Ринки знаходяться на рекордних рівнях, і це викликає стільки ж тривоги, скільки й захоплення. Кожен менеджер фонду знає питання, яке йде далі. Клієнти хочуть знати, що буде, якщо ралі зміниться на зворотне. Це справедливе занепокоєння, і це заважає багатьом спати спокійно.
Інстинкт полягає в тому, щоб звертатися до макро-прогнозів або таймінгу ринку, але цей підхід рідко дає перевагу. Прогнозувати наступний рух S&P - це, в кращому випадку, підкидання монети. Справжня відповідь інша. Каталізатори. Структурні події, які створюють власні шляхи повернення і пропонують захист та можливості, яких не може надати ширший ринок.
Проблема, з якою стикаються керуючі фондами
Більше новин від Barchart
Уоррен Баффет попереджає не інвестувати в «жахливі галузі», тому що це «так само винагороджувально, як боротися в піску»
‘Щоб стати 1%, ви повинні робити те, що інші 99% не будуть’: мільярдер Грант Кардоне говорить, що важка праця визначає успіх
Чи може акція IonQ досягти $70 у 2025 році?
Наш ексклюзивний бюлетень Barchart Brief - це ваш БЕЗКОШТОВНИЙ обідній гід до того, що впливає на акції, сектори та інвесторський настрій - доставлений саме тоді, коли вам потрібна ця інформація найбільше. Підписатися сьогодні!
Фондові менеджери стикаються з викликами, коли еталони досягають безпрецедентних рівнів. Якщо вони залишаться повністю інвестованими, їм загрожує різке падіння, яке знищить місяці результатів. Утримання від інвестицій ставить їх під загрозу відставання в міру зростання ринку. У будь-якому випадку, недосягання результатів чекає.
Тиск на цьому не закінчується. Клієнти хочуть знати, чому вони платять активні збори, якщо портфель виглядає як індекс. Вони ставлять те саме питання знову: "Чому я плачу вам за те, що можу купити сам?" Для керуючих ця напруга постійна і безжальна.
Більшість спираються на наративи, щоб виправдати свої позиції. Вони вказують на настрій, ліквідність та напрямок ставок. Проте нічого з цього не підлягає їх контролю. Вони надають історію, а не рішення. У ринку, який оцінений на досконалість, сподіватися на цю історію дає мало захисту, коли цикл змінюється.
Справжній ризик полягає не в тому, чи підніметься або знизиться S&P. Більший ризик полягає в тому, що портфель не має каталізаторів. Без подій, які можуть самі по собі розблокувати вартість, продуктивність повністю залежить від напрямку ринку. Перебування в ситуації, коли ринки досягають піку, а клієнти очікують результатів, може бути небезпечним.
Чому макро не рятує вас
Фондові менеджери витрачають безліч годин на обговорення процентних ставок, інфляційних показників та результатів виборів. Проблема в тому, що жоден з цих показників не можна передбачити з якоюсь послідовністю. Навіть коли прогнози вірні, реакція ринку часто є протилежною очікуваній. Це не формула для альфа.
Історія триває. Консенсусні наративи домінують у розмові. Кожен має свою думку щодо ФРС, фіскальної політики або зростання. Але коли всі дотримуються одного й того ж підходу, немає жодної переваги. Ви змагаєтеся в найбільш переповненій частині поля.
Огляньте останнє десятиліття. Найбільші переможці не були обрані на основі точного прогнозування процентних ставок або дій центрального банку. Вони були виявлені тому, що щось змінилося на рівні компаній. Відокремлення, реструктуризації, зміни в керівництві та рішення з розподілу капіталу сприяли прибуткам, які прорізали макро-шум.
Це те, що інвестори пропускають. Макроекономіка вас не рятує. Каталізатори рятують. Вони створюють прибуток незалежно від індексу та забезпечують результати, яких прогнози ніколи не можуть.
Що насправді роблять каталізатори
Каталізатори не є теоріями чи прогнозами. Це відчутні корпоративні дії, які вносять вартість на ринок. До них належать спліти, розподіли, викуп акцій, злиття та поглинання, переконання інсайдерів та реорганізації. Кожен з них має спільну рису: вони створюють тригер, який скорочує термін визнання вартості.
Це стиснення часу відокремлює каталізатори від ринкового шуму. Замість того, щоб чекати роками, поки тема розгорнеться, каталізатори вносять зміни у вікно, яке інвестори можуть виміряти. Вони також не корелюють з більш широкими рухами. Компанія, яка відокремлює підрозділ або оголошує про розподіл, не ставить на ФРС або зростання ВВП. Вона запускає внутрішній важіль, який змінює, як розподіляється капітал і як інвестори оцінюють бізнес.
