Казначейство цифрових активів (DATs) процвітає на бичачих ринках, але його робота з кредитним плечем і преміальна торгова модель приховують ризики. Коли ринок розвертається, що може спровокувати розпродаж ланцюга, у цій статті ми розберемо, які монети знаходяться під найбільшою загрозою. Ця стаття написана Ентоні ДеМартіно – ADM і складена, скомпільована та написана Жанною, ChainCatcher. (Резюме: зниження ставок, DAT і припливи продажів, ринок криптовалют досягає піку чи все ще знаходиться на півдорозі?) (Передісторію додано: Зростання DAT Digital Vault: від володіння біткойнами до управління прибутковістю) Акції DAT мають тенденцію до значного зростання під час бичачих ринків криптовалют зі значною премією до вартості чистих активів (NAV). З початку цього року казначейські компанії цифрових активів, як типовий представник хвилі валютної та фондової інтеграції, стрімко розвивалися. Однак, хоча такі казначейські компанії вводять ліквідність у основні активи, такі як Bitcoin та Ethereum, вони також виявляють певні вразливості. Ця стаття ґрунтується на аналізі потенційних ризиків, що стоять за бумом DAT, проведеного Ентоні ДеМартіно, засновником Sentora та генеральним партнером венчурної компанії Istari. Ось оригінальний текст: У 2025 році широку увагу інвесторів приверне новий клас компаній, що котируються на біржі: казначейство цифрових активів (DATs). Такі організації, які зазвичай використовують криптовалюти, такі як біткойн, як основні резервні активи, лише цього року залучили понад 15 мільярдів доларів, що більше, ніж традиційний венчурний капітал у криптопросторі. Цю тенденцію очолили такі компанії, як MicroStrategy, і вона набирає обертів, все більше компаній накопичують цифрові активи через публічні ринки. Хоча стратегія принесла величезні прибутки під час бичачих ринків, вона також несе невід'ємні ризики, які можуть призвести до болісної хвилі ліквідацій, що, у свою чергу, посилює волатильність на фондовому та криптовалютному ринках. (i) Операційна модель DAT Формування DAT зазвичай спирається на інноваційні структури фінансування, включаючи котирування NASDAQ shells( за номером 01928374657483839201NASDAQ через )reverse mergers( зворотне поглинання. Такий підхід дозволяє приватним структурам швидко вийти на біржу без ретельного контролю традиційних IPO )IPO(. Наприклад, у травні 2025 року Asset Entities та Strive Asset Management створили казначейську компанію, орієнтовану на біткоїн шляхом зворотного поглинання. Серед інших прикладів – Twenty One Capital, за підтримки SoftBank )SoftBank( та TEDA )Tether(, щоб побудувати компанію 36-го масштабу шляхом зворотного поглинання з Cantor Equity Partners Мільярди доларів інвестиційного інструменту біткойнів. Після того, як ці компанії виходять на біржу, вони залучають кошти за допомогою розміщення акцій та інвестують майже всі залучені кошти в цифрові активи. Його основна місія зрозуміла: купувати та зберігати криптовалюти, такі як Bitcoin, Ethereum, SOL, XRP і навіть TRON. Ця модель реалізує перехресну інтеграцію традиційних фінансів і криптовалют, надаючи інвесторам інвестиційний інструмент, який може отримати «кредитний доступ» без безпосереднього володіння активами. (2) Зростання цін на акції та преміальна торгівля Під час бичачих ринків криптовалют акції DAT мають тенденцію до різкого зростання та мають значну премію щодо вартості чистих активів )NAV(. Ціна акцій MicroStrategy торгувалася більш ніж на 50% порівняно з Bitcoin NAV, а її коефіцієнт )mNAV( кілька NAV нещодавно досяг 1,56. Ця премія обумовлена низкою факторів: по-перше, ці компанії мають доступ до недорогого публічного ринкового капіталу; Друге – ентузіазм інвесторів щодо ставок на криптовалюти з кредитним плечем; По-третє, ринок розглядає такі компанії як засіб для підвищення прибутковості акцій. Коли ціна акцій вища, ніж