Tether'in altın stratejisi geleneksel Merkez Bankası altın alım modeline nasıl meydan okuyor

Yazar: Liam, Derin Dalga TechFlow

Başlık: Merkez Bankasını Geçen Altın Alımları, Stabilcoin Kralı Tether'in Altın Rüyası

2025 yılında, dünya merkez bankaları benzersiz bir altın alım dalgası başlatıyor.

Çin, Hindistan, Polonya, Türkiye gibi ülkelerin merkez bankaları, geçen yıl toplamda 1100 tondan fazla altın satın aldı ve Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana yeni bir rekora imza attı.

Ancak, bu altın geri dönüşü dalgasında, “egemen olmayan” bir alıcı sessizce yükseliyor: stabilcoin kralı USDT'nin ana şirketi Tether.

Bloomberg'e göre, Tether dünya çapında en büyük altın alıcılarından biri haline geldi. En son rezerv raporu, 2025 yılı Eylül ayı itibarıyla şirketin elinde bulunan altının değerinin 12.9 milyar dolardan fazla olduğunu ve bu büyüklüğün Avustralya, Çek Cumhuriyeti, Danimarka gibi birçok ülkenin merkez bankalarını geride bıraktığını gösteriyor ve dünyanın en büyük 30'u arasına girdi.

Daha şaşırtıcı olan, altın satın alma hızıdır. Eylül ayına kadar geçen bir yıl içinde, Tether ortalama her hafta 1 tondan fazla altın alımı gerçekleştirmiştir. Bu hız, dünya merkez bankası sistemi içinde Kazakistan ve Brezilya'nın ardından üçüncü sıradadır ve Türkiye ile Çin merkez bankalarını da geçmektedir.

Ve bu, altın stabilcoin'inin (XAU₮) karşılık geldiği altın külçe rezervlerini ve on milyonlarca dolarlık kâr ile yapılan özel altın yatırımlarını henüz içermemektedir.

Tether, kağıt altın ya da ETF satın almıyor, gerçek altın külçeleri alıyor.

Dünyanın çoğu merkez bankasının altınlarını İngiltere Merkez Bankası veya New York Federal Rezervi'nde tutmasından farklı olarak, Tether kendi kasasını inşa etmeyi ve kendi gözetimini yapmayı tercih etti. CEO Paolo Ardoino, yaptığı bir röportajda Tether'in İsviçre'de “dünyanın en güvenli kasalarından birini” inşa ettiğini ancak kesin konumu açıklamayı reddettiğini belirtti.

Deep Tide TechFlow'dan edinilen bilgilere göre, Tether ayrıca Singapur'da Asya rezerv işlerine ve altın stabilcoin'i XAU₮'nin genişlemesine hizmet etmek için ikinci bir kasa inşa ediyor.

Bir kripto şirketi, merkez bankasının donanım altyapısını kopyalıyor ve kendi kasasını ve küresel dağıtılmış rezerv sistemini oluşturuyor.

Son zamanlarda, Tether daha iddialı bir adım atarak doğrudan altın pazarının kalbine insanları çekti.

Bloomberg'in haberine göre, Tether, HSBC'den iki tane dünya çapında üst düzey değerli metal tüccarını yüksek maaşla işe aldı: Küresel Metal Ticareti Müdürü Vincent Domien ve EMEA Bölgesi Değerli Metal Finansmanı Müdürü Mathew O’Neill. İkisi de şu anda işten ayrılma süresini dolduruyor ve birkaç ay içinde katılması bekleniyor.

Domien, Londra Kıymetli Metaller Piyasası Derneği (LBMA) yönetim kurulu üyesidir; bu kurum, küresel altın pazarının fiili standart belirleyicisidir. O’Neill, 2008 yılından beri HSBC'de çalışmakta olup, Avrupa değerli metaller finansmanı alanında önemli bir figürdür.

Detaylı bir inceleme sonucunda, Tether'in sadece altın almadığını, daha büyük bir hırsı olduğunu keşfettim.

