Найповільніші активи у фінансовій сфері — кредити, будівлі, товари — зв'язуються з найшвидшими ринками в історії. Токенізація обіцяє ліквідність, але насправді створює лише ілюзію: оболонка ліквідності оточує неліквідне ядро. Це невідповідність називається «парадоксом ліквідності реальних світових активів (RWA)».
Лише за п'ять років токенізація RWA з експерименту вартістю 85 мільйонів доларів зросла до ринку в 25 мільярдів доларів, досягнувши «245-кратного зростання з 2020 по 2025 рік, що стало можливим завдяки попиту з боку установ на прибутковість, прозорість та ефективність балансу.
!
BlackRock запустила токенізовані державні облігації, компанія Figure Technologies перенесла десятки мільярдів доларів приватного кредиту в блокчейн, а угоди з нерухомістю від Нью-Джерсі до Дубая розділяються та торгуються на децентралізованих біржах.
!
Аналізатори прогнозують, що в майбутньому може бути кілька трильйонів доларів активів, які слідуватимуть цій тенденції. Для багатьох це виглядає як давно очікуваний міст між традиційними фінансами (TradFi) та децентралізованими фінансами (DeFi) — можливість поєднати безпеку реальних світових доходів із швидкістю та прозорістю блокчейну.
Однак під цим запалом прихований структурний дефект. Токенізація не змінила основні властивості офісних будівель, приватних кредитів чи золотих злитків. Ці активи за своєю суттю є повільними та ненадійними - вони підлягають правовим та операційним обмеженням контрактів, реєстрацій та судів. Токенізація лише упаковує ці активи в надмірно ліквідну оболонку, що дозволяє їх миттєво торгувати, використовувати в кредит та ліквідувати. Результатом є фінансова система, яка перетворює повільні ризики кредитування та оцінки на ризики волатильності з високою частотою, поширення яких більше не вимірюється місяцями, а хвилинами.
Якщо це звучить знайомо, то це тому, що так і є. У 2008 році Уолл-стріт пережила болісний урок, дізнавшись, що відбувається, коли неліквідні активи перетворюються на "ліквідні" похідні. Субстандартні іпотечні кредити повільно руйнувалися; забезпечені боргові зобов'язання (CDO) та кредитні дефолтні свопи (CDS) швидко зазнавали краху. Невідповідність між дефолтами в реальному світі та фінансовою інженерією спровокувала глобальну систему. Сьогоднішня небезпека полягає в тому, що ми знову будуємо цю структуру — тільки тепер вона працює на блокчейні, і швидкість поширення кризи перетворилася на швидкість коду.
Уявіть собі токен, пов'язаний із комерційною нерухомістю в окрузі Берген, штат Нью-Джерсі. На папері ця будівля виглядає досить надійно: орендарі сплачують орендну плату, позики погашаються вчасно, право власності чітке. Але юридичний процес передачі цього права власності — перевірка прав власності, підписання, подання документів до канцелярії округу — займає кілька тижнів. Ось як працює нерухомість: повільно, упорядковано, обмежена паперами та судами.
!
Тепер активи однієї й тієї ж власності перенесено в блокчейн. Право власності зберігається в спеціальному призначеному носії (SPV), який випускає цифрові токени, що представляють розділену власність. Раптово цей колись тихий актив можна торгувати цілодобово. За один день ці токени можуть переходити з рук в руки сотні разів на децентралізованих біржах, використовуватися як забезпечення для стейблкоїнів у кредитних програмах або упаковуватися в структуровані продукти, обіцяючи "безпечний дохід з реального світу".
Проблема полягає в тому, що нічого не змінилося стосовно самої будівлі. Якщо основний орендар не виконає свої зобов'язання, вартість нерухомості знизиться або законні права SPV будуть оскаржені, реальні наслідки можуть проявитися через місяці або навіть роки. Але в блокчейні довіра може зникнути миттєво. Чутка в Твіттері, затримка оновлення оракула або раптовий розпродаж можуть спровокувати ланцюгову реакцію автоматичної ліквідації. Будівля не переміститься, але її токенізоване представлення може обвалитися за кілька хвилин — затягуючи в кризу заставні пул, кредитні угоди, стабільні монети.
