Sıfırdan Kahramana: Meme coinlerin Kripto Varlıklar piyasasındaki taşma etkisi

Son günlerde, Economics Letters dergisi "Sıfırdan Kahramana: Meme coinlerin Kripto Varlıklar piyasasındaki dışsal etkileri" başlıklı bir araştırma makalesi yayımladı. Bu makale, belirli bir siyasi figürün Meme coin çıkarması olayını derinlemesine analiz ederek, piyasa duygusu ve temel faktörlerin birlikte yönlendirdiği heterojen dalgalanma dışsal etkilerini ortaya koyuyor. Araştırma, siyasi sinyallerin spekülatif dinamikleri artırdığını ve siyasi faktörlerin Kripto Varlıklar piyasasını şekillendirme ve yatırımcı davranışındaki giderek artan önemini vurguladığını bulmuştur.

Giriş

Siyasi dinamiklerin finansal piyasalara etkisi giderek artmakta ve kripto varlıklar piyasası, siyaset ve finansın kesişiminde önemli bir alan haline gelmiştir. 2024 ABD başkanlık seçimleri bu ilişkiyi daha da belirgin hale getiriyor; bir Cumhuriyetçi aday dijital varlıkları desteklemeye daha önce hiç olmadığı kadar yöneliyor. ABD'yi "dünyadaki kripto para başkenti" yapma sözü veriyor ve kripto varlıkları ekonomik gündeminin merkezine yerleştiriyor, bu nedenle piyasa, görevi süresince daha dostane politikaların beklentisi içerisinde.

Bu beklentiler 18 Ocak 2025'te gerçekleşecek, aday Solana blok zincirinde resmi Meme coin'ini çıkardı. 24 saat içinde, bu coin'in fiyatı %900 arttı, işlem hacmi 18 milyar dolara ulaştı ve piyasa değeri o dönemin en büyük Meme coin'i olan DOGE'yi 4 milyar dolar geçerek aştı.

Ertesi gün, İlk Hanım ile bağlantılı olan Meme coin'in piyasadaki spekülasyonu daha da artırması. Bu olaylar sadece spekülatif bir nitelik taşımakla kalmayıp, aynı zamanda önemli bir dışsal şok oluşturarak, etkileri finansal spekülasyon alanını aşarak daha geniş bir düzenleyici ve politik gündem sinyali vermiştir.

Bu araştırmanın amacı, bu olayın nasıl hem siyasi bir sinyal hem de finansal bir olay olarak Kripto Varlıklar piyasasını etkilediğini incelemektir. Araştırma üç ana konuya odaklanmaktadır:

1. Bu Meme coin'in çıkışı, ana Kripto Varlıkların kazançları ve volatilitesi üzerinde nasıl bir etki yapar?

2. Bu olay kripto varlıklar piyasasında finansal bulaşma etkisi yarattı mı?

3. Bu etkinin heterojenitesi var mı, farklı kripto varlıkların teknik temeli, kullanımı veya spekülatif çekiciliğine bağlı olarak farklı tepkiler vermesiyle mi kendini gösteriyor?

Bu soruları cevaplamak için bu makalede Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) çok değişkenli genel otoregresif koşullu varyans(MGARCH) modeli kullanılmaktadır; bu model, volatilitenin ve ilişkinin zamanla dinamik ilişkisini analiz etmek için özellikle uygundur.

Araştırma, piyasa değeri sıralamasında ilk on sırada yer alan kripto varlıkları ampirik analize tabi tutmuştur. Meme coin'lerin piyasaya sürülmesinin ardından, kripto varlıklar arasında belirgin bir volatilite aşım etkisi gözlemlenmiştir, bu da piyasada bir finansal bulaşma fenomeninin mevcut olduğunu göstermektedir. Olay, piyasa dinamiklerinde önemli bir dönüşüme yol açmıştır. Bu dönüşümde, Solana ve Chainlink, altyapıları ve stratejik bağlantıları nedeniyle en büyük artışı kaydetmiştir. Öte yandan, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıkları ise güçlü bir dayanıklılık sergilemiş, toplam anormal getirileri (CARs) ve varyansı olayın ilerleyen dönemlerinde istikrara kavuşmuştur. Aksine, Dogecoin ve Shiba Inu gibi diğer Meme coin'lerde değer kaybı meydana gelmiş, fonların muhtemelen yeni çıkarılan Meme coin'lere yöneldiği gözlemlenmiştir.