Altın külçelerden madencilere, tüm endüstri zincirini kurmak

Eğer kendi altın deposunu kurmak ve fiziksel altın biriktirmek, Tether'in “varlık tarafında” merkez bankalarına benzemek için attığı ilk adım ise, o zaman altındaki gerçek hırsı, sadece pasif bir alıcı olmakla sınırlı değil, tüm altın endüstrisi zincirini kendi finansal haritasının bir parçası haline getirmektir.

Bu harita genel olarak üç katmana ayrılabilir: alt katman altın madenleri ve ruhsatlar, orta katman altın külçeleri, üst katman ise tokenleştirilmiş zincir üzerindeki altındır.

Öncelikle herkesin en aşina olduğu bir alan: XAUT, akıllı sözleşmelere yazılan altın standardı. Tether Gold (XAU₮), Tether tarafından piyasaya sürülen bir altın token'ıdır; her bir token, bir ons fiziksel altına karşılık gelir, İsviçre kasalarında saklanır ve Londra Külçe ve Kıymetli Metaller Birliği'nin (LBMA) “nitelikli teslimat altın külçesi” standartlarına uygundur.

Resmi olarak açıklanan en son veriler: XAU₮'nin arkasında yaklaşık 370 bin ons fiziksel altın, 11 tonun üzerinde metal bulunmaktadır ve bu tamamen İsviçre'deki bir kasada saklanmaktadır. Altın fiyatlarındaki büyük artışla birlikte, XAU₮'nin piyasa değeri 2,1 milyar doları aşmıştır.

Bu, Tether'in iki katmanlı altın açığına sahip olduğu anlamına geliyor:

Bir katman, kendi bilançosunda yazılı olan altın rezervleridir ve bu, dolar sabit para birimi USDT'nin kendi kredibilitesini ve risk direncini artırmak için de kullanılabilir;

Diğer bir katman, altın tokeni XAU₮'nin arkasındaki rezervdir; bu kısım, zincir üzerinde dolaşabilen finansal ürünlere dönüştürülen altındır.

Örneğin, Tether, kullanıcıların XAUT'u teminat olarak kullanarak yeni sentetik dolar stabilcoin'i aUSDT'yi basmalarına olanak tanıyan Alloy by Tether adlı açık finans platformunu başlattı.

Ancak Tether bununla yetinmiyor, altın endüstrisinde daha ileri gitmek istiyor ve bu nedenle doğrudan yukarı akıştaki altın ruhsat şirketine yatırım yaparak madenin gelecekteki altın üretimini de kendi varlık sistemine dahil ediyor.

2025 Haziranında, Tether'a bağlı yatırım kuruluşu Tether Investments, Kanada'da halka açık olan Elemental Altus Royalties şirketine yatırım yaptığını duyurdu. Bu şirket, altın ve değerli metaller üzerine odaklanan, üretimde olan veya üretime yakın madenlerin gelir haklarına sahip bir şirkettir.

Açık bilgiler, bir dizi protokol ve hisse artırma operasyonu aracılığıyla, Tether'in Elemental Altus'un yaklaşık üçte birinden fazlasını alabileceğini ve bu altın ruhsat şirketinin “temel ortak” haline gelebileceğini, hatta EMX Royalty ile birleşme işlemine destek olarak yaklaşık 100 milyon dolar ek fon sağlamayı planladığını, orta ölçekli bir altın ruhsat platformu oluşturmasına yardımcı olacağını gösteriyor.

Tether sadece çıkarılan altın barları satın almakla kalmıyor, aynı zamanda gelecekte yer altından çıkarılacak altınların payını da satın alacak.

Tether tek bir varlıkla yetinmiyor, daha geniş bir alanda altın endüstrisiyle diyalog kuruyor. Financial Times'ın haberine göre, Tether, madencilik, rafinaj, ticaret ve lisans gelirleri gibi çeşitli aşamalarda sermaye konuşlandırmayı umarak birçok altın madenciliği ve yatırım şirketiyle temas halinde.

