Tiện ích MEME thế hệ tiếp theo: Khi Pump.fun và Four.meme tập trung vào “phát token”, PFund đã bắt đầu tái cấu trúc trải nghiệm “giữ token”

2024 Năm, Pump.fun đã hoàn thành một cuộc cách mạng công nghiệp trong thị trường MEME trên Solana .

Nó đã nén giới hạn phát hành token đến mức tối đa — bất kỳ ai, không cần lập trình, không cần bán trước, trả một lượng SOL nhỏ, có thể phát hành một token trong vòng 60 giây, tự động định giá theo Bonding Curve, ngay lập tức tham gia giao dịch. Phương pháp này đã tạo ra hàng chục tỷ đô la doanh thu tích lũy của các giao thức trong vòng nửa năm, và đã thúc đẩy việc sao chép mô hình tương tự như Four.meme trên BNB Chain .

Vào tháng 10 năm 2025, phí giao thức trong ngày của Four.meme từng vượt qua Pump.fun, đạt 1,18 triệu USD, xác lập vị trí dẫn đầu của nó trên BNB Chain. Dữ liệu của hai nền tảng này chứng minh rằng thị trường MEME có quy mô lớn và nhu cầu người dùng vẫn liên tục tăng trưởng mạnh mẽ .

Tuy nhiên, mô hình này cùng lúc phơi bày một điểm yếu cấu trúc, thể hiện rõ qua dữ liệu thua lỗ của hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ .

Hạn chế nền tảng của Pump.fun và Four.meme

Trong cơ chế tốt nghiệp của Pump.fun, sau khi token chuyển từ Bonding Curve nội bộ sang DEX bên ngoài, xác suất rug/pull tăng vọt lên khoảng 99%, vì các người dùng theo đuổi lợi nhuận sớm thường chọn bán tháo tập trung sau khi tốt nghiệp. Hơn 99% token nhanh chóng về zero sau tốt nghiệp, chủ yếu do cấu trúc khuyến khích của các nền tảng này vốn dĩ thiên về các trò chơi ngắn hạn .

Four.meme cũng đối mặt với tình cảnh tương tự. Vào tháng 2 năm 2025, một token của nền tảng này bị tấn công do lỗ hổng hợp đồng thông minh, thiệt hại khoảng 15.000 USD. Vấn đề sâu xa hơn là, mô hình lợi nhuận của nền tảng và lợi ích của người dùng có sự tách rời về cấu trúc: nền tảng thu phí để kiếm lợi nhuận, người dùng gánh toàn bộ rủi ro biến động giá, hai bên thiếu nền tảng lợi ích chung .

Điều này đã phơi bày mâu thuẫn cốt lõi của toàn bộ lĩnh vực: các nền tảng MEME giải quyết vấn đề giới hạn phát hành token, nhưng hoàn toàn bỏ qua việc bảo vệ quyền lợi lâu dài của người giữ token. Giới hạn cực thấp khiến chưa đến 1% token có thể thành công “tốt nghiệp”, phần còn lại 99% trở thành mục tiêu đầu cơ ngắn hạn, gây thua lỗ cho người dùng và lãng phí tài nguyên trên chuỗi .

So sánh theo chiều ngang ba nền tảng chính

Tiến trình phát triển logic phát hành và giữ token qua các thế hệ

Pump.fun và Four.meme là các nền tảng “phát hành token” điển hình, mục tiêu cốt lõi là tối ưu hóa hiệu quả phát hành token. Tuy nhiên, họ chưa bao phủ quản lý vòng đời sau khi phát hành tài sản. Trên hai nền tảng này, “mua vào” sau đó là giai đoạn rủi ro thuần túy. Giá đi ngang không sinh lợi, giảm giá thì lỗ, trong bối cảnh không có cơ chế lợi nhuận ở cấp độ giao thức, người giữ token đối mặt với độ không chắc chắn cực cao .

PFund cung cấp giải pháp hệ thống. Cấu trúc hai bể của nó khiến vốn mua vào từ giai đoạn ban đầu đã có hai tác dụng: vị trí AMM tạo độ đàn hồi giá, quỹ PFund liên tục thu lợi từ phí giao dịch. Khối lượng giao dịch càng lớn, quỹ tăng giá trị nhanh hơn; ngay cả khi vị trí AMM đi ngang, lợi nhuận thụ động của quỹ vẫn có thể tạo thành lớp đệm an toàn. Đây là bước nâng cấp hệ thống từ “logic phát hành” sang “logic giữ token” của thị trường MEME .

Cấu trúc lại hệ thống khuyến khích người tạo lập

Trong Pump.fun, toàn bộ động lực của người phát hành token chỉ giới hạn ở phần thưởng 0.5 SOL khi token thành công “tốt nghiệp”.

Trong cơ chế của PFund, người tạo lập khi triển khai pool có thể tự đặt tỷ lệ chia phí giao dịch (0-20%) và phí vay mượn (0-20%). Sau khi thiết lập, các tham số này được hợp đồng thông minh thực thi vĩnh viễn, mỗi giao dịch và vay mượn trong pool đều mang lại dòng tiền liên tục cho người tạo. Thiết kế này nâng cấp phát hành token thành hoạt động quản lý tài sản dài hạn, từ đó thay đổi căn bản động lực hành vi của người tạo, thúc đẩy họ tập trung xây dựng và quảng bá dài hạn, hạn chế xu hướng chốt lời ngắn hạn .

Kết luận

Pump.fun và Four.meme, như những biểu tượng của thị trường MEME 1.0, vừa chứng minh tiềm năng thị trường, vừa phơi bày giới hạn của mô hình. PFund đã dùng các giao thức trên chuỗi để định nghĩa lại quyền lợi của người giữ token, thông qua cơ chế chia thưởng quỹ, xây dựng một kênh hồi giá trị ổn định cho toàn bộ hệ sinh thái, hoàn thành bước đột phá cấu trúc so với mô hình cũ. Giai đoạn tiếp theo của lĩnh vực này sẽ hướng tới các giao thức thực sự có thể đồng thuận lợi ích của người giữ token.