#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw

SEC попереджає про ончейн-кредитування, і вважає, що сховища можуть підпадати під законодавство про цінні папери
Уповноважена SEC Гестер Пірс заявила цього тижня, що деякі криптовалютні сховища (vaults) і стратегії ончейн-кредитування можуть підпадати під федеральне законодавство про цінні папери — залежно від того, як вони побудовані та як ними керують. Ця ремарка швидко дійшла до DeFi.
Новина зараз: Пірс говорила в середу й сказала, що хоча багато криптовалютних дій виходять за межі досяжності SEC, винесення їх на ончейн саме по собі не змінює юридичний статус. Фраза, яку підхопили інформаційні агентства: Токенізовані цінні папери — це все одно цінні папери. Цей принцип стосується сховищ. Вона попередила, що якщо ви влаштовуєте головокружні трюки, щоб прочитати закон так, аби він не застосовувався до криптовалютних дій, які зручно «вкладаються» у федеральне законодавство про цінні папери, — вас чекатиме болісне падіння.
Фокус — на vaults. Vaults дають змогу користувачам «складати» криптовалюту в смартконтракти, які автоматично перерозподіляють капітал між ринками кредитування та іншими маршрутами дохідності. Користувач отримує дохід, тоді як правила сховища або куратори визначають, куди підуть кошти. Vaults дуже популярні: понад 8.6B коштів на 788 кураторах vaults і 1.4M користувачів на Vaults.fyi. Великі імена на кшталт Coinbase і Robinhood тепер підключають vaults, щоб пропонувати дохідність на стабільних балансах. MORPHO, провідна інфраструктурна назва для vaults, впав приблизно на 5 відсотків після ремарки Пірс, демонструючи гіршу динаміку за широкий ринок.
Чому SEC це хвилює: За тестом Howey, якщо є об’єднані гроші, спільне підприємство та прибуток, що походить від роботи інших, це може бути цінним папером. Пірс сказала, що сховища, які використовують стейкінг, кредитування або стратегію під керівництвом менеджера, потребують юридичної перевірки. Якщо сховище покладається на навички куратора або обіцяє фіксовану дохідність, це більше схоже на цінний папір. Якщо це суто адміністрування або «міністерська» робота, воно може залишатися поза межами.
Раніше спільна нотатка SEC від 17 березня разом із CFTC говорила, що більшість криптовалютних активів самі по собі не є цінними паперами, токенізовані інструменти торгів залишаються цінними паперами, а майнінг, стейкінг, обгортання (wrapping) і деякі ейрдропи не є операціями з цінними паперами — коли їх роблять так, як описано. Пірс тепер додає нюанс, що ончейн-кредитування все ще може перетнути межу, якщо дизайн є активним.
Вплив на ринок: DeFi-кредитування стикається з більшою юридичною перевіркою. Командам може знадобитися говорити з SEC рано і формувати продукт так, щоб він був сумісний. У короткостроковій перспективі MORPHO та його конкуренти побачили просідання. У довгостроковій — зрозумілий шлях може допомогти великим біржам зберігати дохідність на базі vaults за наявності належної ліцензії та розкриття інформації. Для користувачів дохідність на стабільних активах через vaults може залишитися, але з більшою кількістю правил і, можливо, нижчою ставкою в заголовках після витрат на комплаєнс.
Логічна ідея: Перенесення фінансового продукту ончейн не стирає закон. Якщо продукт виглядає як фонд, який об’єднує готівку, а менеджер обирає дохідність, закон може розцінити його як цінний папір. Будівельники (builders) все ще можуть запускати, але їм потрібно обирати модель, яка є лише адмінською, або отримати належну ліцензію. Пірс закликала будівельників шукати ранній діалог із SEC для узгодженого дизайну.
Підсумок: SEC каже, що ончейн-кредитування та vaults можуть підпадати під законодавство про цінні папери, коли є об’єднання коштів і дохідність, що керується менеджером. Токенізовані цінні папери — це все одно цінні папери. Для DeFi наступний крок — не ховатися за технологією, а будувати з урахуванням закону.