Arbitrum за тиждень вийшов на чистий відтік у 130 мільйонів доларів: переміщення капіталу L2 та перебудова ландшафту ліквідності DeFi

2026年5月初，一組 ланцюгових мостових потокових даних викликала широкі обговорення в криптосуспільстві. За даними платформи аналізу блокчейну Artemis, станом на 6 травня, за попередній тиждень мережа Arbitrum зафіксувала найбільший чистий відтік через міжланцюгові мости серед усіх публічних ланцюгів — приблизно 131,59 мільйонів доларів. У той час як деривативна торгова мережа Hyperliquid з чистим притоком близько 133,56 мільйонів доларів посіла перше місце, а Base з приблизно 34,39 мільйонами доларів у чистому притоку йшла слідом.

Що ще більш цікаво, — за ці сім днів Arbitrum фактично залучив усього близько 577,75 мільйонів доларів у загальний міжланцюговий потік, посівши перше місце серед усіх мереж, але одночасно з цим був зафіксований приблизно 709,34 мільйонів доларів у чистому відтоку, що у підсумку створює найбільший негативний чистий потік.

Ці дані швидко стали предметом обговорень аналітиків ринку: чи є ліквідність Arbitrum «утіканням», чи це просто структурна переорієнтація?

Від лідерства до багатополярності

Щоб зрозуміти поточні зміни у даних, потрібно повернутися до розвитку сегменту L2 за останні два роки.

З 2024 по першу половину 2025 року Arbitrum завдяки ранньому входженню та міцній DeFi-екосистемі довгий час утримував перше місце за загальним заблокованим обсягом у мережі Ethereum L2. У пікові періоди він залучив багато провідних протоколів, таких як GMX, Radiant, Pendle та інші, створюючи найрозвинутішу тоді фінансову екосистему на ланцюгу.

Перелом настав у другій половині 2025 року. Мережа Base, підтримувана Coinbase, завдяки глибокій інтеграції з централізованими біржами для фіатних каналів та концентрації соціальних фінансів і споживчих додатків, швидко зросла у активності користувачів. До кінця 2025 року Base вже обігнала Arbitrum за показником TVL у DeFi, зайнявши близько 46% ринку L2, тоді як Arbitrum — приблизно 31%.

У першій чверті 2026 року конкуренція ще більше розділилася. Hyperliquid, як мережа L1, що спеціалізується на деривативах, зуміла швидко розширити свою частку у ринку perpetual контрактів, а участь інституційних гравців почала зростати через фінансові інструменти з цифровими активами, що сприяло збільшенню обігу їхнього рідного токена HYPE — за даними аналітика Aletheia, станом на 5 травня цей показник наблизився до 9%. Ця еволюція від «двобоїв L2» до «багатополярності» є ключовим фоном для розуміння поточного руху капіталу через мости.

Гроші рухаються, але не лише «утікання»

Порівнюючи останні дані Artemis із історичними трендами, можна виявити кілька ключових структурних особливостей.

Загальний напрямок потоків: переможці та програвші

Нижче наведена таблиця, що підсумовує чистий рух капіталу через мости у перший тиждень травня 2026 року для основних мереж:

Дані взято з моніторингу Artemis за семиденним періодом міжланцюгового потоку (станом на 6 травня 2026 року).

Ця таблиця демонструє простий факт, який часто приховується за спрощеними наративами: Arbitrum залишається мережею з найбільшим загальним притоком через мости. Значна частина капіталу все ще входить у його екосистему, але швидкість виходу з неї зросла. Це означає, що проблема не у «відсутності привабливості», а у зниженні ефективності утримання капіталу всередині екосистеми на певному етапі.

Волатильність історичних даних

Розглядаючи довший період, можна побачити більш чітку динаміку. У березні 2026 року Arbitrum зафіксував приблизно 615,75 мільйонів доларів у тижневому чистому міжланцюговому притоку, посівши перше місце. Однак уже через два тижні (у середині березня) спостерігався чистий відтік близько 120 мільйонів доларів, що співпадає з поточними даними. У середині квітня Arbitrum знову повернувся до стану чистого притоку.

Циклічний характер «чистого притоку — чистого відтоку — знову притоку» свідчить, що рух капіталу в Arbitrum має переважно циклічний характер, а не безперервний односторонній відтік. Кожна хвиля часто пов’язана з періодами стимулювання протоколів, можливостями арбітражу міжланцюгових операцій або змінами настроїв щодо ризиків на ринку.

Аналіз ринкових наративів і дискусій

На основі нових даних сформувалися три основні наративи.

Наратив 1: «Капітал L2 переміщується до високопродуктивних деривативних платформ»

Цей наратив вважає, що постійний чистий притік у Hyperliquid свідчить про те, що трейдери переорієнтовуються з універсальних L2 на мережі з перевагами у деривативах. У першій чверті 2026 року обсяг торгів Hyperliquid стабільно зростав, а TVL досяг приблизно 15,56 мільярдів доларів — за даними DeFiLlama станом на 6 травня. Постійне накопичення фінансових інструментів створює структурний попит на цей актив, обмежуючи доступний обіг.

