美元流动性驱动加密市场：2025年第一季度或迎来牛市

在北海道滑雪胜地的偏远地区，充足的积雪覆盖了危险的"笹"植物，为滑雪爱好者创造了绝佳的滑雪条件。随着2025年的到来，投资者的注意力从滑雪转向了加密市场，特别关注"特朗普行情"能否持续。

比特币的走势与美元流动性息息相关。美联储和美国财政部决定了向全球金融市场供应的美元数量，这是影响市场的关键因素。2022年第三季度，比特币在美联储逆回购工具（RRP）达到顶峰时触底。随后，美国财政部减少长期债券发行，增加短期零息债券发行，从RRP中抽取了超过2万亿美元，向全球金融市场注入流动性，推动加密货币和股票市场上涨。

2025年第一季度，美元流动性的正面刺激能否抵消特朗普政策实施效果可能带来的失望情绪？如果可以，市场风险将相对可控。

美联储方面，量化紧缩（QT）政策以每月600亿美元的速度推进，预计到3月中下旬将从市场抽走1800亿美元流动性。同时，RRP利率调整导致其余额减少，预计将注入2370亿美元流动性。美联储层面总计将净注入570亿美元流动性。

财政部方面，由于债务上限限制，只能从其支票账户（TGA）支出资金。预计政治家们要到5月或6月才会就提高债务上限达成协议。在此之前，财政部将持续消耗TGA余额，到3月底可能使用约5550亿美元。

综合美联储和财政部的影响，2025年第一季度可能向市场注入总计6120亿美元流动性。这或将抵消特朗普政策落地缓慢带来的失望情绪，推动加密市场走强。

然而，一旦债务上限提高，财政部将通过净借款重新填充TGA，这将对美元流动性产生负面影响。加上4月中旬的税收季，预计第一季度末可能出现一个阶段性市场高点。

除美元流动性外，中国信贷政策、日本央行政策、美元汇率政策等因素也将影响市场。总体而言，第一季度市场前景看涨，但3月底可能是获利了结的好时机。