına ve arzın sürekli azalmasına yol açtı. Yasal paralar (arz kontrol altına alınması kolay) ve Bitcoin (sabit bir üst sınır) ile karşılaştırıldığında, ETH'nin deflasyonu daha güçlü bir değer bağı oluşturuyor. Topluluk bunu "ultrasonik para" olarak adlandırıyor: ETH'nin kıtlık seviyesi giderek artarken, her bir ETH'nin satın alma gücü ve değer depolama kapasitesi de artıyor.

Motor İki: Zincir Üstü Staking - Ekonominin "Uzun Vadeli Tahvilleri"

Her bir stake edilen ETH, uzun vadeli bir devlet tahvili gibi - ağ güvenliğini sağlamak için kilitlenmiş ve cömert "faiz" (stake ödülleri) ödemektedir. Şu anda stake edilen ETH'nin 34 milyondan fazla olduğu (toplam arzın yaklaşık %29'u) anlamına geliyor, bu da ETH'nin neredeyse üçte birinin Ethereum ekonomisinin temelini oluşturduğu anlamına geliyor.

Shapella güncellemesi esnek çekim özelliğini devreye aldıktan sonra, net staking miktarı 12 milyon ETH'nin üzerinde arttı ve bu da güçlü bir uzun vadeli güveni göstermektedir.

Staked ETH, sadece ödül kazanmakla kalmaz, aynı zamanda dolaşımdaki arzı azaltır ve ETH için bir fiyat tabanı belirler.

Motor Üç: Düzenleyici Rüzgarın Stabil Coin Akışını ve Zincir Üzerindeki Büyümeyi Çekmesi

Amerika Birleşik Devletleri'nde çıkarılan Stabilcoin Regülasyon Tasarısı (GENIUS Act), birçok finans ve teknoloji devinin yeni stabilcoin planlarını açıklamasını sağladı ve bir "stabilcoin yarışı" başlattı. Stabilcoin toplam piyasa değeri yakın zamanda 244 milyar dolara ulaştı ve bu rakamın %54'ü Ethereum ekosistemine aittir.

Stablecoin'lar Ethereum'a akarken, bu, gerçek dünyadan nakit parayı blok zinciri ekonomisine getiren dev "yeni gemiler" gibi. Bu, zincir üzerindeki DeFi pazarının gelişimini teşvik edecek, Gas ücretlerinin tüketimini artıracak ve ETH'ye (işlem ücretleri ve staking için) sürekli bir talep yaratacaktır.

Risk değerlendirmesi: Her şey yolunda gitmiyor

Iyi bir geleceğe sahip olmasına rağmen, riskleri ve zorlukları gerçekçi bir şekilde değerlendirmeliyiz:

*ETH kendisi bir mal olarak sınıflandırılmaktadır; bazı staking/türev ürünler hakkında hâlâ tartışmalar bulunmaktadır, ancak düzenleyici ortam giderek daha netleşmektedir.

Sonuç: Belirsizlikle başa çıkmak

Yüzeydeki "buz tabakası" (fiyat dalgalanmaları, çıkışlar) altında, Ethereum'un "alevleri" - ETF'lerden gelen yapısal alımlar ve fon yeniden yapılandırmaları - yanmaya devam ediyor. Bu "önemli yeniden yapılandırma" çöküş belirtisi değil, daha sağlıklı ve güçlü bir ekosistemin uyanışı.

Sonuç açıktır: Sisleri aralayabilen ve yapısal eğilimleri tanıyabilen yatırımcılar için bugünkü piyasa dalgalanması bir "kaçış" durumu değil, stratejik bir alım fırsatıdır. İkincil piyasanın uzun vadeli boğa piyasası için, yalnızca anlamlı bir işlem hacmi ve konsolidasyon sonrası fiyat ve değer gerçekten uyumlu hale gelebilir.

Yatırımcıların gerçek sorusu şudur: Bu yatırım yolculuğuna ne kadar zaman, güven ve sabır harcamaya hazırsınız?