Припустимо, що крах токена DAT був неминучим, як інвестори повинні реагувати на це? Яку стратегію слід обрати? Які алгоритми та стандарти існують? Чи є успішні приклади на ринку? Яка їхня основна конкурентна перевага?
Читання посібника:
Тим, хто ще не читав попередню статтю, рекомендую спочатку ознайомитися з: «Приховані біографії криптовалют: приховані у "розведенні акцій" та алгоритмах mNAV методи різання"
Якщо ви просто хочете переглянути аналіз випадків, можете читати далі.
Частина четверта: Істина про "крепосний рів" та майбутнє моделі DAT
Зрозумівши механізм роботи та ризики «біткоінових акцій», постає ключове питання: яка ж насправді довгострокова конкурентоспроможність компаній класу DAT та їх «захисний бар'єр»? Куди ж вони рухатимуться в майбутньому?
4.1. Істина про рови: «капітальний літак», що залежить від ринкових настроїв
Справжній "оборонний вал" DATs не походить з самого бізнесу, а є висококонтекстною та вразливою фінансовою перевагою. Його основна конкурентоспроможність полягає у потужному циклі ліквідності - фінансових витрат: "здатність фінансування → купівля більшої кількості монет → підвищення очікувань прибутковості інвесторів → залучення більшої ліквідності → зниження фінансових витрат → подальше зміцнення здатності фінансування". Цей механізм, відомий як "капітальний літак", є сутністю його бізнес-моделі.
Прямий цикл (в бичачому ринку):
Цей маховик може створити потужний позитивний імпульс під час бичачого ринку.
Високий преміум є паливом: акції компанії торгуються за ціною, яка перевищує чисту вартість цифрових активів (NAV), що формує «преміум акцій» (mNAV Premium). Цей преміум є ключовим паливом для запуску всього маховика.
Активована фінансова спроможність: Завдяки високій премії компанія може здійснювати «додаткове» (Accretive) фінансування шляхом випуску нових акцій або низько відсоткових конвертованих облігацій, тобто отримувати кошти за рахунок акцій з високою оцінкою для придбання більшої кількості цифрових активів, розширюючи баланс без розмивання або навіть збільшення кількості монет на акцію.
Ліквідність та низькі витрати: Коли ринкові настрої високі, а ліквідність акцій дуже хороша, компанії можуть легко продавати великі обсяги нових акцій на відкритому ринку без значного впливу на ціну, що істотно знижує витрати на фінансування.
«Купуй, купуй, купуй» зміцнює наратив: Компанія постійно використовує залучені кошти для купівлі більшої кількості цифрових активів, що не лише збільшує чисту вартість активів компанії, але й посилює її ринковий наратив як «двигуна зростання», залучаючи більше інвесторів, що далі підвищує ціну акцій та премію, формуючи потужний позитивний зворотний зв'язок.
Зворотне знищення (під час ведмежого ринку):
Однак, цей потужний двигун має фатальний недолік: він повністю залежить від постійних бичачих настроїв на ринку і високих премій на акції. Як тільки ринок зміниться, маховик швидко почне обертатися у зворотному напрямку, перетворюючись на «смертельну спіраль»:
Зникнення премії, вичерпання пального: коли ціна базової монети знижується, ціна акцій «монетних акцій» падає ще більше, що призводить до швидкого скорочення премії mNAV, а іноді навіть до зниження ціни.
Фінансова спроможність заморожена: як тільки премія зникне, будь-яка фінансова діяльність через випуск акцій буде «знецінювальною» (Dilutive). У цей момент компанія більше не може проводити фінансування, яке збільшує вартість, і її основна історія зростання руйнується. Фінансова спроможність – єдина оборонна лінія – миттєво висихає.
Від'ємний зворотний зв'язок: виснаження фінансових каналів та розчарування в наративі зростання можуть викликати панічне розпродаж інвесторів, що ще більше тисне на ціну акцій, створюючи порочне коло, яке в кінцевому підсумку може призвести до краху цін на акції.