Tether'in ayrıca altın madenciliği yatırım aracı Terranova Resources ile görüşmelerde bulunduğu bildirildi; her ne kadar bir anlaşma sağlanamamış olsa da, verilen sinyaller oldukça açıktır:

Tether'in yapmak istediği basit bir finansal yatırım değil, sistematik olarak altın endüstri zincirini birbirine bağlamaktır.

Bu parçaları birleştirdiğinizde, Tether'in altın üzerindeki stratejisinin “yukarıdan aşağı + aşağıdan yukarıya” çift yönlü bir baskı sunduğunu göreceksiniz:

Yukarıdan aşağıya, finansal ürünler tarafında başlayarak, önce bir XAU₮ var, tokenleştirilmiş bir şekilde küresel kullanıcıların altın talebini karşılamak için bir “altın akış girişi” oluşturuyor;

Aşağıdan yukarıya doğru, altın sanayi zincirinin varlık tarafını ve arz tarafını altın rezervleri, maden ruhsatları ve potansiyel madencilik yatırımları ile yatırım ve hisse senedi yolu ile kademeli olarak kontrolü altına alıyor.

Altın inancı nereden geliyor?

Yüzeyde, Tether'in altına yatırım yapması, “altın FOMO'su, merkez bankalarıyla birlikte güvenli varlık satın almak” olarak kolayca açıklanabilir.

Ama zaman dilimini uzattığınızda, yöneticilerinin son iki yıldaki kamuya açık konuşmaları ve varlık düzenlemelerini incelediğinizde, bunun daha çok belirgin bir dünya görüşüne sahip bir varlık felsefesi gibi göründüğünü göreceksiniz:

Bitcoin ve altın kullanarak, “vatansız bir merkez bankası” için iki sütunlu bir güvenlik temeli oluşturun.

Tether CEO Paolo Ardoino, birçok kez “Bitcoin dijital altındır” ifadesini pek beğenmediğini dile getirdi ve bunun tersini ifade etmeyi tercih etti; altın “doğanın Bitcoin’idir” (natural Bitcoin): her ikisi de nadirdir, her ikisi de uzun süreli bir testten geçmiştir, sadece biri fiziksel dünyada, diğeri dijital dünyada var olmaktadır.

Eylül 2025'te Ardoino, “Dünya giderek daha karanlık hale geldikçe, Tether kârının bir kısmını Bitcoin, altın ve arazi gibi güvenli varlıklara yatırmaya devam edecek” dedi. Ona göre, Bitcoin ve altın “herhangi bir fiat para biriminden daha uzun yaşayacak” ve döngüleri aşan nihai değer taşıyıcılarıdır.

XAU₮ tanıtım filminde belirtildiği gibi, beş bin yılı aşkın bir süredir, altın güç, istikrar ve gerçekliği sembolize etmektedir; ağırlıkla, sözle değil.

Arkasında, Tether'in son iki yılda varlık tarafında yaptığı bir dizi hamle var:

Bir yandan, Tether'in her çeyrek açıkladığı denetim raporları, varlık rezervlerinin büyük ölçüde ABD Hazine tahvillerine odaklandığını göstermekte; sadece ABD Hazine tahvili pozisyonu 120 milyar doları aşarak, dünyanın en büyük tek ABD Hazine tahvili sahiplerinden biri haline gelmiştir.

Öte yandan, 2023 yılından itibaren, Tether duyurularında her çeyrek kârlarının bir kısmını “uzun vadeli değer pozisyonları” almak için kullanacaklarını tekrar tekrar vurgulamıştır; önce Bitcoin, sonra altın alacaktır. Amaç, USDT'yi 1:1 teminatlamak değil, şirketin genel bilançosunun “hard asset” niteliğini güçlendirmek ve faiz, kredi ve jeopolitik risklere karşı dayanıklılığını artırmaktır.

