Chiến lược vàng của Tether đang thách thức mô hình mua vàng truyền thống của Ngân hàng trung ương.

Tác giả: Liam, 深潮 TechFlow

Tiêu đề gốc: Mua vàng nhiều hơn cả ngân hàng trung ương, giấc mơ vàng của Tether - vua của stablecoin

Năm 2025, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đang dấy lên một làn sóng mua vàng chưa từng có.

Ngân hàng trung ương của các quốc gia như Trung Quốc, Ấn Độ, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ đã mua tổng cộng hơn 1100 tấn vàng trong năm qua, lập kỷ lục mới kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ.

Tuy nhiên, trong cơn sốt trở lại với vàng này, một người mua “không phải chủ quyền” đang âm thầm nổi lên, đó là công ty mẹ của đồng stablecoin vua USDT, Tether.

Theo báo cáo của Bloomberg, Tether đã trở thành một trong những người mua vàng lớn nhất thế giới. Báo cáo dự trữ mới nhất của họ cho thấy, tính đến tháng 9 năm 2025, giá trị vàng mà công ty nắm giữ đã vượt quá 12,9 tỷ USD, quy mô này đã vượt qua các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia như Úc, Cộng hòa Séc, Đan Mạch, lọt vào top 30 toàn cầu.

Điều gây bất ngờ hơn nữa là tốc độ mua vàng của nó. Tính đến tháng 9 của năm qua, Tether trung bình mỗi tuần tăng cường nắm giữ vàng hơn 1 tấn, tốc độ này đứng thứ ba trong hệ thống ngân hàng trung ương toàn cầu, chỉ sau Kazakhstan và Brazil, thậm chí vượt qua cả ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ và Trung Quốc.

Và điều này chưa bao gồm dự trữ vàng thỏi tương ứng với stablecoin vàng của nó (XAU₮), cũng như các khoản đầu tư vàng tư nhân sử dụng lợi nhuận hàng tỷ đô la.

Tether không mua vàng giấy, cũng không phải ETF, mà là vàng thỏi thật.

Khác với hầu hết các ngân hàng trung ương trên toàn cầu lưu trữ vàng tại Ngân hàng Anh hoặc Cục Dự trữ Liên bang New York, Tether chọn xây dựng kho lưu trữ riêng và tự quản lý. Giám đốc điều hành Paolo Ardoino đã tiết lộ trong một cuộc phỏng vấn rằng Tether đã xây dựng “một trong những kho lưu trữ an toàn nhất thế giới” tại Thụy Sĩ, nhưng từ chối tiết lộ vị trí chính xác.

Deep Tide TechFlow được biết rằng Tether cũng đang xây dựng kho bạc thứ hai tại Singapore để phục vụ cho hoạt động dự trữ tại châu Á và mở rộng stablecoin vàng XAU₮.

Một công ty tiền điện tử đang sao chép cơ sở hạ tầng phần cứng của ngân hàng trung ương, xây dựng kho tài sản riêng và hệ thống dự trữ phân tán toàn cầu.

Gần đây, Tether lại có một bước đi đầy tham vọng hơn, trực tiếp thu hút người vào trung tâm thị trường vàng.

Theo báo cáo của Bloomberg, Tether đã thuê hai giao dịch viên kim loại quý hàng đầu toàn cầu từ ngân hàng HSBC với mức lương cao: Giám đốc giao dịch kim loại toàn cầu Vincent Domien và Giám đốc tài chính kim loại quý khu vực EMEA Mathew O’Neill. Cả hai hiện đang thực hiện thời gian thông báo nghỉ việc và dự kiến sẽ gia nhập trong vài tháng tới.

Domien đồng thời giữ chức vụ Giám đốc của Hiệp hội Thị trường Vàng và Bạc London (LBMA), tổ chức này là người đặt ra tiêu chuẩn thực tế cho thị trường vàng toàn cầu. O’Neill đã làm việc tại HSBC từ năm 2008 và là nhân vật cốt lõi trong lĩnh vực tài chính kim loại quý ở châu Âu.