Отже, захисний міхур DATs надзвичайно вузький і нестабільний, оскільки він повністю залежить від мінливих настроїв капітального ринку. Як тільки настрої ринку зміняться, премія зникне, і цей захисний міхур миттєво висохне, компанія втратить свою єдину конкурентну перевагу.
4.2. Порівняльне дослідження випадків: практика та варіації стратегії
Хоча основна модель є подібною, різні DAT виявляють значні відмінності у конкретному виконанні стратегій, які відображають їхнє розуміння власної позиції, ринкового середовища та регуляторних обмежень.
Strategy Inc. (MSTR) - Агресивний піонер
Як піонер у цій сфері, стратегія MicroStrategy є найбільш агресивною. Вона не лише широко використовує різноманітні боргові інструменти (такі як конвертовані облігації), щоб максимізувати важіль, але й її засновник Майкл Сейлор через свій потужний особистий бренд та постійну проповідь сформував для компанії певний «м'який захисний бар'єр». Він успішно пов'язав MicroStrategy з BTC, зробивши її найбільш відомою акцією-代理 BTC у свідомості глобальних інвесторів, що певною мірою зміцнює її премію mNAV.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Гнучкий міжнародний адаптер
Кейс Metaplanet демонструє, як модель DAT може інновувати та адаптуватися відповідно до ринкового середовища конкретної країни або регіону. Його стратегія вміло використовує унікальне макроекономічне та регуляторне середовище Японії:
Артилерійська торгівля єною (Yen Carry Trade): На фоні тривалого збереження наднизьких процентних ставок Японським центральним банком, Metaplanet позичає єни майже безкоштовно і конвертує їх у BTC, який, як очікується, надовго зросте в ціні, здійснюючи макроарбітраж.
«Рухомі свопи з правом викупу» (Moving Strike Warrants): Оскільки японське регулювання не дозволяє механізм збільшення капіталу, який часто зустрічається на ринку акцій США, Metaplanet інноваційно використовує свопи з правом викупу, які прив'язані до ціни закриття попереднього дня. Цей дизайн забезпечує, що свопи будуть реалізовані лише в разі зростання ціни акцій, що забезпечує ефект подібний до ATM, з можливістю розводнення капіталу при високих цінах акцій.
Податкові переваги: Японія стягує високі прогресивні податки з доходів фізичних осіб від безпосереднього володіння криптовалютою, тоді як ставка податку на капітальний прибуток від інвестицій у акції значно нижча (близько 20%). Ця податкова різниця робить для японських інвесторів більш привабливим непряме володіння BTC через купівлю акцій Metaplanet, створюючи локальний попит на їхні акції.
Semler Scientific представляє собою іншу, більш консервативну стратегію — модель «повільних грошей» (Slow Money). Компанія планує використовувати стабільний грошовий потік, отриманий від її основного бізнесу в сфері охорони здоров'я, щоб поступово і обережно купувати BTC, прагнучи до більш «додаткової вартості» накопичення активів для акціонерів. Ця модель теоретично є більш стійкою, оскільки вона не повністю залежить від зовнішнього фінансування. Проте її виклик полягає в тому, що основний бізнес компанії стикається з обмеженнями зростання та регуляторним тиском, що ускладнює наратив про генерування достатнього грошового потоку для підтримки масштабних закупівель BTC.
Tron Inc. (TRON) - зворотне злиття та змішаний режим
Приклад Tron Inc. демонструє нетрадиційний шлях виходу на ринок та бізнес-структуру. Компанія раніше була відома як SRM Entertainment, увійшла на публічний ринок через зворотне злиття з TRON DAO та змінила назву на Tron Inc. Ця стратегія дозволила їй швидко стати публічною компанією на NASDAQ і зосередитися на створенні фінансових резервів для токена TRX. Її унікальність полягає в гібридній бізнес-моделі: вона зберегла свою первісну діяльність із розробки та виробництва кастомізованих товарів для великих розважальних закладів (таких як Disney та Universal Studios), одночасно розвиваючи фінансову стратегію в сфері блокчейн. Крім того, компанія активно використовує свої резерви TRX для стейкінгу, отримуючи до 10% річних через такі платформи, як JustLend, що забезпечує її діяльність ненасиченим грошовим потоком. (З пташиного погляду, токен $TRX не покинув мережу Tron.)
