Bạn còn nhớ đợt điên cuồng của ZEC không? Từ hơn 50 đô la Mỹ tăng vọt lên gần 750 đô la Mỹ, từng là tài sản có hiệu suất mạnh nhất trên thị trường tiền mã hóa. Nhưng giờ đã giảm xuống hơn 300 đô la Mỹ, vốn hóa thị trường từ gần 10 tỷ đô la Mỹ giảm còn hơn 5 tỷ đô la Mỹ. Câu chuyện đằng sau đó thực sự đáng để suy ngẫm.

Vào quý 4 năm ngoái, chủ đề về quyền riêng tư đột nhiên trở nên nóng bỏng. Báo cáo của a16z cho thấy các tìm kiếm liên quan đến quyền riêng tư tăng đột biến, các nhân vật lớn như Arthur Hayes, Naval Ravikant bắt đầu thúc đẩy khái niệm "Bitcoin mã hóa". Các tổ chức cũng theo chân, Cypherpunk Technologies bỏ ra 18 triệu đô la Mỹ, Winklevoss Capital tăng thêm hơn 58 triệu đô la Mỹ, Grayscale đã khởi động lại quỹ tín thác Zcash. Thêm vào đó là sự kiện giảm một nửa vào tháng 11, phần thưởng mỗi khối giảm từ 3.125 xuống còn 1.5625, cùng với cơ chế khóa 12% của ZIP-1015, tất cả các yếu tố thúc đẩy dường như đều hướng đến cùng một mục tiêu.

Nhưng điểm then chốt nằm ở chỗ này. Khi giá vẫn còn ở mức cao, TVL trong hệ sinh thái đã âm thầm trượt đi. Vào đỉnh điểm, Zcash DeFi có hơn 30 triệu đô la Mỹ bị khóa, chỉ trong vài tuần đã giảm xuống dưới 2 triệu đô la Mỹ. Giá vẫn còn tăng, tiền lại đang rút lui. Sự lệch lạc này thường là tín hiệu thị trường đang chuẩn bị cho làn sóng tiếp theo.

Sau đó, tháng 1 đã đến. Toàn bộ ban lãnh đạo của Electric Coin Company đồng loạt từ chức do xung đột quản trị với Quỹ Khởi động Zcash. Phản ứng của thị trường rất nhanh, giá lập tức giảm từ 14% đến 25%. Tuy nhiên, có một chi tiết mà phần lớn mọi người không để ý, đó là các nhà phát triển thực ra không từ bỏ Zcash hoàn toàn, họ chỉ rời khỏi ECC để thành lập công ty độc lập tiếp tục phát triển các công cụ quyền riêng tư, bao gồm ví Zashi. Chính protocol chưa từng ngừng hoạt động.

Nhìn lại dòng thời gian này, gần như quá hoàn hảo. Câu chuyện về quyền riêng tư trở lại, vốn tổ chức xây dựng đáy, nguồn cung giảm một nửa do giảm một nửa, các sản phẩm phái sinh ra mắt đòn bẩy, rồi sau đó tăng 8 lần trong hai tháng. Tiếp theo là vòng xoáy ngược, TVL biến mất, tranh cãi về quản trị nổi lên, đà giảm sút. Vốn hóa 10 tỷ đô la Mỹ bốc hơi hơn 7 tỷ đô la Mỹ. Đó chính là chu kỳ của thị trường tiền mã hóa, các yếu tố thúc đẩy, vốn và kỳ vọng, rồi tất cả đều đảo chiều.