Екосистема AAVE через важливу пропозицію, модуль Umbrella замінить модуль безпеки

Екосистема AAVE нещодавно ухвалила ключову пропозицію, довгоочікуваний модуль AAVE Umbrella отримав визнання спільноти та планується до офіційного виконання 5 червня 2025 року. Це означає, що модуль AAVE Umbrella офіційно замінить попередній Safety Module, виконуючи функцію гарантії непогашених боргів в екосистемі AAVE.

Ця зміна матиме значний вплив на модель доходів екосистеми AAVE. Загалом, впровадження модуля Umbrella оптимізує тиску на сторону пропозиції економіки токенів AAVE, підвищуючи ефективність фінансування проекту. Однак також необхідно звернути увагу на можливі наслідки для учасників існуючої системи стимулювання під час перехідного періоду, особливо для учасників stkGHO, які можуть потребувати пошуку інших джерел доходу.

Основна проблема, яку вирішує модуль Umbrella

Модуль Umbrella в основному вирішує дві проблеми: по-перше, надто високі витрати на обслуговування, по-друге, занадто низька ефективність використання коштів.

У вже існуючому Safety Module AAVE витратив величезні кошти для залучення капіталу. Відповідно до поточного рівня відсоткових ставок, прибутковість стейкінгу stkAAVE, stkGHO та stkABPT становить 4,57%, 5,55% та 10,18% відповідно. Оцінюючи загальний обсяг заблокованих коштів, річні витрати на стимулювання становлять приблизно 66 мільйонів доларів, ці стимули походять з додаткової емісії AAVE, що створює тиск на підтримку ринкової капіталізації AAVE.

По-друге, категорії активів у модулі безпеки в основному складаються з токенів AAVE та активів, пов'язаних з GHO, що не дуже відповідає ризику неповернення боргів як великої капіталізації позикового протоколу AAVE. Коли виникають неповернення боргів, необхідно продати ці активи, щоб повернути боргові активи, що створює додаткові випробування для ліквідності AAVE та GHO.

Для оптимізації цих проблем модуль Umbrella здійснив три покращення:

1. Використання aToken, який має вищу кореляцію з позиками за протоколом, як джерела фінансування, кожен aToken відповідає за забезпечення відповідного базового токена. У цьому оновленні були введені три нові активи: stkwaUSDC, stkwaUSDT та stkwaETH.

2. Використання моделі кривої випуску для визначення доходності від стейкінгу активів, що залежить від трьох параметрів: цільової ліквідності, поточної загальної суми стейкінгу та максимальної кількості випуску.

3. Механізм знищення (Slashing) виконується автоматично смарт-контрактом, замінюючи раніше залежне від управління активне ініціювання.

Значне зниження доходності стейкінгу GHO

У новому модулі Umbrella дохідність компенсації ризику GHO значно знизиться. Згідно з останньою моделлю відсоткових ставок та заданими параметрами, якщо всі поточні стейкери stkGHO перейдуть до модуля Umbrella, користувачі матимуть лише 0.56% відсоткової ставки, що значно нижче від нинішніх 5.55%. Враховуючи 7.14% доходу, призначеного для користувачів GHO в модулі Merit, остаточний дохід може знизитися з поточних 13% до приблизно 7.7%.

Ця зміна призведе до суттєвого скорочення випуску GHO. Наразі загальна кількість GHO становить 238 мільйонів, з яких кошти, що беруть участь у stkGHO, досягають 170 мільйонів, що складає 71%. Значне зниження доходності означає, що попит на GHO зникне, поки співвідношення попиту та пропозиції не відновиться. Проте, оскільки наразі загальний заставний капітал GHO перевищує 245%, що є здоровим рівнем, ризик виведення коштів у короткостроковій перспективі є малим.

З точки зору протоколу AAVE, це коригування нездорової моделі розвитку GHO, яка існувала раніше. У майбутньому команда AAVE, можливо, більше зосередиться на реальних потребах децентралізованих стабільних монет, щоб відновити конкурентоспроможність GHO. Але не можна не зазначити, що в результаті цього зникла одна з найпопулярніших можливостей з високою прибутковістю.