Uniswap Labs的“收費開關”被點亮：奇門遁甲還是下一波敘事？

作者：Bruce

原文標題：費用開關，奇門道Uniswap Labs的前景與機會

前言

Uniswap 的創始人凌晨發布了最新的提議，內容是過去 2 年內 7 次失敗的費用開關，這裏借用 @Michael_Liu93 麥總的內容來解釋一下這次提議以及解釋回購：

• 燒了 1 億枚幣，佔總量 10%，大約 9.5 億美元（爲之前沒有燒做彌補）；
• 拿 1/6 的手續費做回購燃燒（5/6 去 LP），過去 30 天，2.3 億美元的手續費收入，年化算的話 27.6 億美元，1/6 就是每年 4.6 億美元在市場上回購 uni 並燃燒，按照目前市值，大概每年通縮速度是代幣總量的 5% 不到 ；
• 算算 $UNI 的估值倍數，95 億市值，對應市盈率 21x P/E，市銷率 3.5x P/S；
• 對比 hyperliquid，hyperliquid 421 億 FDV，年收入 12.9 億，年回購額 11.5 億，市盈率 37x P/E，市銷率 33x P/S；
• 對比 pump，pump 45 億 FDV，meme 業務的收入波動比較大，過去幾個月都在 1-3m 之間波動，假設 1.5-2m 收入每天，年化就是 5.5-7.3 億美元的收入（100% 回購），對應市盈率和市銷率都是 6x-8x 左右。
• 原文在此：

美股上市公司的 PE/PS

???‍♂️請隨我來拆解 @Uniswap 未來的前景如何？

提案是否能通過？

✅ 通過概率極高（80% 以上）

1️⃣核心宮位吉格主導：

值符落坤宮，值符爲最高決策機構與最終結果，格局是青龍返首大吉格，爲大勢所趨、事必成就之象。此格局明確指向提案最終得以通過。

日幹與時幹均得吉神與奇星，顯示社區內部推動力量強勁，提案本身質量與時機得當。

2️⃣反對力量轉化：

關鍵反對角色（投資人）在局中雖有力量，但其所在宮位格局顯示其立場已發生軟化與轉變。天芮與九天同宮，表明其擔憂已從「堅決反對」轉向「如何在過程中規避風險」，其能量更多用於尋求解決方案而非直接阻撓。

⚠️ 過程中將遭遇的核心問題

盡管通過是大概率事件，但過程絕非一帆風順，將主要面臨以下三大挑戰，對應奇門局中的三個宮位：

1️⃣法律與稅務風險的最終確認（核心障礙）

局象：兌宮臨天芮 + 景門 + 九天，表示中間的過程需要費盡口舌。

對應現實：這正是 @a16z 等投資機構一直以來的核心關切。在投票前後，關於證券定性、DAO 稅務責任的法律爭論將達到高潮。可能需要附加法律意見書或對提案條款進行微調，以完全打消大型機構的疑慮。這是整個過程中最耗時的環節。

2️⃣LP（流動性提供者）社區的反彈與安撫

局象：震宮臨六合 + 休門 + 天任。

對應現實：部分 LP 會因爲收益被分走而感到不滿，甚至威脅將流動性遷移至競爭對手處。社區治理需要有效地溝通與解釋補償機制（如 PFDA）和分階段實施的合理性，安撫這部分情緒，維持協議的根基。

3️⃣ 競爭對手的借機發難與輿論幹擾

局象：離宮臨螣蛇 + 傷門 + 天輔星。

對應現實：競爭對手會抓住「UNI 犧牲 LP」這一點大做文章，在社交媒體上制造負面輿論，試圖動搖社區共識，分流用戶和流動性。

發展前景如何？

總體趨勢可概括爲：短期因重大利好刺激而劇烈波動，中期在價值重估與激烈競爭中螺旋式上升，長期發展則與unichain的成敗及整個 DeFi 行業的命運深度綁定。其運勢並非坦途，而是在突破重重阻礙後，逐步兌現其「DeFi 藍籌龍頭」潛力的過程。