Це сутність парадоксу ліквідності RWA: прив’язка неліквідних активів до надліквідного ринку не робить їх безпечнішими, а навпаки, робить їх більш небезпечними.
Повільний обвал 2008 року проти реального обвалу 2025 року
У середині 2000-х років Уолл-стріт перетворила субстандартні іпотечні кредити - малоліквідні, високоризикові позики - на складні цінні папери.
!
Іпотечні кредити концентруються в іпотечних кредитних цінних паперах (MBS), а потім розділяються на боргові зобов'язання, що забезпечені різними рівнями (CDO). Щоб хеджувати ризики, банки накладають кредитні дефолтні свопи (CDS). Теоретично, ця "фінансова алхімія" перетворює крихкі субстандартні кредити на "безпечні" активи класу AAA. Але насправді, це збудувало "вежу" з важелями і непрозорістю на хиткій основі.
Ця криза спалахнула, коли повільно розповсюджуються дефолти по іпотеках зіткнулися з швидко розвиваючимися ринками CDO та CDS. Будинки потребують кілька місяців для завершення процесу відбирання, але пов'язані деривативи можуть перепризначатися за кілька секунд. Це невідповідність не є єдиною причиною краху, але вона розширила локальні дефолти до глобального впливу.
Токенізація RWA стикається з ризиком повторення цього дисбалансу — і швидше. Ми більше не сегментуємо вторинні іпотечні кредити, а розділяємо приватні кредити, нерухомість та державні облігації на токени в ланцюгу. Ми більше не використовуємо CDS, а побачимо "RWA посилені" деривативи: опціони, синтетичні активи та структуровані продукти, засновані на токенах RWA. Рейтингові агентства колись позначали сміттєві активи як AAA, а тепер ми передаємо оцінку оракулам і депозитаріям — новому чорному ящику довіри.
Ця схожість не є поверхневою: її логіка абсолютно однакова: активи з низькою ліквідністю та повільною швидкістю упаковуються у структури, які здаються ліквідними, а потім вони починають обертатися на ринку, що коливається на кілька порядків швидше, ніж базовий актив. Системний крах 2008 року тривав кілька місяців. А в DeFi криза може поширитися за кілька хвилин.
Сцена 1: Ланцюгова реакція кредитного дефолту
Приватний кредитний договір токенізував кредити для малих і середніх підприємств на суму 5 мільярдів доларів. На перший погляд, дохідність стабільна в межах 8% до 12%. Інвестори розглядають токени як надійне забезпечення та здійснюють позики на Aave та Compound.
Потім реальна економіка почала погіршуватися. Рівень дефолту зростав. Реальна вартість кредитних портфелів знижувалася, але оракули, які надають ціни на блокчейні, оновлювалися лише раз на місяць. В блокчейні токени все ще виглядали стабільними.
Чутки почали поширюватися: деякі великі позичальники прострочили виплату. Трейдери почали розпродавати, перш ніж це виявилось у оркестраторі. Ринкова ціна токена впала нижче його "офіційної" вартості, порушивши прив'язку до долара.
Цього достатньо, щоб активувати автоматизований механізм. Протокол DeFi кредитування виявляє падіння цін, автоматично ліквідуючи кредити, забезпечені цим токеном. Ліквідатор повертає борг, забирає забезпечення та продає його на біржі — ще більше знижуючи ціну. Ліквідації йдуть одна за одною. За кілька хвилин повільна кредитна проблема перетворюється на повномасштабний крах в онлайні.
!
Сцена 2: Обвал на ринку нерухомості
Одна з управляючих компаній управляє токенізованою комерційною нерухомістю вартістю 2 мільярди доларів, але через хакерську атаку її юридичні права на цю нерухомість можуть бути під загрозою. Тим часом, у місто, де розташовані ці будівлі, вдарив ураган.
!
Вартість активів поза ланцюгом опиняється в невизначеності; ціна токенів на ланцюгу миттєво падає.
У всій екосистемі DeFi ці токени використовувалися як забезпечення. Механізм ліквідації запустився, але захоплене забезпечення стало безвартісним і з дуже низькою ліквідністю. Кредитні протоколи залишилися з неповернутими поганими боргами. Кредитні протоколи в кінцевому підсумку опинилися в безвихідній ситуації з неповернутими поганими боргами. Спочатку рекламовані як "інституційна нерухомість на блокчейні", вони миттєво стали величезною діркою в балансах DeFi протоколів та будь-яких традиційних фінансових фондів, пов'язаних з ними.
