Bitcoin, potansiyel piyasa düzeltmesinden önce 175.000 $'a, Ethereum ise 17.000 $'a yükselebilir.

Hollandalı sunucu Paul Buitink ile 4 Eylül'de yapılan bir röportajda, SwissBlock'tan Baş Ekonomist Henrik Zeberg, kripto para piyasası için iki aşamalı bir senaryo özetledi: ilk olarak, likidite ve momentum tarafından yönlendirilen güçlü bir "melt-up" aşaması, ardından dot-com balonunun patlamasını hatırlatan önemli bir piyasa düzeltmesi.

"En büyük balona sahibiz," diyen Zeberg, hisse senetleri, kripto ve gayrimenkul piyasalarının döngü nihayet döneceği zaman önce daha da yükselebileceğini öne sürdü. Mevcut piyasa ortamını akılda kalıcı bir benzetme ile tanımladı: "Müzik hala çalıyor ve barda hala bir içki alabiliyorsunuz," bu da endişelere rağmen, hislerin ve makro sinyallerin henüz kesin olarak olumsuz bir yönde dönmediğini belirtti.

Potansiyel Piyasa Düzeltmesi Öncesi Son Hamle

Zeberg, mevcut piyasayı iş döngüsünün sonlarına yerleştiriyor ancak henüz kırılma noktasında değil. Getiriler, kredi spreadleri ve ilk işsizlik başvurularında klasik resesyon öncesi göstergelerin yokluğuna dikkat çekti. "Bir çöküş aniden ortaya çıkmaz," diye açıkladı. "Henüz o sinyalleri görmüyoruz."

Küresel likiditenin marjinal olarak iyileşmesi ve Federal Rezerv'in tonunu değiştirmesiyle, Zeberg, Japonya'nın 1989 piyasa finaline benzer keskin bir yukarı yönlü faz öngörüyor - neredeyse dik bir patlama tepe noktasına dönüşen yükselen bir eğilim. Geleneksel piyasalar için, S&P 500'ün mevcut seviyesinden yaklaşık 6,400'den 7,500 ile 8,200 arasında bir seviyeye ulaşabileceğini tahmin ediyor.

Kripto paralar, Zeberg'e göre, bu hareketi önemli ölçüde güçlendirecek. İlk olarak Bitcoin'in "en az" 140.000 $'a ulaşabileceğini tahmin ediyor, ardından herhangi bir piyasa düzeltmesi öncesinde muhtemelen 165.000 $ ile 175.000 $ arasında bir zirve yapabileceğini öngörüyor. Ethereum için, yaklaşık 17.000 $ civarında bir zirve öngörüyor, ETH/BTC oranının geç döngü altcoin aşamasında yaklaşık 0.12'ye kadar genişleyeceği varsayımına dayanarak. Zeberg, bu yolculuğun hızla gelişeceğini vurguladı: "Kripto para hareketleri başladığında ve bir balonun son aşamasına geldiğinde, süreç çok, çok hızlı olabilir."

ABD Doları: Potansiyel Katalizör

Zeberg'in tezinin temel taşı ABD dolarıdır. Dolar Endeksi (DXY)'da bir dip arayışını yakından takip ediyor ve ardından 117-120 aralığına potansiyel bir yükseliş bekliyor—bunu "yıkım topu" olarak tanımlıyor ve küresel dolar talebinin artmasıyla riskli varlıkları ciddi şekilde etkileme potansiyeline sahip. "Eğer bir tür kriz göreceksek, bu borçların hepsinin dolarla ödenmesi gerekecek," diye açıkladı ve doları "hala en temiz gömlek" olarak nitelendirdi, buna rağmen "oldukça kötüleştiğini" belirtti.

Bu senaryoda, likidite tercihleri risk iştahını aşacak, kredi sıkılaşacak ve özellikle ABD dışında, dolar yükümlülükleri yerel para birimi nakit akışlarıyla çarpışırken, borç azaltma başlayacaktır.

Zeberg, parasal gevşemenin gerçek ekonomi daralmaya başladığında döngüsel bir dönüşü nihayetinde önleyemeyeceğini savunuyor. Faiz indirimleri başlangıçta piyasaları canlandırabilir—"Gerçekten hızlı bir şekilde yukarı çıkacağını göreceksiniz"—ama sonra "piyasada daha akıllı insanlar" bunu kurtuluş yerine zayıflık olarak yorumlayacak. Bu ay Fed'in 25 baz puanlık bir indirimle başlayacağını öngörüyor, daha büyük bir hamle olasılığını ise açık bırakıyor.