Основний аргумент — у тому, що ускладнення DeFi-нарративів призводить до того, що трейдери більше цінують пропускну здатність і реальний досвід торгівлі, повертаючись до більш прямої та ефективної інфраструктури.

Наратив 2: «Base замінює Arbitrum як новий центр DeFi»

Підтверджують цей наратив спостереження, що Base вже обігнала Arbitrum за TVL у мережі, маючи близько 46% ринку проти 31%. Глибока інтеграція з фіатними каналами та популярність серед роздрібних користувачів створюють сценарії, що базуються на «сценаріях», а не лише на «стимулюванні».

Наратив 3: «Шум навколо даних»

Деякі вважають, що дані за один тиждень не достатні для визначення тренду. Рух капіталу через мости залежить від короткострокових факторів — періодів стимулювання протоколів, переорієнтації великих адрес, коливань ринку, що може спотворювати сигнали. Історична волатильність Arbitrum підтверджує цю обережність.

Аналіз фактичних «бегств» капіталу

Хоча наратив «капітал тікає з Arbitrum» має поширювальний ефект, з точки зору структури даних і фундаменту екосистеми є кілька аспектів, що заслуговують уваги.

По-перше, загальний притік залишається значним. За тиждень Arbitrum залучив близько 577,75 мільйонів доларів у міжланцюгові мости, посівши перше місце серед усіх моніторених мереж. Якщо говорити про «утікання», ця цифра важко пояснити. Можливо, правильніше зрозуміти, що екосистема Arbitrum залишається привабливою, але «залипання» капіталу у ній у цей період зменшилось.

По-друге, одночасно спостерігається і вхід, і вихід капіталу. Високий відтік супроводжується високим притоком — це свідчить про активний перерозподіл капіталу, а не про його масовий відтік. Здоровий фінансовий сектор зазвичай характеризується високою частотою входів і виходів, важливо — у якому напрямку переважає чистий баланс.

По-третє, історичні дані не підтверджують односторонню тенденцію. Як вже зазначалося, чистий потік капіталу в Arbitrum за перші п’ять місяців 2026 року демонструє чергування позитивних і негативних значень. Зводити окремий показник до тренду — ризик пропустити цю циклічність.

По-четверте, глибина DeFi-екосистеми Arbitrum залишається високою. Це один із найрозвинутіших L2, і його протоколи мають значну кількість активних користувачів і різноманітність, що є структурною перевагою, яку важко швидко копіювати.

Вплив на структуру конкуренції L2

Хоча «утікання» потребує обережного аналізу, поточні дані відображають три структурні зміни у сегменті L2.

Зміна 1: від «загальної конкуренції L2» до «спеціалізації та ієрархії»

У 2024 році конкуренція у сегменті L2 зводилася до того, хто може запропонувати дешевші транзакції. Після оновлення Dencun, що значно знизило вартість роботи rollup, всі L2 отримали можливість виконувати транзакції з низькими витратами, і цінова перевага втратила значення. Тепер конкуренція зосереджена на «спеціалізації»: Base орієнтована на споживчі додатки та фіатний доступ, Arbitrum — на інституційних DeFi та мульти-движках, Hyperliquid — на деривативах. Вони формують різні цінні пропозиції.

Зміна 2: «Зростання ролі користувацьких входів»

Перевага Base у залученні користувачів через високий TVL змінює уявлення про цінність L2. Раніше основним критерієм був TVL, тепер — здатність залучати активних користувачів і підтримувати активність. Конкуренція переходить від «капітальної ефективності» до «засобів залучення користувачів».

Зміна 3: «Тиск з боку L1 і нових мереж»

Після оновлення Ethereum (Glamsterdam) транзакційні збори знизилися до близько 0,01 долара, що зменшує цінність «ціни переваги» L2. Водночас мережі високопродуктивних L1, такі як Hyperliquid, починають відбирати капітал і користувачів, створюючи конкуренцію для L2. Екосистема L2 опиняється під тиском з двох боків — з боку підвищення продуктивності L1 і з боку високопродуктивних альтернатив.

Одним із напрямків відповіді Arbitrum є оновлення Stylus — додавання WebAssembly, що дозволить розробникам писати смарт-контракти мовами Rust, C і C++, з повною сумісністю з EVM. Це має знизити бар’єри для входу для розробників і залучити мільйони нових.

Підсумки

Хоча інтерпретація «капітал тікає з Arbitrum» має поширювальний ефект, з точки зору структури даних і фундаменту екосистеми, вона не цілком відповідає реальності. Більш точним є опис, що сегмент L2 переживає глибоку трансформацію — від «загальної конкуренції» до «спеціалізованих ієрархій», а капітал активно рухається між мережами з високою частотою і масштабами. Arbitrum залишається однією з найліквідніших і найрозвинутіших мереж у сегменті L2, але виклики з боку Base, Hyperliquid і Ethereum вимагають нових стратегій.

Для учасників ринку важливо не лише дивитися на короткострокові чисті потоки, а й аналізувати довгострокові показники — «залипання» користувачів, якість протоколів, активність розробників і стійкість доходів. Це визначить остаточний розподіл сил у сегменті L2.