Основні занепокоєння ринку походять від раптової зміни фінансової стратегії Strategy. Компанія спочатку планувала залучити кошти через привілейовані акції для купівлі біткойнів, але нещодавно зібрала лише 47 мільйонів доларів, що значно нижче очікувань. Щоб компенсувати дефіцит, Strategy відновила план випуску звичайних акцій, що суперечить попереднім зобов'язанням щодо обмеження розведення.
Цей стратегічний поворот не лише підірвав довіру інвесторів, але й став загрозою для всієї моделі біткойн-трезорів. Наразі підприємства, які наслідують модель Strategy, в цілому володіють понад 108 мільярдів доларів у біткойнах, що становить 4,7% від загальної пропозиції. Якщо перевага премії Strategy зруйнується, це поставить під сумнів життєздатність цієї моделі.
Розв'язання "моделі фінансового сховища"
Комерційна логіка стратегії колись вважалася інноваційним випадком на Уолл-стріт: шляхом випуску облігацій і акцій для фінансування покупки біткоїнів, а потім постійного розширення завдяки премії, яку надає ринок.
Ця модель, яка була запущена у 2020 році, швидко розпалила хвилю цифрових активів у фінансовому управлінні підприємств. Станом на сьогодні, у світі вже більше ста компаній наслідують цей приклад, загалом володіючи приблизно 108 мільярдами доларів США в біткойнах, що становить 4,7% від загальної кількості в обігу.
А тепер ця модель стикається з вітром в обличчя.
Наприкінці липня Strategy пообіцяла, що, за винятком особливих випадків, не буде випускати акції, якщо множник утримання біткойнів (mNAV) буде нижче 2,5. Але лише через два тижні ця вказівка була послаблена, 25 серпня компанія випустила ще майже 900 тисяч нових акцій.
Цей "обман" викликав повну кризу довіри серед інвесторів, що ще більше знизило премію.
Ціна акцій Strategy більше не пов'язана з його програмним бізнесом, а закріплена за mNAV. Раніше цей множник коливався між кризою та бичачим ринком через ринкові коливання, наприклад, під час краху Terra-Luna він різко зменшився, тоді як після переобрання Трампа він відновився до 3,4 разів. Зараз mNAV знизився до 1,57 разів, і падіння відбувається на фоні все ще сильного ринку біткойна, що показує, що довіра ринку до "фінансової моделі" сама по собі починає хитатися.
Аналітики зазначають, що коли компанія вирішує продовжувати випуск акцій на низькому рівні mNAV, це може спровокувати «негативний флайвіл»: падіння ціни акцій послаблює можливість купівлі монет, що далі підриває довіру до ринку, призводячи до прискореного стиснення премії.
За словами старшого аналітика позабіржової торгової платформи Wintermute Джейка Островскіса: "Зниження премії є природною реакцією на конкуренцію та альтернативні способи отримання доступу до цифрових активів. Крім того, скасування рекомендації не випускати акції за рівнем нижче 2,5x mNAV змусило ринок короткостроково переглянути стратегію компанії."
Зростання спотових ETF на біткоїн, диверсифікація активів, підприємства в біткоїн-скарбницях під тиском
Не лише Strategy, підприємства, що займаються біткоїнами, загалом стикаються з тиском.
Згідно з даними Capriole Investments, майже третина публічних компаній, які включили біткойн до свого балансу, зараз торгуються нижче вартості цих резервів. Малий бізнес є особливо вразливим: обмеження ліквідності ускладнюють випуск акцій, а залежність від конвертованих облігацій створює навантаження з відсотками та ризик погашення.
Засновник Capriole Чарльз Едвардс заявив: “Що станеться, якщо біткоїн впаде на 50%? Запал до компаній-скарбниць послабне, mNAV стиснеться, сотні компаній почнуть ставити під сумнів свою стратегію скарбниць.”
Іншим викликом є зростання спотових біткойн-ETF. Спочатку стратегії та спотові ETF отримали вигоду від відновлення цін на біткойн після виборів у США, але оскільки фонди надають експозицію до біткойна без ризиків, пов'язаних із корпоративним управлінням, важелем або розмиванням, відносна перевага біткойн-трастових компаній поступово зменшується.
Водночас увага перемикається на інші цифрові активи, такі як ефір та Солана, деякі вважають, що ці активи більше підходять для децентралізованих фінансів. Тільки на фінансові резерви, зосереджені на ефірі, вже було вкладено понад 19 мільярдів доларів.
Хоча біткоїн сам по собі впав з пікових значень, встановлених на початку цього місяця, він все ще підтримується інституційним розподілом. Багато нових компаній-скарбниць купували його за понад 100 тисяч доларів, і якщо ринок зміниться, їм буде важко підтримувати свою основну діяльність.
Професор права Гілларі Аллен з американського університету зазначила: "Крім емоцій, за біткоїном нічого немає."
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Біткойн Активи надбавка стерта більш ніж на половину, шифрування фінансових резервів лідер MSTR стикається з випробуваннями
Автор: Бу Шуцін, Уолл-стріт Інформує
Як піонер моделі "компанії-криптокасира Bitcoin", Strategy (колишній MicroStrategy, MSTR) переживає небачене ринкове випробування.
