Liệu việc kết thúc tình trạng đình trệ có mang lại lợi ích cho thị trường rủi ro, nếu có thì hình thức sẽ như thế nào?

Gần đây, tôi thấy nhiều nhà đầu tư đang nghi ngờ rằng liệu kỳ vọng ngừng hoạt động đã được thực hiện hay chưa, thị trường từ kỳ vọng tích cực đã bắt đầu quá mức, giờ đây đã trở thành tiêu cực, đặc biệt là vào thứ Ba $BTC đã xuất hiện sự giảm giá, cũng khiến một số nhà đầu tư nghĩ rằng đây lại là một giai đoạn Sell The News, nhưng tôi có quan điểm hơi khác, vì sau khi ngừng hoạt động, sẽ thực sự có ảnh hưởng tích cực đến thanh khoản, trong đó bao gồm:

Đầu tiên, khoảnh khắc chi tiêu công tái khởi động chính là một khoản "kích thích tức thì" bằng vàng thật.

Trong thời gian ngừng hoạt động, chính phủ liên bang Mỹ đã tạm ngừng hoặc hoãn hàng trăm tỷ đô la tiền lương, hợp đồng, ngân sách nghiên cứu và chi tiêu phúc lợi. Tất cả đều không phải là "hủy bỏ", mà là "tích lũy". Khi hoạt động trở lại, số tiền này sẽ nhanh chóng chảy vào hệ thống kinh tế thực trong thời gian ngắn, từ việc thanh toán lương cho nhân viên liên bang, đến khoản thanh toán cho nhà thầu, và tái khởi động các chương trình phúc lợi, tất cả đều thuộc về dòng tiền vào tạo ra tiêu dùng và lưu lượng tiền mặt ngay lập tức. Đây không phải là dự kiến, mà là tính thanh khoản thực sự sẽ được chuyển khoản.

Nói một cách đơn giản, khi việc ngừng hoạt động kết thúc, chính phủ sẽ ngay lập tức bắt đầu phân bổ ngân sách, bất kể đó là cho nhà cung cấp hay cho cá nhân, cuối cùng cũng chỉ là bù đắp cho sự thiếu thốn sức mua trong bốn mươi ba ngày qua, và khoản tiền này rất có thể sẽ ngay lập tức trở thành thanh khoản được bơm vào thị trường trong thời gian ngắn, bởi vì tất cả các khoản chi tiêu bị trì hoãn đều là chi tiêu cần thiết, chứ không phải chi tiêu tùy chọn. Nhân viên liên bang nhận được tiền lương bù sẽ không để dành, họ đã phải trả tiền thuê nhà, khoản vay, và chi tiêu hàng ngày, các nhà thầu chính phủ nhận được tiền thanh toán cũng sẽ không nằm yên, họ đã phải chi tiền mặt trước đó, nợ chuỗi cung ứng. Các dự án phúc lợi phục hồi cũng sẽ được các nhóm thu nhập thấp chi tiêu ngay lập tức.

Nói cách khác, số tiền này sẽ không từ từ chảy vào nền kinh tế, mà sẽ nhanh chóng quay trở lại hệ thống kinh tế thực thông qua hình thức "phát hành tập trung", tạo ra một cú sốc sức mua gia tăng trong thời gian ngắn. Đối với thị trường, điều này tương đương với một đợt kích thích tài chính nhỏ, phục hồi phía tiêu dùng, khôi phục dòng tiền doanh nghiệp, giảm áp lực cho ngân hàng, và nhu cầu đô la ngắn hạn giảm xuống, tốc độ lưu chuyển của toàn bộ chuỗi tài chính sẽ tăng lên rõ rệt. Vì vậy, việc khôi phục ngừng hoạt động không chỉ là "tin tốt", mà là có một lượng vốn thực sự, đã tích lũy trong 43 ngày, sẽ nhanh chóng quay trở lại hệ thống trong thời gian ngắn sắp tới, đó là lý do tại sao việc kết thúc ngừng hoạt động về bản chất là một sự gia tăng thực sự về tính thanh khoản.

Thứ hai, nhịp phát hành trái phiếu của TGA và Bộ Tài chính sẽ có sự giảm bớt biên, tạo ra sự giải phóng ròng về tính thanh khoản ở đầu ngắn.

Trong thời gian ngừng hoạt động, Bộ Tài chính buộc phải cắt giảm một số hoạt động, TGA giảm một cách thụ động, giải phóng tính thanh khoản từ phía chính phủ cho thị trường. Sau khi ngừng hoạt động kết thúc, mặc dù Bộ Tài chính sẽ từng bước bổ sung TGA, nhưng thường sẽ áp dụng nhịp độ tương đối nhẹ nhàng và ưu tiên khôi phục các khoản chi cần thiết cho hoạt động của chính phủ. Chi tiêu được thực hiện trước, việc bổ sung sẽ được đặt sau, trong ngắn hạn tương đương với việc mở rộng chi tiêu ròng của chính phủ, đặc biệt là có lợi rõ rệt cho hệ thống đô la và mặt tiền ngắn hạn.

Nói rõ hơn, trong thời gian đóng cửa, Bộ Tài chính không còn tiền để chi tiêu, chỉ có thể rút tiền mặt từ kho bạc, điều này giống như việc đẩy tiền trong tài khoản của chính phủ vào thị trường. Sau khi đóng cửa kết thúc, mặc dù Bộ Tài chính sẽ phải bù lại số tiền này, nhưng sẽ không rút hết tiền ra khỏi thị trường một lần. Ngược lại, trước tiên họ sẽ kích hoạt toàn bộ chi tiêu của chính phủ, sau đó từ từ bù lại. Điều này trở thành việc bơm ròng vào thị trường.