BitMine (BTMR) представляє собою радикальне розширення моделі DAT на активи поза BTC. Компанія змінила свій бізнес з видобутку BTC, зосередившись на становленні найбільшим у світі корпоративним власником ефіру (ETH), встановивши амбітну мету володіти 5% від загальної кількості ETH в обігу. Її стратегія відзначається вражаючою швидкістю фінансування, накопичуючи резерви ETH вартістю кілька мільярдів доларів за короткий час через масові приватні розподіли (PIPEs) та капітальне фінансування. Ця агресивна стратегія накопичення привабила висококласних інвесторів, включаючи Founders Fund Пітера Тіля та Стенлі Дракена, а головою є Тому Лі з Fundstrat. Проте акції BMNR демонструють вкрай нестабільну поведінку, переживаючи тисячі процентних пунктів різкого зростання, після чого зазнають значного коригування, підкреслюючи їхні характеристики високого ризику та високої віддачі. Оскільки основний бізнес (видобуток) має невелику і збиткову прибутковість, його оцінка майже повністю залежить від очікувань ринку щодо ціни ETH та довіри до його здатності до фінансування.
4.3. Наступна еволюція: «Продуктивні фінанси»
Стикаючись з внутрішньою вразливістю пасивної стратегії володіння, модель DAT зазнає важливої еволюції, переходячи від «пасивної скарбниці» (Passive Treasury) до «продуктивної скарбниці» (Productive Treasury).
Традиційна фінансова стратегія BTC в основному є пасивною стратегією "цифрового золота", оскільки сам актив не генерує жодного грошового потоку. Натомість модель "продуктивних фінансів" зосереджена на утриманні цифрових активів, які можуть генерувати доходи через мережеві первинні механізми, головним чином за допомогою токенів публічних ланцюгів, що використовують механізм консенсусу POS, таких як ETH та SOL.
Шляхом стейкингу ETH або SOL, компанія може безпосередньо отримувати винагороду в токенах від протоколу. Ці доходи від стейкінгу є внутрішніми, крипто-орієнтованими «відсотками», які не залежать від традиційних кредитних ринків, забезпечуючи компанії стабільне, не розмивне джерело готівки. Поява цієї моделі вказує на те, що DATs можуть перетворитися з чисто фінансових інженерних носіїв на експлуатаційні компанії, які мають реальний крипто-орієнтований бізнес. Наприклад, такі компанії, як DeFi Development Corp. (DFDV), зосереджуються на накопиченні SOL та отриманні доходів від стейкінгу через експлуатацію верифікаційних вузлів. (TRON Inc також можна вважати на передовій)
Ця еволюція до «продуктивних фінансів» є стратегічною відповіддю на реальність надто слабкого захисту моделі пасивного володіння. Створюючи внутрішні, що не пов’язані з настроями капітальних ринків, грошові потоки, ці компанії намагаються побудувати ширшу та глибшу економічну «стіну», зменшуючи свою крайність залежність від здатності фінансувати під час бика на ринку та забезпечуючи більш міцну основу для свого довгострокового виживання та розвитку.
Пʼята частина: Підсумок — Перетворення туману в суть
Для інвесторів, які бажають інвестувати в такі компанії, необхідно відмовитися від сприйняття їх як простих «криптоактивних акцій», а натомість слід оцінювати їх як високоспекулятивний активно керований кредитний фонд. Кінцеві інвестиційні результати залежать від складної взаємодії чотирьох основних змінних:
Ціна на базові криптоактиви: Це основа, яка визначає чисту вартість активів компанії (NAV).
Фінансова інженерія управлінської команди: тобто, з якою швидкістю, за якою вартістю та з якою мінімальною вартістю розмивання компанія здатна залучати кошти та перетворювати їх на активи.