Результати говорять самі за себе. (GE)'s розподіл приніс 400 відсотків прибутку для інвесторів, які побачили налаштування рано. (PHIN), відокремлений від BorgWarner, швидко подвоївся після розділення. (AMRZ), спін-оф від Holcim, став свідком активних покупок інсайдерів з усіх рівнів управління, що надіслало сильний сигнал впевненості.
Каталізатори працюють, тому що вони знаходяться на перетині корпоративної поведінки та психології інвесторів. Компанії приймають рішення, які змінюють структуру. Інвестори реагують, коли сприйняття наздоганяє реальність. Ця колізія є місцем, де народжуються надзвичайні доходи.
Чому більшість керівників їх пропускає
Більшість керівників прив'язані до макронаративів, тому вони зовсім не помічають каталізаторів. Вони витрачають свій час на обговорення ставок, валют і політики, тоді як справжні тригери знаходяться в документах компаній.
Інвестори, які орієнтуються на вартість, піддаються ще одній пастці. Вони зосереджуються на "дешевих" назвах, але часто ігнорують, чи є причина для розблокування цієї вартості. Без каталізатора дешеве залишається дешевим. Інвестори зростання уникають складності з іншої причини. Відокремлення, реструктуризації або виділення виглядають безладно, тому вони ухиляються, навіть коли можливість є чіткою.
Інша проблема полягає в ресурсах. Аналіз подачі спін-офів, документів про вирізки або планів реструктуризації вимагає часу та експертизи. Багато менеджерів просто не займаються цією роботою. Як наслідок, найкращі можливості залишаються прихованими, поки переоцінка вже відбулася.
Ось чому так багато людей пропускають прибутки, які можуть принести каталізатори. Вони не на перших сторінках, і не вписуються в охайні стилі. Вони вимагають погляду туди, де інші не дивляться, і саме тому вони продовжують давати надзвичайні результати.
Перевага у каталізаторах
Протягом останніх двадцяти п’яти років наше дослідження спін-офів показало одну послідовну істину: каталізатори забезпечують перевищення результатів незалежно від ринкового циклу. Чи знаходиться S&P у бичачому тренді, чи в корекції, каталізатори продовжують прокладати свій власний шлях. У нашому дослідженні спін-офів, які були придбані, середня прибутковість склала 33 відсотки, результат, який жоден макро-прогноз не міг би створити.
Причина в поведінці. Примусове продавання, переконання інсайдерів та структурні зміни поєднуються, щоб створити передбачувані патерни. Коли компанія відокремлює підрозділ, індексні фонди часто змушені продавати нову одиницю незалежно від її якості. Це створює неправильне ціноутворення. Коли інсайдери вдаються до купівлі, це сигналізує про впевненість, яку інші не помічають. Коли структура змінюється, інвестори змушені переосмислити оцінку. Це повторювані динаміки, які можна аналізувати, відстежувати та на які можна реагувати.
Це робота, на якій ми зосереджувалися в The Edge протягом десятиліть. Ми виявляємо ситуації, які ринок оцінює лише після перегляду, коли легкі гроші вже зароблені. Перевага полягає не в прогнозуванні ринку, а в аналізі поведінки навколо каталізаторів і позиціонуванні себе перед натовпом.
Каталізатори — це не удача. Це процес. Зроблені правильно, вони є єдиною перевагою, яка продовжує приносити результати, коли ринок оцінюється на досконалість.
Заклик до менеджера
Ринки перебувають на високих рівнях, і страх падіння ніколи не покидає поверхні. Більшість менеджерів, з якими стикається цей фон, обирають один із двох шляхів. Вони або залишаються і сподіваються, що ралі продовжиться, або відступають і ризикують пропустити зростання. Обидва вибори є оборонними, і жоден не створює реальної переваги.
Проактивний шлях відрізняється. Він полягає в інвестуванні в акції з каталізаторами, типом подій, які змушують цінність визнаватися за їхнім власним графіком. Ці компанії грають за правилами, які не мають нічого спільного з індексом. Вони генерують прибутки незалежно від того, чи торгує ринок вище чи нижче.
Наступний розподіл GE, наступна Phinia, наступне проігнороване виділення вже знаходяться в русі. Єдине питання - чи будете ви підготовлені до того, як це стане очевидним.
Це було нашою метою з першого дня в The Edge: допомагати менеджерам захоплювати прибутки, які інші залишають на столі. Каталізатори не є теорією. Вони повторювані та вимірювані. Вони також є єдиною справжньою перевагою, коли ринки досягають піку, а решта поля не має куди сховатися.