??? 核心趨勢演繹

1️⃣短期趨勢（未來 3 個月）：消息驅動，震蕩蓄勢

劇烈波動：丙奇落兌宮（景門 + 九天），代表因提案消息引發的突發性暴漲。然而價格衝高後必有回落與震蕩。

關鍵節點：未來 22 天的投票期是核心觀察窗口。值使景門在兌宮，$7 – $7.5 是短期生命線，若能守住，則提案通過後有望再次上攻。

市場情緒和投票進展將主導價格，走勢以寬幅震蕩爲主，爲下一階段方向選擇積蓄能量。

2️⃣中期趨勢（6 個月 -2 年）：價值重估，趨勢上行

格局打開：甲申庚落坤宮，臨值符與天英，此格局預示着一旦提案通過，將吸引主流資金關注，開啓一輪價值發現之旅。

6 個月：目標價 $15 – $25，對應市值 $150 – $250 億，實現基準情景。

1-2 年：若能有效捕獲協議收入並穩定通縮，有望挑戰歷史前高 $44.5，並向 $50 – $75 區間邁進。2026 年（丙午）離宮填實，政策與生態利好可能形成共振。

3️⃣長期趨勢（3-10 年）：生態爲王，天命所歸

成功路徑：若 @Unichain 能成功構建生態，將協議收入與鏈上價值捕獲相結合， $UNI 將不再僅是交易協議代幣，而是升級爲 Web3 金融基礎設施的核心資產。奇門局中「值符守坤，青龍返首」的格局也支持其長期龍頭地位，價格上看 $100 – $200。

平庸路徑：若在競爭中未能突破，僅能維持現有市場份額，則 $UNI 會成爲一種優質的「DeFi 債券」，其價值由穩定的回購銷毀支撐，價格可能在 $30 – $60 區間內波動。

競爭格局：護城河和破局點

護城河： @Uniswap 所在的坤宮值符，代表其擁有最強的品牌、流動性和用戶習慣，這是其他競爭對手短期內難以逾越的鴻溝。

破局點：競爭對手在兌宮，天芮 + 九天，其高額代幣激勵模式（ve(3,3)）雖攻勢猛烈但不可持續。 @Uniswap 的破局關鍵在於利用 V4 Hook、 @Unichain 等技術迭代，在不嚴重損害 LP 收益的前提下，創造新的價值來源，實現「魚和熊掌兼得」。

核心風險提示

治理風險：最大的不確定性仍在投票。盡管通過概率高，但杜門主阻礙，需防 @a16z 等大戶最後一刻提出新的法律擔憂。

競爭風險：震宮六合 + 休門，暗示其他協議可能聯合起來搶奪流動性。若費用開關導致 LP 大量流失，將動搖根本。

宏觀與監管風險：坎宮玄武 + 驚門，需警惕 2026 年後全球監管政策的黑天鵝，以及 Crypto 市場自身牛熊轉換的系統性風險。

前景推演：成敗在生態整合

??? Uniswap：DeFi 霸主的價值回歸與守衛戰

核心前景：協議將從「治理工具」徹底蛻變爲「生息資產」，完成價值捕獲的閉環，但其流動性王座正面臨前所未有的挑戰。

Uniswap 協議收入

1️⃣價值重塑（1-2 年黃金窗口期）

格局定位：坤宮「值符 + 戊丙青龍返首」，此乃王者歸來、價值重估之象。費用開關的開啓是引爆這一趨勢的關鍵。 $UNI 將擺脫「無價值治理代幣」的帽子，成爲具有明確現金流和通縮預期的核心資產。

估值目標：基於年化數億美元的回購銷毀，其市盈率（PE）將從當前的 2.2x（費用基礎）向傳統科技股（20-30x）靠攏。1-2 年內市值重回前高（$44.5）是大概率事件，中長期有望挑戰 $75-$100 的區間。

2️⃣護城河守衛（核心矛盾）

風險所在：兌宮天芮 + 九天，競爭對手正以極高的資本效率（ve(3,3) 模型）發起猛攻。 @Uniswap 犧牲部分 LP 收益以換取協議收入的戰略，是一把雙刃劍。

成敗關鍵：在於能否通過 V4 Hook、PFDA 拍賣 等創新，爲 LP 創造出足以抵消費用抽成的新收益來源。若能，則護城河加固；若不能，則將陷入流動性流失的負向螺旋。

⛓️ Unichain：險中求勝的生態突圍戰

核心前景：這是一場高風險的豪賭，成功則打開萬億美元估值空間，失敗則可能淪爲平庸的「備胎鏈」。

Unichain 收入情況

1️⃣機遇與野心

格局定位：艮宮「開門 + 白虎 + 天蓬」。開門意味着巨大的市場機遇和新的敘事，天蓬主大膽的投機與擴張，暗示 @Unichain 旨在通過專用鏈模式，解決主網性能瓶頸和價值捕獲難題，構築新的生態壁壘。

想象空間：若 @Unichain 能將其排序器收益、V4 原生優勢與 $UNI 代幣經濟深度綁定，它將不再僅僅是條鏈，而是 @Uniswap 整個生態的價值沉降層，其潛力遠超單純的 DEX 協議。