Ринкова емоція на фондовому ринку: це ключ до визначення рівня премії mNAV компанії, що безпосередньо впливає на її фінансові можливості та інтенсивність «ефекту маховика».
Чисті активи криптовалюти на акцію: це визначає рівень криптоактивів, що розподіляються на акцію.
В якості прикладу Strategy Inc BTC, при оцінці «криптоакцій» слід зосередитися на моніторингу наступних ключових показників, а не лише на загальному обсязі BTC, оголошеному компанією:
Кількість криптоактивів на акцію (після повного розводнення): це найважливіший показник для оцінки реального експонування акціонерів. Інвесторам слід уважно стежити за історичними змінами цього показника, щоб оцінити, чи є фінансова діяльність компанії в довгостроковій перспективі цінною або знецінюючою.
Тренд премії mNAV: премія розширюється чи звужується? Продовження звуження премії є чітким сигналом зниження довіри на ринку та зростання ризиків. Порівнюючи його з аналогічними компаніями та відповідними ETF, можна краще оцінити, чи є його оцінка обґрунтованою.
Умови фінансування/додаткової емісії: ретельно вивчіть конкретні умови кожної емісії облігацій або додаткової емісії компанії, включаючи ціну конвертації та процентну ставку конвертованих облігацій, а також обсяги та ціни реалізації програми ATM. Ці деталі розкривають ризики розведення та фінансового тиску у майбутньому.
Знати, що так, і знати, чому так.
«Капітальний маховик», який підштовхує ціни акцій DAT до зростання під час бичачого ринку, насправді є основною причиною, чому вони прискорено падають під час ведмежого ринку. Їхня основна бізнес-модель — фінансування для придбання більшої кількості активів шляхом використання високих цін на акції — сама по собі є подвійним мечем. Ця крайня залежність від настроїв на ринку капіталу визначає, що їхня доля неминуче тісно пов'язана з циклічними коливаннями ринку.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Зброя розмивання акцій у режимі DAT та безмежний оборонний вал
Автор: danny
Припустимо, що крах токена DAT був неминучим, як інвестори повинні реагувати на це? Яку стратегію слід обрати? Які алгоритми та стандарти існують? Чи є успішні приклади на ринку? Яка їхня основна конкурентна перевага?
Читання посібника:
Тим, хто ще не читав попередню статтю, рекомендую спочатку ознайомитися з: «Приховані біографії криптовалют: приховані у "розведенні акцій" та алгоритмах mNAV методи різання"
Якщо ви просто хочете переглянути аналіз випадків, можете читати далі.
Частина четверта: Істина про "крепосний рів" та майбутнє моделі DAT
Зрозумівши механізм роботи та ризики «біткоінових акцій», постає ключове питання: яка ж насправді довгострокова конкурентоспроможність компаній класу DAT та їх «захисний бар'єр»? Куди ж вони рухатимуться в майбутньому?
4.1. Істина про рови: «капітальний літак», що залежить від ринкових настроїв
Справжній "оборонний вал" DATs не походить з самого бізнесу, а є висококонтекстною та вразливою фінансовою перевагою. Його основна конкурентоспроможність полягає у потужному циклі ліквідності - фінансових витрат: "здатність фінансування → купівля більшої кількості монет → підвищення очікувань прибутковості інвесторів → залучення більшої ліквідності → зниження фінансових витрат → подальше зміцнення здатності фінансування". Цей механізм, відомий як "капітальний літак", є сутністю його бізнес-моделі.
Прямий цикл (в бичачому ринку):
Цей маховик може створити потужний позитивний імпульс під час бичачого ринку.
Високий преміум є паливом: акції компанії торгуються за ціною, яка перевищує чисту вартість цифрових активів (NAV), що формує «преміум акцій» (mNAV Premium). Цей преміум є ключовим паливом для запуску всього маховика.
Активована фінансова спроможність: Завдяки високій премії компанія може здійснювати «додаткове» (Accretive) фінансування шляхом випуску нових акцій або низько відсоткових конвертованих облігацій, тобто отримувати кошти за рахунок акцій з високою оцінкою для придбання більшої кількості цифрових активів, розширюючи баланс без розмивання або навіть збільшення кількості монет на акцію.
