Viết bài: Mahe, Foresight News
Ngày 13 tháng 2, thị trường chứng khoán Mỹ trải qua một đợt giảm mạnh bất ngờ, chỉ số Dow Jones giảm 1.34%, chỉ số Nasdaq giảm 2.03%, S&P 500 giảm 1.57%, vàng giảm hơn 4% trong thời gian ngắn, bạc giảm 11%. Giá Bitcoin giảm xuống còn 66.000 USD, Ethereum giảm xuống còn 1.900 USD.
Nền tảng giao dịch tiền mã hóa lớn nhất Mỹ Coinbase sau khi công bố báo cáo tài chính quý 4 và cả năm 2025, cổ phiếu giảm mạnh xuống gần 140 USD. Mặc dù doanh thu cả năm mạnh mẽ, nhưng lợi nhuận ròng quý 4 giảm và khối lượng giao dịch chậm lại đã trở thành nguyên nhân trực tiếp khiến nhà đầu tư bán tháo.
Trong năm 2025, Coinbase đạt doanh thu 7.181 tỷ USD, tăng khoảng 9% so với 6.564 tỷ USD của năm 2024, lợi nhuận ròng đạt 6.883 tỷ USD. Dù quý 4 bị lỗ ròng 667 triệu USD do khoản lỗ ghi sổ từ danh mục đầu tư tài sản mã hóa, nhưng cả năm vẫn ghi nhận lợi nhuận ròng 1,26 tỷ USD.
Kể từ quý 4 năm 2022, Coinbase đã ngừng công bố trực tiếp số lượng người dùng xác thực tổng thể trong báo cáo tài chính (lúc đó là 110 triệu). Theo dữ liệu mới nhất của DemandSage, tính đến cuối năm 2025, tổng số người dùng xác thực toàn cầu của Coinbase dự kiến đã đạt khoảng 120 triệu.
Ngoài ra, hiệu suất cổ phiếu của Coinbase cũng bị chỉ trích nặng nề. Hiện cổ phiếu COIN đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2024.
Cùng lúc đó, Giám đốc Nghiên cứu tài sản số của VanEck, Matthew Sigel, cho biết Giám đốc điều hành Brian Armstrong của Coinbase đã bán 40.000 cổ phiếu COIN vào ngày 5 tháng 1, trị giá khoảng 10,16 triệu USD theo giá cổ phiếu lúc đó. VanEck bổ sung biểu đồ cho biết, từ tháng 4 năm 2025 đến tháng 1 năm 2026, Brian Armstrong đã bán hơn 1,5 triệu cổ phiếu Coinbase, thu về khoảng 550 triệu USD.
Trong quý 4 năm 2025, khối lượng giao dịch đạt 1,8 tỷ USD, nhưng đã chậm lại
Ngày 13 tháng 2, Coinbase công bố chi tiết báo cáo tài chính cả năm 2025 và quý 4, thể hiện sự kết hợp giữa tăng trưởng và những lo ngại.
Trong cả năm, tổng khối lượng giao dịch của Coinbase (gồm giao dịch spot và phái sinh) tăng 156% so với cùng kỳ, đạt 5,2 nghìn tỷ USD, thị phần thị trường giao dịch mã hóa đã tăng gấp đôi lên 6,4% (từ 3,2% của năm 2024 và 1,8% của năm 2023).
Doanh thu từ đăng ký và dịch vụ cũng đạt mức cao mới, cả năm đạt 2,328 tỷ USD, tăng 65% so với 1,407 tỷ USD của năm 2024.
Trong đó, lĩnh vực stablecoin nổi bật, giá trị vốn hóa USDC tăng lên 76 tỷ USD (so với 38 tỷ USD của năm 2024 và 25 tỷ USD của năm 2023), trung bình lượng USDC nắm giữ trong các sản phẩm của Coinbase trong quý 4 đạt 8 tỷ USD (xu hướng cả năm từ 3 tỷ USD của quý 4 2023 lên 18 tỷ USD của quý 4 2024, rồi giảm xuống 8 tỷ USD trong quý 4 2025, thể hiện sự biến động nhưng xu hướng chung vẫn tăng).
Số người dùng đăng ký Coinbase One trả phí đạt 971.000, tăng đáng kể so với 733.000 của năm 2024 và 266.000 của năm 2023, nhờ các cấp độ mới và sản phẩm như Coinbase One Card.
Doanh thu tổng quý 4 đạt 1,8 tỷ USD, lỗ 667 triệu USD khiến giá cổ phiếu giảm mạnh
Trong báo cáo tài chính, công ty tiết lộ có 12 sản phẩm có doanh thu hàng năm vượt quá 100 triệu USD, trong đó một nửa vượt 250 triệu USD, hai sản phẩm vượt 1 tỷ USD.
Coinbase đang chuyển đổi từ một sàn giao dịch đơn thuần sang mô hình "Everything Exchange", bao gồm các lĩnh vực như mã hóa, phái sinh, cổ phiếu, thị trường dự đoán. Tuy nhiên, dữ liệu quý 4 cho thấy áp lực ngắn hạn, là nguyên nhân chính khiến cổ phiếu giảm mạnh.
