Законопроект GENIUS реалізовано! FDIC наприкінці року опублікує рамки для подачі заявок, USDT та USDC очікують великі випробування.

Голова代理 Федеральної корпорації страхування депозитів США (FDIC) Тревіс Хілл свідчив на слуханнях у Палаті представників, що агентство готове представити правила заявки на стейблкоїни до кінця грудня, очікується, що наприкінці грудня буде опубліковано пропозицію правил для створення рамок заявки, а на початку наступного року буде опубліковано пропозицію правил для впровадження вимог щодо обережності для установ, що випускають платіжні стейблкоїни, під федеральним наглядом.

GENIUS законодавча структура: федеральна та державна двоєдина система регулювання

! GENIUS Act

（джерело: сайт Палати представників США）

Закон GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, скорочено GENIUS Act) передбачає участь ряду федеральних та державних установ у регулюванні індустрії стейблкоїнів. Після розробки процесу подання заявок, FDIC, який відповідає за регулювання страхування депозитів і нагляд за тисячами банків, повинен встановити правила капітальних вимог для регульованих банків, які бажають випустити стейблкоїн. FDIC також відповідає за стандарти ліквідності та нагляд за якістю резервів, які резервують емітенти.

Ця двосмугова система регулювання є основним дизайном законопроекту GENIUS. Федеральний рівень регулювання забезпечує відповідність великих випускників стейблкоїнів (таких як Circle, Paxos) єдиним високим стандартам, включаючи достатність капіталу, прозорість резервів, регулярні аудити тощо. Державне регулювання дозволяє меншим регіональним випускникам стейблкоїнів працювати під наглядом державних органів, забезпечуючи більш гнучкі вимоги до входу.

GENIUS регуляторний розподіл обов'язків

FDIC (Федеральна корпорація страхування депозитів): рамки затвердження заявок, вимоги до капіталу, стандарти ліквідності, регулювання якості резервів

ФРС: правила регулювання капіталу, ліквідності та диверсифікації

Міністерство фінансів: загальна координація та формування політики

Державний регулятор: допуск і нагляд за регіональними емітентами

Відповідні федеральні установи, які відповідають за розробку таких правил, повинні подати пропозицію та відкрито запросити громадськість до висловлення думки, що зазвичай триває кілька місяців. Після розгляду громадських зауважень регулятор може опублікувати фінальну версію, нова система зазвичай впроваджується поступово протягом тривалого часу. Такий програмний регуляторний процес забезпечує прозорість і участь громадськості, але також означає, що законопроект GENIUS може потребувати 1-2 років на повне впровадження.

Інші установи, включаючи Міністерство фінансів, також продовжують виконувати частину своїх обов'язків відповідно до закону GENIUS. Роль Міністерства фінансів полягає в загальній координації дій усіх регуляторних органів, щоб забезпечити узгодженість регуляторної структури. Крім того, Міністерство фінансів відповідає за координацію з міжнародними регуляторами, оскільки стейблкоїни мають транснаціональний характер, що вимагає глобальної регуляторної співпраці.

Деталі пропозиції за грудень: двоступенева структура заявки та вимоги до обачності

Згідно з підготовленими свідченнями Хілла, «FDIC вже почала розробку правил для впровадження закону GENIUS; ми очікуємо, що пізніше цього місяця буде опубліковано запропоноване правило для створення нашої заявки, а на початку наступного року буде опубліковано ще одне запропоноване правило для впровадження закону GENIUS щодо обережних вимог до випуску стейблкоїнів федеральними регуляторами.»

Цей опис розкриває двоетапну стратегію впровадження FDIC. Перший етап полягає в створенні рамок для подачі заявок, які планується оприлюднити до кінця грудня. Ця рамка пояснить, які саме суб'єкти мають право подавати заявку на статус емітента стейблкоїнів під федеральним наглядом, які документи та дані потрібно подати, скільки часу займе процес затвердження та основні критерії допуску.

Другий етап полягає в розробці обережних вимог, які планується оприлюднити на початку 2026 року. Обережні вимоги включають коефіцієнт достатності капіталу (скільки власних коштів має утримувати емітент як буфер), коефіцієнт ліквідності (скільки з резервів має бути готівкою або короткостроковими активами), склад резервів (які активи можуть бути використані як підтримка), а також вимоги до регулярних звітів і аудитів.

Ця поетапна стратегія впровадження відображає як обережність регулятора, так і рішучість швидше просунутися вперед. Перший етап публікації рамок заявки дозволяє зацікавленим установам почати підготовку матеріалів, тоді як детальні вимоги до обережності потребують більше часу на розробку та обговорення.

Hill також обговорив інші ключові аспекти регулювання у своїх свідченнях. Він зазначив, що, враховуючи рекомендації з доповіді, опублікованої президентською робочою групою з цифрових активів раніше цього року, FDIC «в даний час розробляє рекомендації для подальшого уточнення регуляторного статусу токенізованих депозитів». Токенізовані депозити - це коли банки записують традиційні депозити в блокчейні, що дозволяє їм передаватися так само, як криптовалюти. Це нововведення може змінити спосіб роботи банківського сектору, але також приносить нові регуляторні виклики.