Ліквідність та низькі витрати: Коли ринкові настрої високі, а ліквідність акцій дуже хороша, компанії можуть легко продавати великі обсяги нових акцій на відкритому ринку без значного впливу на ціну, що істотно знижує витрати на фінансування.
«Купуй, купуй, купуй» зміцнює наратив: Компанія постійно використовує залучені кошти для купівлі більшої кількості цифрових активів, що не лише збільшує чисту вартість активів компанії, але й посилює її ринковий наратив як «двигуна зростання», залучаючи більше інвесторів, що далі підвищує ціну акцій та премію, формуючи потужний позитивний зворотний зв'язок.
Зворотне знищення (під час ведмежого ринку):
Однак, цей потужний двигун має фатальний недолік: він повністю залежить від постійних бичачих настроїв на ринку і високих премій на акції. Як тільки ринок зміниться, маховик швидко почне обертатися у зворотному напрямку, перетворюючись на «смертельну спіраль»:
Зникнення премії, вичерпання пального: коли ціна базової монети знижується, ціна акцій «монетних акцій» падає ще більше, що призводить до швидкого скорочення премії mNAV, а іноді навіть до зниження ціни.
Фінансова спроможність заморожена: як тільки премія зникне, будь-яка фінансова діяльність через випуск акцій буде «знецінювальною» (Dilutive). У цей момент компанія більше не може проводити фінансування, яке збільшує вартість, і її основна історія зростання руйнується. Фінансова спроможність – єдина оборонна лінія – миттєво висихає.
Від'ємний зворотний зв'язок: виснаження фінансових каналів та розчарування в наративі зростання можуть викликати панічне розпродаж інвесторів, що ще більше тисне на ціну акцій, створюючи порочне коло, яке в кінцевому підсумку може призвести до краху цін на акції.
Отже, захисний міхур DATs надзвичайно вузький і нестабільний, оскільки він повністю залежить від мінливих настроїв капітального ринку. Як тільки настрої ринку зміняться, премія зникне, і цей захисний міхур миттєво висохне, компанія втратить свою єдину конкурентну перевагу.
4.2. Порівняльне дослідження випадків: практика та варіації стратегії
Хоча основна модель є подібною, різні DAT виявляють значні відмінності у конкретному виконанні стратегій, які відображають їхнє розуміння власної позиції, ринкового середовища та регуляторних обмежень.
Strategy Inc. (MSTR) - Агресивний піонер
Як піонер у цій сфері, стратегія MicroStrategy є найбільш агресивною. Вона не лише широко використовує різноманітні боргові інструменти (такі як конвертовані облігації), щоб максимізувати важіль, але й її засновник Майкл Сейлор через свій потужний особистий бренд та постійну проповідь сформував для компанії певний «м'який захисний бар'єр». Він успішно пов'язав MicroStrategy з BTC, зробивши її найбільш відомою акцією-代理 BTC у свідомості глобальних інвесторів, що певною мірою зміцнює її премію mNAV.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Гнучкий міжнародний адаптер
Кейс Metaplanet демонструє, як модель DAT може інновувати та адаптуватися відповідно до ринкового середовища конкретної країни або регіону. Його стратегія вміло використовує унікальне макроекономічне та регуляторне середовище Японії:
Артилерійська торгівля єною (Yen Carry Trade): На фоні тривалого збереження наднизьких процентних ставок Японським центральним банком, Metaplanet позичає єни майже безкоштовно і конвертує їх у BTC, який, як очікується, надовго зросте в ціні, здійснюючи макроарбітраж.
«Рухомі свопи з правом викупу» (Moving Strike Warrants): Оскільки японське регулювання не дозволяє механізм збільшення капіталу, який часто зустрічається на ринку акцій США, Metaplanet інноваційно використовує свопи з правом викупу, які прив'язані до ціни закриття попереднього дня. Цей дизайн забезпечує, що свопи будуть реалізовані лише в разі зростання ціни акцій, що забезпечує ефект подібний до ATM, з можливістю розводнення капіталу при високих цінах акцій.
