Duraklama sona erdi, sel dalgası geliyor: 43 günlük "bilgi boşluğu" sonrası biriken veriler piyasayı nasıl etkileyecek?

Yazar: Frank, MSX Araştırma Enstitüsü

43 gün, Amerika tarihindeki en uzun süreli hükümet kapanması.

Doğu Amerika Zamanı ile 12 Kasım akşamı, Amerika Birleşik Devletleri Kongresi Temsilciler Meclisi'nin federal hükümetin geçici bütçe tasarısını oylayıp geçirmesinin ardından, Trump da onayladı ve bu siyasi drama aşamalı olarak son verdi. Amerika Birleşik Devletleri Kongresi Bütçe Ofisi'nin tahminlerine göre, altı haftalık kapanma, ABD GSYİH'sında %1,5'lik bir azalmaya yol açabilir ve net kayıp yaklaşık 11 milyar dolar olabilir.

Kaynak: Beyaz Saray resmi sitesi

Ancak daha görünmez ve daha karmaşık bir sorun ortaya çıkmıştır: duraklama, ABD istatistik sistemini kesintiye uğrattı. İstihdamdan enflasyona, GSYİH'dan perakende satışlara kadar, günlük, haftalık ve aylık olarak yayınlanması gereken önemli ekonomik verilerin büyük bir kısmı yoktu, özellikle de tarım dışı istihdam gibi istihdamla ilgili temel veriler, zaten Federal Rezerv'in para politikası belirlemesinin ana dayanağıdır ve doğrudan faiz indirimleri gibi önemli önlemlerin kararlarını etkilemektedir.

Artık hükümet yeniden açıldıkça, ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) gibi kurumlar “tamamlayıcı dersler” vermeye başlıyor; biriken ekonomik verilerin önümüzdeki birkaç hafta içinde yoğun bir şekilde yeniden yayımlanması bekleniyor. Bu, bir aydan fazla süren bir bilgi boşluğunun ardından yatırımcıların nadir bir “veri seli” ile karşılaşacağı anlamına geliyor.

Duraklamanın sona ermesi sadece siyasi bir kapanıştır, pazar açısından asıl sınav önümüzdeki bir ayda, ekonomik, enflasyon ve faiz oranı yollarını yeniden fiyatlandırmak zorunda kalındığında, bu da gelecekte bir süre için ABD borsası, altın, Kripto ve hatta tüm küresel varlıkların fiyatlandırma mantığını belirleyecektir.

Bir, 43 Gün “Veri Kayıp Uçuşu”, Pazar Ne Kaybetti?

Uçuşların geniş ölçüde gecikmesi, gıda yardım programlarının kesintiye uğraması, kamu hizmetlerinin durma noktasına gelmesi, yüz binlerce federal çalışanın ücretsiz zorunlu izne çıkması… Son 43 gün içinde, duraksamanın yaşam standartları ve ekonomi üzerindeki etkileri Amerika'nın her yanına sızmış durumda.

Ancak küresel finans piyasaları açısından, karşılaşılan en büyük darbe, daha gizli ve daha tehlikeli bir durumdur; yani piyasa “ekonomik durumu değerlendirme” gözünü kaybetmiştir.

Bilmek gerekir ki, hükümet kapanabilir, ancak ekonomi tamamen durmaz ve her gün çalışmaya devam eder; örneğin, şirketler çalışan istihdam eder, tüketiciler alışveriş yapar, fabrikalar üretim yapar, fiyatlar değişir, ihracat ve ithalat dalgalanır vb. Ancak bu değişiklikleri kaydeden, derleyen ve yayınlayan kurumlar, kapanma döneminde aynı zamanda duraklama durumuna geçer.

İşgücü İstatistikleri Bürosu'ndan (BLS), Ticaret Bakanlığı Ekonomik Analiz Bürosu'na (BEA) ve Hazine Bakanlığı veri istatistik ekibine kadar, temel makro göstergeleri yayımlamaktan sorumlu olan neredeyse tüm federal birimler, durma etkisi nedeniyle faaliyetlerine ara verdi.

