2025二季度加密市场回暖稳定币监管助推行业迈向主流

2025-07-23 00:59:55

2025年二季度加密市场回顾：合规化与真实收益双轮驱动，迎来结构性转折点

2025年第二季度，加密市场整体呈现回暖态势,多重利好因素形成合力推动行业发展加速。一方面,全球宏观环境趋于稳定,关税政策有所缓和,为资金流动和资产配置创造了更有利的条件。另一方面,多个国家和地区出台了支持加密货币发展的友好政策,传统金融市场也开始主动拥抱加密资产,将代币结构与传统金融资产挂钩,实现资本结构的金融化。

稳定币赛道在本季度表现尤为活跃。从USDT/USDC规模扩张,到多国合规框架落地,以及Circle的IPO,都在推动加密货币叙事向主流资本市场靠拢,释放了强烈的积极信号。同时,链上衍生品叙事持续升温,Hyperliquid成为现象级领跑者,日交易量多次接近或超越部分中心化交易所,其原生代币表现持续强劲,成为表现最佳的资产之一。随着链上撮合系统和用户体验不断优化,衍生品市场正加速从"链下复制"向"链上原生"转型,进一步推动了DeFi的发展。

全球稳定币监管落地和潜在机会

天才法案推动全球稳定币监管加速落地

2025年二季度,全球稳定币市场呈现持续增长与监管框架加速落地的双重特征。截至6月24日,全球稳定币总市值达2400亿美元,较年初增长约20%。美元稳定币占据绝对主导地位,市场份额超过95%。两大头部稳定币USDT和USDC的规模分别为1530亿美元和615亿美元,合计占据89.4%的市场份额,市场集中度进一步提高。过去3个月稳定币链上交易量突破10万亿美元,其中调整后的有效交易量为2.2万亿美元,交易笔数达26亿笔,调整后为5.19亿笔。稳定币正在从加密交易工具逐步演变为主流支付媒介,预计未来三年内美元稳定币市场规模有望扩张至2万亿美元,进一步强化美元在全球数字经济中的主导地位。

在这一背景下,美国国会采取了关键行动。《美国稳定币创新与监管法案》(GENIUS Act, S.1582,简称天才法案)于2025年6月17日在参议院以68票赞成、30票反对的压倒性多数通过。这项具有里程碑意义的立法首次为法定货币支持的支付型稳定币确立了全面的联邦监管框架。该法案与《2025年数字资产市场清晰法案》等更广泛的数字资产市场结构立法相互补充,共同构建了美国数字资产监管的新格局。

天才法案的战略意图和行业影响体现在两个层面。一方面,该法案承载着美国推动支付和金融体系现代化、巩固美元全球主导地位的宏大战略;另一方面,也标志着加密行业进入合规化与制度化的关键拐点。

从战略层面看,天才法案不仅仅是对稳定币监管的简单规范,更是美国政府为保持美元在全球金融体系核心地位而进行的系统性金融布局。法案规定,所有合规稳定币必须实现1:1美元全额储备,这些储备须严格以现金、活期银行存款或短期美国国债形式存放于受监管的合格托管机构,并实行高频率的审计和信息披露制度,确保资产的透明与安全。此举不仅大幅降低了市场对稳定币资产透明度和储备挪用的担忧,也建立了一个与链上支付系统深度绑定的"美债吸纳池",在稳定币发行规模快速增长的背景下,预计未来数年将带动数万亿美元的新增美国国债需求,进而有效支持美国财政的长期可持续发展。

更重要的是,天才法案明确将合规稳定币定位为支付工具,排除其成为证券,从根本上解决了美国长期以来加密资产监管归属不明、监管重叠及法律不确定的问题。通过划清稳定币与证券的边界,法案为传统金融机构和大型企业进入加密市场消除了重要障碍,显著降低了合规风险,推动了机构资金的积极介入。同时,法案采用"联邦+州"双轨监管授权模式,既承认了现有双重银行体系的现实,又实现了传统金融监管与新兴稳定币生态的无缝衔接,使稳定币发行机构能够获得合规许可,金融机构也能合法参与稳定币的发行与运营。

在全球数字货币竞争加剧的背景下,美国通过推动私人部门主导的合规稳定币体系,积极构建以美元为核心的全球"代币支付网络"。这种开放、标准化、可审计的稳定币架构不仅增强了美元资产的数字化流通性,也为跨境支付和结算提供了高效、低成本的解决方案。尤其是在新兴市场和数字经济领域,稳定币可突破传统银行账户限制,实现点对点的美元结算,提升交易便利性和速度,成为美元国际化的数字化新引擎。此举体现了美国在数字货币治理上的现实主义策略,区别于其他国家主导的央行数字货币(CBDC)封闭体系,更加注重市场驱动与监管协同,抢占全球数字金融基础设施的制高点。

