Останнім часом багато хто помітив, що ситуація з майнерами Bitcoin стає надто напруженою. У той час як поточна ціна BTC коливається біля приблизно 77 800 доларів, оцінки виробничих витрат майнерів встановлені близько 89 000–91 000 доларів, що створює реальний зворотний арбітраж у розмірі 20–25%. Тобто більшість майнерів мережі працює з збитками.

У цій напруженій ситуації скоригований показник NUPL з урахуванням емітентів знизився до приблизно 0,2, і ринковий психологічний настрій повернувся до зони страху. У попередньому циклі цей показник коливався біля 0,6, і Bitcoin піднімався майже до 110 000 доларів. З того часу тиск на продажі постійно зростає, і нереалізований прибуток у мережі зменшується.

Майнери змушені продавати запаси для підтримки грошового потоку, а деякі компанії розглядають інвестиції в інфраструктуру дата-центрів з AI. Насправді, диверсифікація майнінгового бізнесу спостерігається і в інших активних сферах, таких як XRP та інші активи, і вся галузь майнерів змушена переосмислювати свої джерела доходу. Складність майнінгу коригується відповідно до зменшення маржі у лютому, а хешрейт мережі коливається в межах 980–1 150 EH/с. Ціна за хеш/день тримається близько 30–32 доларів, і крім найбільш ефективних майнерів, інші майже досягають точки беззбитковості.

Але тут починається найцікавіше. Структурні зміни у показниках ліквідності бірж починають натякати на перехід. Inter-exchange Flow Pulse (IFP) перевищив 90-денну середню і сформував новий золотий хрест. Історично подібні перехрестя у 2016, 2019 та на початку 2023 року передували тривалому зростанню. Цей сигнал може свідчити про те, що великі інвестори починають активно купувати раніше.

Також варто звернути увагу на рух стабільних монет. Загальна капіталізація стабільних монет досягла 312,95 мільярдів доларів, збільшившись за тиждень на 0,87% і за місяць — на 3,73%. Запаси USD Coin за 30 днів зросли на 9,34%, що свідчить про повторне залучення капіталу. Інституційні інвестори виводять Bitcoin для довгострокового зберігання, а залишки на OTC-столах швидко зменшуються. Ці рухи відбуваються паралельно з ослабленням тиску майнерів на продаж і поступовим стабілізацією спотової ліквідності.

Однак макроекономічні умови кредитування залишаються під питанням. У разі погіршення ситуації може знову активізуватися ліквідація майнерів, і період корекції може затягнутися. Зараз Bitcoin торгується біля рівня 67 900 доларів, що відповідає рівню Realized Price, і перебуває у нестабільній рівновазі.

Загалом, ринок зараз перебуває на важливому перехресті, де структурний стрес стикається з сигналами нових капітальних потоків. Тяжке становище майнерів очевидне, але рух великих інвесторів і покращення показників ліквідності натякають на можливе накопичення в низьких цінових діапазонах. Від подальшого розвитку подій залежить значна волатильність.