ВЧА, ефект розмивання для акціонерів на кожен залучений долар США нижчий, ніж збільшення вартості за рахунок купівлі активів, створюючи сприятливе коло. У 2025 році публічні компанії та інвестори придбали понад 157 000 BTC ) на суму понад 16 мільярдів доларів у (, що ще більше підживило цей імпульс. Акції таких компаній, як Metaplanet, Bitmine і SharpLink, різко зросли, часто випереджаючи зростання цін на їхні базові криптовалюти. (3) Кредитне плече: підливає масла у вогонь Оскільки премії зберігаються, DAT часто збільшують прибуток, збільшуючи кредитне плече. Вони випускають конвертовані облігації або додаткові акції, щоб купити більше цифрових активів, по суті, беручи позики під майбутнє подорожчання. MicroStrategy, наприклад, широко використовує конвертовані облігації і має 11% свого боргу Bitcoin NAV. Ця стратегія збільшує прибуток на зростаючому ринку, але піддає компанію значному ризику при падінні ринку. Кредитне плече знижує здатність компанії протистояти потрясінням і може спровокувати маржинальні вимоги або примусові продажі. Привабливість очевидна: на зростаючому ринку кредитне плече може перетворити скромні прибутки криптовалют на вибухові показники акцій. Однак властива цифровим активам висока волатильність може призвести до швидкого зниження вартості активів. Висока волатильність крипторинку добре відома, і коли ціна криптовалют падає, ціна акцій DAT може впасти ще більше. Якщо ціни падають занадто швидко, або довіра ринку до таких компаній слабшає, премія до ВЧА в ціні акцій може швидко перетворитися на дисконт. Позиції з кредитним плечем можуть ще більше посилити проблему: зниження ВЧА змушує компанії знижувати ризики, створюючи пастку волатильності, де ставки, які збільшують прибуток, натомість можуть завдати більших збитків власникам. Дисконт ціни акцій щодо ВЧА означає, що на ринку виникають сумніви щодо здатності компанії управляти активами або покривати операційні витрати в періоди зниження вартості активів. Без інтервенції виникне хвильовий ефект: втрата довіри інвесторів, зростання вартості запозичень та потенційна криза ліквідності. (5) Опціони в умовах кризи: три шляхи вперед Припускаючи, що DAT має достатні грошові резерви для покриття операційних витрат, він стикається з трьома основними варіантами при торгівлі зі знижкою до ціни своїх акцій: 1. Збереження статус-кво: компанія продовжує утримувати активи та чекати відновлення ринку. Такий підхід зберігає криптовалютні активи, але може призвести до довгострокового невдоволення акціонерів, що в свою чергу посилює зниження цін на акції. Досі Strategy наполягала на тому, щоб не продавати біткоїн під час кількох ведмежих ринків. 2. Викуп партнерів: Якщо знижка значно розширюється, деякі спекулятивні покупці зазвичай ) інші DATs( можуть придбати компанію за низькою ціною, по суті, купуючи її базовий токен за ціною нижчою за ринкову вартість. Це сприятиме консолідації галузі, але також призведе до завчасного вивільнення попиту та ослаблення нових купівельних потоків, що є одним з основних факторів поточного ралі. 3. Продаж активів для викупу акцій: Рада директорів компанії може продати деякі цифрові активи, щоб викупити акції, щоб зменшити дисконт і відновити ціну акцій до NAV. Цей підхід проактивно керує динамікою премій і знижок, але по суті полягає в продажу криптовалют, коли ринок слабкий. Ці три варіанти підкреслюють крихкий баланс між збереженням активів та акціонерною вартістю. (vi) Тиск продажу: мотивація та вплив Особи, які приймають рішення в DAT, зазвичай використовують акції як основну форму винагороди. Хоча це узгоджує їхні інтереси з динамікою ціни акцій, це також змушує їх віддавати перевагу короткостроковим рішенням. Оскільки особисте багатство безпосередньо пов'язане з цінами на акції...