Kesinlikle, bu Meme coin'in piyasaya sürülmesi, ABD'de yüksek derecede siyasi kutuplaşma ortamında gerçekleşti ve markası kendisiyle güçlü siyasi duygularla yakından ilişkilidir, bu da yatırımcıların hassasiyetini artırmış ve piyasa tepkilerini şiddetlendirmiştir. Bazı yatırımcılar için, desteklenmesi benzersiz bir spekülasyon fırsatını simgeliyor ve güçlü bir "takip etkisi" doğuruyor; diğer bazı yatırımcılar ise tartışmalı imajı nedeniyle siyasi ve düzenleyici risklerin farkına vararak daha temkinli bir tutum alıyorlar. Bu kutuplaşma, gözlemlenen yüksek volatilite ile farklılaşmış piyasa tepkilerini açıklamaktadır - beklenen siyasi destek konusundaki heyecandan itibaren, itibar ve siyasi belirsizliklere yönelik şüpheciliğe kadar.

Son yıllarda, kripto varlıklar piyasasındaki bulaşma etkisi giderek daha fazla dikkat çekmekte, çünkü bunlar finansal istikrar, risk yönetimi ve yatırım portföyü çeşitlendirmesi açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Mevcut araştırmalar, genellikle kripto varlıklar arasındaki yayılma veya kripto varlıklar ile geleneksel finansal varlıklar arasındaki yayılmaya odaklanarak, bağlantı, bulaşma riski ve dalgalanma iletiminin modellerini ortaya koymuştur. Ancak, bu araştırmalar çoğunlukla finansal veya teknik tetikleyicilere, örneğin piyasa çöküşü, likidite kısıtlaması veya blok zinciri yenilikleri gibi konulara odaklanmaktadır. Siyasi sinyaller, özellikle siyasi bağlantılı tokenlarla ilgili bulaşma mekanizmaları hala araştırma boşluğu olarak kalmaktadır.

Bu çalışma, siyasi bağlantılı tokenlerin kripto varlıklar piyasası üzerindeki etkisini analiz eden ilk makaledir. Bu, siyasi anlatıların merkeziyetsiz finans piyasalarını nasıl etkilediğine dair anlayışı genişletmektedir. Ayrıca, önceki araştırmaların çoğunlukla olumsuz şoklara (, örneğin Bitcoin fiyat çöküşü, Terra-Luna çöküşü, FTX veya Silikon Vadisi Bankası iflası ) odaklandığı göz önüne alındığında, bu çalışma, siyasi sinyaller tarafından yönlendirilen olumlu şokların piyasa üzerindeki etkisine odaklanmaktadır. Özellikle dikkat çekici olan, olumlu şokların kripto varlıkların volatilite üzerindeki etkisinin olumsuz şoklardan daha yüksek olduğuna dair kanıtların bulunmasıdır. Sonuç olarak, bu çalışma akademisyenlere, uygulayıcılara ve politika yapıcılara önemli bir referans sunmakta, siyasi bağlantılı tokenların piyasa tepkilerinin heterojenliğini ortaya koymakta ve varlık özelliklerinin finansal bulaşma dinamiklerini nasıl etkilediğini vurgulamaktadır.

Veriler ve Yöntemler

2.1 Veriler ve Örnek Seçimi

Bu araştırmada, piyasa değeri açısından en üstteki 20 kripto varlık arasında en temsilci 10 tanesini kapsayan, her dakika kapanış orta fiyatı (close mid-price) özel verileri kullanılmıştır: Bitcoin (Bitcoin,BTC), Ethereum (Ethereum,ETH), Ripple (Ripple,XRP), Solana (SOL), Dogecoin (Dogecoin,DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (Shiba Inu,SHIB), Polkadot (DOT) ve Litecoin (Litecoin,LTC). Veriler, daha önceki çalışmalarda yaygın olarak kullanılan bir merkezi Amerikan borsa platformundan sağlanmıştır ve spesifik veriler LSEG Tick History veritabanından alınmıştır.

Bu veri seti toplamda 20.160 gözlem içermektedir, zaman aralığı 11 Ocak 2025 ile 25 Ocak 2025 arasındadır, Meme coin'in ( tarihinde yayımlanmasından 18 Ocak 2025 tarihine kadar ) bir hafta öncesi ve sonrası simetrik zaman dilimini kapsamaktadır, böylece olaydan önce ve sonra karşılaştırmalı analiz yapılabilmesi kolaylaşmaktadır.

