Durma sona erdiğinde, bu risk piyasalarını olumlu etkiler mi? Eğer öyleyse, bu hangi biçimde olur?

Son zamanlarda birçok yatırımcının, duraksama beklentisinin artık gerçekleşip gerçekleşmediğini sorguladığını görüyorum. Pazar, olumlu beklentilerden aşırıya geçmeye başladı ve şimdi olumsuz bir duruma dönüştü. Özellikle Salı günü $BTC 'de bir düşüş yaşanması, bazı yatırımcıların bunun yine bir 'Haber Sat' aşaması olduğunu düşünmesine neden oldu. Ancak benim biraz farklı bir görüşüm var; çünkü duraksama sona erdikten sonra, likidite üzerinde somut bir olumlu etki yaratacaktır. Bunun içinde şunlar var:

İlk olarak, mali harcamaların yeniden başlatılması anı, gerçek bir "anlık teşvik" olan bir miktar nakit paranın ortaya çıkmasıdır.

Duraksama süresince, ABD federal hükümeti yüz milyarlarca dolarlık maaş, sözleşme ödemeleri, araştırma bütçeleri ve sosyal yardım harcamalarını askıya aldı veya erteledi; bunlar "iptal" değil, "birikim"dir. İşlem yeniden başladığında, bu paralar kısa vadede gerçek ekonomi sistemine topluca girecek, federal çalışanların geri ödenen maaşları, müteahhitlerin ödemeleri ve sosyal yardım projelerinin yeniden başlatılması gibi harcamalar, hemen tüketimi ve nakit akışını oluşturan fon akışları olacaktır; bu bir beklenti değil, gerçekten hesabınıza geçecek bir likiditedir.

Kısaca, duraksamanın sona ermesinin ardından, hükümet hemen fon dağıtmaya başlayacak; bu ister tedarikçilere, ister bireylere olsun, sonuçta hepsi son kırk üç gün içinde satın alma gücünün kaybını telafi edecek. Bu fon muhtemelen kısa vadede doğrudan piyasaya enjekte edilen bir likidite haline gelecek, çünkü ertelenen tüm harcamalar zorunlu harcamalardır, isteğe bağlı harcamalar değildir. Federal çalışanlar, geri ödenen maaşlarını bir kenara atmayacaklar; çünkü daha önce kira, kredi ve günlük harcamaları için baskı altındaydılar. Hükümet müteahhitleri, geri ödemelerini aldıklarında, geride bıraktıkları nakit akışını ödemek zorunda kaldıkları için hareketsiz kalmayacaklar. Sosyal yardım projeleri yeniden dağıtılmaya başladığında, düşük gelirli gruplar bunu hemen harcayacaklar.

Yani, bu paranın ekonomiye yavaş yavaş sızmayacağı, aksine "merkezi serbest bırakma" şeklinde hızla gerçek ekonomik sisteme döneceği ve kısa vadede bir satın alma gücü dalgası oluşturacağı anlamına geliyor. Pazar için bu, küçük ölçekli bir mali teşvikle eşdeğer; tüketim tarafı toparlanacak, işletmelerin nakit akışı düzeltilecek, bankaların üzerindeki baskı azalacak, kısa vadeli dolar talebi düşecek ve tüm finansman zincirinin akış hızı belirgin bir şekilde artacak. Bu nedenle, duraklamanın sona ermesi sadece "iyi bir haber" değil, 43 gündür biriken somut bir paranın, önümüzdeki kısa vadede hızlı bir şekilde sisteme geri döneceği anlamına geliyor; bu nedenle duraklamanın sona ermesi esasen likiditeye gerçek bir artış sağlamaktadır.

İkincisi, TGA ile Hazine Bakanlığı'nın tahvil ihraç temposunda marjinal bir yavaşlama olacak ve kısa vadeli likiditeye net bir serbest bırakma sağlanacak.

Kapanma süresince Hazine, bazı işlemleri zorunlu olarak kısma yoluna gitti, TGA pasif bir şekilde aşağı yönlü hareket etti ve likiditeyi hükümetten piyasaya saldı. Kapanma sona erdikten sonra, Hazine TGA'yı kademeli olarak geri yüklemek zorunda kalacak, ancak genellikle daha ılımlı bir tempo benimseyecek ve öncelikle hükümetin operasyonları için gerekli harcamaları geri kazandıracaktır. Harcamalar önce, geri yükleme sonra, kısa vadede bu, kamu finansmanının net bir genişlemesi anlamına geliyor, özellikle de dolar sistemi ve kısa vadeli fonlama açısından belirgin bir avantaj sağlıyor.

Daha açık bir şekilde söylemek gerekirse, hükümetin duraklatıldığı dönemde hazine parası kalmadığı için, sadece hazine hesabındaki nakit parayı dışarıda kullanmak zorunda kalıyor. Bu, hükümet hesabındaki paranın piyasaya pompalanması anlamına geliyor. Duraklama sona erdiğinde, hazine bu parayı geri ödemek zorunda olsa da, bunu bir kerede piyasadan çekmeyecek. Aksine, önce hükümet harcamalarını tamamen harekete geçirecek, ardından yavaş yavaş geri ödeyecek. Bu, piyasaya net bir şekilde para enjekte etmek haline geliyor.