Doanh thu quý 4 đạt 1,8 tỷ USD, tăng trưởng cả so sánh năm và so với quý trước, nhưng chưa đạt kỳ vọng của Phố Wall là 1,95 tỷ USD.
Điều đáng chú ý hơn là lợi nhuận ròng: ghi nhận khoản lỗ 667 triệu USD, chuyển từ lợi nhuận cùng kỳ năm trước và quý 3. Khoản lỗ này chủ yếu do các khoản lỗ chưa thực hiện từ các khoản đầu tư chiến lược, biến động giá tài sản mã hóa (Bitcoin và các tài sản khác giảm cuối quý 4), và chi phí vận hành tăng lên, bao gồm chi phí mua lại, hợp nhất và chi phí tuân thủ quy định.
Nếu loại trừ các yếu tố phi cốt lõi này, lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 178 triệu USD, EBITDA điều chỉnh đạt 566 triệu USD, dù vẫn dương nhưng giảm 12% so với quý 3, cho thấy khả năng sinh lời cốt lõi đang chịu áp lực.
Doanh thu phí giao dịch đạt 1,05 tỷ USD, lượng tiền mặt và các khoản tương đương đạt 11,3 tỷ USD
Doanh thu từ phí giao dịch, vốn là trụ cột truyền thống, chiếm khoảng 55% tổng doanh thu quý 4, đạt 1,05 tỷ USD, nhưng khối lượng giao dịch giảm chậm lại: tổng khối lượng giao dịch cả năm là 5,2 nghìn tỷ USD, quý 4 chỉ còn khoảng 1,2 nghìn tỷ USD, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đều bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường, trung bình mỗi giao dịch giảm 15%. Khối lượng giao dịch spot giảm 10% so với cùng kỳ, trong khi phái sinh được thúc đẩy bởi việc mua lại Deribit nhưng chưa thể bù đắp cho sự sụt giảm do tâm lý giảm giá của thị trường, dẫn đến số lượng người dùng hoạt động hàng tháng giảm 800.000, còn 9,5 triệu.
Doanh thu từ đăng ký và dịch vụ trong quý 4 đạt 730 triệu USD, tăng 18% so với cùng kỳ, nhưng giảm nhẹ 2% so với quý trước. Trong đó, nhờ tích hợp chuỗi Base và công cụ dành cho nhà phát triển, doanh thu từ stablecoin (chủ yếu USDC) đạt 380 triệu USD, trong khi phần thưởng staking giảm xuống còn 120 triệu USD do lợi suất mạng giảm 18% so với quý trước; lãi suất và thu nhập tài chính đạt 65 triệu USD, các khoản thu nhập dịch vụ khác đạt 165 triệu USD.
Bảng cân đối kế toán cho thấy, tiền mặt và các khoản tương đương tiền của công ty đạt 11,3 tỷ USD, tăng 800 triệu USD so với quý 3, nhờ tích lũy lợi nhuận cả năm, nhưng trong quý 4, các khoản cho vay và đầu tư mã hóa (như nắm giữ Bitcoin) đã làm giảm ròng nguồn dự trữ USD của công ty 300 triệu USD.
Số lượng Bitcoin nắm giữ của công ty chưa được cập nhật trong quý 4, nhưng xu hướng cả năm cho thấy tổng số nắm giữ vượt quá 12.000 BTC, với chi phí trung bình khoảng 800 triệu USD, giá trung bình mỗi BTC khoảng 66.000 USD, giá trị hiện tại theo biến động giá Bitcoin khoảng 1,1 tỷ USD (theo giá Bitcoin 90.000 USD tại thời điểm báo cáo). Tính theo giá Bitcoin ngày 13 tháng 2, có thể lỗ nhẹ.
Dù SEC đã có xu hướng giảm bớt giám sát, nhưng cạnh tranh trong các sản phẩm phái sinh ngày càng gay gắt, Coinbase mở rộng toàn cầu, Robinhood mở rộng các sản phẩm mã hóa đang lấy đi thị phần.
Báo cáo tài chính cho thấy, mục tiêu ưu tiên của Coinbase năm 2026 bao gồm mở rộng mô hình "Everything Exchange", mở rộng thanh toán bằng stablecoin, xây dựng các dịch vụ tài chính trên chuỗi. Chuỗi Base có hơn 35 triệu địa chỉ hoạt động, vượt cả Optimism và Arbitrum.
Theo dữ liệu mới nhất của token terminal, số địa chỉ hoạt động hàng tuần của Base chỉ đứng sau opBNB.
Dữ liệu mới nhất của DefiLlama cho thấy, TVL của Base đã tăng lên 3,905 tỷ USD.
Tổng thể, báo cáo tài chính của Coinbase tiết lộ tính hai mặt của gã khổng lồ mã hóa: cả năm thúc đẩy đổi mới đa dạng, nhưng lợi nhuận quý 4 và hoạt động giao dịch chậm lại cho thấy sự phụ thuộc vào giá trị tài sản. Sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu không chỉ phản ánh tâm lý thị trường mà còn đặt ra câu hỏi về khả năng duy trì bền vững. Nếu năm 2026 không có sự phục hồi mạnh mẽ hoặc các chính sách hỗ trợ từ chính phủ, Coinbase sẽ đối mặt với thử thách ngày càng lớn.