Mevcut literatürdeki uygulamalara göre, bu çalışma Kripto Varlıklar getirisini hesaplamak için aşağıdaki formülü kullanmaktadır:

Getiri Oranı = ln(Pt ∕Pt−1)

Burada Pt, zaman t için dijital varlık fiyatını temsil eder.

Olay zamanı, 2025 yılının 1. ayının 18. günü, evrensel zaman dilimi ( UTC ) sabah 2:44 olarak tanımlanır; bu nokta, yeni ABD başkanının resmi olarak Meme coin'in ilk kez yayınlandığı anı temsil eder. Bilgi zincirleme etkisini değerlendirmek için anormal getirilerin toplamı hesaplanır. Bu makalede, 2025 yılının 1. ayının 1. gününden 2025 yılının 1. ayının 10. gününe kadar olan getirilerden her bir kripto varlığın ortalama temel getirisi hesaplanarak, nispeten stabil bir örnek dönemi temsil edilir. Ardından, örnek dönem içindeki gerçek getirilerden bu temel getiri çıkarılarak, piyasa temelinde aşırı getiriler elde edilir ve bunlar toplanarak CAR'lar hesaplanır.

2.2 Yöntem

Meme coin'in piyasaya sürülmesinin Kripto Varlıklar üzerindeki etkisini analiz etmek için BEKK-MGARCH modeli kullanın. Logaritmik getirilerin ortalaması sıfır ve koşullu kovaryans matrisinin Ht olduğu bir normal dağılıma uyduğunu varsayın, model ayarı aşağıdaki gibidir:

!7384155

H, koşulsuz kovaryans matrisini ifade eder. Parametre matrisinin a,b>0 ve a+b<1 koşullarını sağlaması gerekmektedir, böylece modelin istikrarı ve pozitifliği garanti altına alınır. Ardından, bulaşma etkisinin testi yapılır. Yüksek frekans verileri kullanıldığında ortaya çıkabilecek birinci tür hata sorununu göz önünde bulundurarak, bu çalışmada daha sıkı bir anlamlılık seviyesi α=0.001 kullanılmıştır.

Sonuç

3.1 Volatilite Taşma Etkisi

İlk analiz sonuçları, Kripto Varlıklar arasındaki karşılıklı ilişkileri ortaya koymaktadır; bu ilişkiler BEKK-MGARCH modeli aracılığıyla tahmin edilmiştir. Kovaryans yapısında, olay meydana geldikten sonraki aşamada varlıklar arasındaki karşılıklı ilişki belirgin bir şekilde artmaktadır. Bu bulgu, "olayın volatilite yayılma etkisini tetiklediği" hipotezini desteklemektedir. Benzer şekilde, durağan log getirilerin dalgalanma büyüklüğü artmakta, bu da piyasa istikrarsızlığının artması ve ayarlama hızının hızlanması olgusunu yansıtmaktadır. Olay süresince tüm Kripto Varlıkların getirileri büyük dalgalanmalar göstermiş, bu da olayın sistematik etkisini daha da vurgulamaktadır.

Dinamik koşullu kovaryansın tahmin sonuçları, bu olayın Kripto Varlıklar piyasasında gerçekten finansal enfeksiyon ve volatilite yayılma etkileri yarattığını göstermektedir. Çoğu olay sonrası kovaryans katsayıları, 0.001 önem düzeyinde anlamlıdır, özellikle ETH, SOL ve LINK gibi varlık çiftleri arasında, kovaryansın belirgin bir şekilde arttığını, daha güçlü bir etkileşim ve daha yüksek piyasa entegrasyonu seviyesini göstermektedir. Buna karşılık, SHIB ve DOT da 0.01 anlamlılık düzeyine ulaşmış olsa da, etki daha zayıftır. LTC ve XRP gibi bazı varlıkların ise olay sonrasında kovaryanslarının düştüğü gözlemlenmiştir, bu da yayılma etkisinin tüm varlıklar arasında eşit olarak dağılmadığını göstermektedir. Genel olarak, sonuçlar bu Meme coin ihraç olayının tüm Kripto Varlıklar piyasasının yapısal etkilerini vurgulamaktadır.