Thứ ba, rủi ro ở đuôi biến mất, sở thích rủi ro cải thiện, điều này chính là sự gia tăng của "tính thanh khoản bóng."

Sự ngừng hoạt động có nghĩa là chức năng chính trị bị suy yếu, rủi ro xếp hạng, lo ngại của các tổ chức và việc đầu tư bị đóng băng sẽ làm tăng nhu cầu đối với đô la Mỹ, khiến vốn chuyển sang bảo thủ. Sau khi sự ngừng hoạt động chấm dứt, rủi ro đuôi này sẽ được giảm bớt, hành vi của các ngân hàng, doanh nghiệp và tổ chức sẽ ngay lập tức thay đổi, việc tài trợ sẽ phục hồi, phát hành trái phiếu sẽ phục hồi, phê duyệt sẽ phục hồi, và đòn bẩy sẽ phục hồi, tất cả những điều này sẽ làm tăng tốc độ lưu chuyển của real liquidity và shadow liquidity. Sự cải thiện trong khẩu vị rủi ro, tự nó đã là sự hồi sinh của tính thanh khoản.

Nói thẳng ra, chỉ cần chính phủ ngừng hoạt động, toàn bộ thị trường sẽ tự động chuyển sang chế độ phòng thủ. Các ngân hàng sẽ giảm cho vay, các doanh nghiệp không dám phát hành trái phiếu, dòng vốn xuyên biên giới sẽ chậm lại, thậm chí việc phê duyệt nội bộ của các tổ chức lớn cũng sẽ bị đóng băng, vì không ai muốn gánh thêm rủi ro trong bối cảnh "chính phủ Mỹ không hoạt động bình thường". Trong môi trường này, nhu cầu về đô la sẽ bất ngờ tăng lên, mọi người đều chạy đua để tìm kiếm thanh khoản, tìm kiếm đô la, tìm kiếm tài sản an toàn ngắn hạn, cuối cùng dẫn đến tốc độ lưu chuyển vốn trên thị trường chậm lại, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang không tăng lãi suất, điều kiện tài chính cũng sẽ bị thắt chặt một cách thụ động.

Một khi sự đình trệ kết thúc, rủi ro đuôi ngay lập tức được loại bỏ, hành vi rủi ro ngay lập tức chuyển từ "phòng thủ" sang "bình thường". Ngân hàng khôi phục hạn mức cho vay bình thường, phát hành trái phiếu doanh nghiệp ngay lập tức được mở khóa, quỹ có thể phê duyệt lại các dự án đầu tư và tài chính, vốn bảo hiểm được tái cấu trúc, vốn xuyên biên giới khôi phục nhịp độ khai báo bình thường, thị trường không còn cần tích trữ đô la Mỹ làm đệm an toàn. Nói chung, sự kết thúc của sự đình trệ mang lại sự giảm giá rủi ro, từ đó kích thích cải thiện môi trường tài chính, dẫn đến nhiều dòng vốn hơn, do đó tốc độ thanh khoản của nền kinh tế thực và thị trường tài chính đều tăng lên.

Vì vậy, tôi không nghĩ rằng thị trường đã hoàn toàn giao dịch xong vấn đề này, cũng không nghĩ rằng việc ngừng hoạt động kết thúc chỉ là một đợt bán tin ngắn hạn.

Ngược lại, tôi có xu hướng cho rằng đây là một quá trình chuyển từ "cải thiện kỳ vọng" sang "dòng tiền thực sự vào", biến động ngắn hạn không ảnh hưởng đến xu hướng dài hạn, sự kích thích thực sự là dòng tiền quay trở lại sau khi kết thúc tình trạng ngừng trệ và việc tái khởi động các hoạt động của chính phủ, phần này sẽ dần dần phản ánh trên thị trường trong vài tuần tới.

Điều này thực sự là lợi ích lớn nhất đối với thị trường rủi ro, vì nó không phụ thuộc vào cảm xúc hay câu chuyện dẫn dắt, mà được cấu thành bởi ba nguồn "tính thanh khoản" thực sự: chi tiêu của chính phủ, nhịp độ hoạt động TGA, và khẩu vị rủi ro của các tổ chức. Do đó, việc kết thúc đình trệ không mang lại lợi ích nhất thời, mà là một giai đoạn phục hồi tài chính kéo dài hàng tuần hoặc thậm chí hàng tháng. Trong thời gian này, vốn bị kìm hãm sẽ quay trở lại vòng tuần hoàn kinh tế, các hoạt động huy động vốn bị đóng băng sẽ trở lại bình thường, và tính thanh khoản ngắn hạn vốn căng thẳng sẽ giảm rõ rệt.

Cải thiện cấu trúc này sẽ làm cho môi trường vốn cơ sở của thị trường trở nên lành mạnh hơn, đồng thời cung cấp sức mạnh tiếp nhận vững chắc hơn cho tài sản rủi ro. Vì vậy, những gì mà thị trường hiện thấy chỉ là bước đầu tiên, tác động thực sự của vốn vẫn chưa hoàn toàn được thể hiện. Khi chi tiêu của chính phủ được khởi động toàn diện, các khoản nợ được thu hồi, quy trình phát hành trái phiếu được tiến hành một cách ổn định và rủi ro cuối cùng biến mất, thì khả năng thị trường rủi ro trong vài tuần tới sẽ chuyển từ "cảm xúc chi phối" sang "tính thanh khoản chi phối" là điều có khả năng hơn, đây là xu hướng đáng chú ý hơn, cũng là giá trị cốt lõi của việc kết thúc tình trạng đình trệ này đối với toàn bộ thị trường.