Bu nedenle, Tether'in altın yatırımı yapmasının en az birkaç net nedeni var:

İlk katman, en basit haliyle, karı “hiçbir merkez bankası tarafından yeniden basılamayacak bir şey” haline getirmektir.

Yüksek faiz oranı döneminde, Tether devasa Amerikan tahvilleri sayesinde yılda 10 milyar dolardan fazla kazanç elde etti ve 2025 yılında kazancın 15 milyar doları aşması bekleniyor. Ancak Ardoino bunun bir “faiz farkı şöleni” olduğunu ve egemen borcun genişlemesinin ise yapısal olduğunu çok iyi biliyor.

Geçtiğimiz yıl, o sıkça “değer kaybı ticareti” olarak adlandırdığı şeyi dile getirdi. Yatırımcılar, egemen borç ve bunun fiyatlandırıldığı para biriminin uzun vadeli değer kaybı konusundaki endişeleri nedeniyle varlıklarını devlet tahvillerinden, fiat paradan, altın gibi sağlam varlıklara kaydırdılar.

İkinci katman, dolar sisteminin aşırı risklerine karşı koruma.

USDT'nin hacmi, küçük ülkelerin para birimleri ve bölgesel banka sistemleri ile “aynı seviyeye” ulaşmış durumda, bu da Tether'ı aşırı bir senaryoyu düşünmeye zorladı: Gelecekte herhangi bir zamanda, Amerika Birleşik Devletleri'nin düzenleyici veya banka sistemi üzerindeki baskısı, hatta varlıkları dondurma durumunda kalması ya da tüm dolar sisteminin sistemik bir riskle karşılaşması durumunda, sadece ABD tahvilleri ve banka mevduatları ile varlık tarafı, aşırı derecede pasif görünecek.

Altın, herhangi bir egemen kredinin mülkü değildir ve kendi altın deposunu inşa ederek geleneksel saklama sisteminden tamamen ayrılabilir. Bu yüzden Tether, birçok merkez bankasının yıllarca altınlarını İngiltere Bankası veya New York Fed'de tutmasının aksine, Zürih ve Singapur'da kendi altın depolarını inşa etmeyi tercih ediyor.

Üçüncü katman, RWA dönemi, altın en kolay kabul edilen zincir dışı varlıktır.

Tether, 2025 Q1 duyurusunda XAU₮'yi “piyasa değeri en yüksek, en uyumlu tokenleştirilmiş altın ürünlerinden biri” olarak tanımlamış ve tüm tokenlerin İsviçre'deki kasada bulunan altın külçeleri tarafından %100 fiziksel olarak desteklendiğini vurgulamıştır.

Bu, ustaca bir kapalı döngü oluşturur:

Bir yandan, Tether, altın spot ve uzun vadeli üretim açığını kilitlemek için Elemental Altus gibi ayrıcalıklı şirketlere yatırım yaparak altın satın alıyor; diğer yandan, bu altınları XAU₮ ile “dilimleyip” zincire koyarak, küresel olarak işlem görebilen ve birleştirilebilen DeFi teminatı ve likidite varlığı haline getiriyor.

Ticari açıdan bakıldığında, bu altın endüstrisi zincirinin nakit akışını ve değerlemesini yeniden “DeFi” hale getirmektir.

Tether'in her adımda varlık dağılımı, merkez bankası olmayı öğrenen bir şirketi andırıyor.

Bu sadece kazanç peşinde koşmak değil, kodların sınırlarını belirlediği, altın ve Bitcoin'in dayanağı olduğu yeni bir düzen inşa etmektir.

Eğer gelecek gerçekten çok kutuplu bir para sistemine yönelirse, o zaman “ABD tahvilleri + Bitcoin + Altın” sadece bir varlık grubu değil, aynı zamanda bu “uluslararası merkez bankasının” döngüleri aşan bir bilançosu olacaktır.