Nghiên cứu kỹ lưỡng, phát hiện ra rằng Tether không chỉ đơn thuần mua vàng, mà còn có tham vọng lớn hơn.

Từ thanh vàng đến mỏ, bố trí toàn bộ chuỗi công nghiệp

Nếu việc tự xây dựng kho vàng, tích trữ vàng vật chất là bước đầu tiên của Tether trong việc hướng tới ngân hàng trung ương về “mặt tài sản”, thì tham vọng thực sự của họ với vàng còn xa hơn việc chỉ trở thành một người mua thụ động, mà là biến toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp vàng thành một phần trong bản đồ tài chính của chính mình.

Bản đồ này có thể được chia thành ba lớp: lớp dưới cùng là tài nguyên vàng và quyền khai thác, lớp giữa là thanh vàng, còn lớp trên cùng là vàng trên chuỗi được mã hóa.

Đầu tiên là phần mà mọi người đều quen thuộc: XAUT, được viết vào hợp đồng thông minh với tiêu chuẩn vàng. Tether Gold (XAU₮) là token vàng do Tether phát hành, mỗi token tương ứng với một ounce vàng vật chất, được lưu trữ tại kho vàng Thụy Sĩ và đáp ứng tiêu chuẩn “thanh khoản vàng đủ điều kiện” của Hiệp hội Thị trường Vàng và Bạc London (LBMA).

Dữ liệu mới nhất được công bố chính thức là: XAU₮ tương ứng với khoảng hơn 370.000 ounce vàng vật chất, tương đương với hơn 11 tấn kim loại, tất cả đều được lưu trữ trong kho vàng tại Thụy Sĩ. Nhờ vào sự tăng giá mạnh của vàng, giá trị lưu thông của XAU₮ đã vượt qua 2,1 tỷ USD.

Điều này có nghĩa là Tether có hai lớp tiếp xúc với vàng:

Một lớp là dự trữ vàng được ghi trên bảng cân đối kế toán của chính nó, cũng có thể được sử dụng để tăng cường tín dụng và khả năng chống rủi ro của stablecoin USD USDT.

Một lớp khác là dự trữ vàng của đồng token XAU₮, phần vàng này được cấu trúc lại thành các sản phẩm tài chính có thể lưu thông trên chuỗi.

Ví dụ, Tether đã ra mắt nền tảng tài chính mở Alloy by Tether, cho phép người dùng sử dụng XAUT làm tài sản thế chấp để đúc stablecoin đô la tổng hợp mới aUSDT.

Nhưng Tether không chỉ dừng lại ở đó, họ muốn đi xa hơn trong chuỗi ngành công nghiệp vàng, vì vậy họ đã trực tiếp đầu tư vào các công ty cấp phép vàng thượng nguồn, đưa sản lượng vàng tương lai từ các mỏ vào hệ thống tài sản của mình.

Vào tháng 6 năm 2025, thực thể đầu tư thuộc Tether là Tether Investments đã thông báo đầu tư vào công ty niêm yết tại Canada là Elemental Altus Royalties, một công ty tập trung vào quyền và cổ tức (royalties & streams) từ vàng và kim loại quý, sở hữu nhiều quyền lợi từ các mỏ đang sản xuất hoặc gần đi vào sản xuất.

Thông tin công khai cho thấy, thông qua một loạt các thỏa thuận và hoạt động gia tăng cổ phần, Tether có thể nắm giữ tối đa hơn một phần ba cổ phần của Elemental Altus, trở thành “cổ đông định hướng” của công ty quyền khai thác vàng này, thậm chí trong việc hỗ trợ giao dịch sáp nhập với EMX Royalty, bổ sung khoảng 100 triệu USD, giúp xây dựng một nền tảng quyền khai thác vàng vừa.

Tether không chỉ mua vàng thỏi đã được khai thác, mà còn mua quyền chia sẻ từ vàng sẽ được khai thác trong tương lai.

Tether không chỉ dừng lại ở một tài sản, mà nó đang đối thoại với ngành công nghiệp vàng trong một phạm vi rộng hơn. Theo báo Financial Times, Tether đang tiếp xúc với nhiều công ty khai thác vàng và đầu tư, hy vọng triển khai vốn trong các khâu khai thác, luyện kim, giao dịch và doanh thu bản quyền, xây dựng “ma trận ngành công nghiệp phiên bản vàng” của riêng mình.