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Цифрові активи (DATs) Загрози за успіхом: які Токени мають найбільші ризики?
Казначейство цифрових активів (DATs) процвітає на бичачих ринках, але його робота з кредитним плечем і преміальна торгова модель приховують ризики. Коли ринок розвертається, що може спровокувати розпродаж ланцюга, у цій статті ми розберемо, які монети знаходяться під найбільшою загрозою. Ця стаття написана Ентоні ДеМартіно – ADM і складена, скомпільована та написана Жанною, ChainCatcher. (Резюме: зниження ставок, DAT і припливи продажів, ринок криптовалют досягає піку чи все ще знаходиться на півдорозі?) (Передісторію додано: Зростання DAT Digital Vault: від володіння біткойнами до управління прибутковістю) Акції DAT мають тенденцію до значного зростання під час бичачих ринків криптовалют зі значною премією до вартості чистих активів (NAV). З початку цього року казначейські компанії цифрових активів, як типовий представник хвилі валютної та фондової інтеграції, стрімко розвивалися. Однак, хоча такі казначейські компанії вводять ліквідність у основні активи, такі як Bitcoin та Ethereum, вони також виявляють певні вразливості. Ця стаття ґрунтується на аналізі потенційних ризиків, що стоять за бумом DAT, проведеного Ентоні ДеМартіно, засновником Sentora та генеральним партнером венчурної компанії Istari. Ось оригінальний текст: У 2025 році широку увагу інвесторів приверне новий клас компаній, що котируються на біржі: казначейство цифрових активів (DATs). Такі організації, які зазвичай використовують криптовалюти, такі як біткойн, як основні резервні активи, лише цього року залучили понад 15 мільярдів доларів, що більше, ніж традиційний венчурний капітал у криптопросторі. Цю тенденцію очолили такі компанії, як MicroStrategy, і вона набирає обертів, все більше компаній накопичують цифрові активи через публічні ринки. Хоча стратегія принесла величезні прибутки під час бичачих ринків, вона також несе невід'ємні ризики, які можуть призвести до болісної хвилі ліквідацій, що, у свою чергу, посилює волатильність на фондовому та криптовалютному ринках. (i) Операційна модель DAT Формування DAT зазвичай спирається на інноваційні структури фінансування, включаючи котирування NASDAQ shells( за номером 01928374657483839201NASDAQ через )reverse mergers( зворотне поглинання. Такий підхід дозволяє приватним структурам швидко вийти на біржу без ретельного контролю традиційних IPO )IPO(. Наприклад, у травні 2025 року Asset Entities та Strive Asset Management створили казначейську компанію, орієнтовану на біткоїн шляхом зворотного поглинання. Серед інших прикладів – Twenty One Capital, за підтримки SoftBank )SoftBank( та TEDA )Tether(, щоб побудувати компанію 36-го масштабу шляхом зворотного поглинання з Cantor Equity Partners Мільярди доларів інвестиційного інструменту біткойнів. Після того, як ці компанії виходять на біржу, вони залучають кошти за допомогою розміщення акцій та інвестують майже всі залучені кошти в цифрові активи. Його основна місія зрозуміла: купувати та зберігати криптовалюти, такі як Bitcoin, Ethereum, SOL, XRP і навіть TRON. Ця модель реалізує перехресну інтеграцію традиційних фінансів і криптовалют, надаючи інвесторам інвестиційний інструмент, який може отримати «кредитний доступ» без безпосереднього володіння активами. (2) Зростання цін на акції та преміальна торгівля Під час бичачих ринків криптовалют акції DAT мають тенденцію до різкого зростання та мають значну премію щодо вартості чистих активів )NAV(. Ціна акцій MicroStrategy торгувалася більш ніж на 50% порівняно з Bitcoin NAV, а її коефіцієнт )mNAV( кілька NAV нещодавно досяг 1,56. Ця премія обумовлена низкою факторів: по-перше, ці компанії мають доступ до недорогого публічного ринкового капіталу; Друге – ентузіазм інвесторів щодо ставок на криптовалюти з кредитним плечем; По-третє, ринок розглядає такі компанії як