Чи закінчення призупинення буде корисним для ризикових ринків, і якщо так, то в якій формі?

Нещодавно я бачив, що багато інвесторів ставлять під сумнів, чи не сталося так, що після реалізації очікувань щодо зупинки ринок почав перепродаж позитивних очікувань, і тепер це стало негативом, особливо у вівторок $BTC , коли стався спад, що змусило деяких інвесторів вважати, що це знову етап "Продати новини". Але у мене трохи інша точка зору, тому що після закінчення зупинки буде реальний позитивний вплив на ліквідність, серед яких:

По-перше, момент відновлення державних витрат - це момент «миттєвого стимулювання» у вигляді справжніх грошей.

Під час призупинення роботи федеральний уряд США призупинив або відстрочив виплату десятків мільярдів доларів зарплат, контрактних платежів, наукових бюджетів, витрат на соціальне забезпечення. Це не "скасування", а "накопичення". Як тільки робота відновиться, ці гроші на короткий термін масово увійдуть у реальну економіку: від виплат зарплат федеральним працівникам до повернення коштів підрядникам, а також відновлення програм соціального забезпечення. Все це відноситься до негайного формування споживання та грошових потоків, це не очікування, а реальна ліквідність, яка буде зарахована.

Пояснюючи на людському: коли зупинка закінчиться, уряд негайно почне виділяти кошти, незалежно від того, чи це постачальникам, чи фізичним особам, адже це, зрештою, компенсація за недолік купівельної спроможності за останні сорок три дні. Ці кошти, ймовірно, швидко стануть ліквідністю, що вливається в ринок, оскільки всі затримані витрати є необхідними, а не необов'язковими. Федеральні працівники, отримавши заборговану зарплату, не будуть її зберігати, адже раніше їм вже довелося покривати оренду, кредити, повсякденні витрати. Контрагенти уряду, отримавши платежі, не будуть сидіти без діла, адже раніше їм довелося використовувати власні обігові кошти та заборгувати в ланцюгу постачання. Відновлення виплат соціальних програм також буде негайно витрачено малозабезпеченими верствами населення.

Інакше кажучи, ці гроші не повертатимуться в економіку поступово, а швидко потраплять у реальну економічну систему у формі «концентрованого вивільнення», створюючи короткостроковий імпульс прискореної купівельної спроможності. Для ринку це еквівалентно невеликій фінансовій стимуляції, відновленню споживчого попиту, відновленню грошових потоків підприємств, зниженню тиску на банки та зменшенню попиту на долари в короткостроковій перспективі. Швидкість обігу всього фінансового ланцюга значно зросте. Тому відновлення після зупинки — це не лише «хороша новина», а реальна сума коштів, яка накопичувалася протягом 43 днів, скоро швидко повернеться в систему, і саме тому завершення зупинки по суті є справжнім збільшенням ліквідності.

По-друге, темп випуску облігацій TGA та Міністерства фінансів помітно зменшиться, що призведе до чистого вивільнення ліквідності на короткому кінці.

Під час призупинення Міністерство фінансів було змушене скоротити частину операцій, TGA пасивно знижувався, вивільняючи ліквідність з боку уряду на ринок. Після завершення призупинення, хоча Міністерство фінансів поступово має поповнити TGA, воно зазвичай діє в більш м'якому темпі та в першу чергу відновлює витрати, необхідні для функціонування уряду. Спочатку витрати, пізніше поповнення, в короткостроковій перспективі це фактично означає розширення фінансових чистих вливань, що особливо є очевидною вигодою для доларової системи та короткострокових фінансів.

Сказано більш чітко, під час припинення роботи Міністерство фінансів не має грошей, тому змушене використовувати готівку з державної скарбниці. Це еквівалентно тому, що гроші з рахунків уряду потрапляють на ринок, а після закінчення припинення роботи, хоча Міністерство фінансів повинно буде повернути цю суму, воно не буде викачувати ринок одноразово. Навпаки, спочатку буде активовано всі витрати уряду, а потім повільно відшкодується. Це перетвориться на чисте вливання на ринок.

