22 липня 2026 року, членкиня Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Гестер Пірс опублікувала заяву під назвою «Інверсія та літній грошовий сейф», яка прямо вказує, що криптовалютні сейфи та стратегії ончейн-кредитування можуть підпадати під регуляторний нагляд у межах федерального законодавства про цінні папери. Пірс влучно й різко попередила, що ті, хто намагається обійти регулювання за допомогою юридичних пояснень у стилі «інверсія, перекид у повітрі», зрештою «боляче впадуть».

Ключова логіка цієї заяви чітка й лаконічна: перенесення фінансової діяльності в мережу (он-чейн) не означає автоматичного звільнення від застосування законів про цінні папери. SEC цікавить не технологічна «оболонка», а економічна сутність — хто ухвалює рішення та як формуються прибутки.

Згідно з тестом Хауї (Howey Test), якщо інвестори вкладають активи й насамперед покладаються на зусилля інших, очікуючи прибутку, така домовленість може становити «інвестиційний контракт» і, відповідно, бути визнаною цінним папером. Зокрема, якщо оператори сейфів активно обирають стратегії дохідності, розподіляють активи або якщо ончейн-платформа кредитування вручну встановлює процентні ставки, пороги ліквідації, ці управлінські рішення можуть спровокувати обов’язки щодо комплаєнсу в межах законодавства про цінні папери.

Глибинний зміст цієї заяви полягає в тому, що вона проводить межу регулювання для індустрії DeFi: протоколи, які повністю автоматично працюють на незмінних (immutable) смарт-контрактах, можливо, ще перебувають у «зоні безпеки», але проєкти, де є залучення людських управлінських рішень, мають дивитися правді в очі щодо імовірності застосування законів про цінні папери. Краще, ніж вважати це придушенням, розглядати як «церемонію дорослішання» регулятора — Пірс чітко дала зрозуміти, що SEC вітає ініціативне спілкування з боку галузі, вивчення шляхів комплаєнсу, а також готова досліджувати можливі зміни правил, щоб залишити простір для інновацій.

Коли романтична уява «код — це закон» стикається з регуляторною реальністю «закон — це закон», ончейн-кредитування стоїть на ключовому перехресті між технічними експериментами та комплаєнсним фінансуванням. #SEC警告链上借贷或涉证券监管