!7384156

3.2 bilgi zincirleme etkisi

Doğrulanmış kripto varlıklar arasında heterojen etki bulunduğu temelinde, kümülatif anormal getirilerin (CARs) analizi ile, Meme coin'lerin çıkarılmasının yol açtığı bilgi yayılma etkisi daha da ortaya konmuştur. Sonuçlar, bu olayın piyasa dinamikleri üzerinde önemli yapısal etkilere sahip olduğunu, varlık spesifik tepki yolları ve artan volatilite olarak kendini gösterdiğini göstermektedir.

Olaydan önceki aşamada, çoğu Kripto Varlıklar pozitif getiriler yaşadı, bu durum spekülatif beklentilerle veya piyasanın belirli bir adayın 47. Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olabileceğine dair olumlu tutumuyla destekleniyor olabilir. Bu, kesin bilgiler olmadan bile, yatırımcıların belirgin bir spekülatif alım davranışı sergilediklerini gösteriyor; bu olgu, Kripto Varlıklar pazarında yaygın olarak kaydedilen "kaçırma korkusu" özelliği ile uyumlu.

Olayın meydana gelmesinden sonraki aşamada, üç ana dinamiğin özellikle belirgin olduğu görülmektedir:

1. SOL, diğer tüm varlıkları geride bırakarak mükemmel bir performans sergiledi; bu muhtemelen, şifreleme dünyasında bir Meme coin olarak doğrudan teknolojik ilişkisi ile ilgilidir.

2. LINK de güçlü bir performans sergiliyor, bu muhtemelen ABD'nin büyük teknoloji şirketi Oracle ile olan bağlantısıyla ilgilidir.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin gibi olgun Kripto Varlıklar, ılımlı bir artışın ardından yavaş yavaş istikrara kavuşarak, piyasa dayanıklılığını ve zincirleme spekülasyon etkilerine karşı göreceli izolasyonunu yansıtmaktadır.

Bu arada, DOGE ve SHIB gibi diğer Meme coin'leri özellikle kırılgan görünüyor ve belirgin bir varlık ikame etkisi sergiliyor; yani spekülatif sermaye eski Meme coin'lerden yeni çıkarılan token'lara yöneliyor. AVAX ve DOT sağlam teknik temellere sahip olmasına rağmen, bu tür sermaye kayması trendinden kaçamamış ve değer kaybı belirtileri göstermiştir.

Meme coin'in ihracı, olaydan önceki piyasa ortak hareketlilik yapısını kıran dışsal bir şok oluşturdu. Olaydan önce, çeşitli varlıklar arasında yüksek bir eşgüdümlü dalgalanma gözlemlenirken; olaydan sonra, farklı varlıkların CAR'ları arasında sert bir farklılaşma meydana geldi, Solana'nın +%20'sinden Dogecoin ve Shiba Inu'nun -%20'sine kadar değişen sonuçlar ortaya çıktı.

!7384157

Bu sonuçlar, varlık spesifik anlatımların, teknik ilişkilerin ve yatırımcıların öznel algılarının, önemli bilgi şokları meydana geldiğinde varlıklar arasındaki getiri farklılıklarının yanıtını önemli ölçüde artırabileceğini ortaya koyuyor.

!7384158

Sonuç

Bu araştırma, siyasi figürlerle ilgili Kripto Varlıkların piyasaya sürülmesinin kripto piyasası üzerindeki etkilerini incelemekte, özellikle volatilite yayılma etkisi ve bilgi zinciri etkisini analiz etmektedir.

Araştırma sonuçları, piyasanın bu olaya olan tepkisinin önemli bir heterojenlik gösterdiğini ortaya koymaktadır. Örneğin, Meme coin ile doğrudan teknik bir ilişki olduğu için, SOL bundan önemli ölçüde faydalanmıştır. Aynı temel blok zinciri altyapısını paylaşan varlıklar da, bu olayın "rüzgarına" kapılarak destek bulmuştur.

Bu arada, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım Kripto Varlıklar, piyasalardaki merkezi konumlarından dolayı daha güçlü bir istikrar sergileyerek, bu olayda benzer bir sabitleme işlevi görmüş ve genel piyasa yapısını stabilize etmiştir. Bu, yatırımcı duyarlılığının artık yalnızca teknik temel faktörlere bağlı olmadığını, aynı zamanda coğrafi politika ve politika anlatılarından önemli ölçüde etkilendiğini göstermektedir, özellikle bu anlatılar yüksek