AAVE ekosistemi önemli bir öneri ile Umbrella modülü Safety Module'ün yerini alacak.

AAVE ekosistemi son zamanlarda önemli bir teklifi geçti, uzun süredir planlanan AAVE Umbrella modülü topluluk tarafından onaylandı ve 5 Haziran 2025'te resmi olarak yürürlüğe girmesi planlanıyor. Bu, AAVE Umbrella modülünün resmi olarak mevcut Safety Module'ün yerini alacağı ve AAVE ekosisteminin kötü hesap garantisi işlevini üstleneceği anlamına geliyor.

Bu değişiklik, AAVE ekosisteminin kazanç modelini önemli ölçüde etkileyecek. Genel olarak, Umbrella modülünün piyasaya sürülmesi, AAVE token ekonomisinin arz tarafındaki baskıyı optimize etti ve proje sahiplerinin fon verimliliğini artırdı. Ancak, geçiş sürecinde mevcut teşvik mekanizması katılımcılarının protokole olası etkilerine dikkat edilmesi gerekiyor; özellikle stkGHO katılımcıları için başka kazanç kaynakları aramak gerekebilir.

Umbrella modülü tarafından çözülen temel sorun

Umbrella modülü esasen iki sorunu çözmektedir: birincisi, bakım maliyetinin çok yüksek olması, ikincisi ise finansman verimliliğinin çok düşük olması.

Mevcut Safety Module'da, AAVE fon çekmek için büyük maliyetler üstlenmiştir. Mevcut faiz oranları göz önüne alındığında, stkAAVE, stkGHO ve stkABPT'nin staking getiri oranları sırasıyla %4.57, %5.55 ve %10.18'dir. Toplam kilitli miktar ile kabaca tahmin edildiğinde, yıllık teşvik harcaması yaklaşık 66 milyon dolar olup, bu teşvikler AAVE'nin yeni arzından gelmektedir ve AAVE'nin piyasa değerini koruma konusunda baskı yaratmaktadır.

İkincisi, Safety Module içindeki fon kategorileri esas olarak AAVE tokenleri ve GHO ile ilgili varlıklardır, AAVE'nin bir mavi çip varlık borç verme protokolü olarak kötü borç riski ile pek örtüşmemektedir. Kötü borçlar ortaya çıktığında, bu varlıkların satılması ve kötü borç varlıklarına dönüştürülmesi gerekecektir, bu da AAVE ve GHO'nun likiditesine ek bir sınav getirmektedir.

Bu sorunları optimize etmek için Umbrella modülü üç alanda iyileştirmeler yaptı:

1. Protokol ile daha yüksek uygunluğa sahip aToken'ları finansman kaynağı olarak kullanarak, her aToken yalnızca ilgili altındaki token'in teminatından sorumludur. Bu güncelleme stkwaUSDC, stkwaUSDT ve stkwaETH olmak üzere üç yeni varlık getirmektedir.

2. Varlıkların staking getirisini belirlemek için serbest bırakma eğrisi modeli kullanılmakta olup, hedef likidite, mevcut staking toplamı ve maksimum serbest bırakma miktarı gibi üç parametreden etkilenmektedir.

3. Slashing mekanizması akıllı sözleşmeler tarafından otomatik olarak uygulanır, önceden yönetime dayanan aktif tetikleme yerine.

GHO Stake Kazanç Oranı Büyük Ölçüde Düştü

Yeni Umbrella modülünde, GHO risk tazminat getirisi büyük ölçüde düşecektir. En son faiz oranı modeli ve varsayılan parametreler kullanılarak hesaplandığında, mevcut stkGHO staker'larının tamamının Umbrella modülüne geçmesi durumunda, kullanıcıların elde edeceği faiz oranı yalnızca %0.56 olacaktır, bu da mevcut %5.55'ten çok daha düşüktür. Merit modülünün GHO kullanıcılarına tahsis ettiği %7.14 getirisi göz önüne alındığında, nihai getirinin mevcut %13'ten yaklaşık %7.7'ye düşmesi muhtemeldir.

Bu değişiklik, GHO arzının önemli ölçüde azalmasına neden olacak. Şu anda GHO toplam miktarı 238 milyon, bunların 170 milyonu stkGHO'ya katılan fonlardan oluşmakta ve bu da %71'ini temsil ediyor. Getiri oranındaki büyük düşüş, GHO talebinin kaybolmasına neden olacak, ta ki arz ve talep dengesi yeniden sağlanana kadar. Ancak, mevcut GHO'nun toplam teminatı %245'in üzerinde ve bu sağlıklı bir seviyede, bu nedenle kısa vadede bir panik durumu riski oldukça düşük.

AAVE protokol açısından bakıldığında, bu GHO'nun önceki sağlıksız gelişim modelinin bir ayarıdır. Gelecekte AAVE ekibi, merkeziyetsiz stablecoin'in gerçek ihtiyaç senaryolarından daha fazla yola çıkarak GHO'nun rekabet gücünü yeniden inşa edebilir. Ancak, popüler bir yüksek getiri fırsatının da böylece kaybolduğunu söylemek zorundayım.