Theo thông tin, Tether cũng đã có cuộc đàm phán với công cụ đầu tư khai thác vàng Terranova Resources, mặc dù không đạt được thỏa thuận, nhưng tín hiệu được phát ra rất rõ ràng:

Tether không chỉ muốn thực hiện các khoản đầu tư tài chính đơn giản, mà còn muốn kết nối hệ thống chuỗi ngành công nghiệp vàng.

Ghép những mảnh này lại với nhau, bạn sẽ nhận thấy rằng sự bố trí của Tether trên vàng thể hiện một sự “tấn công đôi chiều từ trên xuống và từ dưới lên”:

Từ trên xuống dưới, nó bắt đầu từ đầu sản phẩm tài chính, trước tiên có một XAU₮, sử dụng phương thức token hóa để tiếp nhận nhu cầu về vàng của người dùng toàn cầu, thiết lập “cổng lưu lượng vàng”;

Từ dưới lên, nó dọc theo dự trữ vàng, quyền khai thác mỏ và các khoản đầu tư khai thác tiềm năng, từng bước kiểm soát các tài sản và nguồn cung của chuỗi công nghiệp vàng thông qua đầu tư và cổ phần.

Niềm tin vào vàng đến từ đâu?

Xét về bề ngoài, việc Tether đầu tư vào vàng rất dễ bị coi là “FOMO vàng, theo chân ngân hàng trung ương mua tài sản an toàn”.

Nhưng nếu kéo dài thời gian, xem xét các phát biểu công khai và điều chỉnh tài sản của các giám đốc điều hành trong hai năm qua, bạn sẽ nhận ra, điều này giống như một triết lý tài sản có thế giới quan rõ ràng.

Sử dụng Bitcoin và vàng, tạo một nền tảng an toàn hai trụ cho bảng cân đối kế toán của một “ngân hàng trung ương không quốc gia”.

Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, đã đề cập đến nhiều dịp rằng ông không thích cách diễn đạt “Bitcoin là vàng kỹ thuật số”, mà thích diễn đạt ngược lại rằng vàng là “Bitcoin tự nhiên” (natural Bitcoin): đều hiếm hoi như nhau, đều đã trải qua thử thách lâu dài, chỉ khác một cái tồn tại trong thế giới vật lý, một cái tồn tại trong thế giới số.

Vào tháng 9 năm 2025, Ardoino cho biết: “Khi thế giới ngày càng trở nên u ám, Tether sẽ tiếp tục đầu tư một phần lợi nhuận vào các tài sản an toàn như Bitcoin, vàng và đất đai.” Theo ông, Bitcoin và vàng sẽ “sống lâu hơn bất kỳ loại tiền tệ hợp pháp nào”, là phương tiện giá trị tối thượng vượt qua các chu kỳ.

Như đã nói trong đoạn phim quảng cáo XAU₮, trong hơn năm nghìn năm, vàng tượng trưng cho quyền lực, sự ổn định và sự thật, được đo lường bằng trọng lượng chứ không phải bằng lời nói.

Đằng sau điều này là một loạt các động thái của Tether trong hai năm qua về phía tài sản:

Mặt khác, báo cáo kiểm toán được Tether công bố mỗi quý cho thấy, dự trữ tài sản của họ tập trung cao độ vào trái phiếu kho bạc Mỹ, chỉ riêng khoản nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ đã vượt quá 120 tỷ USD, trở thành một trong những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất thế giới.

Mặt khác, từ năm 2023, Tether đã nhiều lần nhấn mạnh trong thông báo rằng họ sẽ sử dụng một phần lợi nhuận hàng quý để mua “vị thế giá trị dài hạn”, trước tiên là Bitcoin, sau đó là vàng, mục đích không phải để đảm bảo USDT theo tỷ lệ 1:1, mà là để củng cố thuộc tính “tài sản cứng” của bảng cân đối tổng thể của công ty, nhằm phòng ngừa rủi ro lãi suất, tín dụng và địa chính trị.