На дату публікації Джим Осман не мав (ні прямо, ні опосередковано) позицій у жодному з цінних паперів, згаданих у цій статті. Уся інформація та дані в цій статті призначені виключно для інформаційних цілей. Ця стаття спочатку була опублікована на Barchart.com
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Коли ринки досягають піку, каталізатори є єдиною перевагою, що має значення
Ринки знаходяться на рекордних рівнях, і це викликає стільки ж тривоги, скільки й захоплення. Кожен менеджер фонду знає питання, яке йде далі. Клієнти хочуть знати, що буде, якщо ралі зміниться на зворотне. Це справедливе занепокоєння, і це заважає багатьом спати спокійно. Інстинкт полягає в тому, щоб звертатися до макро-прогнозів або таймінгу ринку, але цей підхід рідко дає перевагу. Прогнозувати наступний рух S&P - це, в кращому випадку, підкидання монети. Справжня відповідь інша. Каталізатори. Структурні події, які створюють власні шляхи повернення і пропонують захист та можливості, яких не може надати ширший ринок.
Проблема, з якою стикаються керуючі фондами
Більше новин від Barchart
Фондові менеджери стикаються з викликами, коли еталони досягають безпрецедентних рівнів. Якщо вони залишаться повністю інвестованими, їм загрожує різке падіння, яке знищить місяці результатів. Утримання від інвестицій ставить їх під загрозу відставання в міру зростання ринку. У будь-якому випадку, недосягання результатів чекає.
Тиск на цьому не закінчується. Клієнти хочуть знати, чому вони платять активні збори, якщо портфель виглядає як індекс. Вони ставлять те саме питання знову: "Чому я плачу вам за те, що можу купити сам?" Для керуючих ця напруга постійна і безжальна.
Більшість спираються на наративи, щоб виправдати свої позиції. Вони вказують на настрій, ліквідність та напрямок ставок. Проте нічого з цього не підлягає їх контролю. Вони надають історію, а не рішення. У ринку, який оцінений на досконалість, сподіватися на цю історію дає мало захисту, коли цикл змінюється.
Справжній ризик полягає не в тому, чи підніметься або знизиться S&P. Більший ризик полягає в тому, що портфель не має каталізаторів. Без подій, які можуть самі по собі розблокувати вартість, продуктивність повністю залежить від напрямку ринку. Перебування в ситуації, коли ринки досягають піку, а клієнти очікують результатів, може бути небезпечним. Чому макро не рятує вас
Фондові менеджери витрачають безліч годин на обговорення процентних ставок, інфляційних показників та результатів виборів. Проблема в тому, що жоден з цих показників не можна передбачити з якоюсь послідовністю. Навіть коли прогнози вірні, реакція ринку часто є протилежною очікуваній. Це не формула для альфа.
Історія триває. Консенсусні наративи домінують у розмові. Кожен має свою думку щодо ФРС, фіскальної політики або зростання. Але коли всі дотримуються одного й того ж підходу, немає жодної переваги. Ви змагаєтеся в найбільш переповненій частині поля.
Огляньте останнє десятиліття. Найбільші переможці не були обрані на основі точного прогнозування процентних ставок або дій центрального банку. Вони були виявлені тому, що щось змінилося на рівні компаній. Відокремлення, реструктуризації, зміни в керівництві та рішення з розподілу капіталу сприяли прибуткам, які прорізали макро-шум.
Це те, що інвестори пропускають. Макроекономіка вас не рятує. Каталізатори рятують. Вони створюють прибуток незалежно від індексу та забезпечують результати, яких прогнози ніколи не можуть.
Що насправді роблять каталізатори
Каталізатори не є теоріями чи прогнозами. Це відчутні корпоративні дії, які вносять вартість на ринок. До них належать спліти, розподіли, викуп акцій, злиття та поглинання, переконання інсайдерів та реорганізації. Кожен з них має спільну рису: вони створюють тригер, який скорочує термін визнання вартості.
Це стиснення часу відокремлює каталізатори від ринкового шуму. Замість того, щоб чекати роками, поки тема розгорнеться, каталізатори вносять зміни у вікно, яке інвестори можуть виміряти. Вони також не корелюють з більш широкими рухами. Компанія, яка відокремлює підрозділ або оголошує про розподіл, не ставить на ФРС або зростання ВВП. Вона запускає внутрішній важіль, який змінює, як розподіляється капітал і як інвестори оцінюють бізнес.
Результати говорять самі за себе. (GE)'s розподіл приніс 400 відсотків прибутку для інвесторів, які побачили налаштування рано. (PHIN), відокремлений від BorgWarner, швидко подвоївся після розділення. (AMRZ), спін-оф від Holcim, став свідком активних покупок інсайдерів з усіх рівнів управління, що надіслало сильний сигнал впевненості.
