Bir bakışta kusursuz görünen bir finansal rapor, nasıl oldu da 18 saat içinde piyasa değerinden 140 milyar dolardan fazlasını sildi? Nvidia'nın bu seferki çuvallamasında, algoritma insan gözünden daha keskin olabilir.

**Önce coşku, sonra çöküş**
Rapor ilk açıklandığında, rakamlar gerçekten etkileyiciydi—gelir 57,01 milyar dolar, hisse başı kazanç 1,30 dolar, ikisi de beklentilerin üzerinde. Seans sonrası hisse fiyatı doğrudan %5 fırladı, piyasa değeri anında 130 milyar dolar arttı. Ama daha ikinci gün kapanışı gelmeden tablo tamamen değişti: Hisse fiyatı çakıldı, tek günde 142,9 milyar dolar piyasa değeri buhar oldu, Nasdaq’ı da aşağı çekti. Daha kötüsü, tüm yapay zeka sektörü bundan nasibini aldı; Micron %10 düştü, SanDisk ise doğrudan %20 değer kaybetti.

**Algoritmanın ortaya çıkardığı üç büyük şüphe**
İlginç olan şu ki, bu sefer olumsuz sinyali analistler değil, algoritmalar ilk fark etti. Finansal raporun eklerini taradılar ve birkaç ölümcül hata buldular:
- **Alacaklar tavan yaptı**: 33,4 milyar dolar alacak geçen yıla göre %89 arttı, tahsilat süresi 46 günden 53 güne uzadı. TSMC, AMD gibi rakiplerle karşılaştırınca bu rakamlar oldukça uçuk, üstelik 10,4 milyar dolarının tahsil edilemeyeceği çok yüksek ihtimal.
- **Stok verileri çelişkili**: Bir yanda talep patlaması ve tedarik sıkıntısı deniyor, diğer yanda stoklar 19,8 milyar dolara ulaşmış, üç ayda %32 artmış. Bu mantık nasıl tutarlı olabilir?
- **Nakit akışıyla kâr tutmuyor**: Defterde 19,3 milyar dolar kâr var, fakat faaliyet nakit akışı sadece 14,5 milyar dolar, dönüşüm oranı %75—normalde teknoloji şirketlerinde bu oran %95’in üzerinde olur. Para nereye gitti?

**Döngüsel oyunun gerçeği**
Daha da ilginci, algoritma ipucunu takip edip "sağ elden sola" bir düzenbazlık keşfetti: Nvidia, xAI’ye 2 milyar dolar yatırım yapıyor, xAI ardından 12,5 milyar dolar borçlanıp Nvidia’dan çip alıyor; Microsoft, OpenAI’ye yatırım yapıyor, OpenAI Microsoft’un bulut hizmetlerini satın alma sözü veriyor, Microsoft da Nvidia’dan büyük miktarda donanım alıyor. Aynı para birkaç şirket arasında dönüp duruyor, her döngüde gelir olarak yeniden kaydediliyor, peki gerçek ödeme? O yok.

**Akıllı para çoktan kaçtı**
PayPal kurucusu Peter Thiel, 9 Kasım’da 100 milyon dolarlık hissesini sattı; SoftBank 11 Kasım’da 5,8 milyar dolarlık hisseyi elden çıkardı; “Büyük Açık” filminin gerçek kahramanı Michael Burry bile 2026 Mart’a kadar 140 dolara düşeceğine dair put opsiyonu aldı. Şimdi geriye dönüp bakınca, bu büyük oyuncuların sezgileri gerçekten çok kuvvetliymiş.

Çip hisselerinin efsanesi daha ne kadar sürecek? Bu seferki algoritma darbesi, belki de sadece bir başlangıç.