美国通胀升温、亚洲开启数字资产ETF新时代

近期美国经济数据表现不一，通胀加剧但GDP增速放缓，引发市场对经济"滞胀"的担忧。在这种情况下，加上地缘局势的影响，本月资本市场出现了回调。美股和日股表现不佳，欧洲市场则相对稳定，显示全球投资者并未过度担心系统性风险。虽然加密市场经历波动，比特币一度跌破6万美元，但4月29日亚洲市场迎来历史性时刻：香港批准了数字资产ETF，预示着新的资金正在进入这一领域，市场前景向好。

年初时，在美联储可能降息和消费者价格指数持续下降的预期下，市场将通胀担忧置之度外。然而，随后通胀数据不断攀升，降息预期逐步降低。目前市场仍预计5月不会降息，甚至有少数观点认为可能继续加息。

当前数据显示，美国似乎正处于"滞胀"状态——高通胀但经济增速低迷。美国第一季度GDP同比增长仅1.6%，远低于预期；而核心PCE物价指数同期增长3.7%，超出预期。即便剔除能源和食品因素，美国通胀仍然严重。

年初美国经济呈现"高增速、低通胀"局面，"完美平衡"的经济叙事成为全球投资者的主流押注。然而短短几个月，形势急转直下变为"滞胀危机"，美国接下来将重点应对"胀"的问题。尽管市场上极少数人开始押注继续加息，但继续加息的可能性不大，更可能的是延后降息时间、减少降息次数和幅度。美国当前的通胀受到原材料价格、就业状况和需求等多重因素影响。随着商品价格趋于理性、劳动力市场再平衡、二手车价格回落等因素的作用，美国核心通胀有望回落。

目前美国的经济态势正是央行所期望的。缓解"工资-通胀"螺旋有多种方式，不一定要选择对经济影响较大的继续加息。本月日元和日股大幅波动，国际投资者抛售日元买入美元的行为，也在一定程度上帮助收紧了美元流动性。

当前美联储官员整体态度偏向鸽派，未释放进一步加息的明确信号，这可能表明美国有一定的政策工具来应对通胀问题。简而言之，虽然美国经济确实面临通胀压力，引起了市场的一定忧虑，但投资者无需对通胀问题过度恐慌。

另外，本月地缘冲突较多，也是导致资本市场出现波动的因素之一。目前看来，相关各方都保持着相对克制，并无进一步升级冲突的迹象。在现代社会，大国核威慑下爆发大规模战争的可能性极小，因此地缘政治问题对金融市场的影响往往是突发但短暂的。即使是俄罗斯与乌克兰、北约之间的冲突，俄罗斯股市目前也几乎收复了自战争以来的全部跌幅。因此，本月战争影响仅是一个突发变量。

在美股连续5个月的强劲上涨后，终于出现了较大幅度的调整——纳斯达克指数最低触及120日线，部分科技股出现两位数跌幅。

美股目前的走势主要反映了降息预期的变化，地缘冲突是次要原因。科技股的估值与流动性直接相关，降息预期推迟将压缩科技股的估值空间。有分析机构本月将美国六大科技股评级从"增持"下调至"中性"，理由是该板块曾经享有的盈利势头面临降温，上升动力正在消失。不过分析师也表示，此次下调是对"这些股票所面临困难比较和周期性力量制约的承认"，而不是"基于估值扩大的预测或对人工智能的怀疑"。

这一观点还算合理，毕竟在AI预期的影响下，科技巨头们的估值已经提前反映了未来的盈利预期。如果未来再次出现疯涨，可能只有AI的发展再次超出市场预期这一种情况。

除了美国，日本股市本月也出现了较大幅度的回调。日本的情况主要是受近期日元大幅贬值影响，导致投资者抛售日本资产。此外，日元和美元的协同性较强，美联储的降息预期延后也是日元近期波动的重要原因之一。

美日两国股市表现不佳，引发了一些人对美国通胀问题可能导致全球性金融危机的担忧。但这种结论可能为时尚早，因为除了美日，其他国家的股市并未出现明显回调：法国和德国股指依旧坚挺；印度股市也一直在高位波动。美股此次回调很可能只是市场面对预期变化和突发事件的短期反应，并未显现明显的系统性风险。

本月加密货币市场表现不佳，比特币价格一度跌破6万美元，以太坊价格最低跌破2800美元。自3月中旬比特币价格创下新高后，市场进入调整期，至今已持续一个半月。期间，地缘冲突、美国经济数据不及预期等黑天鹅事件也为原本不温不火的加密市场雪上加霜，四月中旬的下跌正是受中东地缘冲突影响。

目前，加密市场进入到一种与传统资产走势高度相关的状态——比特币价格和某些科技股近一年来呈现出惊人的相关性。这种强相关性颇为耐人寻味，目前尚无公认的解释。

如果比特币确实被市场共识为"数字黄金"，那么理论上走势应该与黄金相关，在地缘冲突时期应该呈现上涨而非下跌。从黄金的价格走势可以看出，黄金在伊朗与以色列冲突期间创出历史新高，充分彰显了其避险属性。

这种情况可能说明，目前比特币的走势确实已经与美国ETF高度绑定。整个四月，ETF呈现出资金净流出的走势。

这种被单一国家资产绑定的走势其实并不合理。比特币最显著的去中心化属性使其成为被广泛认可的价值存储工具，没有任何人有权发行或销毁比特币，这种与法币不同的特性成为信用货币时代的一股清流。然而，目前单一国家的ETF已经掌握了比特币的定价权，虽然不能制造或销毁，但实际上与去中心化属性产生了一定程度的背离。

幸运的是，继美国之后，4月29日香港也正式批准了6只数字资产现货ETF，其中包括3只比特币ETF和3只以太坊ETF。这些ETF产品在费用结构、交易效率、发行策略上各有特色，为投资者提供了多样化的选择，而且在品种上已经领先美国，目前美国还未批准以太坊现货ETF。机构预测，随着市场对这些创新ETF兴趣的增长，这六只ETF有望为加密市场带来10亿美元的增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也计划在今年年底推出比特币ETF。

这种多地开花的ETF上市模式有些类似早期分布在全球各地的矿场和矿机，能够在二级市场上有效维护比特币的去中心化属性——没有单一机构或国家能够独自定价比特币。

因此，随着越来越多国家或地区的机构推出比特币现货ETF，大型投资者的持仓也会更加分散，届时在二级市场中，比特币的定价权也将呈现出去中心化的特点，可能会回归数字黄金的价值本质。

总结来看，4月份，美联储的鹰派态度和中东地区的地缘政治冲突给资本市场带来了波动，但核大国之间的战略稳定为市场提供了一定程度的保障。在应对通胀方面，美联储正积极采取措施，尽管美国和日本股市出现了回调，全球资本市场尚未显现广泛的金融危机迹象。

在这个关键时刻，亚洲市场特别是香港的金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF的获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在数字资产领域迈出重要一步，也可能成为全球资本市场的一个新的引爆点。这一进展不仅为投资者提供了新的资产配置选项，也可能推动加密货币市场向更加成熟和规范化的方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势的诞生，同时也在推动二级市场比特币定价权的"去中心化"进程。