JPMorgan: Нова політика Strategy вносить двосторонній ризик на ринок біткоїна

JPMorgan зазначає, що Strategy дозволяє продаж біткоїнів для виплати дивідендів за привілейованими акціями, вводячи на ринок «ризик двосторонніх грошових потоків». (Передумова: Strategy оголосила про «цифрову кредитну рамку» для конвертації BTC, MSTR, STRC зросли майже на 10% на передринкових торгах) (Додатковий контекст: Спотові біткоїн-ETF у червні втратили рекордні 4,06 млрд доларів, обвал інституційного попиту налякав ринок)

Зміст Перемикач

• Від «лише купівля без продажу» до гнучких двосторонніх операцій
• JPMorgan: 2-3 роки — це розумний буфер
• Головний інвестиційний директор Bitwise також ведмежий: роль Strategy змінилася
• Значення для ринку

У звіті, опублікованому JPMorgan у середу ввечері, зазначається, що налаштування моделі фінансування компанії засновником Strategy Майклом Сейлором змінює структуру попиту та пропозиції на ринку біткоїнів. Ця компанія, яка довгий час була одним із найбільших покупців біткоїнів, у майбутньому може також стати продавцем.

Від «лише купівля без продажу» до гнучких двосторонніх операцій

У звіті зазначається, що нещодавно впроваджена політика Strategy дозволяє компанії продавати частину біткоїнів за потреби для виплати дивідендів за привілейованими акціями та оптимізації балансу. JPMorgan вважає, що таке рішення вводить на ринок «ризик двосторонніх грошових потоків», якого можна було уникнути. Згідно з деталями, план конвертації біткоїнів Strategy дозволяє продавати біткоїни на суму до 1,25 млрд доларів для поповнення резервів, виплати дивідендів за привілейованими акціями та викупу акцій. Компанія наразі має грошові резерви приблизно в 2,55 млрд доларів, що покриває виплати дивідендів приблизно на 17 місяців.

JPMorgan: 2-3 роки — це розумний буфер

JPMorgan вважає, що Strategy повинна збільшити грошові резерви до рівня покриття на 24-36 місяців, щоб переконати інвесторів, що компанії не потрібно продавати біткоїни в доступному для огляду майбутньому. У звіті підкреслюється, що довіра ринку справді зміцниться лише тоді, коли Strategy матиме достатню ліквідність для покриття виплат дивідендів за привілейованими акціями протягом наступних двох-трьох років. «Це означає, що ринку потрібно бачити, що Strategy має більший грошовий буфер, а не лише 17 місяців», — заявили аналітики JPMorgan у звіті.

Головний інвестиційний директор Bitwise також ведмежий: роль Strategy змінилася

Водночас головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хоуган у вівторок також висловив думку, що роль Strategy на ринку біткоїнів якісно змінилася. Він зазначив, що протягом багатьох років Strategy була найважливішим покупцем біткоїнів у світі, постійно забезпечуючи ринок попитом на бичачому ринку, але ця ера одностороннього накопичення, швидше за все, закінчилася. Хоуган підкреслив, що поточний механізм не змусить Strategy продавати біткоїни на мільярди доларів щороку, і як тільки біткоїн увійде в бичачий ринок, Strategy, швидше за все, знову стане чистим покупцем. «Проте в наступному циклі його вплив на ринок біткоїнів буде набагато меншим, ніж у попередньому.»

Значення для ринку

Як найбільший власник, що тримає близько 4% загальної пропозиції біткоїнів, зміна стратегії фінансування Strategy означає, що логіка попиту та пропозиції на ринку біткоїнів зазнає структурних змін. Раніше ринок міг очікувати, що Strategy лише купує, а не продає, тепер же необхідно враховувати одночасні операції купівлі та продажу цієї компанії, що підвищує потенціал короткострокової волатильності. Аналіз JPMorgan також узгоджується з нещодавніми ринковими тенденціями — 2 липня спотові біткоїн-ETF зафіксували чистий відтік 6 165 BTC за один день, а ціна біткоїна загалом втратила понад 4,06 млрд доларів у червні, встановивши рекорд за місяць. Зниження інституційного попиту разом із коригуванням стратегії найбільшого власника, такого як Strategy, формує нову реальність на ринку біткоїнів.