Обидва сцени демонструють одну й ту ж динаміку: швидкість краху ліквідності значно перевищує швидкість реакції базових активів. Будівлі все ще стоять, кредити все ще існують, але активи на ланцюгу зникають за кілька хвилин, тягнучи за собою всю систему.
Наступний етап: RWA-Squared
Фінанси ніколи не зупиняються на першому рівні. Як тільки з'являється певний клас активів, Уолл-стріт (а тепер і DeFi) починає будувати похідні фінансові інструменти на його основі. Вторинні іпотечні кредити призвели до іпотечно-підтримуваних цінних паперів (MBS), потім до боргових зобов'язань (CDO), а згодом до кредитних дефолтних свопів (CDS). Кожен рівень обіцяє забезпечити кращий управління ризиками; кожен рівень посилює вразливість.
Токенізація RWA також не буде відрізнятися. Перший етап продуктів відносно простий: сек’юритизовані кредити, державні облігації та нерухомість. Другий етап є неминучим: посилена RWA (RWA-Squared). Токени упаковуються в індексні продукти, розділені на "безпечну" та "ризикову" частини, синтетичні активи дозволяють трейдерам ставити або протистояти кошику токенізованих кредитів або нерухомості. Токен, підтримуваний нерухомістю в Нью-Джерсі та кредитами малих та середніх підприємств у Сінгапурі, може бути перероблений в єдиний "продукт доходу" та використовуватися для кредитного плеча в DeFi.
Іронічно, що деривативи на блокчейні виглядають безпечнішими, ніж CDS 2008 року, оскільки вони повністю забезпечені та прозорі. Але ризики не зникнуть — вони мутують. Уразливості смарт-контрактів замінюють дефолт контрагента; помилки оракулів замінюють шахрайство з рейтингами; невдачі в управлінні протоколом замінюють проблеми AIG. Результат той же: рівні важелів, приховані кореляції та система, яка підлягає впливу одноточкового збою.
Диверсифіковане зобов'язання — змішати державні облігації, кредити та нерухомість в один токенізований кошик — ігнорує одну реальність: всі ці активи тепер поділяють один вектор кореляції — базовий технологічний трек DeFi. Як тільки основні оракули, стейблкоїни або кредитні протоколи зазнають збою, всі деривативи RWA, побудовані на їх основі, зазнають краху, незалежно від різноманітності їх базових активів.
RWA покращена версія продукту буде рекламуватися як міст до зрілості, доводячи, що DeFi може відновити складні традиційні фінансові ринки. Але вони також можуть стати каталізаторами, що забезпечать, щоб система не пом'якшила перший удар — а натомість просто зруйнувалася.
Висновок
Хвиля RWA рекламується як міст між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами. Токенізація дійсно принесла ефективність, комбінованість і нові способи отримання доходу. Але вона не змінила природу самих активів: навіть коли цифрові активи, такі як позики, будівлі та товари, торгуються на швидкості блокчейну, вони все ще мають низьку ліквідність і повільні угоди.
Це і є парадокс ліквідності. Об'єднуючи неліквідні активи у високоліквідному ринку, ми збільшуємо вразливість і рефлексивність. Інструменти, які роблять ринок швидшим і більш прозорим, також роблять його більш вразливим до раптових шоків.
У 2008 році поширення дефолтів по субстандартним іпотечним кредитам зайняло кілька місяців і призвело до глобальної кризи. Що стосується токенізованих активів реального світу, подібне невідповідність може поширитися за лічені хвилини. Урок полягає не в тому, щоб відмовитися від токенізації, а в тому, щоб ретельно врахувати її ризики під час проектування: більш консервативні оракули, більш суворі стандарти забезпечення та більш потужні механізми розриву.
Ми не приречені повторювати помилки минулої кризи. Але якщо ми проігноруємо цей парадокс, це може в кінцевому підсумку прискорити настання кризи.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Коли повільні активи зустрічають швидкий ринок, парадокс ліквідності RWA
Автор: Tristero Research
Упорядник: Deep Tide TechFlow
Вступ
Найповільніші активи у фінансовій сфері — кредити, будівлі, товари — зв'язуються з найшвидшими ринками в історії. Токенізація обіцяє ліквідність, але насправді створює лише ілюзію: оболонка ліквідності оточує неліквідне ядро. Це невідповідність називається «парадоксом ліквідності реальних світових активів (RWA)».