Податкові переваги: Японія стягує високі прогресивні податки з доходів фізичних осіб від безпосереднього володіння криптовалютою, тоді як ставка податку на капітальний прибуток від інвестицій у акції значно нижча (близько 20%). Ця податкова різниця робить для японських інвесторів більш привабливим непряме володіння BTC через купівлю акцій Metaplanet, створюючи локальний попит на їхні акції.
Semler Scientific (SMLR) - обережний бізнес-інтегратор
Semler Scientific представляє собою іншу, більш консервативну стратегію — модель «повільних грошей» (Slow Money). Компанія планує використовувати стабільний грошовий потік, отриманий від її основного бізнесу в сфері охорони здоров'я, щоб поступово і обережно купувати BTC, прагнучи до більш «додаткової вартості» накопичення активів для акціонерів. Ця модель теоретично є більш стійкою, оскільки вона не повністю залежить від зовнішнього фінансування. Проте її виклик полягає в тому, що основний бізнес компанії стикається з обмеженнями зростання та регуляторним тиском, що ускладнює наратив про генерування достатнього грошового потоку для підтримки масштабних закупівель BTC.
Tron Inc. (TRON) - зворотне злиття та змішаний режим
Приклад Tron Inc. демонструє нетрадиційний шлях виходу на ринок та бізнес-структуру. Компанія раніше була відома як SRM Entertainment, увійшла на публічний ринок через зворотне злиття з TRON DAO та змінила назву на Tron Inc. Ця стратегія дозволила їй швидко стати публічною компанією на NASDAQ і зосередитися на створенні фінансових резервів для токена TRX. Її унікальність полягає в гібридній бізнес-моделі: вона зберегла свою первісну діяльність із розробки та виробництва кастомізованих товарів для великих розважальних закладів (таких як Disney та Universal Studios), одночасно розвиваючи фінансову стратегію в сфері блокчейн. Крім того, компанія активно використовує свої резерви TRX для стейкінгу, отримуючи до 10% річних через такі платформи, як JustLend, що забезпечує її діяльність ненасиченим грошовим потоком. (З пташиного погляду, токен $TRX не покинув мережу Tron.)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - радикальний ефірний велетень
BitMine (BTMR) представляє собою радикальне розширення моделі DAT на активи поза BTC. Компанія змінила свій бізнес з видобутку BTC, зосередившись на становленні найбільшим у світі корпоративним власником ефіру (ETH), встановивши амбітну мету володіти 5% від загальної кількості ETH в обігу. Її стратегія відзначається вражаючою швидкістю фінансування, накопичуючи резерви ETH вартістю кілька мільярдів доларів за короткий час через масові приватні розподіли (PIPEs) та капітальне фінансування. Ця агресивна стратегія накопичення привабила висококласних інвесторів, включаючи Founders Fund Пітера Тіля та Стенлі Дракена, а головою є Тому Лі з Fundstrat. Проте акції BMNR демонструють вкрай нестабільну поведінку, переживаючи тисячі процентних пунктів різкого зростання, після чого зазнають значного коригування, підкреслюючи їхні характеристики високого ризику та високої віддачі. Оскільки основний бізнес (видобуток) має невелику і збиткову прибутковість, його оцінка майже повністю залежить від очікувань ринку щодо ціни ETH та довіри до його здатності до фінансування.
4.3. Наступна еволюція: «Продуктивні фінанси»
Стикаючись з внутрішньою вразливістю пасивної стратегії володіння, модель DAT зазнає важливої еволюції, переходячи від «пасивної скарбниці» (Passive Treasury) до «продуктивної скарбниці» (Productive Treasury).