засіб для підвищення прибутковості акцій. Коли ціна акцій вища, ніж ВЧА, ефект розмивання для акціонерів на кожен залучений долар США нижчий, ніж збільшення вартості за рахунок купівлі активів, створюючи сприятливе коло. У 2025 році публічні компанії та інвестори придбали понад 157 000 BTC ) на суму понад 16 мільярдів доларів у (, що ще більше підживило цей імпульс. Акції таких компаній, як Metaplanet, Bitmine і SharpLink, різко зросли, часто випереджаючи зростання цін на їхні базові криптовалюти. (3) Кредитне плече: підливає масла у вогонь Оскільки премії зберігаються, DAT часто збільшують прибуток, збільшуючи кредитне плече. Вони випускають конвертовані облігації або додаткові акції, щоб купити більше цифрових активів, по суті, беручи позики під майбутнє подорожчання. MicroStrategy, наприклад, широко використовує конвертовані облігації і має 11% свого боргу Bitcoin NAV. Ця стратегія збільшує прибуток на зростаючому ринку, але піддає компанію значному ризику при падінні ринку. Кредитне плече знижує здатність компанії протистояти потрясінням і може спровокувати маржинальні вимоги або примусові продажі. Привабливість очевидна: на зростаючому ринку кредитне плече може перетворити скромні прибутки криптовалют на вибухові показники акцій. Однак властива цифровим активам висока волатильність може призвести до швидкого зниження вартості активів. Висока волатильність крипторинку добре відома, і коли ціна криптовалют падає, ціна акцій DAT може впасти ще більше. Якщо ціни падають занадто швидко, або довіра ринку до таких компаній слабшає, премія до ВЧА в ціні акцій може швидко перетворитися на дисконт. Позиції з кредитним плечем можуть ще більше посилити проблему: зниження ВЧА змушує компанії знижувати ризики, створюючи пастку волатильності, де ставки, які збільшують прибуток, натомість можуть завдати більших збитків власникам. Дисконт ціни акцій щодо ВЧА означає, що на ринку виникають сумніви щодо здатності компанії управляти активами або покривати операційні витрати в періоди зниження вартості активів. Без інтервенції виникне хвильовий ефект: втрата довіри інвесторів, зростання вартості запозичень та потенційна криза ліквідності. (5) Опціони в умовах кризи: три шляхи вперед Припускаючи, що DAT має достатні грошові резерви для покриття операційних витрат, він стикається з трьома основними варіантами при торгівлі зі знижкою до ціни своїх акцій: 1. Збереження статус-кво: компанія продовжує утримувати активи та чекати відновлення ринку. Такий підхід зберігає криптовалютні активи, але може призвести до довгострокового невдоволення акціонерів, що в свою чергу посилює зниження цін на акції. Досі Strategy наполягала на тому, щоб не продавати біткоїн під час кількох ведмежих ринків. 2. Викуп партнерів: Якщо знижка значно розширюється, деякі спекулятивні покупці зазвичай ) інші DATs( можуть придбати компанію за низькою ціною, по суті, купуючи її базовий токен за ціною нижчою за ринкову вартість. Це сприятиме консолідації галузі, але також призведе до завчасного вивільнення попиту та ослаблення нових купівельних потоків, що є одним з основних факторів поточного ралі. 3. Продаж активів для викупу акцій: Рада директорів компанії може продати деякі цифрові активи, щоб викупити акції, щоб зменшити дисконт і відновити ціну акцій до NAV. Цей підхід проактивно керує динамікою премій і знижок, але по суті полягає в продажу криптовалют, коли ринок слабкий. Ці три варіанти підкреслюють крихкий баланс між збереженням активів та акціонерною вартістю. (vi) Тиск продажу: мотивація та вплив Особи, які приймають рішення в DAT, зазвичай використовують акції як основну форму винагороди. Хоча це узгоджує їхні інтереси з динамікою ціни акцій, це також змушує їх віддавати перевагу короткостроковим рішенням. Оскільки особисте багатство безпосередньо пов'язане з цінами на акції...