Лише за п'ять років токенізація RWA з експерименту вартістю 85 мільйонів доларів зросла до ринку в 25 мільярдів доларів, досягнувши «245-кратного зростання з 2020 по 2025 рік, що стало можливим завдяки попиту з боку установ на прибутковість, прозорість та ефективність балансу.
!
BlackRock запустила токенізовані державні облігації, компанія Figure Technologies перенесла десятки мільярдів доларів приватного кредиту в блокчейн, а угоди з нерухомістю від Нью-Джерсі до Дубая розділяються та торгуються на децентралізованих біржах.
!
Аналізатори прогнозують, що в майбутньому може бути кілька трильйонів доларів активів, які слідуватимуть цій тенденції. Для багатьох це виглядає як давно очікуваний міст між традиційними фінансами (TradFi) та децентралізованими фінансами (DeFi) — можливість поєднати безпеку реальних світових доходів із швидкістю та прозорістю блокчейну.
Однак під цим запалом прихований структурний дефект. Токенізація не змінила основні властивості офісних будівель, приватних кредитів чи золотих злитків. Ці активи за своєю суттю є повільними та ненадійними - вони підлягають правовим та операційним обмеженням контрактів, реєстрацій та судів. Токенізація лише упаковує ці активи в надмірно ліквідну оболонку, що дозволяє їх миттєво торгувати, використовувати в кредит та ліквідувати. Результатом є фінансова система, яка перетворює повільні ризики кредитування та оцінки на ризики волатильності з високою частотою, поширення яких більше не вимірюється місяцями, а хвилинами.
Якщо це звучить знайомо, то це тому, що так і є. У 2008 році Уолл-стріт пережила болісний урок, дізнавшись, що відбувається, коли неліквідні активи перетворюються на "ліквідні" похідні. Субстандартні іпотечні кредити повільно руйнувалися; забезпечені боргові зобов'язання (CDO) та кредитні дефолтні свопи (CDS) швидко зазнавали краху. Невідповідність між дефолтами в реальному світі та фінансовою інженерією спровокувала глобальну систему. Сьогоднішня небезпека полягає в тому, що ми знову будуємо цю структуру — тільки тепер вона працює на блокчейні, і швидкість поширення кризи перетворилася на швидкість коду.
Уявіть собі токен, пов'язаний із комерційною нерухомістю в окрузі Берген, штат Нью-Джерсі. На папері ця будівля виглядає досить надійно: орендарі сплачують орендну плату, позики погашаються вчасно, право власності чітке. Але юридичний процес передачі цього права власності — перевірка прав власності, підписання, подання документів до канцелярії округу — займає кілька тижнів. Ось як працює нерухомість: повільно, упорядковано, обмежена паперами та судами.
!
Тепер активи однієї й тієї ж власності перенесено в блокчейн. Право власності зберігається в спеціальному призначеному носії (SPV), який випускає цифрові токени, що представляють розділену власність. Раптово цей колись тихий актив можна торгувати цілодобово. За один день ці токени можуть переходити з рук в руки сотні разів на децентралізованих біржах, використовуватися як забезпечення для стейблкоїнів у кредитних програмах або упаковуватися в структуровані продукти, обіцяючи "безпечний дохід з реального світу".
Проблема полягає в тому, що нічого не змінилося стосовно самої будівлі. Якщо основний орендар не виконає свої зобов'язання, вартість нерухомості знизиться або законні права SPV будуть оскаржені, реальні наслідки можуть проявитися через місяці або навіть роки. Але в блокчейні довіра може зникнути миттєво. Чутка в Твіттері, затримка оновлення оракула або раптовий розпродаж можуть спровокувати ланцюгову реакцію автоматичної ліквідації. Будівля не переміститься, але її токенізоване представлення може обвалитися за кілька хвилин — затягуючи в кризу заставні пул, кредитні угоди, стабільні монети.