Veri olmayan bir piyasada yalnızca tahminlerle ilerlenebilir. Duraklamadan önceki son federal resmi istihdam verilerine geri dönüldüğünde, işsizlik oranı %4.3 ve yeni istihdam 22,000 kişi olarak kalmıştır; bu, istihdam yaratımının çeyrek çeyrek yavaşlama eğilimini sürdürdüğünü göstermektedir. Sonrasında yayınlanması gereken tüm Eylül ve Ekim ayı temel verileri ise takvimden tamamen kaybolmuştur.

MSX Araştırma Enstitüsü'nün istatistiklerine göre, 1 Ekim ile 13 Kasım tarihleri arasında, ABD hükümetinin kapanması nedeniyle, en az 12 temel makro göstergenin planlandığı gibi yayımlanamadığı, istihdam, enflasyon, GSYİH/büyüme gibi üç ana sütunu kapsadığı belirtiliyor. Bu, tarım dışı istihdam, işsizlik oranı, CPI, PPI, perakende satış, ticaret dengesi, sanayi üretimi, PCE, GSYİH ilk değeri gibi tüm kritik göstergeleri içeriyor.

Bunlar arasında bazı veriler telafi edilebilir; örneğin, 3 Ekim'de yayınlanması planlanan Eylül ayı tarım dışı istihdam verileri toplanmıştı ancak hükümetin süreçleri yeniden başlatması durumunda büyük olasılıkla yayınlanabilecek.

Aslında daha ciddi olan, diğer bir kısmı muhtemelen “kalıcı olarak kaybolan” veriler, örneğin Ekim ayı tarım dışı istihdam, işsizlik oranı gibi, bunlar Ekim ayı boyunca toplanamadığı için muhtemelen sonsuza dek eksik kalacak: Beyaz Saray sözcüsü Levitt, yakın zamanda, federal kurumların uzun süreli kapalı kalmasının etkisiyle, Ekim ayı enflasyonu ve istihdamı hakkında iki önemli raporun “büyük olasılıkla asla” yayınlanmayacağını belirtti.

Bu, 2025 yılının Eylül ve Ekim aylarının, ABD makro verileri dizisi içinde nadir görülen bir “istatistik kör noktası” haline gelebileceği anlamına geliyor.

Tek istisna, sosyal güvenlik ödeneğinin ayarlaması için, Eylül ayı CPI raporunun 9 gün gecikmeyle 24 Ekim'de istisnai olarak yayınlanmasıdır; bu, tüm duraklama süresince tek “gözlem penceresi” olmuştur ve şu anda yayınlanmasına izin verilen tek resmi ekonomik veridir.

Ancak bu, piyasanın “veri açlığını” gidermedi, daha da zor olanı, duraklamanın sona ermiş olmasına rağmen, federal kurumların ne zaman ilerleme kaydedebileceğine dair hala bir zaman çizelgesi olmaması, Beyaz Saray net bir plan sunmayı reddetti ve BLS henüz geri ödeme planını açıklamadı, piyasa hala yarı kör bir durumda.

İki, "Bilgi Boşluğu"ndan, "Veri Taşkını"na

Ama her ne olursa olsun, hükümet kapılarını yeniden açtığında, tüm kurumlar kesinlikle birikmiş önemli ekonomik raporları yeniden ele alacak ve canla başla “ödevlerini” yetiştirmeye çalışacak.

Bu nedenle, önümüzdeki ay boyunca, ABD ekonomik verilerinin yayımlanma takvimi daha önce hiç olmadığı kadar yoğun hale gelecek. 43 günlük bilgi boşluğu, nazik bir şekilde sona ermeyecek, aksine, büyük belirsizlik ve dalgalanma çok kısa bir süre içinde yoğun bir şekilde serbest bırakılacak.