Традиційна фінансова стратегія BTC в основному є пасивною стратегією "цифрового золота", оскільки сам актив не генерує жодного грошового потоку. Натомість модель "продуктивних фінансів" зосереджена на утриманні цифрових активів, які можуть генерувати доходи через мережеві первинні механізми, головним чином за допомогою токенів публічних ланцюгів, що використовують механізм консенсусу POS, таких як ETH та SOL.
Шляхом стейкингу ETH або SOL, компанія може безпосередньо отримувати винагороду в токенах від протоколу. Ці доходи від стейкінгу є внутрішніми, крипто-орієнтованими «відсотками», які не залежать від традиційних кредитних ринків, забезпечуючи компанії стабільне, не розмивне джерело готівки. Поява цієї моделі вказує на те, що DATs можуть перетворитися з чисто фінансових інженерних носіїв на експлуатаційні компанії, які мають реальний крипто-орієнтований бізнес. Наприклад, такі компанії, як DeFi Development Corp. (DFDV), зосереджуються на накопиченні SOL та отриманні доходів від стейкінгу через експлуатацію верифікаційних вузлів. (TRON Inc також можна вважати на передовій)
Ця еволюція до «продуктивних фінансів» є стратегічною відповіддю на реальність надто слабкого захисту моделі пасивного володіння. Створюючи внутрішні, що не пов’язані з настроями капітальних ринків, грошові потоки, ці компанії намагаються побудувати ширшу та глибшу економічну «стіну», зменшуючи свою крайність залежність від здатності фінансувати під час бика на ринку та забезпечуючи більш міцну основу для свого довгострокового виживання та розвитку.
Пʼята частина: Підсумок — Перетворення туману в суть
Для інвесторів, які бажають інвестувати в такі компанії, необхідно відмовитися від сприйняття їх як простих «криптоактивних акцій», а натомість слід оцінювати їх як високоспекулятивний активно керований кредитний фонд. Кінцеві інвестиційні результати залежать від складної взаємодії чотирьох основних змінних:
Ціна на базові криптоактиви: Це основа, яка визначає чисту вартість активів компанії (NAV).
Фінансова інженерія управлінської команди: тобто, з якою швидкістю, за якою вартістю та з якою мінімальною вартістю розмивання компанія здатна залучати кошти та перетворювати їх на активи.
Ринкова емоція на фондовому ринку: це ключ до визначення рівня премії mNAV компанії, що безпосередньо впливає на її фінансові можливості та інтенсивність «ефекту маховика».
Чисті активи криптовалюти на акцію: це визначає рівень криптоактивів, що розподіляються на акцію.
В якості прикладу Strategy Inc BTC, при оцінці «криптоакцій» слід зосередитися на моніторингу наступних ключових показників, а не лише на загальному обсязі BTC, оголошеному компанією:
Кількість криптоактивів на акцію (після повного розводнення): це найважливіший показник для оцінки реального експонування акціонерів. Інвесторам слід уважно стежити за історичними змінами цього показника, щоб оцінити, чи є фінансова діяльність компанії в довгостроковій перспективі цінною або знецінюючою.
Тренд премії mNAV: премія розширюється чи звужується? Продовження звуження премії є чітким сигналом зниження довіри на ринку та зростання ризиків. Порівнюючи його з аналогічними компаніями та відповідними ETF, можна краще оцінити, чи є його оцінка обґрунтованою.
Умови фінансування/додаткової емісії: ретельно вивчіть конкретні умови кожної емісії облігацій або додаткової емісії компанії, включаючи ціну конвертації та процентну ставку конвертованих облігацій, а також обсяги та ціни реалізації програми ATM. Ці деталі розкривають ризики розведення та фінансового тиску у майбутньому.
Знати, що так, і знати, чому так.
«Капітальний маховик», який підштовхує ціни акцій DAT до зростання під час бичачого ринку, насправді є основною причиною, чому вони прискорено падають під час ведмежого ринку. Їхня основна бізнес-модель — фінансування для придбання більшої кількості активів шляхом використання високих цін на акції — сама по собі є подвійним мечем. Ця крайня залежність від настроїв на ринку капіталу визначає, що їхня доля неминуче тісно пов'язана з циклічними коливаннями ринку.