Це сутність парадоксу ліквідності RWA: прив’язка неліквідних активів до надліквідного ринку не робить їх безпечнішими, а навпаки, робить їх більш небезпечними.
Повільний обвал 2008 року проти реального обвалу 2025 року
У середині 2000-х років Уолл-стріт перетворила субстандартні іпотечні кредити - малоліквідні, високоризикові позики - на складні цінні папери.
!
Іпотечні кредити концентруються в іпотечних кредитних цінних паперах (MBS), а потім розділяються на боргові зобов'язання, що забезпечені різними рівнями (CDO). Щоб хеджувати ризики, банки накладають кредитні дефолтні свопи (CDS). Теоретично, ця "фінансова алхімія" перетворює крихкі субстандартні кредити на "безпечні" активи класу AAA. Але насправді, це збудувало "вежу" з важелями і непрозорістю на хиткій основі.
Ця криза спалахнула, коли повільно розповсюджуються дефолти по іпотеках зіткнулися з швидко розвиваючимися ринками CDO та CDS. Будинки потребують кілька місяців для завершення процесу відбирання, але пов'язані деривативи можуть перепризначатися за кілька секунд. Це невідповідність не є єдиною причиною краху, але вона розширила локальні дефолти до глобального впливу.
Токенізація RWA стикається з ризиком повторення цього дисбалансу — і швидше. Ми більше не сегментуємо вторинні іпотечні кредити, а розділяємо приватні кредити, нерухомість та державні облігації на токени в ланцюгу. Ми більше не використовуємо CDS, а побачимо "RWA посилені" деривативи: опціони, синтетичні активи та структуровані продукти, засновані на токенах RWA. Рейтингові агентства колись позначали сміттєві активи як AAA, а тепер ми передаємо оцінку оракулам і депозитаріям — новому чорному ящику довіри.
Ця схожість не є поверхневою: її логіка абсолютно однакова: активи з низькою ліквідністю та повільною швидкістю упаковуються у структури, які здаються ліквідними, а потім вони починають обертатися на ринку, що коливається на кілька порядків швидше, ніж базовий актив. Системний крах 2008 року тривав кілька місяців. А в DeFi криза може поширитися за кілька хвилин.
Сцена 1: Ланцюгова реакція кредитного дефолту
Приватний кредитний договір токенізував кредити для малих і середніх підприємств на суму 5 мільярдів доларів. На перший погляд, дохідність стабільна в межах 8% до 12%. Інвестори розглядають токени як надійне забезпечення та здійснюють позики на Aave та Compound.
Потім реальна економіка почала погіршуватися. Рівень дефолту зростав. Реальна вартість кредитних портфелів знижувалася, але оракули, які надають ціни на блокчейні, оновлювалися лише раз на місяць. В блокчейні токени все ще виглядали стабільними.
Чутки почали поширюватися: деякі великі позичальники прострочили виплату. Трейдери почали розпродавати, перш ніж це виявилось у оркестраторі. Ринкова ціна токена впала нижче його "офіційної" вартості, порушивши прив'язку до долара.
Цього достатньо, щоб активувати автоматизований механізм. Протокол DeFi кредитування виявляє падіння цін, автоматично ліквідуючи кредити, забезпечені цим токеном. Ліквідатор повертає борг, забирає забезпечення та продає його на біржі — ще більше знижуючи ціну. Ліквідації йдуть одна за одною. За кілька хвилин повільна кредитна проблема перетворюється на повномасштабний крах в онлайні.
!
Сцена 2: Обвал на ринку нерухомості
Одна з управляючих компаній управляє токенізованою комерційною нерухомістю вартістю 2 мільярди доларів, але через хакерську атаку її юридичні права на цю нерухомість можуть бути під загрозою. Тим часом, у місто, де розташовані ці будівлі, вдарив ураган.
!
Вартість активів поза ланцюгом опиняється в невизначеності; ціна токенів на ланцюгу миттєво падає.
У децентралізованих біржах панічні тримачі квапляться вийти. Ліквідність автоматизованих маркет-мейкерів виснажена. Ціна токенів обрушилася.
