Криптовалютні сейфи можуть підпадати під правила SEC, — застерігає Хестер Пірс.

Комісарка Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Гестер Пірс застерегла, що деякі криптовалютні сейфи та ончейн-стратегії кредитування можуть підпадати під федеральні закони про цінні папери — залежно від того, як оператори їх структурують і керують ними.

Підсумок

• Пірс застерегла, що криптовалютні сейфи можуть спричинити застосування законів про цінні папери, коли керівники контролюють інвестиційні рішення та стратегії.
• Ончейн-кредитування також може підпадати під правила SEC залежно від структури кредиту, розподілу та управління.
• SEC оцінюватиме сейфи та стратегії кредитування окремо, а не ставитиметься до всіх продуктів однаково.

У заяві від 22 липня Пірс сказала, що перенесення фінансової активності ончейн не знімає юридичних обов’язків, коли ця активність уже перебуває в межах регуляторної сфери SEC. Вона закликала розробників і операторів проаналізувати, як працюють їхні продукти, а не припускати, що блокчейн-технологія виводить їх поза межі чинного законодавства.

Пірс сказала, що SEC протягом останнього півтора року уточнювала, які криптоактиви та дії підпадають під федеральні закони про цінні папери. Вона також підкреслила, що більш індивідуальний підхід до крипто не означає, що кожен продукт перебуває поза досяжністю агентства.

«У вас буде болісне падіння», — сказала вона.

Застереження було адресоване учасникам ринку, які намагаються тлумачити закон так, щоб виключити діяльність, уже охоплену рамками для цінних паперів. Пірс сказала, що компаніям, чиї продукти підпадають під цю рамку, потрібно працювати з SEC, щоб знайти дотриманий вимогами шлях.

Її коментарі ґрунтуються на позиції, яку вона висловила у 2025 році, коли сказала, що токенізовані цінні папери залишаються підпорядкованими законам про цінні папери. Тепер вона застосовує той самий принцип до сейфів і інструментів кредитування: перенесення регульованої діяльності в блокчейн не змінює її юридичного характеру.

Як криптовалютні сейфи можуть потрапити в юрисдикцію SEC

Криптовалютні сейфи дозволяють користувачам депонувати активи в смарт-контракти, які спрямовують кошти на прибуткотворні дії, такі як стейкінг і кредитування. Деякі діють за фіксованими правилами, закладеними в код, тоді як інші надають менеджерам або кураторам дискрецію щодо того, куди розміщувати кошти.

Пірс сказала, що ці відмінності мають значення. Оператор сейфу може обирати стратегії, переводити активи між можливостями або призначати людей, які ухвалюють ці рішення. Такі функції можуть підвести під аналіз закони про цінні папери — залежно від структури та ролі тих, хто керує продуктом.

Сейф може нагадувати інвестиційний контракт, коли користувачі вкладають гроші в спільне підприємство й очікують прибутків від управлінської роботи іншої сторони. Сейфи, які тримають цінні папери або інвестують активи користувачів у цінні папери, також можуть підпадати під правила інвестиційної компанії.

SEC розглядатиме кожну домовленість окремо. Деякі сейфи можуть нагадувати трасти колективних інвестицій (unit investment trusts) із здебільшого фіксованими портфелями. Інші можуть працювати більше як активно керовані інвестиційні компанії або як окремо керовані рахунки.

Ончейн-кредитування теж може стикатися з правилами щодо цінних паперів

Пірс дала подібне застереження операторам продуктів ончейн-кредитування. Ці системи дозволяють користувачам депонувати активи, які позичальники можуть використовувати в обмін на комісії або відсотки. Оператори можуть встановлювати ставки, обирати підтримувані активи, задавати ліміти співвідношення суми кредиту до вартості (loan-to-value) та вирішувати, коли відбуваються ліквідації.

Ці рішення можуть вивести на сцену правила щодо цінних паперів навіть тоді, коли активи, що надаються в позику, не є цінними паперами. Пірс сказала, що деякі ончейн-позики можуть мати ознаки, пов’язані з нотами, які підпадають під визначення цінних паперів, — залежно від причин сторін для цієї транзакції, планів розподілу та інших факторів.

Людям, які керують сейфами або стратегіями кредитування, також може знадобитися врахувати правила інвестиційного консультанта. SEC оцінюватиме кожен продукт на основі його конкретних фактів і обставин, залишаючись у межах повноважень, які Конгрес надав агентству.

Заява також пов’язана з ширшою роботою SEC щодо токенізованих ринків. Як раніше повідомляв crypto.news, Пірс відреагувала проти очікувань, що заплановане агентством звільнення за принципом інновацій відкриє двері для кожної форми біржової торгівлі токенізованими акціями.

SEC зберігає підхід «за випадком», доки правила щодо крипто еволюціонують

Пірс не закликала до заборони криптовалютних сейфів або ончейн-кредитування. Натомість вона запросила розробників і операторів зв’язуватися з SEC, коли вони не впевнені, чи підпадають їхні продукти під федеральні закони про цінні папери. Вона також попросила індустрію запропонувати зміни в правилах, коли чинні норми блокують нові технології.

Заява з’являється на тлі того, що SEC продовжує перегляд токенізації. 22 липня групи з переказів цінних паперів закликали агентство віддавати перевагу токенізованим акціям, підкріпленим емітентом, і проводити чіткіші межі навколо продуктів сторонніх осіб, які можуть не надавати прямі права власності.

Тим часом, як повідомлялося раніше, Пірс планує залишити SEC у листопаді, щоб приєднатися до Regent University School of Law. Вона очолює Crypto Task Force з січня 2025 року, тоді як агентство працювало над статусом токенів, реєстрацією та структурою ринку.

Законодавці також працюють над Законом CLARITY Act, який має на меті визначити ролі SEC і Commodity Futures Trading Commission у межах ринків цифрових активів. Законопроєкт залишається частиною ширших дебатів про те, як регулятори США мають розділяти нагляд за діяльністю з крипто.

Заява Пірс залишає простір для того, щоб криптовалютні сейфи та стратегії кредитування перебували поза юрисдикцією SEC. Вона також чітко дає зрозуміти, що сама лише блокчейн-технологія не знімає федеральних обов’язків щодо цінних паперів, коли продукт виконує функції, вже охоплені цими законами.