2️⃣風險與挑戰

格局兇險：白虎主激烈的競爭和壓迫感，表明 @Unichain 將直面 @base @Arbitrum @Optimism 等成熟 L2 生態的碾壓。天蓬亦有「過度投機」和「安全漏洞」之嫌。

核心難題：生態冷啓動：如何吸引除 @Uniswap 自身以外的頂級應用入駐，形成網路效應，是其生死線。

價值證明：初期僅靠排序器年化 $750 萬的收入，能否支撐起巨大的鏈開發與維護成本，並反哺 $UNI 持有者？

??? 共生關係：一榮俱榮，一損俱損

成功 Scenario（70% 概率）： @Uniswap 依靠品牌和流動性穩住基本盤，爲 @Unichain 輸送初始用戶和信譽； @Unichain 則通過更低的交易成本和更靈活的 Hook 應用，反哺 @Uniswap，鞏固其領先地位，並開闢新的收入來源。二者形成飛輪， $UNI 成爲通往整個生態價值的萬能鑰匙。

失敗 Scenario（30% 概率）： @Uniswap 因費用開關導致流動性流失，市場份額被蠶食； @Unichain 因生態匱乏而發展停滯。二者互相拖累， $UNI 的價值回歸故事黯然收場。

??? 未來演進的關鍵觀察點

• 2025 年 12 月初：費用開關提案的最終投票結果與市場即時反應。
• 2026 年中：V4 的採用率及在 @Unichain 上的早期部署情況。
• 2027 年： Unichain 的獨立 TVL 及原生應用數量，能否形成自有生態。

Uniswap Labs 的最終歸屬：分拆上市？

未來 Uniswap Labs 將其部分業務（如 @Unichain 開發、前端服務）分拆爲獨立公司並尋求上市，是一條可能性較高的路徑。

✅ 支持上市的有利因素（概率：約 60%-70%）

1️⃣局象顯示「開門」可開

代表 Uniswap Labs 行動力的艮八宮，本身就帶有 「開門」 ，這扇門主新的組織、新的機遇與合作。將部分業務分拆成立公司，正應此象。

天蓬星落於此宮，主大膽的資本運作與擴張，表明 Labs 團隊有足夠的野心和動力去推動此類涉及巨額融資的舉措。

2️⃣價值載體清晰，規避核心衝突

此舉巧妙地將 「協議治理權」（屬於 $UNI 代幣） 與 「技術服務與開發權」（屬於上市公司股權） 分離開來。上市公司可以清晰地以其技術能力、軟件開發收入和未來 @Unichain 的排序器收益等作爲估值基礎，不再與 $UNI 代幣的證券屬性問題直接捆綁，化解了最致命的監管矛盾。

3️⃣有成功先例可循

正如 @Coinbase 與 @Base 的關係，以及更早的 @ethereum 與 @Consensys 。 @Consensys 作爲以太坊生態的核心開發力量，已進行多輪融資，並多次傳出上市傳聞。這爲 Uniswap Labs 提供了清晰的藍圖。

⚠️ 面臨的挑戰與風險（阻礙仍存）

1️⃣市場競爭與壓力

艮宮見白虎，意味着即便分拆上市，這個過程也將伴隨極其激烈的市場競爭和巨大的外部壓力。資本市場會將其與 @Coinbase 等公司對比，並嚴厲審視其盈利能力和成長性。

2️⃣格局的微妙平衡

上市公司仍需深度依賴 @Uniswap 協議的品牌和生態。如何確保上市公司與去中心化社區的利益一致，將是一大治理難題。若上市公司行爲損害了協議利益（如收取過高費用），會引發 $UNI 社區的強烈反對，動搖根本。

3️⃣業務獨立性與估值基礎

資本市場會問：這家公司的核心壁壘是什麼？如果只是 @Uniswap 協議的前端服務商，其價值是有限的。它必須證明自己擁有獨立於協議的技術優勢與收入來源（例如 @Unichain 的獨家運營權、跨鏈技術專利等），才能獲得高估值。

寫在最後✍️

DeFi 的十字路口，Uniswap Labs 正以費用開關爲鑰匙，開啓價值捕獲的黃金時代：提案大概率會通過， $UNI 將從治理工具蛻變爲生息資產，攜手 @Unichain 生態突圍，形成一榮俱榮的飛輪效應。更進一步，若 Labs 分拆上市成功，這將化解監管桎梏，注入主流資本活力，推動 $UNI 衝向巔峯。但成敗皆系於社區共識、競爭守衛與命運的指引。

你準備好見證這場 DeFi 王者歸來與 Web3 金融帝國的崛起了嗎？