У всій екосистемі DeFi ці токени використовувалися як забезпечення. Механізм ліквідації запустився, але захоплене забезпечення стало безвартісним і з дуже низькою ліквідністю. Кредитні протоколи залишилися з неповернутими поганими боргами. Кредитні протоколи в кінцевому підсумку опинилися в безвихідній ситуації з неповернутими поганими боргами. Спочатку рекламовані як "інституційна нерухомість на блокчейні", вони миттєво стали величезною діркою в балансах DeFi протоколів та будь-яких традиційних фінансових фондів, пов'язаних з ними.
Обидва сцени демонструють одну й ту ж динаміку: швидкість краху ліквідності значно перевищує швидкість реакції базових активів. Будівлі все ще стоять, кредити все ще існують, але активи на ланцюгу зникають за кілька хвилин, тягнучи за собою всю систему.
Наступний етап: RWA-Squared
Фінанси ніколи не зупиняються на першому рівні. Як тільки з'являється певний клас активів, Уолл-стріт (а тепер і DeFi) починає будувати похідні фінансові інструменти на його основі. Вторинні іпотечні кредити призвели до іпотечно-підтримуваних цінних паперів (MBS), потім до боргових зобов'язань (CDO), а згодом до кредитних дефолтних свопів (CDS). Кожен рівень обіцяє забезпечити кращий управління ризиками; кожен рівень посилює вразливість.
Токенізація RWA також не буде відрізнятися. Перший етап продуктів відносно простий: сек’юритизовані кредити, державні облігації та нерухомість. Другий етап є неминучим: посилена RWA (RWA-Squared). Токени упаковуються в індексні продукти, розділені на "безпечну" та "ризикову" частини, синтетичні активи дозволяють трейдерам ставити або протистояти кошику токенізованих кредитів або нерухомості. Токен, підтримуваний нерухомістю в Нью-Джерсі та кредитами малих та середніх підприємств у Сінгапурі, може бути перероблений в єдиний "продукт доходу" та використовуватися для кредитного плеча в DeFi.
Іронічно, що деривативи на блокчейні виглядають безпечнішими, ніж CDS 2008 року, оскільки вони повністю забезпечені та прозорі. Але ризики не зникнуть — вони мутують. Уразливості смарт-контрактів замінюють дефолт контрагента; помилки оракулів замінюють шахрайство з рейтингами; невдачі в управлінні протоколом замінюють проблеми AIG. Результат той же: рівні важелів, приховані кореляції та система, яка підлягає впливу одноточкового збою.
Диверсифіковане зобов'язання — змішати державні облігації, кредити та нерухомість в один токенізований кошик — ігнорує одну реальність: всі ці активи тепер поділяють один вектор кореляції — базовий технологічний трек DeFi. Як тільки основні оракули, стейблкоїни або кредитні протоколи зазнають збою, всі деривативи RWA, побудовані на їх основі, зазнають краху, незалежно від різноманітності їх базових активів.
RWA покращена версія продукту буде рекламуватися як міст до зрілості, доводячи, що DeFi може відновити складні традиційні фінансові ринки. Але вони також можуть стати каталізаторами, що забезпечать, щоб система не пом'якшила перший удар — а натомість просто зруйнувалася.
Висновок
Хвиля RWA рекламується як міст між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами. Токенізація дійсно принесла ефективність, комбінованість і нові способи отримання доходу. Але вона не змінила природу самих активів: навіть коли цифрові активи, такі як позики, будівлі та товари, торгуються на швидкості блокчейну, вони все ще мають низьку ліквідність і повільні угоди.
Це і є парадокс ліквідності. Об'єднуючи неліквідні активи у високоліквідному ринку, ми збільшуємо вразливість і рефлексивність. Інструменти, які роблять ринок швидшим і більш прозорим, також роблять його більш вразливим до раптових шоків.
У 2008 році поширення дефолтів по субстандартним іпотечним кредитам зайняло кілька місяців і призвело до глобальної кризи. Що стосується токенізованих активів реального світу, подібне невідповідність може поширитися за лічені хвилини. Урок полягає не в тому, щоб відмовитися від токенізації, а в тому, щоб ретельно врахувати її ризики під час проектування: більш консервативні оракули, більш суворі стандарти забезпечення та більш потужні механізми розриву.
Ми не приречені повторювати помилки минулої кризи. Але якщо ми проігноруємо цей парадокс, це може в кінцевому підсумку прискорити настання кризи.
Джерело: TechFlow