У серпні акції Strategy знизилися на 16,8%, що стерло більшу частину премії, яку компанія отримувала в порівнянні зі своїм біткойн-портфелем.
! v1iyAI3yN71vyeCizekliMYiu9YrdaTnDCp0ljSp.png
Основні занепокоєння ринку походять від раптової зміни фінансової стратегії Strategy. Компанія спочатку планувала залучити кошти через привілейовані акції для купівлі біткойнів, але нещодавно зібрала лише 47 мільйонів доларів, що значно нижче очікувань. Щоб компенсувати дефіцит, Strategy відновила план випуску звичайних акцій, що суперечить попереднім зобов'язанням щодо обмеження розведення.
Цей стратегічний поворот не лише підірвав довіру інвесторів, але й став загрозою для всієї моделі біткойн-трезорів. Наразі підприємства, які наслідують модель Strategy, в цілому володіють понад 108 мільярдів доларів у біткойнах, що становить 4,7% від загальної пропозиції. Якщо перевага премії Strategy зруйнується, це поставить під сумнів життєздатність цієї моделі.
Розв'язання "моделі фінансового сховища"
Комерційна логіка стратегії колись вважалася інноваційним випадком на Уолл-стріт: шляхом випуску облігацій і акцій для фінансування покупки біткоїнів, а потім постійного розширення завдяки премії, яку надає ринок.
Ця модель, яка була запущена у 2020 році, швидко розпалила хвилю цифрових активів у фінансовому управлінні підприємств. Станом на сьогодні, у світі вже більше ста компаній наслідують цей приклад, загалом володіючи приблизно 108 мільярдами доларів США в біткойнах, що становить 4,7% від загальної кількості в обігу.
А тепер ця модель стикається з вітром в обличчя.
Наприкінці липня Strategy пообіцяла, що, за винятком особливих випадків, не буде випускати акції, якщо множник утримання біткойнів (mNAV) буде нижче 2,5. Але лише через два тижні ця вказівка була послаблена, 25 серпня компанія випустила ще майже 900 тисяч нових акцій.
Цей "обман" викликав повну кризу довіри серед інвесторів, що ще більше знизило премію.
Ціна акцій Strategy більше не пов'язана з його програмним бізнесом, а закріплена за mNAV. Раніше цей множник коливався між кризою та бичачим ринком через ринкові коливання, наприклад, під час краху Terra-Luna він різко зменшився, тоді як після переобрання Трампа він відновився до 3,4 разів. Зараз mNAV знизився до 1,57 разів, і падіння відбувається на фоні все ще сильного ринку біткойна, що показує, що довіра ринку до "фінансової моделі" сама по собі починає хитатися.
Аналітики зазначають, що коли компанія вирішує продовжувати випуск акцій на низькому рівні mNAV, це може спровокувати «негативний флайвіл»: падіння ціни акцій послаблює можливість купівлі монет, що далі підриває довіру до ринку, призводячи до прискореного стиснення премії.
За словами старшого аналітика позабіржової торгової платформи Wintermute Джейка Островскіса: "Зниження премії є природною реакцією на конкуренцію та альтернативні способи отримання доступу до цифрових активів. Крім того, скасування рекомендації не випускати акції за рівнем нижче 2,5x mNAV змусило ринок короткостроково переглянути стратегію компанії."
Зростання спотових ETF на біткоїн, диверсифікація активів, підприємства в біткоїн-скарбницях під тиском
Не лише Strategy, підприємства, що займаються біткоїнами, загалом стикаються з тиском.
Згідно з даними Capriole Investments, майже третина публічних компаній, які включили біткойн до свого балансу, зараз торгуються нижче вартості цих резервів. Малий бізнес є особливо вразливим: обмеження ліквідності ускладнюють випуск акцій, а залежність від конвертованих облігацій створює навантаження з відсотками та ризик погашення.
Засновник Capriole Чарльз Едвардс заявив: “Що станеться, якщо біткоїн впаде на 50%? Запал до компаній-скарбниць послабне, mNAV стиснеться, сотні компаній почнуть ставити під сумнів свою стратегію скарбниць.”
Іншим викликом є зростання спотових біткойн-ETF. Спочатку стратегії та спотові ETF отримали вигоду від відновлення цін на біткойн після виборів у США, але оскільки фонди надають експозицію до біткойна без ризиків, пов'язаних із корпоративним управлінням, важелем або розмиванням, відносна перевага біткойн-трастових компаній поступово зменшується.
Водночас увага перемикається на інші цифрові активи, такі як ефір та Солана, деякі вважають, що ці активи більше підходять для децентралізованих фінансів. Тільки на фінансові резерви, зосереджені на ефірі, вже було вкладено понад 19 мільярдів доларів.
Хоча біткоїн сам по собі впав з пікових значень, встановлених на початку цього місяця, він все ще підтримується інституційним розподілом. Багато нових компаній-скарбниць купували його за понад 100 тисяч доларів, і якщо ринок зміниться, їм буде важко підтримувати свою основну діяльність.
Професор права Гілларі Аллен з американського університету зазначила: "Крім емоцій, за біткоїном нічого немає."