По-третє, зникнення ризику на кінці, покращення ризикових уподобань саме по собі є зростанням "тіньової ліквідності".

Зупинка означає збої в політичних функціях, ризики рейтингу, побоювання інститутів, замороження інвестицій збільшать попит на долар, сприяючи консервативному зберіганню капіталу. Після завершення зупинки ці ризики зменшуються, поведінка банків, підприємств та інститутів швидко змінюється: відновлюється фінансування, випуск облігацій, затвердження, відновлюється кредитне плече, і все це підвищує швидкість обігу реальної ліквідності та тіньової ліквідності. Поліпшення ризикового апетиту саме по собі є відновленням ліквідності.

Кажучи простіше, як тільки уряд зупиняється, весь ринок автоматично переходить в режим захисту. Банки скорочують кредитування, підприємства бояться випускати облігації, міжкордонні фінансові потоки сповільнюються, навіть внутрішнє затвердження великих установ заморожується, оскільки ніхто не хоче брати на себе додаткові ризики на фоні того, що "уряд США не працює належним чином". У таких умовах попит на долар раптово зростає, всі намагаються отримати ліквідність, долари, безпечні активи короткострокового періоду, що врешті-решт призводить до уповільнення швидкості обігу коштів на ринку, навіть якщо Федеральна резервна система не підвищує процентні ставки, фінансові умови все одно будуть пасивно затягнуті.

А як тільки призупинення закінчується, ризики на кінці відразу усуваються, ризикові дії миттєво переключаються з "захисту" на "норму". Банки відновлюють нормальні кредитні ліміти, випуск корпоративних облігацій миттєво розморожується, фонди можуть знову затверджувати проекти фінансування та інвестицій, страхові фонди знову перерозподіляються, міжкордонний капітал відновлює нормальний графік подачі декларацій, ринок більше не потребує накопичення доларів як буфера безпеки. Загалом, закінчення призупинення призводить до зниження ризикової премії, що, у свою чергу, стимулює поліпшення фінансового середовища, сприяючи більшій циркуляції капіталу, що в результаті підвищує швидкість ліквідності реальної економіки та фінансових ринків.

Тому я не вважаю, що ринок вже повністю відреагував на цю подію, і не вважаю, що зупинка закінчилася лише короткостроковим Sell The News.

Навпаки, я більше схиляюся до думки, що це процес переходу від "очікуваного покращення" до "реального входу ліквідності", короткострокові коливання не впливають на довгострокову тенденцію, справжнє стимулювання відбудеться після повернення капіталу після зупинки та відновлення діяльності уряду, ця частина поступово відобразиться на ринку в найближчі кілька тижнів.

Це є справжньою перевагою для ризикового ринку, оскільки вона не залежить від емоцій чи наративів, а складається з трьох справжніх "джерел ліквідності": державних витрат, темпів операцій TGA і переваг інституційного ризику. Тому закінчення простою не приносить одноразового позитивного ефекту, а є періодом тривалої фінансової відновлення, що може тривати кілька тижнів або навіть кілька місяців. Протягом цього часу раніше придушені кошти знову ввійдуть в економічний обіг, раніше заморожені фінансування відновляться, а раніше напружена ліквідність на короткому кінці стане помітно меншою.

Ця структурна поліпшення зробить базове фінансове середовище ринку більш здоровим, а також надасть більш стабільну підтримку ризиковим активам. Тому те, що ринок бачить зараз, це лише перший крок, справжній фінансовий ефект ще не повністю проявився. З запуском державних витрат, поверненням різних боргів, стабільним просуванням темпів випуску облігацій і зникненням ризиків на кінцевих етапах, впродовж наступних кількох тижнів ризиковий ринок, ймовірно, перейде від "емоційного домінування" до "лікувального домінування". Це тенденція, на яку варто звернути увагу, і це є найголовнішою цінністю закінчення цього затишшя для всього ринку.