Üçüncüsü, kuyruk riski ortadan kalktı, risk iştahı iyileşti, bu da başlı başına "gölge likidite"nin artışıdır.

Durma, siyasi işlevlerin bozulduğunu, derecelendirme risklerini, kurumsal endişeleri ve yatırım dondurmayı artırarak dolar talebini yükseltir ve finansmanın daha temkinli olmasına yol açar. Durmanın sona ermesinin ardından, bu kuyruk riski bastırılır, bankaların, şirketlerin ve kurumların davranışları hemen değişir; finansman yeniden başlar, tahvil ihracı yeniden başlar, onay süreçleri yeniden başlar, kaldıraç yeniden başlar ve bunların hepsi gerçek likidite ve gölge likiditenin akış hızını artırır. Risk iştahındaki iyileşme, likiditenin yeniden hareketlenmesi anlamına gelir.

Açıkça söylemek gerekirse, hükümet bir duraklama yaşadığı anda, tüm piyasa otomatik olarak savunma moduna girecektir. Bankalar kredi vermeyi azaltacak, şirketler tahvil ihraç etmekten çekinecek, sınır ötesi fon akışları yavaşlayacak, hatta büyük kuruluşların iç onay süreçleri bile donacak çünkü kimse "Amerikan hükümeti normal bir şekilde çalışmıyorken" ek risk almaya istekli olmayacak. Bu ortamda dolar talebi aniden artacak, herkes likidite, dolar ve kısa vadeli güvenli varlıkları kapmaya çalışacak ve nihayetinde piyasanın fon devri hızı yavaşlayacak; Fed faiz artırmasa bile, finansal koşullar pasif olarak sıkılaşacaktır.

Ve bir kez duraklama sona erdiğinde, uç risk hemen ortadan kalkar, risk davranışı derhal "savunmadan" "normal" e geçer. Bankalar normal kredi limitlerine geri döner, şirket tahvilleri anında çözülür, fonlar yeniden yatırım projelerini onaylayabilir, sigorta fonları yeniden yapılandırılır, sınır ötesi sermaye normal beyan ritmine geri döner, piyasa artık güvenlik yastığı olarak dolar biriktirmeye ihtiyaç duymaz. Genel olarak, duraklamanın sona ermesi, risk primlerinin düşmesine yol açar, bu da finansman ortamının iyileşmesini teşvik eder, daha fazla sermaye akışını sağlar ve böylece gerçek ekonomi ve finansal piyasalardaki likidite hızı genel olarak artar.

Bu nedenle, piyasanın bu konuyu tamamen işlediğini düşünmüyorum ve duraksamanın sona ermesinin sadece kısa vadeli bir Sell The News olduğunu da düşünmüyorum.

Tam tersine, bunu "beklenti iyileşmesi"nden "gerçek likidite girişi"ne geçiş süreci olarak görmeyi tercih ediyorum, kısa vadeli dalgalanmalar uzun vadeli eğilimi etkilemez, gerçek teşvik, duraksamanın sona ermesinden sonraki sermaye geri akışı ve hükümet faaliyetlerinin yeniden başlamasıdır, bu kısım önümüzdeki birkaç hafta içinde piyasalara yansıyacaktır.

Bu, riskli piyasa için gerçek bir avantajdır çünkü bu, duygulara veya anlatılara bağlı olarak değil, hükümet harcamaları, TGA operasyon hızları ve kurumsal risk iştahı gibi üç gerçek "likidite kaynağı" tarafından oluşturulan somut bir iyileşmedir. Bu nedenle, duraksamanın sona ermesi bir seferlik bir fayda değil, birkaç hafta hatta birkaç ay sürecek bir mali onarım dönemidir. Bu süre zarfında, daha önce baskılanmış olan fonlar yeniden ekonomik döngüye girecek, daha önce dondurulmuş olan finansman faaliyetleri normale dönecek ve daha önce sıkı olan kısa vadeli likidite belirgin şekilde rahatlayacaktır.

Bu yapısal iyileşmeler, piyasanın temel finansman ortamının daha sağlıklı hale gelmesini sağlayacak ve riskli varlıklara daha sağlam bir destek gücü sunacaktır. Bu nedenle, piyasanın şu anda gördüğü sadece ilk adım; gerçek finansman etkisi henüz tam olarak ortaya çıkmamıştır. Hükümet harcamalarının tam olarak başlaması, çeşitli borçların geri dönüşü, tahvil ihraç hızının istikrarlı bir şekilde ilerlemesi ve son risklerin ortadan kalkması ile birlikte, risk piyasasının önümüzdeki haftalarda performansının "duygusal hakimiyet"ten "likidite hakimiyeti"ne geçmesi daha olasıdır; bu daha dikkat çekici bir eğilimdir ve bu duraksamanın sona ermesinin tüm piyasa üzerinde sahip olduğu en temel değerdir.