У вівторок на слуханнях у Палаті представників також будуть заслухані свідчення інших банків і кредитних спілок (включаючи Федеральну резервну систему). Упродовж останніх кількох років, коли комітети Конгресу заслуховували свідчення фінансових регуляторів, криптовалюти були поширеною темою обговорення. Основна увага на цих слуханнях буде приділена деталям реалізації закону GENIUS, зокрема, як координація між різними установами, чи є регуляторні стандарти занадто суворими чи занадто м'якими, а також впливу на інновації.

Дії Федеральної резервної системи: диверсифікація ліквідності капіталу трьома шляхами

Заступник голови Федеральної резервної системи Мішель Боуен у своїй заздалегідь підготовленій свідченнях заявила, що Федеральна резервна система «відповідно до вимог закону GENIUS розробляє регуляторні норми щодо капіталу, ліквідності та диверсифікації для випускників стейблкоїнів». Це висловлювання свідчить про те, що Федеральна резервна система та FDIC одночасно просувають впровадження закону GENIUS, створюючи регуляторну синергію.

Регуляторні акценти Федеральної резервної системи дещо відрізняються від FDIC, але є взаємодоповнюючими. Що стосується вимог до капіталу, Федеральна резервна система розробить, скільки власного капіталу повинні мати емітенти для покриття потенційних збитків. Вимоги до ліквідності забезпечують можливість емітентів швидко реагувати на масові запити на викуп, щоб уникнути ситуацій, подібних до банківських панік. Вимоги до диверсифікації означають, що резерви не можуть бути надто сконцентровані в одному активі або у одного депозитарного установи, щоб розподілити ризики.

Ця багаторівнева координація регулювання не є рідкісною в історії фінансового регулювання США. Банківська сфера сама підлягає перехресному регулюванню кількома органами, такими як FDIC, Федеральна резервна система, Управління контролю за монетами (OCC) та іншими. Закон GENIUS застосовує цю зрілу регуляторну структуру до сфери стейблкоїнів, що забезпечує як всебічність регулювання, так і запобігає надмірній концентрації влади в одному органі.

Згідно з графіком, FDIC планує опублікувати рамки заявок наприкінці грудня, а на початку 2026 року – вимоги до нагляду. Графік Федеральної резервної системи може бути трохи іншим, але в цілому він буде збігатися. Це означає, що до другого кварталу 2026 року повна нормативна структура закону GENIUS може вже бути сформована, а емітенти стейблкоїнів зіткнуться з чітким шляхом і вимогами щодо відповідності.

Вплив стейблкоїн ринку: трильйонний масштаб зустрічає рік регулювання

Впровадження закону GENIUS матиме глибокий вплив на ринок стейблкоїнів. Наразі глобальна ринкова вартість стейблкоїнів становить близько 200 мільярдів доларів, причому USDT та USDC займають більшу частину частки. Ці стейблкоїни в основному випускаються за кордоном, і їм бракує федерального регулювання в США. Закон GENIUS змінить цю ситуацію.

Для вже працюючих в США емітентів стейблкоїнів, таких як Circle (емітент USDC) та Paxos, законопроєкт GENIUS надає можливість отримати федеральну ліцензію. Федеральна ліцензія не лише підвищує відповідність та довіру, але й, що найважливіше, може забезпечити захист FDIC для депозитів. Це надасть стейблкоїнам під федеральним регулюванням значну конкурентну перевагу на ринку.

Ситуація з Tether (емітент USDT) є ще більш складною. Tether має штаб-квартиру на Британських Віргінських островах і тривалий час піддається критиці через проблеми з прозорістю. Щоб подати заявку на федеральне регулювання США, Tether потрібно значно підвищити свою прозорість і структуру управління, що може торкнутися основи її бізнес-моделі. Чи готовий Tether прийняти таке суворе регулювання або обере продовжити свою діяльність в офшорі, буде в центрі уваги ринку.

Для нових учасників законопроект GENIUS надає чіткий шлях для входу. Традиційні фінансові установи, такі як банки та платіжні компанії, якщо хочуть випустити стейблкоїн, тепер мають чітку регуляторну основу. Це може призвести до масового входу традиційних фінансових установ на ринок стейблкоїнів, оскільки вони мають природні переваги в сфері відповідності та управління ризиками.

З точки зору розміру ринку, якщо США створять належну регуляторну систему для стейблкоїнів, це може залучити більше компаній та фізичних осіб до використання стейблкоїнів для платежів та розрахунків. Наразі стейблкоїни в основному використовуються для торгівлі криптовалютами, але їх потенційний розмір ринку платежів та переказів значно перевищує це. Якщо регулювання буде належним та впевненість користувачів зросте, ринок стейблкоїнів може розширитися з нинішніх 200 мільярдів доларів до трильйонного масштабу.