Каталізатори працюють, тому що вони знаходяться на перетині корпоративної поведінки та психології інвесторів. Компанії приймають рішення, які змінюють структуру. Інвестори реагують, коли сприйняття наздоганяє реальність. Ця колізія є місцем, де народжуються надзвичайні доходи.
Чому більшість керівників їх пропускає
Більшість керівників прив'язані до макронаративів, тому вони зовсім не помічають каталізаторів. Вони витрачають свій час на обговорення ставок, валют і політики, тоді як справжні тригери знаходяться в документах компаній.
Інвестори, які орієнтуються на вартість, піддаються ще одній пастці. Вони зосереджуються на "дешевих" назвах, але часто ігнорують, чи є причина для розблокування цієї вартості. Без каталізатора дешеве залишається дешевим. Інвестори зростання уникають складності з іншої причини. Відокремлення, реструктуризації або виділення виглядають безладно, тому вони ухиляються, навіть коли можливість є чіткою.
Інша проблема полягає в ресурсах. Аналіз подачі спін-офів, документів про вирізки або планів реструктуризації вимагає часу та експертизи. Багато менеджерів просто не займаються цією роботою. Як наслідок, найкращі можливості залишаються прихованими, поки переоцінка вже відбулася.
Ось чому так багато людей пропускають прибутки, які можуть принести каталізатори. Вони не на перших сторінках, і не вписуються в охайні стилі. Вони вимагають погляду туди, де інші не дивляться, і саме тому вони продовжують давати надзвичайні результати.
Перевага у каталізаторах
Протягом останніх двадцяти п’яти років наше дослідження спін-офів показало одну послідовну істину: каталізатори забезпечують перевищення результатів незалежно від ринкового циклу. Чи знаходиться S&P у бичачому тренді, чи в корекції, каталізатори продовжують прокладати свій власний шлях. У нашому дослідженні спін-офів, які були придбані, середня прибутковість склала 33 відсотки, результат, який жоден макро-прогноз не міг би створити.
Причина в поведінці. Примусове продавання, переконання інсайдерів та структурні зміни поєднуються, щоб створити передбачувані патерни. Коли компанія відокремлює підрозділ, індексні фонди часто змушені продавати нову одиницю незалежно від її якості. Це створює неправильне ціноутворення. Коли інсайдери вдаються до купівлі, це сигналізує про впевненість, яку інші не помічають. Коли структура змінюється, інвестори змушені переосмислити оцінку. Це повторювані динаміки, які можна аналізувати, відстежувати та на які можна реагувати.
Це робота, на якій ми зосереджувалися в The Edge протягом десятиліть. Ми виявляємо ситуації, які ринок оцінює лише після перегляду, коли легкі гроші вже зароблені. Перевага полягає не в прогнозуванні ринку, а в аналізі поведінки навколо каталізаторів і позиціонуванні себе перед натовпом.
Каталізатори — це не удача. Це процес. Зроблені правильно, вони є єдиною перевагою, яка продовжує приносити результати, коли ринок оцінюється на досконалість.
Заклик до менеджера
Ринки перебувають на високих рівнях, і страх падіння ніколи не покидає поверхні. Більшість менеджерів, з якими стикається цей фон, обирають один із двох шляхів. Вони або залишаються і сподіваються, що ралі продовжиться, або відступають і ризикують пропустити зростання. Обидва вибори є оборонними, і жоден не створює реальної переваги.
Проактивний шлях відрізняється. Він полягає в інвестуванні в акції з каталізаторами, типом подій, які змушують цінність визнаватися за їхнім власним графіком. Ці компанії грають за правилами, які не мають нічого спільного з індексом. Вони генерують прибутки незалежно від того, чи торгує ринок вище чи нижче.
Наступний розподіл GE, наступна Phinia, наступне проігнороване виділення вже знаходяться в русі. Єдине питання - чи будете ви підготовлені до того, як це стане очевидним.
Це було нашою метою з першого дня в The Edge: допомагати менеджерам захоплювати прибутки, які інші залишають на столі. Каталізатори не є теорією. Вони повторювані та вимірювані. Вони також є єдиною справжньою перевагою, коли ринки досягають піку, а решта поля не має куди сховатися.
На дату публікації Джим Осман не мав (ні прямо, ні опосередковано) позицій у жодному з цінних паперів, згаданих у цій статті. Уся інформація та дані в цій статті призначені виключно для інформаційних цілей. Ця стаття спочатку була опублікована на Barchart.com
Переглянути коментарі