Goldman Sachs ve Morgan Stanley gibi kurumların analizlerine göre, önümüzdeki ayın kritik ekonomik verilerinin “telafi” takvimi son derece korkutucu olacak ve belki de ABD istatistik tarihinin en yoğun, en karmaşık ve en çarpıcı makro veri yoğun dönemlerinden biri olacak.

Bu takvimden, iki net “fırtına gözü” görebiliyoruz.

Öncelikle, ilk darbe Eylül ayındaki ertelenmiş verilerden geldi.

Wall Street Journal ve Goldman Sachs, Eylül ayı istihdam raporunun veri toplamanın grevden önce tamamlandığını belirterek, BLS'nin (en erken gelecek hafta) yeniden faaliyete geçtiğinde hızlı bir şekilde yayınlanmasını bekliyor.

Ancak Goldman Sachs'ın daha cesur bir tahmini var; Eylül ayı tarım dışı istihdam verisi (11.18) ve Ekim ayı tarım dışı istihdam verisi (11.19, yayınlanabilirse) muhtemelen arka arkaya iki gün boyunca piyasayı bombalayabilir.

Eğer bu durum gerçek olursa, piyasa son derece garip, ancak muhtemel bir senaryo ile karşılaşacak: Yatırımcılar 24 saat içinde, iki ay boyunca ve muhtemelen tamamen farklı yönlere sahip istihdam raporlarını arka arkaya değerlendirecekler, bilmelisiniz ki tarım dışı istihdam, piyasada en hassas makro verilerden biridir. İki rapor birden patlarsa, 2025 yılı ekonomik beklentileri ve Fed'in yol haritasını doğrudan yeniden şekillendirebilir.

İkincisi, ikinci darbe noktası, Ekim verilerinin “kara deliği” ve “ciddi gecikmesi”.

Kısacası, Eylül ayındaki rahat telafinin aksine, Ekim ayı fırtınanın merkezidir. Sonuçta, bu duraksama tüm Ekim ayını kapsamaktadır ve veri toplama gecikmesi 2013 (16 gün) ve 2019 (35 gün) yıllarını çok aşmaktadır. Morgan Stanley'nin tahminlerine göre, Ekim ayındaki perakende satış, PPI, CPI gibi önemli enflasyon verileri, muhtemelen 18 ve 19 Aralık'ta yayımlanacaktır.

Bu ne anlama geliyor?

Bu, Federal Rezerv karar vericilerinin 2026 yılı faiz yolu belirlerken 9-10 Aralık'taki toplantıda Ekim ayına dair daha fazla kritik enflasyon verisi göremeyecekleri anlamına geliyor.

Sonuç olarak, bu “telafi” takvimi, normalleşmekten çok, bir “volatilite haritası” olarak tanımlanabilir. Piyasa, Fed ile birlikte, “bilgi boşluğu” olan eski kör noktadan, “veri patlaması” nedeniyle ortaya çıkan yeni kör noktaya yeniden düşecek ve çok kısa bir sürede birbirleriyle çelişebilecek verileri sürekli olarak sindirmek zorunda kalacak.

Gelecek ay, piyasalardaki şiddetli dalgalanma neredeyse kesinleşmiş durumda.

Üç, ne tür etkiler ortaya çıkabilir?

Genel olarak, piyasa açısından duraksamanın sona ermesiyle gelen “bir nefes almak” sadece geçici bir duygusal iyileşmedir. Piyasa hareketlerini gerçekten belirleyen, bu “veri dalgası” yoğun bir şekilde serbest bırakıldığında yatırımcıların Amerikan ekonomisi ve Fed'in politika yolu hakkında beklentilerini nasıl yeniden şekillendireceğidir.

Bu ön koşulda, dikkat edilmesi gereken bir gerçek şudur: Bu duraklama yalnızca veri kaybına yol açmakla kalmayıp, aynı zamanda verilerin çarpıtılmasına da neden olabilir. Sonuçta, Ekim ayı iş raporu verileri asla toplanmadı ve Kasım ayı raporundaki bazı önemli verilerin, ayın başlarında toplanması gerekiyordu, ancak bunların güvence altına alınamadı.