Vì vậy, Tether đặt cược vào vàng, ít nhất có vài động cơ rõ ràng:

Tầng đầu tiên, đơn giản nhất, biến lợi nhuận thành “những thứ sẽ không bị bất kỳ ngân hàng trung ương nào in thêm.”

Trong chu kỳ lãi suất cao, Tether đã kiếm được lợi nhuận hàng năm vượt quá 10 tỷ USD từ trái phiếu chính phủ Mỹ, dự kiến lợi nhuận năm 2025 sẽ vượt 15 tỷ USD. Nhưng Ardoino rất rõ ràng rằng “tiệc chênh lệch lãi suất” này là có tính chu kỳ, trong khi nợ công lại có tính cấu trúc.

Trong năm qua, ông đã nhiều lần đề cập đến cái gọi là “giao dịch mất giá”, các nhà đầu tư dần dần chuyển tài sản từ trái phiếu chính phủ và tiền pháp định sang các tài sản cứng như vàng do lo ngại về nợ công và sự mất giá lâu dài của đồng tiền được định giá.

Tầng thứ hai, chống lại rủi ro cực đoan trong hệ thống đô la.

Khối lượng của USDT đã lớn đến mức tương đương với tiền tệ của các quốc gia nhỏ và hệ thống ngân hàng khu vực, điều này khiến Tether buộc phải xem xét một kịch bản cực đoan: nếu vào một thời điểm nào đó trong tương lai, các cơ quan quản lý Mỹ hoặc hệ thống ngân hàng gây áp lực lên nó hoặc thậm chí đóng băng tài sản, hoặc toàn bộ hệ thống đô la gặp rủi ro hệ thống, chỉ dựa vào trái phiếu Mỹ và tiền gửi ngân hàng sẽ trở nên quá thụ động.

Vàng không thuộc về bất kỳ tín dụng chủ quyền nào và có thể hoàn toàn tách rời khỏi hệ thống lưu trữ truyền thống bằng cách xây dựng kho vàng riêng. Đó là lý do tại sao Tether muốn xây dựng kho vàng tại Zurich và Singapore, thay vì giữ vàng trong Ngân hàng Anh hoặc Cục Dự trữ Liên bang New York như nhiều ngân hàng trung ương khác.

Tầng thứ ba, thời đại RWA, vàng là tài sản ngoại tuyến dễ được chấp nhận nhất.

Tether đã rõ ràng mô tả XAU₮ là “một trong những sản phẩm vàng token hóa có vốn hóa thị trường lớn nhất và tuân thủ quy định chặt chẽ nhất” trong thông báo quý 1 năm 2025, và nhấn mạnh rằng tất cả các token được 100% đảm bảo bởi vàng thỏi trong kho bạc Thụy Sĩ.

Điều này tạo thành một vòng khép kín tinh vi:

Một mặt, Tether đã khóa chỗ vàng hiện tại và sản lượng dài hạn thông qua việc mua vàng, đầu tư vào các công ty nhượng quyền như Elemental Altus; mặt khác, nó sử dụng XAU₮ để “cắt lát” vàng này và đưa lên chuỗi, biến nó thành tài sản thế chấp và tài sản thanh toán có thể giao dịch toàn cầu và có thể kết hợp.

Từ góc độ thương mại, đây là việc “DeFi hóa” dòng tiền và định giá của chuỗi ngành công nghiệp vàng.

Mỗi bước phân bổ tài sản của Tether giống hệt như một công ty đang học cách làm ngân hàng trung ương.

Nó không chỉ đơn thuần là theo đuổi lợi nhuận, mà còn đang xây dựng một trật tự mới với mã nguồn làm biên giới, và vàng cùng Bitcoin làm neo.

Nếu tương lai thực sự tiến tới hệ thống tiền tệ đa cực, thì “Trái phiếu Mỹ + Bitcoin + Vàng” sẽ không chỉ là danh mục tài sản, mà còn là bảng cân đối kế toán của “ngân hàng trung ương vô quốc gia” này vượt qua các chu kỳ.