Her halükarda, o nispeten kısa bir deflasyon dönemini - "altı ila dokuz ay" bir tahmine göre - ardından politika paniği ve sonrasında "Fed'in araçlarının etkisiz hale geleceği" bir stagflasyon aşaması öngörüyor. Zeberg, ekonomi profesyonelinin enflasyon çerçevelerine eleştirilerde bulunarak, CPI'yi tam olarak %2'ye micromanage etme çabasının "kibir" olduğunu ve Ben Bernanke'ye "para basımını yeniden icat etmek" olarak nitelendirdiği için Nobel Ödülü verilmesi kararını sorguladı.

Emti̇a Görünümü ve Dijital Varlıklar

Zeberg'in emtia çerçevesi bu sıraya uyuyor. O, altının bir likidite sıkışıklığı sırasında "en iyi görevini" yerine getirmesini bekliyor - nakit artırmak için satılması - ardından 2008 ile benzer bir desen izleyerek keskin bir düşüş ve ardından güçlü bir toparlanma yaşamasını bekliyor. O, 2008 döneminde altındaki yaklaşık %33-35'lik zirveden çukura düşüş ve gümüşte %60'a kadar olan düşüşün politik tepkilerin yeni bir yükseliş trendini tetiklemeden önce yaşandığını belirtti.

Ancak daha uzun vadede, altının "2030'lara kadar" potansiyel olarak ons başına 35.000 $ kadar yükselebileceğini öngörüyor; negatif reel oranlar, bilanço genişlemesi ve nihayetinde "parasal bir yeniden düzenleme" parasal değeri yeniden tanımlıyor. Ona göre, bu yeniden düzenleme, altın ve defter bazlı altyapı üzerine kurulu yeni bir yerleşim sistemini destekleyecek—"buna dijital bir unsur eklenebilir," ancak "Bitcoin değil."

Strateji: Yapı İnceleme Altında

Röportaj sırasında, Zeberg özellikle Strateji ( eski MicroStrategy) hakkında dikkat çekici yorumlar yaptı, en büyük kurumsal Bitcoin sahibi. "Bence MicroStrategy söz konusu olduğunda en büyük açık Ponzi oyunumuz var," dedi. "Herkes hisse senedine yüklenmeli, sonra o biraz daha borçlanabilir ve daha fazla Bitcoin alır."

Şirketin zayıflığını makro teziyle ilişkilendirdi: Eğer DXY 120'ye ulaşır ve "dünyanın en büyük balonu, Nasdaq," %85'lik bir düşüş yaşarsa, "Bitcoin gerçekten, gerçekten kötü bir dönem geçirecek - ve bu da MicroStrategy'nin böyle bir dönem geçireceği anlamına geliyor."

Yapıyı "uzun zamandır gördüğümüz en büyük kart evi" olarak nitelendirdi ve bunun bir çözülmenin "gerçekten, gerçekten kötü olacağını" belirtti, özellikle de bunun sadece ona tutunabileceklerini düşünen insanlar için. Bu nitelendirmeler onun kişisel değerlendirmesiydi; döngüsel ve bilanço aklını aşan bir kanıt sunmadı ve yorumları daha geniş bir erime-sonra-patlama senaryosu çerçevesinde şekillendi.

Büyük tokenlerin ötesinde, Zeberg "%99" oranında kripto projesinin nihayetinde başarısız olacağını, sadece birkaçının dot-com çöküşünden kurtulan Amazonlar gibi ortaya çıkacağını savundu. Spekülatif coinler ile gerçek dünya faydası sağlayan blockchain projeleri arasında bir ayrım yaptı ve "bu aşırı spekülasyonun" kolay para politikası döneminde uzatıldığını uyardı.

Zamanlama katalizörleri ile ilgili olarak, Zeberg tek bir tetikleyici fikrini hafife aldı ve bunun yerine yüksek oranlar, azalan reel gelir ve artan temerrütlerin bankalar ve şirketler üzerinde baskı oluşturduğu "toksik hale gelen" bir ortamı tanımladı. Ön uç getirilerini izliyor - ki bunların "bazı seviyeleri kırmaya başladığını" söylüyor - kredi spreadlerini ve doların seyrini.

Büyük ölçekli teknoloji şirketlerinin kazanç yoğunluğunun piyasayı "çarpıttığını" ve kaliteli küçük ölçekli teknoloji şirketlerinin bile geniş tabanlı bir düzeltmede aşağı çekilmesinin muhtemel olduğunu gözlemledi. Ancak ilk aşama daha yüksek kalmaya devam ediyor. "Bu, kendini besleyen bir döngü," dedi piyasa patlaması hakkında, FOMO ve "Merkez Bankası arkamızda" inancıyla beslenen.

Raporlama anında, BTC 111,528 $'dan işlem görüyordu.