Bu nedenle, önümüzdeki ay yayımlanacak tüm veriler yalnızca gecikmekle kalmayacak, aynı zamanda sapma da içerebilir, bu da piyasanın yorumlanmasını zorlaştıracaktır.

Bu durumda, piyasa veri akışını sindirirken büyük olasılıkla üç tamamen farklı senaryo ortaya çıkacak ve her biri riskli varlıkların yönünü doğrudan yeniden şekillendirecek:

• “Stagflasyon” alarmı: Eğer Eylül ayı işsizlik verileri, 3. çeyrek GSYİH ve Eylül ayı PCE verileri tamamen “aşırı ısınma” gösterirse, enflasyonun inatçı ve ekonominin güçlü olduğunu ortaya koyarsa, piyasa şüphesiz ki “Fed'in daha şahin” olmasını yıldırım hızıyla yeniden fiyatlayacak, faiz indirim beklentileri önemli ölçüde ertelenecek. Bu, dolar / ABD tahvili getirilerinin fırlaması anlamına geliyor; QQQ (teknoloji hisseleri) ve Kripto, riskli varlıklar olarak birlikte baskı altında kalacak;
• **“Resesyon” panik: ** Eğer birikmiş veriler (özellikle tarım dışı) istihdam pazarının aniden durduğunu gösterirse ve Q3 GSYİH beklentilerin çok altında kalırsa, piyasa hızla "resesyon ticareti"ne dönecek, ABD Merkez Bankası'nın acil faiz indirimine bahis yapacak, bu durum dolar / ABD tahvil getirilerinin çökmesine yol açacak. QQQ ve Kripto, “kötü haberlerin iyi haber olduğu” nedeniyle kısa vadeli bir sıçrama yapabilir.
• “Veri Çatışması”: Eğer Eylül verileri ve Ekim verileri tamamen zıt ise (örneğin Eylül çok sıcak, Ekim çok soğuk), ya da istihdam ve enflasyon verileri birbirleriyle çelişiyorsa, o zaman piyasa bilişsel karmaşaya kapılacak, volatilite zirveye ulaşacak ve her türlü risk varlığının fiyatında şiddetli dalgalanmalar (V şeklinde dönüş, W şeklinde dönüş) yaşanması olasılığı göz ardı edilemez; bu da mevcut durumda en olası ve aynı zamanda en zor başa çıkılacak senaryolardan biridir;

Ancak her ne olursa olsun, istatistiksel ritme bakıldığında, bir aksilik olmazsa, en geç önümüzdeki yılın Ocak ayının başında, ABD istihdam ve enflasyon zincirinin temelde bütünlüğünü geri kazanacağını ve istihdam piyasası durumu hakkında oldukça net bir anlayışa sahip olacağımızı düşünüyorum. O zamana kadar dördüncü çeyrek ekonomik durumu da gerçekten ortaya çıkabilir.

Elbette, bunların hepsi şuna bağlıdır: Bu süre zarfında hükümetin yeniden kapanmasıyla karşılaşmayacağız… Amerikan politikasındaki belirsizlik, gelecekte her an yeniden “duraklat” butonuna basılabileceği anlamına geliyor.

Sonuç olarak

Washington için, kapanmanın sona ermesi geçici bir siyasi mücadelenin sonu, piyasa için ise bir ara vermenin sona ermesidir - önümüzdeki haftalarda, 43 gün boyunca biriken ekonomik gerçeklik iki katına çıkacak ve ikinci yarı maç “hızlı ileri” tuşu ile oynanmak zorunda kalacak.

Nakit tutan ve yatırım yapmaya hazırlananlar ya da Fed'i dikkatle izleyen traderlar için gerçek oyun, daha yeni başlıyor.