对加密行业而言,天才法案的意义同样深远。过去几年,稳定币作为链上交易和DeFi生态的核心基础设施,始终面临资产透明度不足和监管灰色地带的双重挑战,导致机构投资者对加密资产的参与度谨慎。该法案强制推行的1:1全额储备制度,结合严格的托管、审计及高频信息披露机制,从制度层面堵塞了"黑箱操作"和储备挪用风险,极大提升了市场对稳定币的信任度和接受度。此外,法案还创新性地构建了多层级的合规授权体系,为稳定币发行和应用提供了明确、可操作的法律框架,显著降低了金融机构、支付服务提供商及跨境贸易平台接入稳定币体系的合规门槛。

这意味着稳定币及其衍生的链上金融活动将从此前的"监管灰色地带"迈向主流合规轨道,成为数字资产生态系统的重要组成部分。对DeFi、数字资产发行、链上信用等创新场景而言,稳定币的合规保障不仅能降低系统性风险,还能吸引更多传统资本和机构参与,推动整个行业走向成熟与规模化。

总的来看,天才法案既是美国金融战略的关键节点,也是加密行业制度演进的重大里程碑。通过法律与监管的双重明确,稳定币将成为推动支付现代化、增强美元全球影响力的核心动力,并为链上金融创新和数字资产主流化铺就坚实的合规路径。

除美国的天才法案之外,全球多个国家和地区也在同步积极地推动稳定币的合规框架。韩国正在积极构建稳定币监管框架,2025年6月,执政党提出《数字资产基本法案》,允许符合条件的本地公司发行稳定币,并强化储备金和资本要求,推动行业合法化。监管权交由金融服务委员会(FSC),同时设立数字资产委员会统一监管。韩国银行(BOK)从最初的反对转向支持,前提是获得对韩元稳定币的监督权。这种"央行共管"模式反映了在稳定币冲击传统银行体系与货币政策背景下的务实监管演进。与此同时,韩国也推进更广泛的市场自由化改革,如推迟加密税至2027年、开放企业加密账户、规划现货加密ETF,辅以对市场操纵行为和非法交易平台的打击,形成"引导合规+打击违规"的监管组合拳,意在巩固其在亚洲加密枢纽中的地位。

香港于2025年将正式施行《稳定币条例》,成为全球首批建立稳定币发牌制度的司法管辖区之一。该条例预计于8月生效,要求稳定币发行方在港注册、持有1:1储备资产、接受审计,并纳入监管沙盒测试机制。香港的制度设计既对标国际(如MiCA),又为中资企业提供合规出海通道,巩固其"受控创新"金融桥头堡的定位。

在此背景下,不少中资企业和金融机构都在尝试进入稳定币产业。例如,某科技巨头通过旗下公司在香港监管沙盒中试点港元稳定币,强调合规、透明与效率,目标是将跨境支付成本降低90%、结算时间缩短至10秒。其策略采用"B2B先行、C2C跟进"的路径,计划获得全球主要国家发牌,以服务全球电商和供应链结算。这一布局与中国数字人民币的国内定位形成互补,共同构成国家数字货币战略的"双轨系统"------由央行掌控内循环,由龙头企业探索外循环,在全球数字资产格局中占据主动。

稳定币合规给加密市场带来的巨大机会

对于当前市场上的两大头部稳定币USDC和USDT而言,天才法案的通过具有深远影响。该法案明确将符合其严格标准的支付型稳定币定义为非证券,这为USDC等已积极寻求合规的发行方提供了明确的法律地位和监管"入口"。这意味着这些稳定币将不再受制于证券法的繁重规定,而是遵循专门为支付工具设计的框架。法案要求1:1的美元全额储备、独立审计、每月披露以及正式许可,这将进一步增强USDC等透明度较高稳定币的合法性和市场信任度。对于USDT而言,该法案扩大了监管范围,将服务于美国用户的外国稳定币发行方也纳入其中,这意味着USDT发行方无论其总部设在哪里,都将受到美国司法管辖的约束,并需遵守反洗钱(AML)合规要求。虽然这可能增加其合规负担,但从长远来看,这种监管的明确性对USDT发行方而言也被视为有利,因为它有助于提升其在美国市场的合法性。此外,该法案还明确禁止附带收益的稳定币,这可能会限制发行方的收入模式,但旨在强化稳定币作为支付工具而非投资产品的性质。